Длинные ОФЗ. Тактика на 2024 г. Введение. В настоящее время рынок ОФЗ находится под давлением высокой ключевой ставки. Ситуацию усугубляет риторика ЦБ, согласно которой, 10 июня 2024 ставку могут повысить с 16 до 17%, а цикл снижения ставки будет плавным, и, если и начнется начнется, то, вероятно, осенью 2024. Что делать? Можно присмотреться к длинным, ОФЗ-ПД. Ориентиры рыночных цен и доходности к погашению у трех относительно популярных бумаг (26238, 26243, и 26244) приведены ниже. На основании этих данных каждый сам может выбрать или рассчитать приемлемую для него точку входа. ОФЗ 26238 720 - 10.5 680 - 11.5 640 - 12.5 600 - 13.5 560 - 14.5 540 - 15.0 520 - 15.5 … ОФЗ 26243 933 - 11.0 872 - 12.0 834 - 12.7 790 - 13.5 776 - 13.8 740 - 14.5 714 - 15.0 685 - 15.5 … ОФЗ 26244 995 - 11.7 950 - 12.5 900 - 13.5 850 - 14.5 800 - 15.5 … Тактика набора. Я набираю все три выпуска с февраля 2024 года. Покупки обычно делаю в 15 числах на 10% от планируемой на год позиции (15% от депо). В настоящее время набрано ~3% от депо. Средняя по доходности ~13% на горизонте 9-17 лет. Что с профитом и риском? При описанной в предыдущем абзаце тактике с высокой долей вероятности к концу 2024 у меня будет сформирована позиция в 15% от депо с доходностью ~14%+ г/г и апсайдом в 10-30% при снижении ключа. В худшем случае (рост ключа выше 17%) 15% от депо придется "морозить" на года под 14% доходность. С учётом моей средней инфляции в 11% такая доходность меня также пока устраивает. Дальше посмотрим. Всем удачи и профита 🙌

Оценка справедливой доходности корпоративных облигаций на первичке Введение. При размещении корпоративных облигаций с постоянным купоном эмитент выставляет диапазон индикативных ставок (ИС), которые рассчитываются по формуле: ИС = КБД + ПРЕМИЯ, где КБД – это значение кривой бескупонной доходности ОФЗ (по сути безрисковая годовая ставка), а ПРЕМИЯ - это премия за риск облигаций эмитента. Оба параметра считаются в базисных пунктах, которые нехитрым делением на 100 переводятся в привычные для большинства новичков проценты. •Откуда берутся КБД и ПРЕМИИ? КБД публикуется на сайте Мосбиржи (https://www.moex.com/ru/marketdata/indices/state/g-curve). ПРЕМИИ (от 1 до 11%) рекомендуются Мосбиржей и зависят от критериев: - Отрасль эмитента; - Размер выручки; - Чистый долг/EBITDA; - Кредитный рейтинг. Критерии позволяют бирже отнести эмитента к эшелону (от 1 до 4-го). Далее для каждого эшелона Мосбиржа рекомендует ПРЕМИЮ. Значения ПРЕМИЙ за 2023 год приведены последнем столбце Таблицы. •Как это работает? Например, ООО “Rнефть” 1-го эшелона из сектора нефть/газ планирует разместить 5 летние облигации. Из Таблицы видно, что в этом случае ПРЕМИЯ должна быть порядка 1%. По состоянию на 09.02.2024 значение КБД пятилетних ОФЗ равно 12%. Итого, “справедливые значения” ИС на первичке для облигаций ООО “Rнефть” должны быть не ниже 12 + 1 = 13%. •Специфические премии и дисконты ИС На финальное значение ИС могут влиять специфические премии и дисконты. Специфические премии возникают в случае: дебютного выпуска облигаций; высокого срока займа; из-за нестандартной структуры выпуска и т.п. факторов, увеличивающих процентный риск владения облигациями. В этом случае финальное значение ИС, как правило, больше, чем рассчитанное по формуле КБД+ПРЕМИЯ. Специфические дисконты возникают: при наличии квазигосударственного статуса эмитента, наличии ковенант, гарантирующих дополнительный комфорт инвесторам, госгарантий, и других бонусов. В этом случае финальное значение ИС, как правило, меньше, чем рассчитанное по формуле КБД+ПРЕМИЯ. •Заключение. Самостоятельный расчет ИС по формуле КБД + ПРЕМИЯ несложен и (в первом приближении) позволяет оценить адекватность доходностей корпоратов на первичном рынке. Всем удачи и профита 🙌 #корпоративные_облигации #доходность

Формирование валютной позиции: средне- и долгосрочная перспектива. С сентября по ноябрь 2023 года курс доллара США ( USDRUB ) и валюты Китая ( CNYRUB ) снизился в рублях примерно на 13%. Это прилично. Не пора ли присмотреться к формированию длинных позиций, и, если да, то через какие инструменты? Предлагаю обсудить… •Почему падает курс доллара и юаня? Основные причины, думаю, известны. На всякий случай напомню - это риторика со стороны властей против высокого курса иностранных валют, “заградительная” ставка ЦБ в 15%, указ об обязательной продажи выручки экспортеров за рубли. Очевидно, что системные меры по сдерживанию роста курса валют требуют значительных ресурсов и в долгосрочной перспективе могут создать проблемы с налоговыми поступлениями в бюджет. Не айс. •Где остановится коррекция валют? Исходя из прогнозов ЦБ, равновесный курс хотят видеть где то в районе 90 плюс минус 10%. В среднесрочной перспективе этот диапазон цен устроит всех крупных участников рынка: ЦБ, экспортеров, импортёров и биржевых спекулянтов. В настоящее время доллар и юань сохраняют потенциал снижения до 85 р/шт и 12 р/шт, соответственно. Вероятность дальнейшей коррекции не исключена, но, вероятно, меньшими чем в сентябре-ноябре темпами. •Когда валюта нащупает дно? Точно никто не знает. Мое мнение, что ближе к февралю 2024. Почему? Во-первых, ЦБ ещё борется с двузначной инфляцией и планирует держать высокую ставку до лета 2024. Во-вторых, указ о продаже выручки экспортеров действует до весны 2024. В третьих, нехорошо до марта 2024 волновать основную массу избирателей президента РФ сильным ростом валют. •Так покупать или не покупать валюту? Исходя из инвестиционных целей, мне пока комфортнее держать рублёвый кэш в LQDT и флоатерах под безрисковые 15%. К тому же, не исключено ещё одно повышение ставки ЦБ до 16%+. С другой стороны, упускать 13%-ую коррекцию по валюте тоже неумно. Позиция в цифровых долларах у меня уже сформирована вне российской инфраструктуры. А вот юаня недостаток. Поэтому в налоговые периоды я буду лесенкой докупать вечные фьючерсы на дружественную валюту. При более сильной коррекции буду увеличивать объемы покупок и, параллельно, набирать вечники на квазивалюту (золото). За зиму-весну планирую довести лонговую позицию юань/золото до 30% от депо. Дальше посмотрим… А как действуете вы? Поделитесь своим мнением 😁 Ну, и конечно всем удачи и профита 🙌 #долар #юань #золото