#Русаква $AQUA #Идеи💡 #Портфель #Введение

🍣 Русская Аквакультура – компания по производству атлантического лосося и форели, фермы которой располагаются в акватории Баренцева моря в Мурманской области и в озерах Республики Карелия. Да, мы уже делали обзор на данную компанию. Однако он был одним из первых, то есть устарел, а также в нем отсутствовали такие уже традиционные для нас рубрики, как фин и тех анализ, анализ ценной бумаги. Поэтому мы решили таким образом обновить и дополнить наш обзор. 📌 Для начала пару слов скажем о рынке аквакультуры (это выращивание рыбы и других морских организмов): 🏭 Мировой вылов всей рыбы и лососевой в частности стабильно растет (млн. т. ПСГ - потрошеной, с головой лососевой рыбы): 2017 - 2,22 2018 - 2,36 2019 - 2,54 2020 - 2,64 😋 Рынок лососевых в России также растет (тыс. тонн ПСГ и доля Русаквы): 2017 - 85 (10,6%) 2018 - 108 (4,6%) 2019 - 112 (14,3%) 2020 - 114 (12,3%) Как известно, красная рыба очень полезна, но более дорога чем другие виды рыбы. Потребление лососевых в России довольно низкое, зато оно сохраняет потенциал для роста, особенно, если начнут расти реальные доходы населения. Важно отметить, что Русаква — практически единственный отечественный игрок на данном рынке, все остальное импортируется. Есть небольшие хозяйства, которые вылавливают рыбу, но их доля на нашем рынке ничтожно мала. 🏭 Русаква - вертикально интегрированная компания, поэтому производственный цикл длинный, составляет 2-3,5 года. Стадии производственного процесса компании: 🐟 Выращивание смолта. Это отраслевой термин, обозначающий малька 10-20 см, весом 100-170 гр. Смолт появляется из икры, которая вызревает в инкубаторах с пресной воды. По достижении 20 см смолт может жить уже в соленой воде, куда компания перевозит его на специальных судах. У Русаквы 2 смолтовых завода в Норвегии с мощностью около 6 млн. шт. смолта в год. Они закрывают 60% потребностей компании. Остальной объем малька закупается также в Норвегии у мелких поставщиков. Почему нет завода в России? Во-первых, это большие затраты (3,5-4 млрд. руб. — существенное увеличение долга), во-вторых, в России никто не строил заводы, нет опыта. В-третьих, время строительства — около 4 лет. Так что пока компания не видит смысла в строительстве завода, хотя планы такие есть. 🐳 Выращивание рыбы до товарной нарезки. Смолт перевозится на морские и озерные фермы, погружается в них и растет со 100-170 гр до 4,5-5,5 кг. Это самая длительная и капиталоемкая стадия производства. Что из себя представляет типичная ферма? Это комплекс из порядка 16 садков, каждый из которых представляет собой круг диаметром 120 метров, сети которого уходят в глубину на 20 метров. 🏖 Озерный бизнес. Озерные фермы меньше, чем морские. Они располагаются в озерах Карелии. Данный бизнес уже достаточно вырос, компания, как мы понимаем, не собирается его развивать, так как из-за меньшего масштаба рентабельность здесь ниже, чем на морских фермах. Тем не менее у компании есть лицензии на 14 участков в озерах Карелии, только 4 из которых зарыблены. На озерный сегмент приходится около 7% выручки компании. 🌊 Морской бизнес. Это главная точка роста для компании. В Баренцевом море около Мурманска Русаква имеет 23 участка (+2 в этом году), из которых только 8 зарыблено. Потенциальный объем вылова на всех имеющихся составляет 50 тыс. тонн в год, то есть почти 50% российского потребления. Напомним, что в 2020г компания выловила 14 т.т. рыбы. Именно данный аспект — рост с 15 т.т. вылова к 35-50 является главным фактором роста. По разным оценкам, данное значение будет достигнуто к 2025-28 годам. Один участок способен дать 5-11 т.т. рыбы в живом весе (не за год, а за цикл выращивания). Важно отметить, что у Русаквы сегодня почти монопольное положение по участкам. Несмотря на то, что у России огромная береговая линия на Севере, для выращивания рыбы подходит лишь небольшое количество мест в районе Кольского залива, так как именно сюда направляются остатки теплого течения Гольфстрим.