Яндекс. 📌 Есть ли идея? • 1) Финансовые показатели. • За этот год Яндекс даёт прогноз 170 - 175 млрд EBITDA с учетом операционного лизинга, я же жду чуть побольше, а именно ≈ 180 млрд. Закладываю такие же темпы роста выручки как в 1 и 2 квартале на 3 и 4, и беру 17% маржинальность EBITDA. Замечу что в отчете процентные расходы и в целом операционный денежный поток искажается Яндекс Банком, его открытия/закрытия кредитов/депозитов я в расчетах не учитываю! ❗️ Еще замечу повышенный налог из - за убыточного зарубежного бизнеса, его убытки не сальдируются с прибытками в России. ❗️ Capex во втором полугодии вероятно будет повыше чем в первом. По дивидендам непонятно, но заложил что будут платить 75% FCF, и как раз за счёт роста Capex'а во 2 полугодии вероятно дивиденд будет поменьше. Но тут скорее пальцем в небо, ведь непонятна див политика, и к тому же если это выплата из свободного потока, то повторюсь всё искажается банком. • Прогноз на 25 и 26 год сделать довольно трудно, но понятно что Поиск и Райдтех(Такси, каршеринг, кикшеринг) будут постепенно замедлятся в силу высокой базы. • Но можно предположить и улучшения экономики Маркета, что в сумме даёт замедление темпов выручки, но постепенного роста маржинальности. К тому же не надо забывать про рост налогов в 25 году. По дивидендам и потокам прогноз конечно очень отдалённый и творческий, по уже выше оговорённым причинам. Ах да, не забываем и про размытия примерно 2% в год. • 2) Вхождение в индекс и free-float. Индексный комитет занёс Яндекс в состав индекса МБ, расчёты начнут действовать с 20 сентября. 📌 Free float они определили 15%, хотя по сути он 29,8%. • Структура акционеров должна быть такая: • 29,8% - free float. • 3,73% - Казначейские акции для мотивации сотрудников. • 66,47% - ЗПИФ. Непонятно почему free float определили как 15%. ❓ Если фри флоат 15%, то вес Яндекса в индексе будет приблизительно 2%. СЧА индексных фондов = 35 млрд. 35000 * 0,02 = 700 млн руб должен быть приток индексных фондов. Сравнительно немного, учитывая дневной оборот 4 миллиарда рублей. • 3) Вывод. • EV/EBITDA 2024 при цене 3850 = 8,35. 📈 Мне кажется, что Яндекс стоит дешево относительно темпов роста в 50%. 20 Сентября кроме включения в индекс будет еще и див гэп, а еще через 3 - 4 недели отчет за 3 квартал. Спекулятивно выглядит довольно интересно. 💰 Долгосрочно, сравнивая с Positive'ом идут нога в ногу, хотя по итогам 2024 года Positive стоит 12 ev/ebitda при схожих темпах роста. • По моему 10 EV/EBITDA будет справедливым значением, что дает таргет 4630 рублей на отчете за год + дивиденды. 🔹 В портфеле акции держу. YDEX YDU4 YDZ4 Не ИИР.

Россети Ленэнерго 🔌. Расчет дивидендов на префы. 📌 • 1) Див политика. На префы платят 10% от ЧП РСБУ. ❗️ • 2) Дивиденд по итогам 1 полугодия.🔹 За полугодие заработали 18,6 млрд чистой прибыли, это 19,93 рубля на акцию дивидендами. 📈 Вкратце сильные результаты отразили за счет увеличение выручки от тех. присоединения и положительного сальдо процентов, у компании отрицательный чистый долг. • 3) Прогноз на 2 полугодие. 🔸 С 1 июля подняли тарифы для передачи электроэнергии на 9%. Это вкупе с ростом доходов от тех. присоединения и неплохим процентным доходом, в условиях высокой ставки может принести 11,7 млрд чистой прибыли и 12,54 рублей дивидендов. По списаниям закладываю 8 млрд в 4 квартале. В подробностях писать не вижу смысла - все можно увидеть на скриншотах (поквартально и по годам). • 4) Выводы. 💛 Такой расчет может испортится, если отразят больше традиционных списаний в 4 квартале, но постарался быть консервативным. Мультипликаторы считать наверно не очень корректно, ведь интересны только префы в силу дивидендов, тем не менее: • EV/EBITDA 2024F = 2, что довольно дешево. • Див доходность при цене 200 рублей за преф = 16,23%. 📌 • По итогам года жду 32,46 рублей. ❗️ • Таргет при справедливой 14% див доходности = 232 рубля. 📈 В зависимости от доходности ОФЗ таргет может плавать. Ленэнерго это так называемая облигация с бустом, снижение ставки она должна отыграть лучше чем ОФЗ в силу избыточной прогнозной доходности. При замедлении экономики в целом не сильно пострадает, а от высокой ставки так вообще еще больше процентами заработает. От текущих 191 рублей есть 22% апсайда. Главными рисками считаю повышение доходности ОФЗ + высокие списания в 4 квартале. ❗️ В портфеле акции есть. LSNGP LSNG Не ИИР.

Транснефть⛽️. Расчёт дивидендов за 1 полугодие. 📌 Сегодня компания Транснефть выпустила отчётность за 1 полугодие. Весной глава Транснефти намекал, что могут перейти к промежуточным дивидендам. ❗️ Напомню див. политику, 50% прибыли МСФО скоррект. на: • 1. Долю в ЧП совм. предприятий. • 2. Доходы от переоценки фин. вложений. • 3. Курсовые переоценки. • 4. Прочие нерегулярные доходы. Операционная прибыль + процентные доходы - налог * 0,5. 📌 Проведя подобные расчеты получаем 44,85 млрд див базы за 1 квартал и 38,15 млрд за 2. Это даёт 114,5 рублей дивидендов за 1 полугодие. Если таковы конечно объявят. За год жду где - то 185 рублей. Высокая ставка в помощь, процентные доходы на высоте. Думаю, что доходность на уровне 13,7% (Как у 26238 офз купонная сейчас) будет справедливой. • Это даёт таргет в 1350 рублей за акцию, но в случае промежуточной выплаты нужно еще приплюсовывать 114,5 рублей к этой цене. Так что при объявление промеж. дивов, может получится неплохая спекуляция. +14% от текущих по сути за 1,5 - 2 месяца. 📈 В портфеле есть позиция. TRNFP TNU4 TNZ4 Не ИИР.