Яндекс. 📌 Есть ли идея? • 1) Финансовые показатели. • За этот год Яндекс даёт прогноз 170 - 175 млрд EBITDA с учетом операционного лизинга, я же жду чуть побольше, а именно ≈ 180 млрд. Закладываю такие же темпы роста выручки как в 1 и 2 квартале на 3 и 4, и беру 17% маржинальность EBITDA. Замечу что в отчете процентные расходы и в целом операционный денежный поток искажается Яндекс Банком, его открытия/закрытия кредитов/депозитов я в расчетах не учитываю! ❗️ Еще замечу повышенный налог из - за убыточного зарубежного бизнеса, его убытки не сальдируются с прибытками в России. ❗️ Capex во втором полугодии вероятно будет повыше чем в первом. По дивидендам непонятно, но заложил что будут платить 75% FCF, и как раз за счёт роста Capex'а во 2 полугодии вероятно дивиденд будет поменьше. Но тут скорее пальцем в небо, ведь непонятна див политика, и к тому же если это выплата из свободного потока, то повторюсь всё искажается банком. • Прогноз на 25 и 26 год сделать довольно трудно, но понятно что Поиск и Райдтех(Такси, каршеринг, кикшеринг) будут постепенно замедлятся в силу высокой базы. • Но можно предположить и улучшения экономики Маркета, что в сумме даёт замедление темпов выручки, но постепенного роста маржинальности. К тому же не надо забывать про рост налогов в 25 году. По дивидендам и потокам прогноз конечно очень отдалённый и творческий, по уже выше оговорённым причинам. Ах да, не забываем и про размытия примерно 2% в год. • 2) Вхождение в индекс и free-float. Индексный комитет занёс Яндекс в состав индекса МБ, расчёты начнут действовать с 20 сентября. 📌 Free float они определили 15%, хотя по сути он 29,8%. • Структура акционеров должна быть такая: • 29,8% - free float. • 3,73% - Казначейские акции для мотивации сотрудников. • 66,47% - ЗПИФ. Непонятно почему free float определили как 15%. ❓ Если фри флоат 15%, то вес Яндекса в индексе будет приблизительно 2%. СЧА индексных фондов = 35 млрд. 35000 * 0,02 = 700 млн руб должен быть приток индексных фондов. Сравнительно немного, учитывая дневной оборот 4 миллиарда рублей. • 3) Вывод. • EV/EBITDA 2024 при цене 3850 = 8,35. 📈 Мне кажется, что Яндекс стоит дешево относительно темпов роста в 50%. 20 Сентября кроме включения в индекс будет еще и див гэп, а еще через 3 - 4 недели отчет за 3 квартал. Спекулятивно выглядит довольно интересно. 💰 Долгосрочно, сравнивая с Positive'ом идут нога в ногу, хотя по итогам 2024 года Positive стоит 12 ev/ebitda при схожих темпах роста. • По моему 10 EV/EBITDA будет справедливым значением, что дает таргет 4630 рублей на отчете за год + дивиденды. 🔹 В портфеле акции держу. $YDEX $YDU4 $YDZ4 Не ИИР.

Россети Ленэнерго 🔌. Расчет дивидендов на префы. 📌 • 1) Див политика. На префы платят 10% от ЧП РСБУ. ❗️ • 2) Дивиденд по итогам 1 полугодия.🔹 За полугодие заработали 18,6 млрд чистой прибыли, это 19,93 рубля на акцию дивидендами. 📈 Вкратце сильные результаты отразили за счет увеличение выручки от тех. присоединения и положительного сальдо процентов, у компании отрицательный чистый долг. • 3) Прогноз на 2 полугодие. 🔸 С 1 июля подняли тарифы для передачи электроэнергии на 9%. Это вкупе с ростом доходов от тех. присоединения и неплохим процентным доходом, в условиях высокой ставки может принести 11,7 млрд чистой прибыли и 12,54 рублей дивидендов. По списаниям закладываю 8 млрд в 4 квартале. В подробностях писать не вижу смысла - все можно увидеть на скриншотах (поквартально и по годам). • 4) Выводы. 💛 Такой расчет может испортится, если отразят больше традиционных списаний в 4 квартале, но постарался быть консервативным. Мультипликаторы считать наверно не очень корректно, ведь интересны только префы в силу дивидендов, тем не менее: • EV/EBITDA 2024F = 2, что довольно дешево. • Див доходность при цене 200 рублей за преф = 16,23%. 📌 • По итогам года жду 32,46 рублей. ❗️ • Таргет при справедливой 14% див доходности = 232 рубля. 📈 В зависимости от доходности ОФЗ таргет может плавать. Ленэнерго это так называемая облигация с бустом, снижение ставки она должна отыграть лучше чем ОФЗ в силу избыточной прогнозной доходности. При замедлении экономики в целом не сильно пострадает, а от высокой ставки так вообще еще больше процентами заработает. От текущих 191 рублей есть 22% апсайда. Главными рисками считаю повышение доходности ОФЗ + высокие списания в 4 квартале. ❗️ В портфеле акции есть. $LSNGP $LSNG Не ИИР.

Транснефть⛽️. Расчёт дивидендов за 1 полугодие. 📌 Сегодня компания Транснефть выпустила отчётность за 1 полугодие. Весной глава Транснефти намекал, что могут перейти к промежуточным дивидендам. ❗️ Напомню див. политику, 50% прибыли МСФО скоррект. на: • 1. Долю в ЧП совм. предприятий. • 2. Доходы от переоценки фин. вложений. • 3. Курсовые переоценки. • 4. Прочие нерегулярные доходы. Операционная прибыль + процентные доходы - налог * 0,5. 📌 Проведя подобные расчеты получаем 44,85 млрд див базы за 1 квартал и 38,15 млрд за 2. Это даёт 114,5 рублей дивидендов за 1 полугодие. Если таковы конечно объявят. За год жду где - то 185 рублей. Высокая ставка в помощь, процентные доходы на высоте. Думаю, что доходность на уровне 13,7% (Как у 26238 офз купонная сейчас) будет справедливой. • Это даёт таргет в 1350 рублей за акцию, но в случае промежуточной выплаты нужно еще приплюсовывать 114,5 рублей к этой цене. Так что при объявление промеж. дивов, может получится неплохая спекуляция. +14% от текущих по сути за 1,5 - 2 месяца. 📈 В портфеле есть позиция. $TRNFP $TNU4 $TNZ4 Не ИИР.

БСП. Ждать ли роста? 📈 Банк выпустил отчёт за полугодие, проанализирую и спрогнозирую результаты. • 1) 1 полугодие. 🔹 "БАНК "САНКТ-ПЕТЕРБУРГ" В I ПОЛУГОДИИ СНИЗИЛ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ ПО МСФО НА 14,3%, ДО 24,3 МЛРД РУБЛЕЙ. Вкратце, чистая прибыль снизилась из - за высокой базы прочих доходов в прошлом году. В остальном комиссионные доходы стабильны, а процентные растут вследствие высокой маржи и роста активов. Высокая процентная маржа формируется из - за множества средств до востребования (по ним почти не платят), то есть кредиты - по плавающей ставке, половина депозитов - бесплатные. За счет этого процентные доходы от высокой ставки - растут. Во втором квартале были разовые большие резервы т.к погасили большой кредит с дисконтом. Дивидендами дадут 27,26 руб. Замечу, что дают чуть больше 50% прибыли, видимо учитывают казначейские акции, там как раз на текущий момент их ≈ 2,6%. • 2) 2 полугодие - прогноз. 🔸 Ожидаю стабильных комиссионных доходов, на уровне 2,7 млрд в квартал. Прочих доходов на уровне +- 2,5 млрд в квартал. Процентную маржу 6,9 и 6,7 в 3 и 4 квартале соответственно, следовательно в районе 18 млрд. в квартал. Ожидаю COR примерно 1%, как ожидает и сам банк. И небольшой рост операционных расходов. Если учесть казначейские акции и выкуп на 20 мио акций, который идет до конца января 2025, то получаем 28,4 рублей дивов за 2 полугодие. ❗️ • 3) Есть ли идея❓ В сумме за 2024 ожидаю 55,66 рублей дивидендов, надо еще учитывать что див за 1 полугодие выплатили когда было 2,6% казначейки, к концу января следующего года еще выкупят еще 4,3%. • P/E 2024 = 3,25 • P/B 2024 = 0,8 • ROE = 25% • ДД = 15,3% Спекулятивно есть неплохой драйвер в виде дивов за 1 полугодие и сильного год к году отчета за 3 квартал. 🔥 Акциям так же может оказать поддержку байбэк, в день выкупают около 15% оборота. 💰 Есть опция выкупа у нерезидентов. Риски: повышенное резервирование, снижение ставки(хотя при снижении как падают доходы, так по идее и должна переоцениваться див доходность). ❗️ Считаю таргет в 430 рублей по итогам 2024 года справедливым. 📌 $BSPB $BSU4 $BSZ4 $BSH5 Не является ИИР.

Мечел🪨. Прогноз финансовых результатов за 1 полугодие. ❓ Завтра Мечел опубликует финансовые и операционные результаты за первое полугодие. В посте постараюсь спрогнозировать результаты с помощью РСБУ прибыли дочерних компаний. 📌 • 1) 1 полугодие. 🔸 На скриншоте можно увидеть операционную прибыль основных дочерних обществ Мечела за 1 полугодие. Исторически она довольно хорошо коррелируют с прибылью МСФО (Некоторые компании раскрывают отчетность только по итогам года, их отметил знаком *) • Прибавляем к это амортизацию 8 миллиардов за 1 полугодие = 16 миллиардов EBITDA(снижение год к году 60%) 📉 В условиях высоких ставок закладываю 19 миллиардов процентов за 1 полугодие. • Получаем -11 миллиардов скорректированной прибыли. 📉 • За счёт продажи активов на 10 миллиардов FCF выйдет -5 миллиардов. ❗️ • 2) 2 полугодие. 🔹 Здесь закладываю небольшое восстановление угольного сегмента к 1 полугодию за счет отмены экспортных пошлин (с 1 мая по 31 августа, но ходят слухи что продлят); Небольшое снижение стального сегмента за счет снижения цен на сталь; Стабильный энергетический сегмент. • Это даст 23 миллиарда EBITDA (снижение 50%); • -6 скорректированной прибыли; • -10 FCF. • 3) Мультипликаторы + долг. • Долг концу года составит критичные 240 миллиардов рублей. • EV/EBITDA = 8; • Долг/EBITDA = 6,1. • 4) Вывод: 📌 Возможные показатели расцениваю как негативные, чтобы обслуживать процентные расходы и делать поддерживающий CAPEX мечелу приходится продавать свои же активы, к тому же за 2024 надо отдать 17 миллиардов краткосрочных займов. ❗️ Спасти здесь может девальвация, смена цикла commodities или снижение ставки (последнее в ближайшей перспективе маловероятно). 📈 Советую быть очень аккуратным при инвестициях в компанию, несмотря на сильное падение котировок. ❗️ Шорт спекулятивно неуместен - на отчете не исключается фиксация прибыли. Ни шорт, ни лонг в портфеле не имею. 💼 P.S По поводу что делать, если убыточная позиция. Опять же не является ИИР, но если завтра на отчёте увидим закрытие шортов, то я бы продавал остатки. Конечно может быть шорт сквиз на условной новости о продлении моратория на экспортную пошлину, но разве игра стоит свеч? Не является ИИР.$MTLR $MTLRP $MCU4 $MCZ4

Транснефть. Прогноз по дивидендам за 2024 год. Уже скоро Транснефть опубликует отчетность за 1 полугодие и может выпустить рекомендацию по дивидендам. Интересны ли акции? 📈 • 1) Почему дивиденды за 1 полугодие? ❓ В мае глава Транснефти заявлял о возможности перехода на промежуточные выплаты. • ГЛАВА ТРАНСНЕФТИ: ИДЕТ ПРАКТИЧЕСКАЯ РАБОТА ПО ПЕРЕХОДУ НА ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ ДВАЖДЫ В ГОД, ВСЕ БУДУТ ДОВОЛЬНЫ. • 2) Расчет дивидендов. 💰 Для начала надо понять как формируется дивидендная база. Это классические 50% от прибыли МСФО, но скорректированы на: • 1. Долю в ЧП совм. предприятий. • 2. Доходы от переоценки фин. вложений. • 3. Курсовые переоценки. • 4. Прочие нерегулярные доходы. • Грубо говоря: Операционная прибыль + процентные доходы - налог * 0,5. ❗️ Повышение тарифов с 1 января на 7% позволило Транснефти увеличить выручку за 1 квартал до 369 млрд. рублей. За вычетом себестоимости и амортизации это дало 102 млрд. рублей операционной прибыли. Ожидаю 85 млрд. операционной прибыли - за 2 квартал. 71 - за 3. 51 - за 4. В целом по операционной прибыли должны остаться +- на уровне 2023 года. Вкупе с процентными доходами около 15 млрд. в квартал, мы получаем див базу: • 1 полугодие - 115 рублей. • 2 полугодие - 80 рублей. Более подробные расчеты по всем показателям можно увидеть на скриншотах. • 3) Мультипликаторы и долг. 🔹 • Отрицательный чистый долг на момент 1Q = -315 млрд; • P/E 2024 = 3,4; • EV/EBITDA = 1,2; • Долг/EBITDA = -0,5. • Див дох = 14,6%. Большие дивиденды и дёшево! • 4) Вывод: Дивидендная доходность Транснефти исторически сравнима с купонной доходностью ОФЗ. 26238 сейчас даёт 13,5% купонной доходности. Небольшой расчет справедливой цены перед див - гэпом. • 1) 195 рублей дивидендов / 0,135 = 1445. • 2) 1445 + 115 = 1560 руб. (прибавляю возможный див за 1 полугодие) Вот такая небольшая краткосрочная идея может выйти, если конечно объявят дивы за 1 полугодие. 🔥 • Из рисков можно выделить девальвацию рубля и рост расходов быстрее выручки в условиях дефицита труда, но это уже в дальнейшем. ❗️ В портфеле немного держу. 💼 Не является ИИР. $TRNFP $TNU4 $TNZ4

ЮГК⛏. Влияние остановки добычи на уральском хабе и рост цен на золото. Уже скоро выйдет отчет за 1 полугодие, а в сентябре ЮГК может попасть в индекс Мосбиржи. Могут ли расти котировки в условиях остановки на Уральском кластере добычи? 🚀 • 1) Влияние приостановки добычи. ❓ Работа некоторых предприятий, входящих в группу «Южуралзолото» (ЮГК), в ближайшее время может быть ограничена по решению надзорных органов, рассказал РБК источник, близкий к компании (https://www.rbc.ru/business/14/08/2024/66bba5cf9a7947436eddb108) Половина добычи остановится на три месяца, производства это не коснётся. У компании имеются запасы руды на складах, но вероятно производство на Уральском кластере всё же упадет. Падение на Уральском хабе, будет компенсировать рост добычи на Сибирском. В июне запустили ГОК и ЗИФ "Высокое", компания планирует производить 4 тонны золота в год. • В 2024 году ожидаю производство в 430 тысяч унций, планы по росту добычи сдвигаются вправо. • В 2025 году жду 570 тысяч, за счет реконструкции ЗИФ "Коммунар", работы "Высокого" полный год и полноценной работы Уральского кластера. • В 2026 - 600 тысяч унций. • В 2027 - 720 тысяч унций за счет запуска ЗИФ "Эльдорадо" и 2-ой очереди ЗИФ "Высокое". Это прогноз без вероятных форс-мажоров по типу текущего. • 2) Влияние роста цен на золото. 🥇 С начала года стоимость одной унции выросла с 180 тыс. р. до свыше чем 200 тыс. р. ЮГК имея большую себестоимость, сильно реагирует на рост цен на золото приростом финансовых показателей. За 2024 год ожидаю 48 млрд EBITDA, 23 млрд скорректированной прибыли (учитывается штраф за загрязнение ≈ 4-5 млрд) и 0,053 руб дивидендов Это даёт следующие мультипликаторы: • EV/EBITDA 2024 = 4,7; • P/E = 7,8; • 6% ДД. • 3) Вхождение в индекс. Недавно компания ЮГК проводила SPO 4% акций. В результате Free-float вырос до 10% и компания стала соответствовать критериям для вхождения в Индекса МБ. В конце августа состоится индексный комитет, где возможно включение ЮГК в индекс. Это спровоцирует индексные фонды автоматически закупать акции. Примерные расчеты покупок: СЧА Индексных фондов по данным Мосбиржи = 45 млрд. руб., примерный вес ЮГК в индексе = 0,3%. 45 * 0,003 = 135 млн. руб. покупок при при среднедневном обороте 430 млн. руб. Объём не существенный, но бумага отреагирует. Не исключается что в индекс ЮГК возьмут позже, места - мало, желающих - много. • Выводы: Приостановка добычи на Уральском кластере и запуск на полгода позже плана ГОК и ЗИФ "Высокое" снова не позволит ЮГК следовать своему плану по увеличению производства. Но благоприятная ценовая конъюнктура создаёт довольно привлекательные мультипликаторы, особенно по итогам 2025 года. • Риски: сдвиг сроков реализации проектов, падение цен на золото, укрепление рубля, форс-мажоры с Ростехнадзором. Я считаю, что оценка в 5,5 EV/BITDA по итогам 2024 года выглядит справедливой. 📌 Это даёт таргет в 1 рубль за акцию по итогам года. 📈 Дальнейший прогноз по финансовым и операционным результатам можно увидеть на скриншоте в моей модели. Краткосрочно котировки может поддержать вхождение в индекс и отчет за полугодие с 50% и более приростом EBITDA. Дивиденды жду только по итогам года, на текущий момент нету нераспределенной прибыли за 1 полугодие в РСБУ отчете. ❗️ В портфеле акции не держу. $UGLD $GLDRUB_TOM $GLDRUBF $RU000A106656 $GLU4 $GLZ4 Не является ИИР❗️