Мультипликаторы P/E и P/E/G для оценки акций

15 ноября 2023 в 18:17

Как бы прискорбно это не звучало, но придеться освежить свои базовые познания в математике. Ничего сложного - обыкновенные дроби, деление, умножение и несколько простых формул. Обычного я опускаю расчеты и, но тут в них самая суть. Начнем с простейшего мультипликатора «цена/прибыль» (price/earnings – P/E). Забавно, что книга начинается с эпиграфа с цитатой уже известного вам по предыдущим постам Уоррена Баффета: «Иногда в оценке акций есть нечто большее, чем отношение «цена/прибыль»». До большего мы тоже дойдем, но начнем с азов. P/E представляет собой отношение цены одной акции к чистой прибыли на одну акцию за год. Проще всего его считать следующим образом: надо разделить рыночную капитализацию (market cap – MC) компании на чистую прибыль компании в целом. Рыночная капитализация отражает стоимость компании на рынке. Чтобы ее рассчитать, нужно текущую рыночную стоимость акции умножить на общее количество акций, выпущенных предприятием. MC часто можно найти в вашем торговом приложении (впрочем как и показатель P/E), за чистой прибылью придется лезть в годовой отчет на сайт компании. Но это совсем не сложно, как правило вы пристально следите за не самым большим количеством компаний. Иными словами, P/E показывает, во сколько раз больше инвесторы готовы заплатить за компанию по сравнению с зарабатываемой ею чистой годовой прибылью. Если мультипликатор Р/Е равен 5, то это означает, что инвесторы, покупающие акции компании, готовы платить за них из расчета $5 за $1 годовой чистой прибыли компании. Важное отступление: Дополним сведения из книги очень интересным материалом из этой статьи: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/nobelevskii-metod-samye-deshevye-aktsii-rossii Там рассказывается про метод оценки акций Роберта Шиллера – одного из классиков теории финансовых рынков и нобелевского лауреата. Среди прочего он придумал, как усовершенствовать мультипликатор P/E: взять для расчетов среднюю прибыль на акцию (EPS) с поправкой на инфляцию. Шиллеровский P/E полезен в основном долгосрочным инвесторам, поскольку сглаживает колебания чистой прибыли, выравнивая удачные и неудачные для компании годы. Так можно увидеть долгосрочный тренд бизнеса. Для этого берется средняя чистая прибыль за акцию за большой период (обычно 10 лет), находится среднее и от него уже считается P/E. MC берется актуальный. Чем мультипликатор ниже, тем компания дешевле. Но у этого метода есть свой минус: P/E Шиллера выводит в топ самых дешевых еще и наиболее слабые в финансовом плане компании, либо наименее прозрачные. Это бьется с логикой: качественное не бывает дешевым и наоборот. Но автор статьи предлагает следующий выход из этой ситуации: он сравнивает шиллеровский P/E с классическим. Где разница выше в пользу классического, там в моменте акция дешевле. По этому методу выходит, что самая недооцененная сейчас – Транснефть. Также в топ самых дешевых с учетом инфляции попадают Роснефть, Татнефть и Мосбиржа (как компания). Сводную табличку к статье прилагаю. Возвращаемся к книге. Автор отмечает, что P/E будет давать наибольшую погрешность в оценке, когда чистая прибыль компании нестабильна или текущий год не является типичным. Она предлагает использовать в этом случае более сложные мультипликаторы, в частности (P/E)/g, где g в данном случае обозначает темпы роста чистой прибыли. Эти мультипликаторы используются в тех случаях, когда оцениваемая компания и аналог растут разными темпами: например, оцениваемая компания относительно быстрорастущая и ее выручка растет на 10 % в год, а ее аналог растет медленно: выручка увеличивается только на 3 % в год.