Fix Price. Обзор ✔️ Операционная часть 💪 Компания пережила трудный период во втором квартале 2023 года, но начала постепенно восстанавливаться. 🏪 Состав и количество магазинов остаются практически неизменными на протяжении длительного времени. Открытие новых точек происходят равномерно, как по франшизе, так и за границей. История стремительного роста выручки, характерная для 2021 года и ранее, осталась в прошлом. 🔀 Компания предпочитает анализировать выручку исходя из площади магазинов, а не их количества, чтобы избежать искажений, связанных с изменением формата торговых точек. Результаты показывают, что выручка всё ещё находится под давлением, несмотря на усилия по оптимизации. ⚠️ Основной причиной проблем являются слабые продажи, которые начали снижаться после пандемии COVID-19. Главная проблема заключается в снижении посещаемости магазинов, которая продолжается уже четыре года. Формат магазинов перестал привлекать покупателей. С 2023 года эта тенденция усилилась. Возвращение трафика является критически важным для успеха компании. 💰 Финансовая часть 🤷‍♂️ Финансовые результаты компании демонстрируют противоречивую картину. Выручка увеличилась на 9,4% по сравнению с предыдущим годом, что значительно отстаёт от лучших представителей отрасли. Чистая прибыль упала вдвое. Маржа также существенно снизилась. 🔄 Административные расходы растут быстрее выручки, что особенно заметно на фоне снижения сопоставимых продаж и высокой инфляции. Это приводит к значительному росту общих административных затрат и расходов на персонал относительно выручки. Ситуация напоминает опыт Ленты в 2022-2023 годах, когда маржа резко сократилась из-за быстрого роста административных расходов. Лента смогла преодолеть эти трудности, и её акции значительно подорожали. 〰️ Валовая маржа остаётся на прежнем уровне, что является позитивным моментом. Однако операционная маржа находится на минимальном уровне за последние годы именно из-за высоких административных издержек. 🧐 Если предположить, что во втором полугодии темпы роста выручки останутся такими же, как в первом, а маржа чистой прибыли сохранится, то можно ожидать чистую прибыль в размере около 19,5-20 миллиардов рублей по итогам года. 📊 Оценка P/E 9 считается дорогой для сектора ритейла. Такая оценка была бы оправданной при росте выручки на 20% и более. Реальная стоимость Фикс Прайс составляет 6-7 P/E, при условии, что показатели не ухудшатся, что не гарантировано. 💸 Дивиденды 🤔 Компания зарегистрировалась в Казахстане вместо переезда в Россию. Риск враждебной юрисдикции отсутствует, но возможны проблемы с доставкой дивидендов в (НРД) В 2023 году им удалось выплатить дивиденды с трудом. Необходимо было получить разрешение правовой комиссии для перевода дивидендов в головную компанию на Кипре. Вероятно, теперь такие проблемы исчезнут, поскольку Казахстан является дружественным государством. Рассчитываем на потенциал дивидендов при выплате 50% чистой прибыли на акцию. Даже при выплате всей прибыли доходность составит лишь 11%, что не впечатляет. 📌 Итог ⚠️ Компания сталкивается с серьёзными проблемами: покупатели уходят из магазинов, а средний чек увеличивается медленнее, чем в целом по сектору. Сложно представить, как исправить ситуацию, так как требуется кардинальное изменение формата магазинов, который, вероятно, перестал соответствовать современным требованиям на фоне роста доходов населения и развития онлайн-доставок. 🫰 Через несколько лет можно ожидать прибыль в размере около 35-40 миллиардов рублей, что вернёт оценку в район 300-330 за акцию. 📉 Акции также торгуются на бирже в Астане, где они стоят около 150 рублей (6,3 P/E), что представляется справедливой оценкой акции на Мосбирже и не должны стоить дороже. Логичным шагом было бы приблизить цену акций на Московской бирже к цене в Астане. Тем более нет явных перспектив для улучшения финансовых показателей. #дайджест_пульса #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс $FIXP