Проблемы компаний роста: реальность отличается от презентаций

Войти

Почти все эмитенты, которые в последнее время выходили на IPO, презентовали себя как компании роста. Это логично, потому что такие бизнесы в среднем имеют более высокие мультипликаторы, а значит есть возможность продаться\привлечь капитал дороже. Но увы, презентации не равны реальной жизни, в которой в любой момент что-то может пойти не так. Вот вам примеры того, как компании роста испытывают сложности на своем пути: 1) Инарктика. В презентациях компания не раз упоминала о планах роста производства до 60 тыс тонн рыбы в год. Но случилось нашествие вши и медуз и компания потеряла половину запасов рыбы!! На восстановление предположительно уйдет пару лет. 2) Южуралзолото - обещал инвесторам нарастить производство, под что и занимал деньги на IPO и SPO. Но производство в первом полугодии упало!! А во втором Роскомнадзор остановил добычу руды на 90 дней! Планы по росту добычи сместились на 2025 год. 3) Нижнекамскнефтехим . Планировали запускать ЭП-600 в 2024 году, но теперь пишут про пусконаладку в 2025 году. Перенос сроков не редкое явление для столь огромных проектов. 4) Европлан . Понизили прогноз по прибыли на 2024й год, а объемы выдачи лизинга начали падать из-за высокой ставки!! Бизнес роста затормозил на неопределенный срок. 5) Новатэк . С большим трудом, переносом сроков и через санкции достраивает Арктик СПГ-2. Другие проекты пока под вопросом. 6) Позитив . Темпы роста выручки упали до 15% в первом полугодии. Менеджмент указывает на ярко выраженную сезонность (верим). 7) И только Евротранс рвет все прогнозы и наращивает выручку и прибыль быстрыми темпами. Но инвесторов эта прибыль и оферта в 350 рублей в 2027 году скорее смущают, поэтому котировки сложились в 2 раза с момента IPO!! Каждая история отличается от другой, но все они показательны. Где-то плохо работает менеджмент (ЮГК и штрафы), где-то природные явления (Инарктика), где-то геополитика. Любой перенос ввода новых проектов это прямые убытки для акционеров, которые тут же отыгрываются в падении котировок. Для каких-то историй это шанс купить дешево (мне нравятся ЮГК и Европлан), а для других - шанс выскочить, пока не стало еще дешевле (Инарктика). Будем следить чем закончится каждая из историй.

MTSS МТС отчитался за 4й квартал и 2024й год по МСФО. Акции все так же неизменно популярны у дивидендных инвесторов, при этом проблемы в бизнесе продолжают нарастать. - ключевая проблема МТС заключается в огромной и продолжающей расти долговой нагрузке. И все это на фоне высоких ставок!! За 24й год общий долг вырос на 130 млрд рублей и достиг 0,67 трлн!! О да, долг МТС уже измеряется в трлн, а не в млрд!! - процентные расходы по долгу пробили знаковую отметку в 100 млрд рублей! - не сложно посчитать, что если у тебя операционная прибыль 135 млрд, а проценты 100+ млрд ... То на чистую прибыль остается совсем небольшая сумма. Собственно, в последние 2 квартала квартальная прибыль колеблется в районе 2 млрд рублей; - при этом выручка в 4 квартале выросла на 13,5% (неплохо), есть отдельные успехи в сегментах (эдтех допустим растет). Вроде бы успех? Увы, рост выручки вообще никак не конвертируется в рост операционной прибыли. Ну да, презентации получаются красивые, есть о чем рассказать. Но фактически эффекта ноль, операционная прибыль стагнирует. - OIBDA растет только за счет роста амортизации; На мой взгляд результаты провальные. Если менеджмент не хочет, чтобы МТС превратился в Мечел (вечно убыточная контора, которая работает на банки), в изменения нужно вкладываться прямо сейчас. То есть нужно отказаться от дивидендов, пытаться сокращать долг и развивать бизнес. Но у Системы свое мнение на этот счет, поэтому компания пытается и рыбку съесть и большие дивиденды платить. Получается только за счет бесконтрольного роста долга. Что интересно, рынок полностью игнорирует красные флаги, а акции вполне бодро растут вместе с рынком! То есть многих устраивает нездоровая ситуация выплаты дивидендов на заемные деньги. Однажды этих дивидендных инвесторов будет ждать очень неприятный сюрприз. #бородаинвестора #МТС #MTSS #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

UPRO Акции Юнипро вчера упали на 14% на отличнейшем на отчете. Сам по себе обвал на двузначные цифры это довольно нетривиальное явление на российском рынке. Но обвал на отличном отчете это что-то прям интересное!! Сначала поговорим о цифрах. При умеренном росте выручки отлично прибавила EBITDA (временный менеджмент следит за эффективностью!). Ну и проценты на кубышку усилили эффект, позволив получить рекордную прибыль! Кубышка на счетах компании достигла почти 90 млрд рублей при капитализации около 165 млрд на сегодня. Еще вчера все тарили акции как лучшую идею под мирное урегулирование, а сегодня полное разочарование и минус 14%. Что изменилось? Сыграли роль два фактора. 1) Европейское правительство в целом, и Германия в частности, внезапно выступают ястребами в Украинском конфликте и всеми силами пытаются его продлить. Напомню, что Юнипро все еще на 89% принадлежит немецкой Юнипер и далеко на факт, что даже при успехе мирных переговор актив вернут владельцу. 2) В отчете ВРЕМЕННЫЙ менеджмент заявил стоимость проектов в 300+ млрд до 2031 года (50 млрд в год). Естественно, если такие проекты начать реализовывать, никакой кубышки не останется, еще и занимать придется. А ждать 2031 года в наши бурные времена готовы не только лишь все. А что я думаю по этому поводу? Я думаю, что ждать дивидендов чуть ли не этим летом было несколько наивно. Рынок сам себе продал эту историю, а потом сам же разочаровался. Но!! На небольшую долю портфеля иметь подобный актив точно стоит. Если СВО кончится подписанием мирного соглашения, то европейские псевдо ястребы быстро исчезнут, а страны снова начнут выстраивать отношения и возвращать активы. Юнипер вернет свой актив и либо выплатит себе бонусный дивиденд (тот самый, в который рынок поверил раньше времени), либо продаст актив кому-то в России, но уже без дисконта (так как СВО закончится). В общем для тех кто хотел купить акции, но не успел, внезапный супер капекс открывает возможность. #бородаинвестора #Юнипро #URPO #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Тут Глоблатранс, помните, была такая транспортно-логистическая компания, которая кинула российских инвесторов и редомицилировалась в Абу-Даби, выкатил результаты за 2024й год. Сами результаты нам не очень интересны, так как покупать компанию в иностранной юрисдикции с мутным иностранным собственником желания нет. Но результаты хорошо отражают состояние российской экономики. Если коротко, то ЦБ своего добился. Погрузка на сети упала ниже уровня 2020 года, грузооборот снижается еще быстрее, растет порожний пробег (за это РЖД берет большую комиссию, так что это прямые убытки для оператора). В сети наметился рекордный профицит парка, который может быть утилизирован ругляторными методами. Проще говоря, РЖД просто сократит норматив срока эксплуатации вагона и у компаний будут большие разовые списания парка (опять убытки). Снова и снова мы приходим к одному и тому же выводу. В той части экономики, которая не зависит от оборонных расходов, ставка успешно работает. Уже пора начинать думать не об инфляции, а о спасении экономики. Но, может быть, если удачно сложатся геополитические карты, то будет двойной эффект. И СВО кончится, и экономику через снижение ставки начнем перезапускать. #бородаинвестора #экономика