$IVAT Похоже, что эпоха раздачи халявной шаурмы на IPO

UGLD С пятницы без новостей вдруг начали расти акции ЮГК. При этом на торгах выходного дня ралли продолжилось, а в стакане даже образовалась мини планка, так как продавцов просто не было. Столь резкие и неожиданные движения в реалиях (барселониях?) российского рынка могут означать только одно. Инсайдеры узнали цену сделку по выкупу государственной доли в компании с обязательством по оферет дя миноритариев от нового собственника. Напомню короткую предысторию. В конце 2023 года ЮГК вышла на IPO с оценкой в 55 копеек и обещаниями удвоения добычи золота. Но выполнить обещания не получилось, так как у золотодобытчика стали постоянно выявлять различные нарушения на производстве, которые даже привели к приостановке работы сибирского кластера. Претензии регулятора оказались частью большого расследования коррупции и злоупотребления государственными должностями, что в итоге закончилось конфискацией доли Струкова в пользу государства. Конфискованную долю собираются продать, но цена пока неизвестна. Зато известен покупатель - главным претендентом стал УГМК. Важный момент. В процессе перехода актива государству ЦБ выдвинул Росимуществу требование о выставлении оферты другим акционерам. Средневзвешенная стоимость акций тогда составляла примерно 58 копеек. Росимущество от выставления оферты отказался, и в целом в будущем этот момент вероятно пропишут в законодательстве (что в случае конфискации государством оферты нет). Акции после этого упали, а средневзвешенная цена продолжила ползти вниз. Собственно, почему я вам это рассказываю? Поскольку оферты не было, но есть прямое указание президента развивать рынок, а правительство и ЦБ стремятся это послание реализовать, в ходе продажи гос доли миноритариев постараются не обидеть. Проще говоря, гос долю продадут с обязательством оферты уже от нового собственника. И вот тут возможны варианты. Какая может быть цена оферты? Понятно, что не ниже цены продажи. Но единственному покупателю государство может дать скидку даже к текущей рыночной цене. Тогда, чтобы не обижать миноров есть три варианта цены оферты: - по средней за полгода - 0,545 рубля. - по цене IPO, что близко к средней за полгода. 0,55 рубля. - по средней за полгода в момент перехода актива государству. 0,58 рубля. Все три цены предполагают небольшую премию к текущим котировкам. Другое дело, что при золоте в 4400 долл\унция и с планами удвоения добычи (все уже готово, осталось сделать) акции явно могли бы стоить больше. Но тут уже многое будет зависеть от действий будущего собственника. УГМК вроде как не славится добрым отношениям к миноритариям. В общем ждем новостей на предновогодней недели. Думаю, что они появятся скоро. #бородаинвестора #UGLD #конфискация #приватизация #инвестиции #золото

Более важных событий на рынке все равно нет, так что с двух ног врываемся в геополитику. Итак, ЕС не смог согласовать конфискацию замороженных российских активов. Вместо этого приняли решение о выделении беспроцентного кредита размером 90 млрд на 2 года. При этом три страны сразу отказались участвовать в дотациях Украине: Венгрия, Словакия и Чехия. Остальные 24 члена Евросоюза проголосовали за. Но, как говорится, есть нюанс. Подписавшиеся участники должны сами согласовывать суммы и выделять их под личные страновые гарантии. То есть ЕС просто нагрузил обязательствами правительства согласившихся стран-членов. И теперь подписавшиеся политики должны эти новые обязательства пропихнуть в собственные дефицитные бюджеты. То есть они должны все это согласовывать в парламенте. А сделать это будет сложно, так как во Франции, Германии и Англии продолжается перманентный политический кризис. Так что какие именно суммы и в какой срок получит Украина, сказать сложно. Может быть гораздо меньшие, и гораздо позже чем нужно. А денег нашему противнику сильно не хватает уже сейчас. Бюджет на будущий год принят с дефицитом в 45 млрд долларов! Из новости следует простой вывод. Украина должна стать гораздо сговорчивее на мирных переговорах, а шансы на мир выросли. Будем внимательно следить за новостями из Майами на выходных, где внезапно НЕ ВСТРЕЧАЮТСЯ друг с другом сразу три делегации (мы - они - амеры). А еще сегодня заседание ЦБ по ключевой ставке. Самое вероятное решение - снижение на 0,5 - 1%. Я, зная консерватизм регулятора, жду скорее снижение на 0,5%. Но, вполне вероятно, что регулятор может действовать немного агрессивнее видя позитивные инфляционные тенденции конца года. #бородаинвестора #геополитика

SBER В последние время среди инвесторов стали очень популярны облигации. Это и понятно: - высокая процентная доходность, которая какое-то время держалась сильно выше 20%; - более низкая волатильность в сравнении с акциями; - понятный инструмент с "гарантированной" доходностью. Я и сам в конце прошлого года в какой-то момент просто сидел в дальних ОФЗ в ожидании интересных цен. Но, на мой взгляд, ситуация изменилась. Причем изменилась если и не кардинально, то сильно. И это требует обсуждения. Объясню логику на примере Сбера. По итогам текущего года его акции дадут примерно 12,5% ДД. Это ниже даже ОФЗ, которые дают 14,5 - 15% доходности к погашению. Но ведь Сбербанк это не только дивиденды, но и огромный бизнес с капиталом под 8 трлн рублей. И на недавнем дне инвестора менеджмент подтвердил прогноз по рентабельности в 22% на 2026 год. Сравним 22% и 14,5% и понимаем, что Сбер дает на 50% лучшую отдачу на вложенный капитал. Половина этой отдачи (дивиденды) возвращается акционерам, а половина идет в рост бизнеса, чтобы через год дивиденд был еще на 10 - 15% выше. Еще более приятной ситуацию делает дисконт зеленого банка к капиталу. 22% ROE * 0,87 Bv = 25%. Покупая Сбер за 0,87 капитала вы получает отдачу в среднем около 25% годовых. Очевидно, что это лучше любых ОФЗ и облигаций? Но тут есть важный момент. На российской рынке есть компании с оценкой 0,1 Bv (Россети-ФСК) или 0,3 капитала (Ирао, Транснефть). Эти компании имеют не очень высокую рентабельность, но с учетом дисконта дают сумасшедшую отдачу на капитала под 40 - 60%. Получается их нужно покупать? Увы, нет. В данных историях нужно четко понимать специфику российского рынка. Названные компании являются ключевыми инфраструктурными объектами экономики. В первую очередь они решают стратегические задачи обеспечения экономики энергией, и только во вторую зарабатывают прибыль (и это прописано в их уставах и целях). Так что для условной Траснефти вполне справедлив подход к оценке исключительно через ДД (и, вот совпадение, она удивительно близка к доходности ОФЗ). В целом на рынке интересный момент. Инвесторам не нравятся акции (судя по боковику, низким оборотам и притокам в фонды). При этом есть достаточно широкий список активов, которые или уже прямо сейчас дают 25% на вложенный капитал, либо смогут давать подобную доходность в будущем при улучшении дел в экономике (это я на металлургов намекаю). #бородаинвестора #SBER #сбербанк #инвестиции #рентабельность #roe