​​Как я и обещал, больше не пишу идеи и разборы

GTRK Есть ли в российской экономике кризис? Экзистенциальный вопрос, который власти скрывают статистикой. Если верить Росстату, кризиса нет. Более того, российская экономика продолжает расти на 0,5 - 1% в год. Это конечно не экономическое чудо, но вроде как очень даже неплохо для страны под рекордными экономическими санкциями на 4й год войны на истощение. Увы, ларчик открывается довольно просто, и ранее я вам его уже открывал. Если поделить экономику по секторам, то окажется, что бодрый рост идет во всех частях завязанных на оборонные расходы. А вот в "реальном секторе" уже рецессия, причем достаточно серьезная. Оценить ее масштабы без открытых данных мы не можем. Но мы знаем, что слабые и закредитованные экономические агенты в таких условиях гибнут первыми, освобождая место и рабочую силу для более эффективных отраслей\компаний. Судя по результатам, Глобалтрак скоро освободит место для более эффективных компаний. Результаты просто катастрофические: - выручка рухнула больше чем в три раза; - менеджмент пытается сократить издержки, распродавая парк траков. Но помогает это плохо. - то ли из-за спада в экономике, то ли из-за дорого топлива, то ли из-за ухода эффекта масштаба, а может от всего сразу, но себестоимость снижается гораздо медленнее выручки. В итоге убыток быстро растет! 250 млн убытка по валовой прибыли и -0,8 млрд операционной прибыли! Катастрофа. - добавьте сюда еще 0,5 млрд процентных расходов в квартал и получите убыток в 1,1 млрд за полугодие. Что интересно, у GTRK все еще не космически огромный долг: всего 4,1 млрд вместе с арендой. Против него есть некие выданные займы на 2 млрд (собственнику?) и 2,6 млрд дебиторки (против 1 млрд кредиторки). Если все эти деньги собрать, то компания могла бы загасить долги и улучшить свое финансовое положение. Но есть ли возможность вернуть средства? Во втором полугодии в экономике никаких улучшений не наблюдалось (скорее ухудшение). Так что убытки на конец года будут еще выше. Набранными темпами собственного капитала хватит примерно до конца 2026 года, после чего наступит обнуление. Но, скорее всего, конец наступит раньше, когда кассовый разрыв закончит путь компании. Что по настоящему удивительно, так это то, что GTRK все еще стоит 10 млрд!! Оценки бизнесов в третьем эшелоне абсолютно фантастические. Жаль, что в стакане нет ликвидности и фьючерсов. Мог бы быть прекрасный шорт. С другой стороны, шортить неликвидный шлак на Мосбирже смерти подобно. Вчера в очередной раз отключили шорты в Мвидео, что привело к резкому росту акций. Зачем это делается? #GTRK #глобалтрак

UGLD С пятницы без новостей вдруг начали расти акции ЮГК. При этом на торгах выходного дня ралли продолжилось, а в стакане даже образовалась мини планка, так как продавцов просто не было. Столь резкие и неожиданные движения в реалиях (барселониях?) российского рынка могут означать только одно. Инсайдеры узнали цену сделку по выкупу государственной доли в компании с обязательством по оферет дя миноритариев от нового собственника. Напомню короткую предысторию. В конце 2023 года ЮГК вышла на IPO с оценкой в 55 копеек и обещаниями удвоения добычи золота. Но выполнить обещания не получилось, так как у золотодобытчика стали постоянно выявлять различные нарушения на производстве, которые даже привели к приостановке работы сибирского кластера. Претензии регулятора оказались частью большого расследования коррупции и злоупотребления государственными должностями, что в итоге закончилось конфискацией доли Струкова в пользу государства. Конфискованную долю собираются продать, но цена пока неизвестна. Зато известен покупатель - главным претендентом стал УГМК. Важный момент. В процессе перехода актива государству ЦБ выдвинул Росимуществу требование о выставлении оферты другим акционерам. Средневзвешенная стоимость акций тогда составляла примерно 58 копеек. Росимущество от выставления оферты отказался, и в целом в будущем этот момент вероятно пропишут в законодательстве (что в случае конфискации государством оферты нет). Акции после этого упали, а средневзвешенная цена продолжила ползти вниз. Собственно, почему я вам это рассказываю? Поскольку оферты не было, но есть прямое указание президента развивать рынок, а правительство и ЦБ стремятся это послание реализовать, в ходе продажи гос доли миноритариев постараются не обидеть. Проще говоря, гос долю продадут с обязательством оферты уже от нового собственника. И вот тут возможны варианты. Какая может быть цена оферты? Понятно, что не ниже цены продажи. Но единственному покупателю государство может дать скидку даже к текущей рыночной цене. Тогда, чтобы не обижать миноров есть три варианта цены оферты: - по средней за полгода - 0,545 рубля. - по цене IPO, что близко к средней за полгода. 0,55 рубля. - по средней за полгода в момент перехода актива государству. 0,58 рубля. Все три цены предполагают небольшую премию к текущим котировкам. Другое дело, что при золоте в 4400 долл\унция и с планами удвоения добычи (все уже готово, осталось сделать) акции явно могли бы стоить больше. Но тут уже многое будет зависеть от действий будущего собственника. УГМК вроде как не славится добрым отношениям к миноритариям. В общем ждем новостей на предновогодней недели. Думаю, что они появятся скоро. #бородаинвестора #UGLD #конфискация #приватизация #инвестиции #золото

Более важных событий на рынке все равно нет, так что с двух ног врываемся в геополитику. Итак, ЕС не смог согласовать конфискацию замороженных российских активов. Вместо этого приняли решение о выделении беспроцентного кредита размером 90 млрд на 2 года. При этом три страны сразу отказались участвовать в дотациях Украине: Венгрия, Словакия и Чехия. Остальные 24 члена Евросоюза проголосовали за. Но, как говорится, есть нюанс. Подписавшиеся участники должны сами согласовывать суммы и выделять их под личные страновые гарантии. То есть ЕС просто нагрузил обязательствами правительства согласившихся стран-членов. И теперь подписавшиеся политики должны эти новые обязательства пропихнуть в собственные дефицитные бюджеты. То есть они должны все это согласовывать в парламенте. А сделать это будет сложно, так как во Франции, Германии и Англии продолжается перманентный политический кризис. Так что какие именно суммы и в какой срок получит Украина, сказать сложно. Может быть гораздо меньшие, и гораздо позже чем нужно. А денег нашему противнику сильно не хватает уже сейчас. Бюджет на будущий год принят с дефицитом в 45 млрд долларов! Из новости следует простой вывод. Украина должна стать гораздо сговорчивее на мирных переговорах, а шансы на мир выросли. Будем внимательно следить за новостями из Майами на выходных, где внезапно НЕ ВСТРЕЧАЮТСЯ друг с другом сразу три делегации (мы - они - амеры). А еще сегодня заседание ЦБ по ключевой ставке. Самое вероятное решение - снижение на 0,5 - 1%. Я, зная консерватизм регулятора, жду скорее снижение на 0,5%. Но, вполне вероятно, что регулятор может действовать немного агрессивнее видя позитивные инфляционные тенденции конца года. #бородаинвестора #геополитика