HeadHunter $HHR отчитался за 4 квартал и 2021
год по МСФО. Компания является одним из немногочисленных примеров крутого частного технологического бизнеса, построенного в России. А также это пример компании, относительно перспектив которой я сильно ошибся, а бизнес сумел оправдать невероятно высокие мультипликаторы своими темпами роста! В 4 квартале супер рост продолжился: - выручка выросла на невероятные 84%! - EBITDA выросла на 90%; - а скорректированная чистая прибыль вообще на 95%!! Сегодня HHR - это абсолютный доминатор рынка поиска вакансий без каких-то шансов для других компаний составить ему конкуренцию (хотя вот Avito тоже очень бодро растет). Сделав точечные приобретения в 2021 году компания только укрепила этот статус и смогла монетизировать свою масштабную базу вакансий. Честно говоря, я до сих пор не могу поверить в такой экспоненциальный рост показателей на вроде ограниченном рынке! Рост выручки при одновременном кризисном падении котировок привел к уникальным для компании мультипликаторам: EV\EBIDTA = 9!! P\S = 5,5!! P\E = 14. Возможно, сегодня мы имеем уникальный шанс купить очень дешево акции крутого, высоко маржинального и стремительно растущего монополиста на своем рынке! Очень похоже на уникальный шанс, который появляется только в кризис. Впрочем, не будем спешить с выводами. Давайте подумаем, с какими проблемами столкнется компания в ближайшем будущем: - во-первых, и это очевидно, рынок труда перейдет из состояния борьбы за работника в состояние борьбы за работодателя. Увольнения, неполная занятость, отпуск за свой счет - все это наша новая реальность уже в ближайшем будущем. В таких условиях охотники за головами, очевидно, потеряют значительную часть премии, которую раньше получали за каждого работника; - естественно, вместе с ухудшением ситуации в экономике упадут и доходы HHR, или, как минимум, они перестанут расти. Бизнес растущий на 80% и растущий на 0% это две разные вещи и разные мультипликаторы; - также никуда не деться от проблем с листингом. HHR торгуется на американском NASDAQ и торги акциями приостановлены на неопределенное время. С депозитарными расписками, которые торгуются на Мосбирже (но которых почему-то нет в Тинькофф), также могут возникнуть какие-то юридические тонкости. Ждем, когда компания сделает прямой листинг в России? Глубину падения рынка труда предсказать невозможно, но понятно, что оно будет очень сильным. При этом HHR все равно останется прибыльным и высоко маржинальным ,бизнесом так как все основные инвестиции сделаны, а сам бизнес отстроен и налажен. Более того, крутые компании вроде HHR имеют свойство обращать временные сложности себе на пользу за счет точечных покупок, поглощения\уничтожения конкурентов и выхода на новые рынки. Быть может и менеджмент HHR сделает что-то подобное. Если предположить скорое окончание спецоперации, некую разрядку и снятие части самых тяжелых санкций, то компания может стать одной из лучших ставок на будущее восстановление экономики. Но из сегодняшнего дня весь этот прекрасный мир без войны выглядит бесконечно далеким, а необоснованный оптимизм может привести к убыткам. Однозначно компанию нужно держать на прицеле и покупать акции, когда появятся первые ростки улучшений. Но покупать сегодня, вероятно, еще слишком рано. Как говорится, будем подождать. Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. #бородаинвестора #HeadHunter #HHR #инвестиции #биржа #работа #найм #рекрутинг #IT #сайт
52
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
12 комментариев
Ваш комментарий...
@Borodainvestora да а в рублях ничего не происходит, рынок никак не реагирует на отчетность
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
Borodainvestora
35,8K подписчиков • 45 подписок
Портфель
от 10 000 000 ₽
Доходность
−64,32%
Еще статьи от автора
23 декабря 2025
GTRK Есть ли в российской экономике кризис? Экзистенциальный вопрос, который власти скрывают статистикой. Если верить Росстату, кризиса нет. Более того, российская экономика продолжает расти на 0,5 - 1% в год. Это конечно не экономическое чудо, но вроде как очень даже неплохо для страны под рекордными экономическими санкциями на 4й год войны на истощение.
Увы, ларчик открывается довольно просто, и ранее я вам его уже открывал. Если поделить экономику по секторам, то окажется, что бодрый рост идет во всех частях завязанных на оборонные расходы. А вот в "реальном секторе" уже рецессия, причем достаточно серьезная. Оценить ее масштабы без открытых данных мы не можем. Но мы знаем, что слабые и закредитованные экономические агенты в таких условиях гибнут первыми, освобождая место и рабочую силу для более эффективных отраслей\компаний.
Судя по результатам, Глобалтрак скоро освободит место для более эффективных компаний. Результаты просто катастрофические:
- выручка рухнула больше чем в три раза;
- менеджмент пытается сократить издержки, распродавая парк траков. Но помогает это плохо.
- то ли из-за спада в экономике, то ли из-за дорого топлива, то ли из-за ухода эффекта масштаба, а может от всего сразу, но себестоимость снижается гораздо медленнее выручки. В итоге убыток быстро растет! 250 млн убытка по валовой прибыли и -0,8 млрд операционной прибыли! Катастрофа.
- добавьте сюда еще 0,5 млрд процентных расходов в квартал и получите убыток в 1,1 млрд за полугодие.
Что интересно, у GTRK все еще не космически огромный долг: всего 4,1 млрд вместе с арендой. Против него есть некие выданные займы на 2 млрд (собственнику?) и 2,6 млрд дебиторки (против 1 млрд кредиторки). Если все эти деньги собрать, то компания могла бы загасить долги и улучшить свое финансовое положение. Но есть ли возможность вернуть средства?
Во втором полугодии в экономике никаких улучшений не наблюдалось (скорее ухудшение). Так что убытки на конец года будут еще выше. Набранными темпами собственного капитала хватит примерно до конца 2026 года, после чего наступит обнуление. Но, скорее всего, конец наступит раньше, когда кассовый разрыв закончит путь компании.
Что по настоящему удивительно, так это то, что GTRK все еще стоит 10 млрд!! Оценки бизнесов в третьем эшелоне абсолютно фантастические. Жаль, что в стакане нет ликвидности и фьючерсов. Мог бы быть прекрасный шорт. С другой стороны, шортить неликвидный шлак на Мосбирже смерти подобно. Вчера в очередной раз отключили шорты в Мвидео, что привело к резкому росту акций. Зачем это делается?
#GTRK #глобалтрак
22 декабря 2025
UGLD С пятницы без новостей вдруг начали расти акции ЮГК. При этом на торгах выходного дня ралли продолжилось, а в стакане даже образовалась мини планка, так как продавцов просто не было.
Столь резкие и неожиданные движения в реалиях (барселониях?) российского рынка могут означать только одно. Инсайдеры узнали цену сделку по выкупу государственной доли в компании с обязательством по оферет дя миноритариев от нового собственника.
Напомню короткую предысторию. В конце 2023 года ЮГК вышла на IPO с оценкой в 55 копеек и обещаниями удвоения добычи золота. Но выполнить обещания не получилось, так как у золотодобытчика стали постоянно выявлять различные нарушения на производстве, которые даже привели к приостановке работы сибирского кластера. Претензии регулятора оказались частью большого расследования коррупции и злоупотребления государственными должностями, что в итоге закончилось конфискацией доли Струкова в пользу государства. Конфискованную долю собираются продать, но цена пока неизвестна. Зато известен покупатель - главным претендентом стал УГМК.
Важный момент. В процессе перехода актива государству ЦБ выдвинул Росимуществу требование о выставлении оферты другим акционерам. Средневзвешенная стоимость акций тогда составляла примерно 58 копеек. Росимущество от выставления оферты отказался, и в целом в будущем этот момент вероятно пропишут в законодательстве (что в случае конфискации государством оферты нет). Акции после этого упали, а средневзвешенная цена продолжила ползти вниз.
Собственно, почему я вам это рассказываю? Поскольку оферты не было, но есть прямое указание президента развивать рынок, а правительство и ЦБ стремятся это послание реализовать, в ходе продажи гос доли миноритариев постараются не обидеть. Проще говоря, гос долю продадут с обязательством оферты уже от нового собственника. И вот тут возможны варианты. Какая может быть цена оферты? Понятно, что не ниже цены продажи. Но единственному покупателю государство может дать скидку даже к текущей рыночной цене. Тогда, чтобы не обижать миноров есть три варианта цены оферты:
- по средней за полгода - 0,545 рубля.
- по цене IPO, что близко к средней за полгода. 0,55 рубля.
- по средней за полгода в момент перехода актива государству. 0,58 рубля.
Все три цены предполагают небольшую премию к текущим котировкам. Другое дело, что при золоте в 4400 долл\унция и с планами удвоения добычи (все уже готово, осталось сделать) акции явно могли бы стоить больше. Но тут уже многое будет зависеть от действий будущего собственника. УГМК вроде как не славится добрым отношениям к миноритариям. В общем ждем новостей на предновогодней недели. Думаю, что они появятся скоро.
#бородаинвестора #UGLD #конфискация #приватизация #инвестиции #золото
19 декабря 2025
Более важных событий на рынке все равно нет, так что с двух ног врываемся в геополитику.
Итак, ЕС не смог согласовать конфискацию замороженных российских активов. Вместо этого приняли решение о выделении беспроцентного кредита размером 90 млрд на 2 года. При этом три страны сразу отказались участвовать в дотациях Украине: Венгрия, Словакия и Чехия. Остальные 24 члена Евросоюза проголосовали за. Но, как говорится, есть нюанс. Подписавшиеся участники должны сами согласовывать суммы и выделять их под личные страновые гарантии. То есть ЕС просто нагрузил обязательствами правительства согласившихся стран-членов. И теперь подписавшиеся политики должны эти новые обязательства пропихнуть в собственные дефицитные бюджеты. То есть они должны все это согласовывать в парламенте. А сделать это будет сложно, так как во Франции, Германии и Англии продолжается перманентный политический кризис.
Так что какие именно суммы и в какой срок получит Украина, сказать сложно. Может быть гораздо меньшие, и гораздо позже чем нужно. А денег нашему противнику сильно не хватает уже сейчас. Бюджет на будущий год принят с дефицитом в 45 млрд долларов!
Из новости следует простой вывод. Украина должна стать гораздо сговорчивее на мирных переговорах, а шансы на мир выросли. Будем внимательно следить за новостями из Майами на выходных, где внезапно НЕ ВСТРЕЧАЮТСЯ друг с другом сразу три делегации (мы - они - амеры).
А еще сегодня заседание ЦБ по ключевой ставке. Самое вероятное решение - снижение на 0,5 - 1%. Я, зная консерватизм регулятора, жду скорее снижение на 0,5%. Но, вполне вероятно, что регулятор может действовать немного агрессивнее видя позитивные инфляционные тенденции конца года.
#бородаинвестора #геополитика