Отчетность АФК Системы за третий квартал 2023 года

Войти

$AFKS АФК Система отчиталась за 3й квартал 2023 года по МСФО. Крупнейший публичный инвестиционный холдинг, как кот Шредингера, одновременно является проблемным активом, но одновременно и возможностью. Как там дела у компании Евтушенкова? Формально холдинг рапортует о довольно бодрых результатах: - выручка достигла 280 млрд рублей (18%); - ОИБДА выросла 75 млрд (+7%) - получена чистая прибыль в 4,3 млрд рублей; Вроде как все неплохо. Но и не настолько хорошо, чтобы компания, как раньше, подробно раскрыла показатели всех дочерних компаний. Теперь мы видим в отчетности мифические Агропром активы (Степь), ИТ актив (??) и так далее и тому подобное. В общем-то ничего страшного, но старое раскрытие было приятнее. Теперь перейдем к интересному. Раз показатели бодро растут, значит у компании все неплохо и дефолт ей не грозит? Но за счет чего растет выручка и маржа: - ключевая прибавка в выручке это МТС и Степь. При этом выручка не конвертировалась в рост маржи и ОИБДА практически не изменилась (суммарно скромные +0,3 млрд). Довольно грустно; - главный бонус ОИБДА дали: гостиницы, Медси, Сегежа и прочее. И тут тоже кроется подвох. Гостиницы растут за счет покупки активов (читай - рост долга). Этот бизнес в целом малорентабельный, а при росте стоимости обслуживания долга вполне может стать убыточным. Такая же история с Сегежей, отчет которой мы смотрели отдельно. Хотя формально ОИБДА выросла, на самом деле компания глубоко убыточна и едва может обслуживать свой долг. Что там происходит в прочих активах вообще понимания нет. Соответственно основная часть красивого роста в презентации под большим вопросом. - единственный здоровый и растущий актив, у которого и маржа высокая и бизнес растет, и показатели которого я верю - это Медси. Но относительно всего холдинга это капля в море, которая не компенсирует остальные сложности. А сложности у холдинга есть. Долговая нагрузка этой империи огромна: - консолидированный долг превысил 1,1 трлн рублей и продолжает расти!! - долг на корпоративном центре 225 млрд рублей; При этом и консолидированный и корпоративный долги нужно будет рефинансировать в 24 и 25 годах. И там и там за два года нужно будет заместить более половины долга!! Где Система планирует перезанять 600+ млрд рублей по текущим ставкам? И сколько будет стоить обслуживание такого долга? Сможет одинокий МТС вытащить на себе весь этот рост процентных расходов? Ведь остальные точки роста, как мы видим, на самом деле не показывают какого-то выдающегося роста. Условного Позитива или Астры, которая и растет и получает прибыль с высокой маржей, внутри Системы нет. Вывод такой. Если ключевая ставка не начнет быстро снижаться со следующего года, то значительная часть долга холдинга может стать проблемной. Придется принимать сложные решения - продавать активы, сокращать расходы и вообще резать по живому все то, что накапливалось несколько десятилетий. Как вы понимаете, такой сценарий не несет позитива для капитализации. Но если таки пронесет, инфляция замедлится, экономика останется крепкой, а ставку начнут снижать, то тогда акции Системы вырастут. Правда и рынок тоже вырастет, и даже сильнее, чем холдинг. Получается, что при плохом сценарии Система будет падать сильнее рынка, а при хорошем расти слабее!! Ждем Александра Шадрина в комментариях.

RAGR Главная новость вчерашнего дня - арест миллиардера, бывшего сенатора и основного акционера группы Русагро - Вадима Мошковича. Если верить новостям, арест связан с корпоративным конфликтом вокруг Солнечных продуктов. Слухи о довольно жестких корпоративных практиках холдинга (иногда похожих на рейдерство) ходили давно. И вот оказалось, что слухи имеют под собой почву, просто в этот раз Русагро попытался сожрать конкурента, который сам обладает неплохими ресурсами. Вопрос для инвесторов заключается в том, стоит ли пытаться купить "подешевевший" актив? Формально миноритарным акционерам ничего не угрожает. Компания продолжит работать даже в том случае, если бывший сенатор получит судебное наказание. Из тех новостей, которые мы имеем сегодня, максимумом кажется возвращение незаконно приобретенных активов и уплата штрафа. Но это так кажется с формальной точки зрения, а мы живем в России. Корпоративный конфликт можно было бы разрешить не сажая целого сенатора-миллиардера в тюрьму. А тут посадили. Так что вполне возможно, конфликт шире чем пишут СМИ и вскоре появятся новые негативные подробности. В общем развилка событий довольно широкая - от умеренного штрафа, до смены собственника или вообще дербана активов другими компаниями. При этом, на фоне всей этой судебной неопределенности, нельзя сказать, что Русагро сильно дешево стоит. EV\EBITDA = 5,2; P\E = 6. Для нынешнего российского рынка это весьма средние мультипликаторы. Это далеко не рубль по цене в 10 копеек, ради которого может быть и стоить рискнуть и поиграть с инсайдерами. В общем лично я планирую наблюдать за этой историей со стороны и буду ждать новостей . #бородаинвестора #RAGR #Русагро #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

Если вы находитесь в стороне от новостной повестки (чему все здравомыслящие люди сильно завидуют), то я вынужден нарушить ваше спокойствие и ввести вас в курс дела. Вопреки заявлениям Песков, вбросам различных СМИ и скепсису многочисленных участников рынка, стороны вчера все таки согласовали прекращение огня по энергетическим объектам. Есть первый шажочек к миру! Пускай это неуверенный шаг на костылях, но теперь можно начать движение в сторону полноценного перемирия и завершения СВО. Впрочем, за частичным прекращением огня многие упустили даже более важное событие, которое произошло в рамках "Черноморской инициативы" или Зерновой сделки 2.0, как ее более верно называть. Важен вот этот пункт: 2. США будут способствовать восстановлению доступа российского экспорта сельскохозяйственной продукции и удобрений на мировой рынок, снижению стоимости страхования морских перевозок, а также расширению доступа к портам и платежным системам для проведения таких транзакций. То есть вы понимаете масштаб прорыва, да?? США фактически согласились снять и способствовать снятию санкций с России!! Впервые с начала СВО санкции снимают, а не накладывают!! Вот уж где супер разворот в политике, отношениях и ожиданиях!! Поскольку окно овертона сдвигается медленно, разворот и снятие самых жестких санкций (ценовой потолок) вряд ли будет быстрым, но важен сам факт. Трехлетний тренд развернулся!! Это ли не прекрасно? Может быть на повезет, и сборная России еще успеет поучаствовать в отборе на ЧМ по футболу. Но еще лучше, если наконец кончится гибель людей, наши парни вылезут из окопов и пойдут налаживать свою мирную жизнь. В общем верим, что за первым шагом на пути окончания конфликта последует второй, третий и все нужные, чтобы СВО наконец кончилось. #бородаинвестора #санкции #геополитика #акции #инвестиции #дивиденды #биржа

LKOH Оказывается Лукойл во втором полугодии выкупил 14,6 млн своих акций на 100 млрд рублей с рынка! Компания стояла бидом в стакане в момент коррекции осенью. Вот мы и узнали, почему котировки красного нефтяника так твердо держались против падающего рынка. А еще мы видим пример грамотной и последовательной работы на пользу акционеров! Кто лучше менеджмента может видеть потенциал роста внутренней стоимости бизнеса? И если этот потенциал есть, то его нужно реализовывать через выкуп акций. Правда есть один нюанс. Акции нужно погасить, и тогда ВСЕ акционеры выиграют от роста внутренней стоимости оставшихся бумаг. А вот если выкупить собственные акции и отдать их в качестве премии самому себе, то ты явно сенатор или депутат, истинный слуга народа. Но давайте о хорошем. Чем хорош Лукойл? Почти все годы своей публичной истории два ключевых акционера - Алекперов и Федун - стабильно докупают акции компании с рынка, увеличивая свои доли. Или же, как в новости, сама компания проводит честный выкуп с рынка, после чего гасит акции и все акционеры увеличивают свои пакеты. Чтобы акционеры могли покупать акции и увеличивать свои пакеты, Лукойл платит стабильные и в среднем растущие дивиденды. Растут дивиденды, растет и стоимость компании и прибыль всех ее владельцев. Представляете? В Лукойле не кидают миноров, не пытаются сбить капитализацию и провести выкуп дешевле, не устраивают мутных схем и не выводят деньги дебиторкой. А просто последовательно развивают компанию, платят высокие дивиденды и на эти дивиденды докупают акции с рынка. Пожалуй можно сказать, что именно менеджмент Лукойла на сегодня является примером лучших корпоративных практик и честного отношения ко всем акционерам. Алекперов и Федун своим позитивным примером сделали для рынка очень много! П.С. Я загуглил, Вагит Алекперов является полным кавалером Ордена "За заслуги перед Отечеством". Пожалуй этот господин свои награды полностью заслужил. Тот случай, когда мирный труд приносит стране очень много пользы. Куплю что ли акций Лукойла, тем более впереди очередной дивиденд. #бородаинвестора #Лукойл #акции #инвестиции #дивиденды #биржа