Всем привет. Не так часто пишу (последний пост в ноябре). Тогда я высказался по поводу неочевидности идеи покупки длинных ОФЗ с доходностью 12%. Рад, если кому-то было полезно. Кстати, и сейчас, скорее всего, рано их брать. Крупные управляющие компании пока не берут. Все обрадовались "замедлению" инфляции через снижение стоимости овощей, которые всегда дешевеют в августе (производителям проще продать со скидкой, чем организовать хранение). Проблемы никуда не делись: СВО с расходами каждый день в размере годового бюджета Самары, проблемы с расчетами за импорт (здесь расходы уже не 5%, а 7-8% за транзакцию), дефицит рабочей силы, рост потребления и инфляционных ожиданий (важный для ЦБ маркер, так как если население ожидает, что цены будут ещё расти, то не откладывает покупку, а скорее тратит, а это разгоняет инфляцию. Что делать? Осторожно предположу, что сейчас из рублей интересны все ещё фонды ликвидности LQDT, $SBMM. Флоатеры RU000A108RP9, RU000A106375 и так далее ... Российские акции, выборочно, бенефициары будущей девальвации (экспортёры). Из замещающих бумаг можно посмотреть в сторону длинного Газпрома. Некоторые выпуски замещенного Газпрома упали у этом году на 20%. Например, Газпром 34 RU000A105A95 Купон 8.6%. А теперь считаем: купон 8.6%+ потенциальный рост бумаги 10% (в этом году бумага упала на 20%) + девальвация на 5%. Итого 23%. Не так и плохо. P.S. Если нужна свежая подборка флоатеров с описанием, как считается купон, с какой периодичностью, то пишите в комментариях. Сделаю. SU26238RMFS4 SU26235RMFS0 SU26240RMFS0 SU26243RMFS4

Почему купить длинную ОФЗ и "зафиксировать хорошую доходность" может быть плохой идеей? И почему длинные ОФЗ откупают? Откупают ОФЗ фонды и крупные игроки, которые формируют позиции на следующий год. Последнее время, общаясь со своими клиентами, часто слышу от них навязчевую идею купить длинную ОФЗ и "зафиксировать на длительный срок высокую доходность". При этом, слово "высокую" хочется взять в кавычки дважды. Идея классическая: повышение ключевой ставки на излёте и есть мысли, что не за горами понижение и это отличный шанс либо просто зафиксироваться под "хорошую" доходность и держать бумагу долго, либо продать через некоторое время, ведь на снижении ставки бумага "должна" подорожать. Но что может пойти не так? Во-первых нужно поднимать, что 12% это доходность к погашению. И текущая доходность может быть не столь велика. Например, в ОФЗ 26230 купон 7.7%. То есть текущая доходность 10,5% (делим купон на цену). А что если это конец эпохи низких ставок? И ключевую ставку на уровне 5-7% мы больше никогда не увидим? Почему? По заявлениям главы ЦБ, одним из основных источников высокой инфляции является бюджет и госрасходы. Это, кстати, типично для нашей экономики: высокая доля госсектора. Расходы на СВО просто огромны. Никто их сокращать не собирается (писал ранее о военной экономике). Рынок труда. Дифицит рабочей силы. Об этом говорят все мои клиенты, кто связан с производством. Приходится повышать зарплаты, чтобы привлечь/удержать работников. А это повышение цен=инфляция. Бизнес. Предприятиям приходится брать кредиты по высоким ставкам, а это рост расходов. Нужно ли дальше объяснять? Это рост цен на продукцию=инфляция. Курс доллара. Мигрантам стало не так выгодно работать в России. Чтобы их удержать, нужно повышать им з/п. И как следствие это инфляция. Рецессия. И как следствие возможное снижение цен энергоресурсы. Санкции. Все наши соседи, "союзники и партнёры" хорошо зарабатывают на помощи нам в обходе санкций. Это наши с вами расходы и переплата. Что может случиться с длинной ОФЗ? Следующий год обещает быть сложным для бюджета и экономики. Окажется, что просто делать танки и жечь их на войне не приводит к росту и процветанию (внезапно).Рынок долга начнёт переосмысливать ситуацию, которую я описал. И тогда может прийти понимание,что если ключевая ставка и снизится, то не к 5-7%, а например лишь к 10-11%. Тогда 12% на 10-15 лет это уже очень мало. И здесь ваша ОФЗ начнёт дешеветь каждый день, так как теперь у рынка с учётом новой реальности будет запрос на доходность не на 12%, а на все 15-17%. Так много это или мало 12% к погашению в ОФЗ? Если мыслить старыми представлениями, то да. А если осмыслить выше написанное, то не так это и много. Что делать? Если и фиксироваться, то на 1,5-2 года максимум, а там посмотрим. На текущий момент, также, могут быть интересны флоатеры (писал о них ранее) фонды денежного рынка LQDT . А также замещенные бумаги в валюте. В следующем году возврат доллара к 100 и более весьма вероятен. P.S. В июле этого года один из моих клиентов решил проявить самостоятельность и инициативу и купил облигацию первого эшелона, зафиксировав 9% к погашению на два года. В тот момент ему это показалось неплохой доходностью... P.P.S. Всё вышесказанное это исключительно мои мысли. Общался с профессиональными управляющими и высказывал свои опасения. Широкого понимания не встретил. Не ИИР. SU26230RMFS1 SU26240RMFS0 SU26223RMFS6 SU26239RMFS2

USDRUB Производим танк за 300 млн. рублей, отправляем его на фронт, где через пару дней он превращается в груду металла. Производство танка записано в ВВП, который по итогам этого года вырастет на 3%. Вау! А что, так можно было? А почему мы не делали так раньше? Рост ВВП — это, оказывается, так «просто»! Делай танки, ставь в ангар, записывай в ВВП все это дело! Но это же все равно, что построить жилой квартал, а потом взорвать эти дома. И построенные дома записать в ВВП. Что здесь не так? ИНФЛЯЦИЯ. Дело в том, что за произведенные танки работники получили зарплату. Эту зарплату они хотят потратить на потребление. Купить машину, какие-либо еще товары и т.д. Если государство стимулирует производство не оружия, а товаров повседневного спроса, машин, да хоть тракторов, то работник, получив деньги за производство этих товаров их и покупает. Получается, что денежная масса уравновешивается количеством товаров, которые сами работники и произвели. Но в текущей ситуации работники ВПК не могут и не захотят купить себе условный танк. Им все так же нужны обычные товары. И что происходит? Человек, ранее зарабатывавший 50 тысяч, а теперь 150, отправляется «за покупками». Он видит, что его страна не производит нужные ему товары и он покупает импортные товары. Далее цепочка: выше зарплата- рост спроса на импорт- рост спроса на валюту- рост курса доллара- инфляция. В нормальной, не военной экономике, государство производит не танк, а трактор, который купит фермер за условные 10 млн. и этот трактор поможет создать продукции на 30 млн рублей за срок своей службы. Трактор: вложенные 10 млн. дают 30 млн. материальных благ. Танк: вложенные 300 млн. просто напечатанные деньги. Это выброшенные деньги на ветер. Это все равно, что раздать эти деньги людям просто так. Они не уравновешены товарами. Доллар — это такой же товар к рублю, как и телефон. Обесценение рубля к товарам=обесценение к валюте. P.S. Текущие события на Ближнем Востоке могут дать нефть на 200$, и некоторое повторение ситуации 2022 года с коррекцией доллара к рублю. Но это внешние факторы, политика. А вот внутренние описаны выше...