Как привычка изменила AA "В один ветреный октябрьский день 1987 года множество крупных инвесторов и фондовых аналитиков с Уолл-стрит собрались в банкетном зале шикарного отеля на Манхэттене, чтобы познакомиться с новым генеральным директором Американской алюминиевой компании «Alcoa» – корпорации, которая почти целый век производила из алюминия все на свете: от фольги для конфет «Hershey’s Kisses» и банок «Coca-Cola» до болтов для спутников. Сто лет назад основатель компании «Alcoa» изобрел процесс плавки алюминия; с тех пор компания превратилась в одну из крупнейших на Земле. Многие из присутствующих в зале вложили в акции «Alcoa» миллионы долларов и получали стабильный доход. Однако в прошлом году инвесторы начали выражать недовольство. Руководители «Alcoa» совершали один неверный шаг за другим, упорно пытаясь расширить спектр своих товаров. Конкуренты не тратили времени даром и переманивали покупателей. Прибыль «Alcoa» неуклонно снижалась. Узнав, что совет директоров «Alcoa» принял решение сменить руководство, инвесторы с облегчением вздохнули. Впрочем, радость быстро уступила место тревоге: новым генеральным директором, оказывается, стал какой-то бывший правительственный чиновник по имени Пол О’Нил. Многие дельцы Уолл-стрит о нем и не слышали. «Alcoa» организовала приветственную встречу; желание присутствовать на ней выразили все крупные инвесторы. За несколько минут до полудня на сцене появился О’Нил – 51-летний мужчина в сером полосатом костюме и красном галстуке. У него были седые волосы и военная выправка. Он взбежал по ступенькам и приветливо улыбнулся. Представительный, солидный, уверенный – настоящий директор. И тут он открыл рот. – Я хотел бы поговорить с вами о безопасности труда, – сказал О’Нил. – Каждый год множество рабочих «Alcoa» получают травмы, из-за которых на следующий день не выходят на работу. Уровень безопасности у нас выше, чем в целом по стране, особенно если учесть, что наши сотрудники имеют дело с металлами температурой полторы тысячи градусов и машинами, которые запросто могут оторвать человеку руку. Но этого недостаточно. Я намерен превратить «Alcoa» в самую безопасную компанию в Америке. Я намерен сократить количество травм до нуля. Публика явно смутилась. Обычно такие встречи следовали вполне предсказуемому сценарию: новый директор представлялся, отпускал какую-нибудь вымученную шуточку о себе – что-нибудь о том, как он пробивал себе путь в Гарвардской школе бизнеса, – а затем обещал повысить прибыли и снизить затраты. Далее полагалось критиковать налоги и политику. Иногда доставалось юристам и адвокатам (из чего следовало, что говорящий имел личный опыт общения с судом по бракоразводным делам). Как правило, речь заканчивалась градом мудреных словечек вроде «синергии», «оптимизации конфигурации» и «кооперативной конкуренции». После этого все присутствовавшие возвращались в свои кабинеты с уверенностью, что в ближайшем будущем капитализму ничего не угрожает. О’Нил не сказал о прибылях ни слова. Не упомянул налоги. Не затронул тему о «согласовании позиций с целью достижения выгодного для всех синергического преимущества на рынке». Учитывая речь о безопасности рабочих, инвесторы заподозрили, что О’Нил – сторонник политики регулирования и контроля. Или, что еще хуже, демократ. Жуткая перспектива. – Прежде чем идти дальше, – продолжал О’Нил, – я бы хотел обратить ваше внимание на запасные выходы в этом помещении. – Он указал на дальнюю часть банкетного зала. – Сзади есть пара дверей. В случае пожара или другой чрезвычайной ситуации – хотя, конечно, это маловероятно – вы должны спокойно выйти, спуститься по лестнице в холл и покинуть здание. Молчание. Только за окном гудели автомобили. Безопасность? Пожарные выходы? Это что, шутка? Один из инвесторов знал, что в шестидесятых годах О’Нил работал в Вашингтоне. Похоже, этот парень совсем обкурился.

ALRS – лучшая подруга АЛРОСА оперирует в циклической отрасли, которая сейчас вероятно ближе к состоянию спада в плюсе с геополитикой, но цена акций слишком депрессивная. Консервативно, даже в близком к спаду состоянии компания генерирует около 16% FCF и стоит учитывать долговечность — АЛРОСА будет зарабатывать и через 10, 20 лет. Почему акции так дешево стоят? 1. При прекрасной долгосрочной истории, фонды, аналитики и прочие не купят эти акции, пока тут затишье. Маркетинговая машина «Российского Уолл-стрит» не позволит им этого. 2. Перестали выплачивать дивиденды, — зато инвестируют в рудник «Мир» который заработает только через 10 лет — руководство смотрит на перспективу. Плюс погасят долг или оставят кэш, — так что деньги в компании. 3. Нет отчетности, — ну тем более. Акции вообще не интересны фондам и прочим ребятам — представляете, как им скучно, когда даже отчетов нет... Рисков куча — от искусственных камней до оборудования, но предприятие продается за дешево, так что рационально взять на себя краткосрочный риск в обмен на долгосрочную выгоду. Потенциал падения невелик. Катализаторы Выплаты дивидендов, раскрытие финансовых результатов.

AGRO Русагро – это вертикально интегрированная компания, то есть она занимается всеми штучками от выращивания до производства и сбыта. 4 сегмента бизнеса: сахарный, сельскохозяйственный, масложировой, мясной. Эти сегменты могут взаимовыгодно взаимодействовать между собой, что образует синергетический эффект, например, свинки могут есть свекольный жом, который компания получила от своей выращенной свеклы после переработки на сахарном заводе, или использовать свиной жир для производства мыла. Так что, любой сегмент взаимосвязан, и если в одном сегменте появляются трудности, то это сказывается на результатах других сегментов. Миллиарды, которые компания дополучит через пару кварталов. Компания отчиталась за 2022 год, прибыль упала на 84%, все, прошли золотые годы, пора на лавочку у подъезда? Выручка Сахарного сегмента в 4 кв. 2022 г. по сравнению с аналогичным периодом 2021 г. снизилась на 3% по большей части в связи с переносом продаж свекловичного жома на 1-е полугодие 2023 г. по причине удлинения логистического маршрута его продажи из-за санкционных ограничений и изменения географии продаж. Отсюда в 1-м полугодии 2023 года компания вытащит дополнительные ультраконсервативные 220 миллионов прибыли. Сельскохозяйственный сегмент также сбавил обороты из-за переноса реализации на начало 2023 года в связи с задержкой в уборке и вывозе урожая с полей на фоне неблагоприятных погодных условий (+8 млрд выручки в 2023, с рентабельностью 20%, соответственно 1,6 млрд прибыли, что ультраконсервативно). По аналогии: соя – 4,5 млрд выручки с рентабельностью в 20%, соответственно 0,9 млрд прибыли, подсолнечник – 3,2 млрд выручки с рентабельностью в 20%, соответственно 0,64 млрд, и несколько миллионов от продаж ячменя. Итого: 3,2 млрд ультраконсервативной предполагаемой прибыли, которую компания получит от этого сегмента в 2023 году. Мясной сегмент, который фокусируется исключительно на свинине, в этом году был убыточен: -5 млрд; цены на свинину снизились примерно на 10% г/г, но объемы производства выросли на 9%, несмотря на АЧС, которая вероятно и заставила потратиться на ветеринарию. Недавно узнал, что теперь в вет клиниках предлагают вакцину от коронавируса для кошек – реальный бизнес. Показатели мясного сегмента улучшатся уже в первой половине 2023 года из-за синергетического эффекта. Свинкам – здоровья. Самый жирный сегмент – масложировой, вот это игра слов, вау. Тут 6% роста выручки при инфляции 12%, но при этом себестоимость увеличилась на 1%. В отчете нам говорят, что рост себестоимости ниже роста выручки по причине производства части продукции, проданной в течение 2022 года, из более дешевого сырья предыдущего сезона и фиксации стоимости пальмового масла, приобретенного в течение 1-го полугодия 2022 года. Что там по стоимости пальмового масла? С 2022 года минимум за фьючерс был $1200, а пик был у $1777 c февраля по апрель, а сейчас цена за фьючерс $965, и если Русагро закупала это масло в районе $1200-$1777 при курсе около 60 рублей за доллар, то при курсе в примерно 73 рублей за доллар закупка будет дешевле как минимум на 5% если взять цену в $1300. Так что высокий курс доллара усиливает бизнес Русагро, и так же это подтверждает отчет за 9 месяцев 2022: Чистый финансовый доход за 9 месяцев 2021 г. в сумме 1 813 млн рублей сменился чистым финансовым расходом в сумме 17 379 млн руб. за 9 месяцев 2022 г. вследствие отрицательной динамики убытков от курсовых разниц за 9 месяцев 2022 года. В общем, отчет конечно слабоват, но к заявленной прибыли за 2022 год справедливо прибавить будущую прибыль за продукцию, которая будет реализована в первой половине 2023 года. По итогу прибыль за 2022 год составляет консервативные 10,1 млрд, при огромном потенциале восстановления масложирового и мясного бизнеса. Компания продается за 220 млрд (чистый долг+рыночная капитализация), что вообще-то дороговато. Может где-то ошибся, но было интересно разобрать этот бизнес. Хороших инвестиций!