​​🏬 ЦМТ ( $WTCM ): высокие дивиденды на фоне убытка

ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 2020 г. В отличие от строительных компаний, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала. 😷Пандемия COVID-19 и связанное с ней падение спроса на офисные и гостиничные услуги оказали серьезное влияние на доходы компании: общая выручка ЦМТ сократилась на 27,6% до 5,2 млрд руб. Анализ по каждому виду услуг можно посмотреть здесь 📉Себестоимость снизилась на 23,2% до 2,4 млрд руб., а коммерческие и управленческие расходы сократились на 22,6% до 2,1 млрд руб. В рамках сокращения расходов была проведена консервация временно неиспользованных зданий и помещений, что позволило сократить эксплуатационные затраты. Помимо этого, были снижены расходы на оплату труда, а также закупки товаров, в т.ч. продуктов питания. 📉Отдельной строкой в отчетности компания отразила убыток от переоценки инвестиционного имущества в размере 1,6 млрд руб., образовавшийся в ходе проведенного тестирования имущественного комплекса на обесценение. 📉В итоге операционный убыток компании превысил 1,0 млрд руб. против прибыли годом ранее. 📈В блоке финансовых статей компания отразила положительные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений в размере 794,4 млн руб., еще 134,6 млн руб. было получено в качестве процентов по остаткам денежных средств на счетах, общая величина которых составила 5,5 млрд руб. 💰В итоге чистый убыток ЦМТ составил 133,0 млн руб. 📋С учетом значительного замедления деловой активности, вызванного последствиями пандемии COVID-19, мы расцениваем вышедшую отчетность как достаточно хорошую, отмечая, прежде всего, устойчивость арендных доходов в офисном сегменте, а также усилия компании по контролю над расходами. Последнее обстоятельство, учитывая сохраняющиеся ограничения, будет оставаться важным для определения результатов деятельности компании в текущем году. 📊Предполагая различные скорости снятия ранее введенных ограничений, компания ожидает неодинаковых темпов восстановления доходов по своим ключевым сегментам. В частности, в офисном сегменте предполагается сохранение небольшой доли вакантных площадей и ежегодное увеличение арендных ставок в пределах 5%. 💸 Дополнительно отметим, что Совет директоров компании рекомендовал оставить дивиденды на уровне 2019 г. (0,5622 руб. на оба типа акций). 🧐По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании. Мы не приводим в таблице расчет потенциальной доходности привилегированных акций в силу отсутствия в уставе компании «защитной оговорки». 💼Мы по-прежнему считаем ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, дальнейшее внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций, а также погашение пакета квазиказначейских акций. На данный момент обыкновенные акции компании торгуются примерно за треть собственного капитала и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». #блогофорум #цмт #wtcm