Книга Р

. Гибсона «Формирование инвестиционного портфеля» Глава 2 🎞Исторический обзор эффективности инвестиций в рынок капитала 📝ОБЛИГАЦИИ Облигации представляют собой обращающиеся долговые обязательства корпораций или правительственных органов. Обычно по облигации выплачиваются %, а в срок погашения возвращается ее основная стоимость. Номинальная (нарицательная) стоимость указывается на лицевой стороне облигационного сертификата, обычно это сумма, которую компания, выпустившая облигации, изначально заняла и обязуется вернуть при наступлении срока погашения облигации. Купонная ставка представляет собой установленную % ставку, по которой в зависимости от номинальной стоимости определяется ежегодный % платеж по облигации. Рыночная стоимость облигации обычно отличается от ее номинальной стоимости и зависит от множества факторов — текущих % ставок, купонной ставки облигации, кредитоспособности заемщика, срока погашения, оговорки о досрочном выкупе облигаций эмитентом и налогового статуса. 💡Облигации часто называют ценными бумагами с фиксированной доходностью, что отчасти вводит в заблуждение. Фиксирован только максимальный размер платежа, а не выплачиваемый доход. Некоторые корпорации, например, не всегда выплачивают указанные %. Цена облигации зависит главным образом от существующих % ставок. Изменение цены облигации вследствие изменения % ставок называют процентным риском. 📌 Предположим, инвестор приобретает только что выпущенную корпоративную облигацию со сроком погашения 20 лет по ее номинальной стоимости 10 000$. Купонная ставка по облигации составляет 7%, ежегодный процентный платеж — 700$. В следующем году процентные ставки увеличиваются, и такая же только что выпущенная корпоративная облигация со сроком погашения 20 лет должна обеспечивать доход по купону в размере 8%, чтобы инвестор захотел ее купить. Если держатель облигации с купонной ставкой 7% захочет избавиться от нее при повышении процентных ставок, он не сможет продать ее по первоначальной цене 10 000$. (Нет смысла, когда % ставки увеличиваются, покупать облигации, приносящие 700$ в год, если те же 10 000$ могут принести 800$) Облигация с купонной ставкой 7% не может обесцениться совсем. Рыночная цена будет падать до тех пор, пока поток наличности 700$ на более низкую стоимость в сочетании с возвратом основной суммы при погашении не станет столь же привлекательным, как поток 800$ на новую облигацию номинальной стоимостью 10 000$. Ставку дисконта, которая позволяет привести будущие потоки наличности (процентные платежи и основную сумму) к текущей рыночной стоимости, называют доходностью к погашению. (Математически это внутренняя ставка дохода облигации.) Доходность к погашению часто называют просто доходностью, принимая во внимание годовые процентные платежи, количество лет до погашения и разницу между ценой облигации при покупке и ее выкупной стоимостью в момент погашения. 💡Доходность к погашению следует отличать от текущей доходности облигации, которая определяется путем деления годовых процентных платежей на текущую рыночную стоимость облигации. Доходность к погашению будет выше текущей доходности, если рыночная стоимость облигации ниже ее номинала, так как доходность к погашению подразумевает среднее ежегодное повышение стоимости облигации и ее приближение к полной номинальной стоимости по мере приближения срока погашения. И наоборот, доходность к погашению будет ниже текущей доходности, если рыночная стоимость облигации выше ее номинальной стоимости. 💡 Обычно облигации с большим сроком погашения и большей ценовой чувствительностью имеют большую доходность, чем краткосрочные облигации с более стабильной номинальной стоимостью. Обычно положительная кривая доходности — восходящая, как видно из рис. 2.4. Кривая доходности отражает зависимость доходности облигации от срока ее погашения. 🔽Продолжение в комментариях ниже🔽