Норникель может снизить дивиденды. Сколько они составят? На совете директоров Норильского никеля, который состоялся 15 декабря 2022 года, менеджмент компании предложил снизить дивиденды по итогам 2022 года до $ 1,5 млрд после $6,3 млрд, выплаченных по итогам 2021-го. 🧐 Почему могут снизить дивиденды В бюджете на 2023 год был утвержден объем капитальных вложений на уровне около $4,7 млрд. Это на 10% больше, чем год назад, и предполагает рост инвестиций примерно на $430 млн. Менеджмент обосновал необходимость существенного сокращения дивидендов большой инвестпрограммой. Представители других крупнейших акционеров, включая UC Rusal (26,39%), не выступили против такого решения. 🗒 Что говорит действующая дивидендная политика Дивидендная политика, принятая в 2016 году, предполагает выплату дивидендов в размере не менее 30% EBITDA. За первое полугодие ГМК заработал около $4,8 млрд EBITDA. За второе полугодие компания могла заработать меньше. Кроме того, в интервью для РБК Владимир Потанин заявил, что у Норникеля сильно вырос оборотный капитал из-за изменения логистических цепочек и усложнения расчетов. За первое полугодие Норникель заработал $4,8 млрд. За второе, скорее всего, чуть меньше из-за увеличения оборотного капитала. При консервативном сценарии компания могла заработать около $9 млрд EBITDA. Исходя из действующей дивидендной политики, акционеры могли бы рассчитывать на выплату $2,7–3 млрд (30% от EBITDA). Или иначе: менеджмент озвучил желание выплатить акционерам $ 1,5 млрд дивидендов. Если предположить, что $ 1,5 млрд — это 30% от годовой EBITDA, то итоговая EBITDA составила бы $5 млрд. Но результат первого полугодия уже известен. Значит, за второе полугодие почти ничего не заработали. Такой сценарий маловероятен. Скорее всего, менеджмент Норникеля произвел расчет дивидендов, исходя из новой дивидендной политики, которую официально пока не приняли. 💡 Что может быть в новой дивидендной политике EBITDA и операционный денежный поток Норникеля примерно равны. Ежегодно за последние три года компания зарабатывала около $9 млрд операционного денежного потока. Из этой цифры нужно вычесть новый размер капитальных затрат на уровне $4,7 млрд, налоги (~$1,7 млрд) и проценты (~$0,4 млрд). Большое значение имеет изменение оборотного капитала и курс валюты. Но даже без изменений оборотного капитала в остатке остается всего $2,2 млрд свободного денежного потока. Исходя из политики 50% свободного денежного потока, дивиденды могут составить $7,2 на акцию, или 500 рублей. При 75% — $10,8 на акцию, или 750 рублей. Текущие 690 рублей на акцию похожи на новую дивидендную политику в действии. 🗓️ Когда будет объявлено решение Окончательное решение по дивидендам пока не принято. Оно ожидается в марте-апреле, когда совет директоров сформирует рекомендацию для собрания акционеров и после закрытия финансовой отчетности за непростой 2022 год. Не является ИИР #рынки $GMKN