Почему может не стоит участвовать в IPO Европлана
1. "Cash-out" - деньги от продажи акций на IPO пойдут не на развитие бизнеса и рост, а существующим акционерам. Это говорит о том, что текущие акционеры видят текущую оценку компании как максимально возможную и продают компанию на пике.
Об этом же говорит высокая продаваемая доля в компании - 13% - владелец очевидно не продает компанию с дисконтом (сравните с продаваемой долей
$SVCB менее 5%).
2. Ожидаемое замедление рынка лизинга после роста в 2022 году (покупка остатков склада западноевропейских марок) и 2023 году (импортозамещение и реализация отложенного спроса).
Автолизинг цикличен так как он напрямую зависит от продаж автомобилей. В 2024 - 2026 г экономисты ожидают замедления роста экономики России и рецессии продажи автомобилей, а, следовательно, и темпы роста автолизинга замедлятся. Рост Европлана будет отражать ситуацию в экономике и таких же темпов роста , как в 2023 мы не увидим в 2024 - акционер продает Европлан в правильный момент, на пике роста и ROE.
2. Зависимость Европлана от единственного вида бизнеса: концентрация только на автомобильном лизинге делает компанию уязвимой перед циклическими колебаниями этого рынка.
3. Зависимость Европлана от госсубсидий: 15% объемов нового бизнеса Европлана приходится на лизинг по программ гос. поддержки. При сворачивании этих программ объемы лизинга в 2024-2025 годах также уйдут.
4. Жесточайшая конкуренция в автолизинге, которая ещё более усилится с замедлением рынка автолизинга в 2024 г.
Конкуренцию Европлану составляют не только независимые лизинговые компании, о которых пишет Е. в своей презентации (кстати, классной), а в основном - крупныйшие системно значимые банки.
Последним Евпроплан проигрывает вчистую. 2023 год банковские группы отработали значительно лучше Европлана: Газпромбанк увеличил объемы нового бизнеса на 105%,
$SBER - на 147%,
$VTBR - на 104%, Альфа-банк - на 65%,
$SVCB - на 126%, а Европлан - только на 46%.
Конкуренцию банковским группам Европлан проигрывает в т.ч. из-за значительно более дорого фондирования и отсутствия доступа к широкой клиентской базе банковских клиентов.
Кроме того, на рынке только появился новый высокотехнологичный игрок -
$TCSG вышел на рынок автолизинга с онлайн предложением, что также усилит конкуренцию на сзимающемся рынке.
5. Огромное количество радостных однотипных постов, написанных под копирку, дающей не однобокую радужную картину о состоянии и перспективах компании и вызывающей вопросы о рисках и почему о них ни слова
6. Ожидаемая переподписка в 20 раз (фактор обильной и однобокой рекламы) - хотя и может говорить о возможности продать акции сразу после IPO дороже цены размещения , но и указывает указывает на крошечную аллокацию в единицы процентов на заявку - много получить акций и что-то материальное заработать нереально.
Альтернативы участию в IPO:
$SVCB представляет собой более выгодную альтернативу по следующим причинам:
1. Ниже оценка по P/E: 4.3х у Совкомбанка против 7х у Европлана -
$SVCB дает лучшие возможности для роста стоимости акций по сравнению с Европланом. Например акции
$TCSG с оценкой 7 P/E не растут с 2021 года.
2. Диверсификация бизнеса: Совкомбанк обладает широким спектром корпоративных и розничных банковских, страховых услуг, что делает Совкомбанк менее уязвимым перед колебаниями конкретных секторов экономики и позволяет расти
$SVCB уже 10 лет с темпами роста 40%, на уровне Европлана
3. Группа Совкомбанка также включает быстрорастущий Совкомбанк Лизинг, с более высокими показателями рентабельности капитала и роста, чем у Европлана.
При этом Совкомбанк Лизинг также присущи риски выше
При оценке возможностей участия в IPO Европлана, важно тщательно проанализировать все риски и потенциальные недостатки.
$SVCB предлагает более широкую диверсификацию и лучшие финансовые показатели при пока оценке в 1.5 раза ниже по Р/Е, а значит значительно большем потенциале роста стоимости акции до конца года.