🔍 Лензолото Лензолото — ... давайте просто скажем, что это дочка Полюса. Тикер: LNZL, LNZLP Сектор: драг.металлы Уровень листинга: 3 🔸Мультипликаторы. Это худшее и самое непонятное, что я видела... Значения подсчитана на 1п2024: • P/BV = 8,39; • P/E = 231,15; • P/S = -; • EV/EBITDA = -; • Net debt/EBITDA = -; • ROA = 3,35% и ROE = 3,63%. На Smart-lab P/S есть, но я так и не поняла, откуда по МСФО взяли Sales? 🔸Финансы и операционка. Результаты МСФО за 2023 относительно 2022: • операционная прибыль 135 млн ₽ (-55,45%); • чистая прибыль 108 млн ₽ (-83,63%). Результаты МСФО за 1п2024: • операционная прибыль 76 млн ₽ (+65,22%); • чистая прибыль 61 млн ₽ (+64,86%). Что интересно, по МСФО компания выручку вообще не опубликовала)))) А теперь самое интересное в лице баланса МСФО 1п2024: • активы — отложенные налоговые активы, дебиторка, авансы выданные, налоги к возмещению, денежные средства; • капитал — акции (обычки и префы) и нераспределённая прибыль; • обязательства — кредиты с займами, задолженности по налогам и кредиторская задолженность. ❗️Производственных активов НЕТ! Все они ушли вместе с ЗДК Лензолото в 2020 в материнскую компанию. Для сравнения у предыдущих эмитентов, которые мы ранее рассматривали, были хотя бы нематериальные активы, запасы, основные средства и много чего ещё. Иными словами, более 5 строк в сумме. Лензолото прямо выделилось в плохом смысле слова. И немного про результатам РСБУ 9м2024: • чистая прибыль 136,59 млн ₽ (х2,16); • выручки нет. Причём прибыль идёт в основном от процентов к получению. 🔸Конкуренты. Промолчу. Учитывая, что у компании операционка состоит чисто из процентных доходов, не вижу смысла в сравнении с другими. 🔸Дивиденды. Эмитент вправе по результата 1Q, 1п, 9м или 12м принимать решение о выплате дивидендов. Про привилегированным акциям дивиденды начисляются ежегодно в размере не менее 6,9% от чистой прибыли. За 9м2024 было утверждено 1 184р на 1 обыкновенную акцию. 🔸Основные акционеры. 94,8% — АО "Полюс Красноярск" ❗️Мой взгляд. Это тот случай, когда нужно смотреть не только на рост активов и финансовых показателей, но и структуру баланса. А судя по нему, имеем дело с компанией пустышкой. Очень плохо, что операционка состоит из процентного дохода, а производственных активов просто нет — компания ничем не занимается и только на бумаге является золотодобывающей. Да, дивиденды прямо классные (аж бумага пампится), но они шли от продажи активов. Похоже, что дело идёт к ликвидации Лензолота. Другого объяснения такому странному балансу Александра-сан не видит. Да и Алексей Востоков в 2024 сказал, что такой вопрос стоит. Компания оценена крайне дорого. На 1п2024 при активах в 1,82 млрд ₽ имеем капитализацию около 16 млрд ₽. Это прямо плохо. В общем, в плане инвестиций идеи просто нет. Спекулировать можно, но не больше. * * * * * * * Пояснение с слайду 2: 1. Общий долг = 99 млн ₽ 2. Кэш = 1 820 млн ₽ 3. Чистый долг = -1 721 млн ₽ 4. EV ≈ 14 100 - 1 721 = 12 379 млн ₽ 🤨Мои совята держат акции Лензолото? #ATs_отчётность #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест

👑 Как оценивать непубличные компании? Часть №1. Что такое непубличное акционерное общество? Начнём новый цикл постов, который посвятим оценке непубличных компаний. Нравится мне делать подводки, поэтому начнём с введения. 📌 Акционерное общество — коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. 💬 До 2014 года акционерные общества подразделялись на открытые и закрытые формы (ОАО и ЗАО). Далее их упразднили и ввели публичные и непубличные (ПАО и АО). Неофициально непубличные сокращают до аббревиатур НАО или НПАО. Мы же будем использовать общепринятое АО. 🦉 Чем отличается от ПАО? • Только определённый круг лиц может покупать акции, а уже акционеры имеют преимущественные права в этом деле. 💬 На бирже акций АО мои совята не найдут — их просто нет. • Уставной капитал минимум 10 000р. 💬 У публичных этот минимум находится на уровне 100 000р. • Общество имеет право не выкладывать отчётность в Интернет и не раскрывать публично, что у неё по балансу, выручке, прибыли и проч. 💬 Отчёты ПАО можно найти на сайте Центра раскрытия. • Количество акционеров от 1 до 50. 💬 В ПАО акционеров может быть сколь угодно много. 🦉 Желает ли общество оставаться непубличным? АО сочетает в себе гибкость частной корпорации с преимуществами акционерного капитала. В том же ООО максимум может быть 50 участников, от своей доли избавиться несколько сложнее. Да и в АО проще привлечь инвестиции. А ещё, пока ты непубличная организация, можешь сильно не заморачиваться с отчётом, ведь в отрытый доступ его публиковать не надо. В частности, из-за последнего и набирает популярность pre-IPO. Компания сообщает о себе, появляется в новостях, но пока остаётся частной с заявлением, что скоро станет публичной. Такой неплохой маркетинговый ход для привлечения инвестиций 🤑 🦉 В чём сложность оценки АО? Непубличные акционерные общества обязаны осуществлять раскрытие информации в соответствии с: • Положением Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»; • ФЗ от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»; • ФЗ от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Хоть отчёты и есть, потенциальному инвестору они не доступны. АО отчитывается лишь перед уже акционерами. 💬 Если в АО число акционеров превысит 50 или оно публично разместит облигации / иные эмиссионные ценные бумаги (кроме конвертируемых в акции), компания станет обязана раскрыть информацию в сети Интернет. Иными словами, о привычном анализе через мультипликаторы и просмотр отчётов речи не идёт. 🦉 А как тогда быть? Об этом поговорим в следующих частях. Для затравки пока скажу, что нужно приглядываться ещё и к менеджменту. Именно он во многом отвечает за: • эффективное руководство и мотивацию сотрудников; • установление разных производственных отношений; • оптимальное использование ресурсов; • достижение целей; • сокращение расходы и проч. Со слабым или некомпетентным менеджментом компания далеко не уедет. В общем, если есть возможность ознакомиться с управлением, лучше это сделать. Классно, если есть сертификация ISO 9001, как у МЦСТ. Это такой документ, который подтверждает соответствие менеджмента требованиям, прописанным в международном стандарте. Если сей бумага есть, то менеджмент облажаться не должен. На этом пока усё. 🤔 Продолжение 18 марта... #ATs_разное #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест

🎬 Фрикономика 🔸 О фильме В 2005 году американский экономист Стивен Левитт и журналист Стивен Дабнер объединились, чтобы написать книгу «Фрикономику», раскрывающую скрытую сторону всего. А в 2010 на её основе вышел фильм, состоящий из 4 глав: • A Roshanda by Any Other Name; • Pure Corruption; • It's Not Always a Wonderful Life; • Can You Bribe a 9th Grader to Succeed? Влияет ли имя на нашу судьбу? Из-за чего снизилась преступность в США? Можно ли финансовым стимулом сделать из двоечника хотя бы хорошиста? 🔸 Чем полезен Отмечу, что мне в особенности понравилось начало картины — есть некоторая параллель между участниками рынка и брокерами. С одной стороны меж нами нет конфликта интересов, однако нашему посреднику всё же выгоднее, когда мы совершаем больше сделок. О том, почему брокер от этого только в плюсе, писала здесь. Сам фильм позволяет по-другому взглянуть на причинно-следственные связи. То, что кажется причиной, может является на самом деле лишь следствием разных факторов. Под благородством способно скрываться желание наживы. А меры по стимулированию чего-либо иногда не в силах дать нужный результат — в первых случаях они работают, во вторых уже нет, а в третьих вообще человек начинает нагибать систему. Что касается "идеи чистоты" из 2-ой главы, она имеет место не только в сумо. Как правильно упомянули в картине, хоннэ и татэмаэ были и в кризисе 2008, когда оказалось, что банкам всё равно на обычных граждан, точнее защиту их вкладов. Смешно и грустно, ибо с виду казалось иначе ! При этом я не особо верю, что Алана Гринспена тоже шокировал сей факт, как показали в фильме — попахивает татэмаэ. 🔸 Фразы фильма "Если сможете понять, в чём заключается выгода для другого человека, Вам почти наверняка удастся понять ход его действий." © Стивен Левитт "Экономика пытается быть совершенной наукой в нашем несовершенном мире. Экономисты представляют людей, как рациональных участников мирового рынка, которые ничего не скрывают друг от друга. Но что происходит с рынком, если они жульничают? " © Голос за кадром 🍿 Приятного просмотра, совята! #ATs_кино #кино #фильм