Рынок высокодоходных облигаций США: анализ и прогнозы

22 января 2022 в 18:43

Мои пять копеек о рынке. Как всегда в случае коррекций полезно смотреть не только на рынок акций, но и на другие. Например, на мой любимый рынок высокодоходных облигаций США (ETF: $HYG ). Обычно $HYG сильно коррелирует с рынком акций. Но с отличием: все-таки это облигации, а значит они более стабильны и должны падать только тогда, когда всё на самом деле плохо. Обычно такой причиной для падения выступает перспектива реальной рецессии в экономике. Так вот: $HYG уже 4 дня почти не падает. А что за это время произошло с акциями вы и сами знаете. Мораль простая: если бы инвесторы и правда боялись смерти экономики, то облигации бы тоже летели в ад, Но этого не происходит. Значит, инвесторы не боятся рецессии (пока что, по крайней мере). Что же происходит? А происходит классический пример multiple contraction. И рынок очень давно не сталкивался с подобным явлением. Объясню. Когда инвесторы ожидают чего-то очень хорошего в акции, то они очень активно ее покупают и разгоняют P/E. Например, был он на уровне 20, а стал 40. Если ожидания инвесторов сбываются, то прибыль компании растет и P/E возвращается обратно на 20. И наоборот: если компания торгуется по P/E 40 и вдруг на горизонте замаячили перспективы снижения прибыли, то мультипликатор стремительно падает. То есть с компанией вроде бы ничего не произошло, а акции упали на 50% (потому что P/E упал с 40 до 20). Сейчас большинство технологических компаний (а значит и рынок, в котором они составляют очень большую часть) столкнулся одновременно с двумя проблемами: 1) Замедление роста прибыли даже лучших-из-лучших технологических компаний. После отчетности это стало очевидным. 2) Грядущим ужесточением политики ФРС. Обе проблемы должны приводить к снижению P/E. И значит, проблемы технологического сектора еще не закончились. И откупать рано. Но есть и хорошая новость: акциям value (например, нефтянка, consumer staples), скорее всего, ничего не угрожает.