$SU26238RMFS4 #rgbi Мысли Сравнение облигаций 26248 и 26238 ** Общий подходРазные подходы к облигациям 26248 и 26238 очевидны.** Давление со стороны Минфина 26248: Имеет и будет иметь гораздо больший объем давления со стороны Минфина при размещениях. 26238: Вероятно, не будет пользоваться спросом для размещений. **** Долгосрочные перспективы 26248: В моменте может быть выше номинала, что долгосрочно плохо для банков, и они точно будут сокращать свою долю в ней. Однако она лучше подходит для пересиживания высокой ставки благодаря высокому базовому купону. 26238: Имеет большую дельту роста/падения из-за влияния ДКП. При удержании в течение трех лет возможна налоговая льгота (освобождение от НДФЛ) при фиксации прибыли, чего нельзя сделать с доходом от купонов по 26248. **** Волатильность и средняя цена 26238: Резкое снижение цены в случае ужесточения ДКП позволяет значительно разводнять среднюю цену при каждой выплате купона, так как цена на них будет сильно ниже. **** Стратегия Минфина Минфин может увеличивать количество бумаг в выпуске. Чем свежее выпуск, тем чаще и больше он это делает. Размещать 26238 невыгодно, так как при номинале 1000 рублей он получит лишь 500 рублей за облигацию, что создаст огромный дисконт. Вместо этого выгоднее установить больший купон, который со временем будет "съеден" ростом тела облигации. **** Давление на рынок Увеличение стоимости облигации выше номинала заставляет многих агентов избавляться от нее, что создает дополнительное давление на бумагу и ее доходность. **** ЗаключениеТаким образом, облигация 26248 имеет свои преимущества, но важно понимать ее особенности. Например, в Турции при ставке ЦБ 50% дальние доходности сейчас находятся около 30-35%.