Обзор годового отчета Мани Мен за 2023 год: финансовые результаты и перспективы

21 апреля 2024 в 20:39

Мани Мен (Money Man) – обзор годового отчета за 2023 Сезон отчетностей уже набрал обороты. Напомню, что интрига эмитента состоит в том, что он в текущем году погашает еще 2 выпуска облигаций на 2,5 млрд. руб. В прошлом году эмитент правда уже погасил 3 выпуска на 1,7 млрд., так что прямо какой-то выдающейся экстраординарности в ожидаемых погашениях нет. По всем последним обзорам Мани Мен является одним из лидеров сегмента МФО и работает в сегментах PDL и IL.В IL Мани Мен является лидером по размеру рабочего портфеля (без просрочки NPL90+) и по объему выдач за 1 полугодие 2023 года. Более свежих данных Эксперт РА пока не предоставил. Аудитор годового отчета – Финэкспертиза 🔝 Основные финансовые результаты 2023: 🟡 Процентные доходы: 18 219 млн. (🔻-3% к 2022 г.) 🟢 EBITDA: 4 088 млн. (🔼 24,5%) 🟢 Рентабельность по EBITDA: 22,4% 🟢 Чистая прибыль 2 459 млн. (🔼 17,6%) 🟢 Денежный поток от основных операций: +1 884,5 млн. (🔼 67%) Рост портфеля займов за период составил 218 млн. Соответственно, чистый денежный поток от операций до вложений в увеличение портфеля я бы оценил на уровне 2 104 млн. Остаток кэша – 368 млн. 🟢 Финансовый долг: 5 376* млн. (🔽 -3,5%), краткосрочный долг точно не известен, но не менее 46% * - финансовый долг посчитал вместе с 500 млн., которые висят на Онлайн Микрофинанс, по которому есть поручительство от эмитента - {$RU000A103406} По этому выпуску доходность к погашению в накануне достигала 27% годовых В целом мы видим, что для Мани Мена свойственна стандартная картинка, которую мы видим для лидеров отрасли МФО: стагнирующая выручка, растущая прибыль, стабильно положительный денежный поток. В этом плане никаких вопросов к эмитенту нет. Акции такой компании я бы не брал, а для обслуживания долга – почти идеальная картинка. Интересна ситуация с долговой нагрузкой. Не смотря на большой объем погашений по облигациям в 2023 году, долговая нагрузка практически не изменилась. В расшифровках вижу рост банковского кредитования на 1 150 млн., т.е. эмитент в значительной степени просто заменил облигационные займы банковскими кредитами. С точки зрения надежности – это неплохой показатель. Значит, и погашения текущего года с высокой вероятностью смогут рефинансировать тем же способом, если понадобится. Еще 1 момент не понял в отчетности: эмитент погасил в 2023 году 500 млн. облигационного долга со своего собственного баланса, но объем задолженности по облигациям в расшифровках за год почти не поменялся. Это очень странно 🤔 Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,03 Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): 1,23 ICR – покрытие процентов (🟢>3): 5,6 Все практически отлично. Собственного капитала чуть меньше, чем хотелось бы до идеального уровня, но прибыль покрывает долговую нагрузку с запасом. Текущие погашения на 2,5 млрд. могут быть закрыты из EBITDA без рефинанса. Из нюансов я бы обратил внимание на то, что денежный поток от операций на самом деле в 2 с лишним раза меньше EBITDA и не покрывает предстоящие погашения на 2,5 млрд. полностью. Также в денежном потоке я вижу вложения в дочерние компании на 1,2 млрд. Это отток средств в «черный ящик» на фоне предстоящих больших погашений. Еще 1 млрд. в прошлом году был выплачен в дивиденды. Кредитный рейтинг и скоринг: ✅ ruBBB- от Эксперт РА, подтвержден 05.10.23 (4й год подряд), стабильный Разговоров о кредитных рисках по данному эмитенту много, но я по годовой отчетности никаких серьезных рисков не вижу. Прибыль и денежный поток есть, готовность кредитовать со стороны банков есть, масштаб бизнеса большой, эффективность хорошая, долговая нагрузка вполне умеренная. Кстати, дружественный АйДи Коллект разместил свой новый выпуск облигаций на 2,5 млрд. уже на 95% Самое крупное погашение у эмитента будет в августе - на 2 млрд. руб. разом: {$RU000A103PS8} Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации #вдо и #corpbonds #прояви_себя_в_пульсе