Перспективы Белуги

В стакане водки оптимист видит 40% спирта, а пессимист — 60% воды. Белуга - крупнейший производитель алкогольных напитков в России и четвёртый производитель водки в мире. Владеет быстрорастущей сетью магазинов ВинЛаб и является одним из главных импортёром алкогольных напитков в стране. Белуга и ВинЛаб Для понимания бизнеса $BELU и нахождения потенциальных точек роста проведём его декомпозицию. Бизнес Белуги можно условно разделить на две части: 1) Производство алкогольной продукции 2) Сеть магазинов ВинЛаб Если выручка от производства алкогольной продукции растёт умеренными темпами по 15-20% в год, то рост сегмента розничных продаж значительно выше и составляет 30-50%. За 2022 год масштаб сети ВинЛаб увеличился на 35% и превысил 1350 магазинов, а уже в июне 2023 года количество магазинов ВинЛаб перевалило за 1500. Стоит отметить и высокую рентабельность сети ВинЛаб, которая почти в 1.5 раза выше, чем у других российских ритейлеров. Доля ВинЛаба в выручке Белуги стремительно растёт и по итогам 1п2023 она составила 48%. Таким образом именно быстрорастущий Винлаб является основной точкой роста для бизнеса Белуги. Взгляд в будущее Для оценки перспектив компании и оценке потенциальной стоимости акций обратимся к Стратегии развития компании. К 2024 году запланирован выход на выручку в 130 млрд. руб. При этом доля розницы в общей выручки должна составить 45%. Тут стоит отметить, что сезонность бизнеса Белуги не сильно влияет на долю розницы и по итогам 1п2023 она уже составила 48%. Рискну предположить, что и планы по выручке к 2024 году будут перевыполнены. А теперь давайте попробуем заглянуть в 2024 год и попытаться оценить потенциальную стоимость акций. Итак, отталкиваясь от выручки в 130 млрд. и предположив, что рентабельность продаж останется на уровне 2022 года, получаем потенциальную чистую прибыль в 2024 году в размере около 1000 рублей на акцию. В 2022 году Белуга выплатила 97% чистый прибыли в качестве дивидендов, предположив, что в 2024 году на дивиденды пойдёт 70% и считая, что рынок будет в таком случае ориентироваться на див. доходность в 8-9%, получим стоимость акции около 8500 рублей, что предполагает рост на 50% за 2 года. Однако, тут стоит понимать, что те деньги, которые не пойдут в дивиденды, пойдут в развитие компании, поэтому коэффициент выплат не имеет значительного влияния на цену акций. Теперь перейдём к рискам неисполнения прогноза. Основных риска тут два: 1) Возможное снижение рентабельности продаж. К сожалению, из-за сезонности бизнеса, мы не можем по отчётности за 1п2023 прикинуть какая будет рентабельность по итогам года, и на этот показатель нужно будет смотреть в годовой отчётности. А пока рентабельность продаж в 1п2023 даже выше, чем в 1п2022. 2) Снижение коэффициента выплат. Пока не совсем ясно, чем является выплата в 2022 году 97% от прибыли в качестве дивидендов, разовой акцией или же новой реальностью. Понять это мы сможем уже на ближайшем заседании совета директоров , который состоится 14 августа. Но, думаю, снижение коэффициента выплат может иметь только спекулитивное краткосрочное влияние на цену акций. Считаю Белугу лучшей компанией в сегменте ритейла, которая по-мимо того, что является защитной акцией, ещё и показывает хороший рост финансовых показателей.