IPO IVA Tecnologies
Следующая компания на нашем конвеере IPO - IVA Tecnologies.
IVA Technologies - один из лидеров российского IT-рынка, ведущий разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций IVA. Основной продукт компании — платформа видеоконференцсвязи IVA MСU, занимающий более 80% в выручке компании.
•Особенности сектора
Основной клиент - это B2G+ сегмент, те кому нужны защищённые каналы связи. Хоть IVA имеет большие планы на B2B, но бизнесу данные решения вряд ли сильно интересны.
Кроме того я бы отметил ещё и очень слабое аналитическое покрытие сектора. Большая часть обзоров IVA ссылается на отчёт компании J’son & Partners Consulting, который и отчётом то трудно назвать, это всего одна страничка сомнительной информации не внушающая доверия, где нет даже обзора на мировые тенденции в секторе (прикреплено к посту). А мировые тенденции не утешительны: после ковидного взрывного роста рынок ВКС стагнирует, тот же Zoom за последний год увеличил выручку всего на 8%. Думаю, у нас общий тренд совпадает с мировым, так что в данном секторе остаётся уповать только на импортозамещение западной продукции. Тем временем отечественнын решения составляют уже 45% рынка, что существенно ограничивает возможности для роста компаний в секторе.
•Конкуренты
Когда я услышал про IPO IVA technologies и про то что эта кампания - "лидер на российском рынке ВКС", я очень сильно удивился, потому что об этой компании раньше ничего не слышал. Зато я давно знаком с их основным конкурентом - TrueConf. Причём я слышал о TrueConf'е до того, как его начала использовать организация, где я работаю и все смежные организации. Более того, TrueConf используется в министерствах и, соответственно, организациях, подчинённых министерствам. Поэтому я был удивлён, что лидер рынка то оказывается $IVAT а не TrueConf. Поэтому, когда вы читаете, что для IVA - конкуренция - один из основных рисков - это не просто про обычную конкуренцию, это про конкурентов в секторе, имеющих больше финансовых возможностей, чем IVA. Тот же TrueConf вместе с дочерними компаниями, имеет раза в 2 большую выручку, чем IVA.
•Финансовые показатели
IVA последние годы показывает просто феноменальные результаты. Кратный рост по 100% в год и при этом рентабельность составляет целых 70%! Далее ожидается снижение темпов роста до 60%.
Компания за 2023 г имеет следущие финансовые показатели:
•Выручка - 2 454 млн. р.
•Чистая прибыль - 1 764 млн. р.
•Скор. чист. прибыль - 1 282 млн. р.
С учётом оценки в 30 млрд., компания выйдет на биржу со следующими мультипликаторами:
•Р/S - 12
•P/E - 17.6
Дивидендная политика подразумевает минимальные выплаты в 25% от скорректированной чистой прибыли. С учётом див политики дивиденд за 2023 г может составить от 1% до 4%.
•Выводы
В целом оценку компании я считаю адекватной даже с учётом ограниченности рынка ВКС. Но ожидается очень высокий спрос и низкая аллокация, поэтому по текущей, адекватной цене вряд ли получится сформировать полноценную позицию, а стоимость на первой планке будет уже не интересной.
#прояви_себя_в_пульсе
#хочу_в_дайджест