$RTKM Результаты Ростелекома за 2022 и 1П23 МСФО — неплохие, позитивно Ростелеком раскрыл вчера результаты по МСФО за 2022г и 1П23

• В 2022 г. выручка выросла на 8%, скорректированная EBITDA — на 13% (рентабельность 39.6%, +1.8пп г/г) и чистая прибыль на 11% (рентабельность 5.6%). - Основные источники роста выручки: цифровые сервисы (+38%; включают среди прочего облака, кибербезопасность), мобильные услуги (+7%), оптовые услуги трафика (+9%) - Свободный денежный поток по оценке Ростелекома вырос на 39% г/г до RUB 45 млрд на фоне снижения капзатрат на 21% г/г (до 19% выручки с 25% в 2021 г.) - Свободный денежный поток, по нашей оценке, (после лизинговых платежей) составил RUB 15 млрд (2% выручки) — рост с RUB 4 млрд в 2021 г. на фоне снижения капзатрат. - В результате Чистый долг/EBITDA (включая лизинг) снизился до 2.0х с 2.3х в 2021 г. • В 1П23 рост выручки ускорился, но в г/г динамике EBITDA и чистой прибыли во 2К23 произошло ухудшение. - Рост выручки ускорился до 15% г/г (+14% г/г во 2К23) при ускорении роста по всем ключевым сегментам (мобильные услуги +13% г/г, цифровые +49%, оптовые +10%). - Рост скорр. EBITDA был ниже, чем в 2022 г.: +8% г/г в 1П23 и снижение на 1% в 2К23. - Чистая прибыль в 1П23 выросла на 18% (упала на 24% во 2К23). - Капзатраты продолжили снижаться г/г, но уже более медленными темпами: -7% г/г в 1П23 (14% выручки), и рост на 7% г/г во 2К23. - В 1П23 свободный денежный поток подскочил до RUB 74 млрд, по оценке Ростелекома, и до RUB 57 млрд, по нашей оценке, — в некоторой степени органически (рост EBITDA, снижение капзатрат), но в основном из-за нетипично позитивной динамики в оборотном капитале (по кредиторской задолженности). Компания ждет нормализации этого эффекта по итогам 2023 г. • Компания не дала прогнозов на 2023 г. на фоне неопределенностей. Возобновление раскрытия МСФО позитивно, и в целом результаты хорошие. Рост чистой прибыли в 2022 г., на наш взгляд, дает надежду на сохранение дивиденда на уровне прошлого года — RUB 4.56 (6% дох-ть). Но неопределенность остается: СД еще не дал рекомендации по дивиденду, ГОСА было отложено. Текущая рекомендация — «ПРОДАВАТЬ».