Хэштег #микро | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ave! Уже очень скоро будет IPO компании JetLend - быстрорастущей краудлендинговой платформы. Разберемся в перспективах и стоит ли принимать участие. 📌 Краудлендинг - это разновидность венчурных инвестиций, где в отличие от краудфандинга инвесторы получают процентный доход, но в отличии от краудинвестинга не получают долю в бизнесе (это не pre-IPO) JetLend - крупнейший финтех-оператор краудлендинговых займов, имеющий совокупный портфель проектов в 9.6 млрд рублей при общем размере рынка в 27 млрд. Это реально мастодонт рынка, принимая также во внимание среднегодовой темп прироста кредитных портфелей в данном сегменте в размере 161%. 📊 Конкуренция в данном сегменте очень низкая - нет толковых финтех-предприятий в секторе венчурного финансирования МСП, у нас единственный ПРИБЫЛЬНЫЙ финтех это , но это огромный банк, который не занимается стартапами. При оптимистичном сценарии JetLend будет захватывать рынок из-за цифровизации инвестиций в МСП и минимизировать издержки, если в течении года ключ понизится до 19% и ниже (напоминаю, что фин. сектор сильно выигрывает от прохождения пика ключа). Согласно статистике в краудлендинге 38% операций это оптовая и розничная торговля - думаю не стоит пояснять что именно этот сектор всегда в плюсе в случае понижения инфляции, а она при таком ключе понизится рано или поздно, как говорится план: "ключевая ставка + терпение" 💼 Компания разумеется выигрывает от роста рынка крауд-финансирования больше остальных - согласно статистическим данным именно краудлендинг пользуется максимальным спросом, прирост данного вида финансирования составляет в среднем 42% в квартал (по данным 2023 года), с поправкой на сезонность это 38% в квартал (да, как и у тут есть сезонность, но не из-за цикла продаж, а именно из-за структуры клиентского портфеля); количество клиентов год за годом растет в десятки раз. При этом транзакционные издержки клиентов сведены к минимуму - инвесторы их не оплачивают; также компания не выдает займы, а привлекает инвестиции, поэтому меньше других страдает от жестких ДКУ. Поэтому выручка только растет - P/S составляет 8.66 при большой капе, что на уровне большинства крупных IT-компаний. Однако с прибыльностью у компании дела обстоят не очень - EBITDA всего 7 млн за год, можно считать что это операционная прибыльность, однако по чистой прибыли тут явно ТБУ. Если компания увеличит темпы роста чистой прибыли и минимизирует издержки, при оптимистичном сценарии в 2026 году форвардная рентабельность по EBITDA дойдет до 20%, это около 800 млн чистой прибыли и соответственно 12% дивидендной доходности. Сейчас же дивиденды могут составить около 1-2% что так же на уровне большинства IT-компаний (у и того меньше при куда бОльших оборотах) . Масштаб роста от текущих показателей к форвардным просто колоссальный! Это однозначно очень классная долгосрочная история! ❓ Какой же у нас вердикт? Я принял участие в размещении на небольшую сумму, планки с открытия не жду, но недооценка текущей Market Cap (6.5 млрд руб.) к справедливой оценке по DCF принимая во внимание форвардные показатели составляет приблизительно 25%, это наш среднесрочный таргет по бумаге. Долгосрочно естественно компания может дать и иксы, вопрос какая будет ДКП. Размещение к слову сказать состоится на , там уже давно никаких IPO не было, может и в акциях самой СПБ Биржи начнется движ по случаю такого события. __ __ __ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко.

📌Отойдем от индекса и перейдем к важному. Сегодня у (М.Видео - Эльдорадо) вышла новость - получили доп. капитал 30 млрд рублей, это 26% от общей капитализации компании, т.е. просто по бухгалтерии им еще на 8% минимум расти. Учитывая что капитал получен для новой стратегии, будет направлен во внеоборотные активы (в основном думаю это логистика), явной корелляции роста таких активов и маржинальности бизнеса мы не видим - в 2023 году при падении активов на 7,66% операционная прибыль возросла на 110%. В 2024 вероятно (увидим после отчета) ситуация обратная, но тоже свидетельствует о слабой корреляции этих 2 финансовых показателей, но там скорее ситуация такая из-за падения спроса (пример ошибки из-за пропуска существенной переменной). Прогнозируемый рост GMV в связи с новыми вложениями не сильно повлияет на прибыль - за тот же период мы не увидели взрывного роста продаж, хоть операционная прибыль и взлетела. Явно в их бизнес-модели основная часть роста прибыльности компании складывается из снижения издержек, а не только из увеличения числа магазинов. В новой стратегии думаю что-то и про оптимизацию будет, не просто так такое бабло дали. 📊 Однако, в этом году ожидается переход к понижению КС, следовательно мы увидим рост GMV при тех же издержках, ибо я не думаю что юань от которого зависят цены на импортную технику, сохранит прогнозируемый тренд, даст достаточно сильный буст к чистой прибыли. Но такая картина может сложиться в 2025 году, а вот за 2024 год отчет скорее всего будет плохой и акция даст откат. Хоть как мы считаем рынок переоценил сегодняшнюю новость (ибо нафиг такой капитал если не всё уйдёт на стратегию), но всё же как долгосрочную историю, закладывая прогнозы на 2025 год, на откате однозначно закупим. 💰 У нас тут пока поверхностный микроэкономический разбор, углубимся в компанию в другом посте, ближе к тому моменту как купим актив. Сейчас наша задача разобраться со - инвестиционной компанией и крупным собственником МВидео. Капитализация холдинга - это в первую очередь их инвестиционный портфель, куда они накапливают бабло с лизинга и фин. услуг (в т.ч. страховых), в котором МВидео занимает 10.4%, поэтому взлет компании должен прибавить к портфелю ещё минимум 2.6%, а принимая во внимание рост внеоборотных активов МВидео, может быть и на все 5-6%, где мы и закроем позицию. Сейчас я не понимаю почему свина вообще не пампили после взлета их дочки, но думаю такая неэффективность не надолго. 💼 Вердикт: мы однозначно будем закупать именно ЭсЭфАй, только он бенефициар сложившейся ситуации, несмотря на предпосылки участия в инвестпрограмме структур Лукойла. Сам МВидео может ещё дать откат, ибо за 2024 год точно не будет хороших результатов. Я как писал ранее продал 1/2 позиции в и переложился в свина. __ __ __ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко. Не является ИИР.