Хэштег #микро | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏦🇷🇺 НАБСОВЕТ СБЕРА СЕГОДНЯ РАССМОТРИТ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ДИВИДЕНДАМ ЗА 2024Г —————————— Полагаем дивиденд будет 35 руб./акц., ГОСА само собой их утвердит. После рекомендации Набсовета акции Сбера могут немного пропампить, поскольку на ожиданиях не увидели ускорения позитивного тренда. 🚀 Если будет выше прогноза (36-37₽), то Сбер могут переставить очень высоко, где-то на 330 обратно. Если в рамках прогноза, то возможно увидим 315-320. И в любом из случаев могут гнать к 3000 пт. ____ ____ ____ SALO Asset Management - оперативно. #сд

Высокие зарплаты россиян и низкая безработица - красивая сказка чиновников или наша реальность? ❓ Многие недоумевают, когда слышат речи министров и начальников различных управлений про среднюю зарплату в России в 80-90 тысяч. А что если я вам скажу, что это чистая правда? И кроме того, многие получают ещё выше чем средняя зарплата по стране. Не верите? Давайте разбираться! 📊В первую очередь, сам механизм формирования заработной платы - она рассчитывается как стоимость, потерянная ввиду сокращения штата на одну единицу за вычетом издержек ввиду сокращения этой единицы (выходные пособия, бюрократические расходы и т.д.). Из этого следует, что чем выше совокупный спрос - тем выше стоимость, которую компания теряет при сокращении штатной единицы растёт, требуется повышать зарплаты. При этом, поскольку при высоком спросе на продукт возрастает предельная тягость труда, в случае если зарплаты не вырастут на этот же процент, возможен резкий скачок добровольной безработицы - случай, когда работник отказывается от вакансии в связи с тем, что тягость работы не покрывается зарплатой. 📌Из первого пункта вытекает следующий - при росте предельной полезности продукта пропорционально возрастает предельная тягость труда, следовательно в точке равновесия предложение труда будет равно предельной полезности вознаграждения. Переводя с экономического на русский: компания способна платить БОЛЬШЕ только тому работнику, труд которого вызовет рост спроса на продукт, который производит компания. Большой зарплаты не может быть у всех ❌, этого вообще никак не бывает как бы кому не хотелось. ☝️ Пример из реальной экономики - возьмём компанию "Соллерс" , она производит автомобили. Если убрать из компании половину инженеров, то компания лишится как минимум 1/3 выручки, так как некому будет разрабатывать новые модели авто, а старые быстро устареют. Если же убрать из компании половину операторов станков по сборке, то она лишится около 10-15% выручки ибо процесс сборки замедлится и удлиннится жизненный цикл продукта «от концепта до отгрузки». Очевидно, что инженер будет получать минимум в 2 раза больше станочника, а при условии, что инженеров меньше, то зарплата более квалифицированного специалиста будет очень сильно превышать зарплату менее квалифицированного. ⚡️ С инженерами и работниками на производстве всё и так ясно, но почему же зарплаты управленцев вообще баснословные? И тут всё просто: управленец точно так же даёт буст предельной полезности продукта сильнее обычного работника. Возьмём отдел продаж - от него зависит как и в каких объёмах будет продаваться товар. Если у вас не сложное производство, организовать его может любой (даже я 🙂), но вот продать этот продукт конечному потребителю - задача не из лёгких, при условии что рынок перенасыщен товаром, если брать даже те же маркетплейсы или какую-нибудь бытовую технику , везде рулит маркетинг и продажи. А если ты не продашь продукт, какая его полезность и спрос на него? Очевидно, что нулевая. Поэтому РОП и получает 200-300 тысяч. Та же история с коммерческим директором, но там обязанности шире и поэтому з/п около 400-500 тысяч. Про CEO, COO и CFO я вообще молчу - компания без высшего звена не выживет. 👆 Вот и посудите сами - почему инженеры (особенно айтишники и нефтяники), управленцы (особенно продажники) и экономисты (особенно аналитики) получают такие бабки, а Васечка на складе и Люда за кассой получают от силы 25 тысяч. А потому что мозги надо включать и будет вам высокая зарплата, выше средней по стране. По всем канонам экономики, твёрдо и чётко. Проверить это можно взяв любую компанию из индекса , их себестоимость продаж и среднюю зарплату высококвалифицированного персонала в этой компании. 🥲 Хотел бы рассказать вам про безработицу и причём тут валюта, но в пост не влезло. Ждите вторую часть, будет интересно! ___ ___ ___ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко.

ГАЗОВЫЙ ГИГАНТ ЛЕТИТ НА ДНО / САМАЯ НАДЕЖНАЯ КОМПАНИЯ НА РЫНКЕ??? ⛽️Газпрому в последнее время приходится несладко - акции укатывали в моменте почти на 30%. На графике четко видим по цене 125 руб. большой маржинколльный обьем более чем на миллиард одной свечой. Хомяки сливают - крупняк выкупает, вот и главный закон рынка. Сейчас шорты хомяками набраны, они верят в дальнейшее падение и их будут на этот ярд выносить. Обьема хватит для пампа до таргета 163 руб. (почти +26%) в краткосрочный период, главное сделать закреп над 137 (важный фибо-уровень). Если рассматривать среднесрок, то мы тут можем побить и исторические хаи, и уйти гораздо выше. Кто хочет стабильную компанию в портфель - выбор за вами. 💼 Макроэкономически и фундаментально такой слив мало чем обоснован - Газпром монополист и пошлины на спрос на газ никак не повлияют. В прошлом году выручка составила 6 трлн руб., несмотря на операционную убыточность продажи отличные. В этом году капзатрат будет в РАЗЫ меньше, из-за дешевой нефти юань и евро будут дороже, следовательно выручка ВЫШЕ. Ждем большую прибыль, форвардный показатель P/E около 2 и BV на акцию около 700-1000 руб. (ВАЖНО: балансовая стоимость не является таргетом. Наш таргет на графике). 📈 Вердикт: Газмяс будет расти, мы его будем удерживать в портфеле и по возможности даже докупать. С ростом Газпрома вырастет и индекс в целом. А поэтому мы сможем найти много интересных кейсов, значительная часть которых куда круче заезженного газпрома. Ждите новые публикации, будет интересно.... ___ ___ ___ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко. Не является ИИР.

Ave! Уже очень скоро будет IPO компании JetLend - быстрорастущей краудлендинговой платформы. Разберемся в перспективах и стоит ли принимать участие. 📌 Краудлендинг - это разновидность венчурных инвестиций, где в отличие от краудфандинга инвесторы получают процентный доход, но в отличии от краудинвестинга не получают долю в бизнесе (это не pre-IPO) JetLend - крупнейший финтех-оператор краудлендинговых займов, имеющий совокупный портфель проектов в 9.6 млрд рублей при общем размере рынка в 27 млрд. Это реально мастодонт рынка, принимая также во внимание среднегодовой темп прироста кредитных портфелей в данном сегменте в размере 161%. 📊 Конкуренция в данном сегменте очень низкая - нет толковых финтех-предприятий в секторе венчурного финансирования МСП, у нас единственный ПРИБЫЛЬНЫЙ финтех это , но это огромный банк, который не занимается стартапами. При оптимистичном сценарии JetLend будет захватывать рынок из-за цифровизации инвестиций в МСП и минимизировать издержки, если в течении года ключ понизится до 19% и ниже (напоминаю, что фин. сектор сильно выигрывает от прохождения пика ключа). Согласно статистике в краудлендинге 38% операций это оптовая и розничная торговля - думаю не стоит пояснять что именно этот сектор всегда в плюсе в случае понижения инфляции, а она при таком ключе понизится рано или поздно, как говорится план: "ключевая ставка + терпение" 💼 Компания разумеется выигрывает от роста рынка крауд-финансирования больше остальных - согласно статистическим данным именно краудлендинг пользуется максимальным спросом, прирост данного вида финансирования составляет в среднем 42% в квартал (по данным 2023 года), с поправкой на сезонность это 38% в квартал (да, как и у тут есть сезонность, но не из-за цикла продаж, а именно из-за структуры клиентского портфеля); количество клиентов год за годом растет в десятки раз. При этом транзакционные издержки клиентов сведены к минимуму - инвесторы их не оплачивают; также компания не выдает займы, а привлекает инвестиции, поэтому меньше других страдает от жестких ДКУ. Поэтому выручка только растет - P/S составляет 8.66 при большой капе, что на уровне большинства крупных IT-компаний. Однако с прибыльностью у компании дела обстоят не очень - EBITDA всего 7 млн за год, можно считать что это операционная прибыльность, однако по чистой прибыли тут явно ТБУ. Если компания увеличит темпы роста чистой прибыли и минимизирует издержки, при оптимистичном сценарии в 2026 году форвардная рентабельность по EBITDA дойдет до 20%, это около 800 млн чистой прибыли и соответственно 12% дивидендной доходности. Сейчас же дивиденды могут составить около 1-2% что так же на уровне большинства IT-компаний (у и того меньше при куда бОльших оборотах) . Масштаб роста от текущих показателей к форвардным просто колоссальный! Это однозначно очень классная долгосрочная история! ❓ Какой же у нас вердикт? Я принял участие в размещении на небольшую сумму, планки с открытия не жду, но недооценка текущей Market Cap (6.5 млрд руб.) к справедливой оценке по DCF принимая во внимание форвардные показатели составляет приблизительно 25%, это наш среднесрочный таргет по бумаге. Долгосрочно естественно компания может дать и иксы, вопрос какая будет ДКП. Размещение к слову сказать состоится на , там уже давно никаких IPO не было, может и в акциях самой СПБ Биржи начнется движ по случаю такого события. __ __ __ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко.

📌Отойдем от индекса и перейдем к важному. Сегодня у (М.Видео - Эльдорадо) вышла новость - получили доп. капитал 30 млрд рублей, это 26% от общей капитализации компании, т.е. просто по бухгалтерии им еще на 8% минимум расти. Учитывая что капитал получен для новой стратегии, будет направлен во внеоборотные активы (в основном думаю это логистика), явной корелляции роста таких активов и маржинальности бизнеса мы не видим - в 2023 году при падении активов на 7,66% операционная прибыль возросла на 110%. В 2024 вероятно (увидим после отчета) ситуация обратная, но тоже свидетельствует о слабой корреляции этих 2 финансовых показателей, но там скорее ситуация такая из-за падения спроса (пример ошибки из-за пропуска существенной переменной). Прогнозируемый рост GMV в связи с новыми вложениями не сильно повлияет на прибыль - за тот же период мы не увидели взрывного роста продаж, хоть операционная прибыль и взлетела. Явно в их бизнес-модели основная часть роста прибыльности компании складывается из снижения издержек, а не только из увеличения числа магазинов. В новой стратегии думаю что-то и про оптимизацию будет, не просто так такое бабло дали. 📊 Однако, в этом году ожидается переход к понижению КС, следовательно мы увидим рост GMV при тех же издержках, ибо я не думаю что юань от которого зависят цены на импортную технику, сохранит прогнозируемый тренд, даст достаточно сильный буст к чистой прибыли. Но такая картина может сложиться в 2025 году, а вот за 2024 год отчет скорее всего будет плохой и акция даст откат. Хоть как мы считаем рынок переоценил сегодняшнюю новость (ибо нафиг такой капитал если не всё уйдёт на стратегию), но всё же как долгосрочную историю, закладывая прогнозы на 2025 год, на откате однозначно закупим. 💰 У нас тут пока поверхностный микроэкономический разбор, углубимся в компанию в другом посте, ближе к тому моменту как купим актив. Сейчас наша задача разобраться со - инвестиционной компанией и крупным собственником МВидео. Капитализация холдинга - это в первую очередь их инвестиционный портфель, куда они накапливают бабло с лизинга и фин. услуг (в т.ч. страховых), в котором МВидео занимает 10.4%, поэтому взлет компании должен прибавить к портфелю ещё минимум 2.6%, а принимая во внимание рост внеоборотных активов МВидео, может быть и на все 5-6%, где мы и закроем позицию. Сейчас я не понимаю почему свина вообще не пампили после взлета их дочки, но думаю такая неэффективность не надолго. 💼 Вердикт: мы однозначно будем закупать именно ЭсЭфАй, только он бенефициар сложившейся ситуации, несмотря на предпосылки участия в инвестпрограмме структур Лукойла. Сам МВидео может ещё дать откат, ибо за 2024 год точно не будет хороших результатов. Я как писал ранее продал 1/2 позиции в и переложился в свина. __ __ __ SALO Asset Management - холодный взгляд на рынок, твёрдо и чётко. Не является ИИР.