Хэштег #дядяюра | Тинькофф Инвестиции Пульс

🧮 🛒 представил свои финансовые результаты за 1 кв. 2021 года. Продажи ритейлера за первые три месяца текущего года увеличились на 5,8% (г/г) до 397,8 млрд рублей, благодаря росту среднего чека и открытию новых магазинов. ❗️А вот темп роста выручки у Магнита оказался самым слабым в отрасли, и виной всему - сильное сокращение трафика. 📊 Что касается показателя сопоставимых продаж, то он в отчётном периоде вырос на 4,1% и оказался выше, чем у Х5 и Ленты, но хуже, чем у Детского мира и Fix Price. 🏪 Торговая площадь компании увеличилась на 109 тыс. кв.м, а общая торговая площадь составила 7 606 тыс.кв.м (+4,5% г/г). По большей части это вызвано низкой базой минувшего года, когда из-за всплеска пандемии COVID - 19 менеджмент был вынужден скорректировать планы по расширению торговой сети. Соответственно, сейчас самое время вернуться к их реализации. Кстати, темп прироста торговой площади оказался самым высоким в отрасли, что радует. Показатель EBITDA увеличился на 21,7% (г/г) до 27,6 млрд рублей, благодаря жёсткому контролю операционных расходов. А вот рентабельность по EBITDA составила всего 7%, что является самым низким показателем в отрасли. В итоге чистая прибыль Магнита по итогам 1 кв. 2021 года выросла в 2,5 раза до 10,8 млрд рублей, а чистая маржа увеличилась с 1,1% до 2,7%. 💼 Долговая нагрузка по мультипликатору NetDebt/EBITDA немного прибавила - с 1,1х до 1,4х, однако по-прежнему находится на комфортном уровне. 👨‍💼 «Мы продолжаем придерживаться наших приоритетов – улучшение предложения и сервиса покупателям, повышение операционной эффективности, взвешенный подход к развитию сети и редизайну магазинов с сохранением высоких требований к доходности для дальнейшего роста эффективности», - поведал президент, генеральный директор «Магнита» Ян Дюннинг. 📣 Менеджмент подтвердил свой прогноз на 2021 год, в рамках которого планируется открыть порядка 2000 новых магазинов. Напомню, что в прошлом году было открыто 839 магазинов. 🤔 Результаты Магнита оставили у меня двоякое впечатление. 🔼 С одной стороны, компания существенно увеличила торговую площадь и планирует поддерживать высокий темп роста в течение всего года. 🔽 С другой стороны, темп роста выручки и рентабельности по EBITDA оказался самым слабым в отрасли. 👉 Хочется надеяться, что замедлением темпа роста бизнеса является временным и вскоре компания вновь нас порадует позитивной отчётностью. Я продолжаю держать бумаги Магнита в своём портфеле и пока не планирую их докупать.

⚒ Вслед за НЛМК о своих производственных результатах сегодня сообщил и ММК. В отличие от Липецкой площадки, объём выплавки стали у ММК в квартальном выражении оказался ниже на 0,4% (кв/кв), составив 3,3 млн тонн. Правда, в годовом сравнении тренд тут тоже уверенно-положительный – на уровне 9,2% (г/г). Продажи товарной металлопродукции упали в прошлом квартале на 4,6% (кв/кв) до 2,9 млн тонн, в связи с формированием складских запасов проката строительного назначения в преддверии высокого сезона. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года рост составил +5,8% (г/г). 📈 Но разве сокращение продаж в 1 кв. 2021 года должно хоть сколько-нибудь расстраивать акционеров, когда позитивное влияние роста цен на стальную продукцию с лихвой нивелирует этот фактор? Конечно же нет! Средняя цена реализации за последние три месяца повысилась на четверть (!) и составила $713 за тонну, что отражает существенный рост глобальных индексов на металлопродукцию, на фоне ограниченного предложения на мировых рынках. 🦾 Финансовые результаты ММК, как и других отечественных сталеваров, по итогам первых трёх месяцев текущего года наверняка окажутся сильными, можно даже не сомневаться. 💥 А если учесть ещё и благоприятные прогнозы компании на второй квартал, подразумевающие рост цен на металлопродукцию на фоне начала строительного сезона в России и позитивной динамики глобальных котировок на металлопродукцию, не трудно спрогнозировать, что и 1 полугодие 2021 года в целом окажется также прорывным. 👉 Акций ММК в моём портфеле нет (мне более чем достаточно присутствие бумаг НЛМК и Северстали), однако действующих акционеров магнитогорской компании спешу поздравить с ожидаемо сильными производственными результатами!

🧮🏛 АФК Система представила финансовые результаты за 2020 год. Выручка холдинга по итогам минувшего года увеличилась на 5,7% (г/г) до 691,6 млрд рублей, благодаря росту доходов ключевых активов холдинга. 📱Львиную долю доходов по-прежнему генерирует МТС, чья выручка прибавила на 5,2% до 494,9 млрд рублей. В пандемию COVID-19 население активно пользовалось мобильной связью, а также покупало гаджеты в магазинах розничной сети компании. МТС является лидером на рынке мобильных операторов. Компания генерирует для холдинга стабильный дивидендный поток, который направляется на инвестиции в новые проекты. 💻 На втором месте оказался маркетплейс OZON, чья выручка увеличилась в 2,5 раза до 197,4 млрд рублей. Компания стала одним из основных бенефициаров пандемии коронавируса и смогла успешно провести IPO в ноябре 2020 года. АФК Система рассматривает OZON в качестве классической «компании роста» и ожидает сохранения высоких темпов роста выручки в ближайшую пятилетку, на фоне низкого уровня проникновения электронной коммерции в России. 🌳 На третьем месте в структуре выручки находится лесопромышленная компания Segezha Group, чьи доходы увеличились на 17,9% (г/г) до 69 млрд рублей, благодаря росту экспортных продаж бумаги и бумажных мешков, а также фанеры. ↗️ Adj OIBDA увеличилась на 5,5% (г/г) до 236,3 млрд рублей. Рентабельность по adj OIBDA практически не изменилась и осталась на уровне 34,2%. ↘️ А вот чистая прибыль акционеров АФК Система, несмотря на весьма неплохие финансовые результаты дочек, сократилась на 64,3% (г/г) до 10,2 млрд рублей, на фоне отрицательных курсовых разниц. 💼 Капитализация АФК Системы сейчас составляет 350,3 млрд рублей, а рыночная стоимость публичных «дочек» 648,8 млрд рублей – дисконт составляет 85,2% и, на мой взгляд, он будет постепенно сокращаться по двум причинам. 1️⃣ Рост отечественной экономики позволит дочерним компаниям увеличить прибыль и дивидендные выплаты, что положительно отразится на доходах холдинга. 2️⃣ На грядущей неделе менеджмент АФК может анонсировать IPO лесопромышленной компании Segezha Group, что увеличит рыночную стоимость публичных активов холдинга. 👉 Для меня многолетнее пребывание в акциях АФК Система пока успешно завершено, профит был снят (пусть меньше, чем могло быть - но всё же). Однако следить за этой историей я, понятное дело, не прекращаю, и кто знает...

📣 Управляющий партнер Movchan’s Group Андрей Мовчан поделился с The Bell своим взглядом на перспективы фондового рынка. 👨‍💼 Андрей Мовчан в 1990-2000 г.г. работал в «Тройке Диалог» и «Ренессанс Капитале», после чего основал свой собственный бизнес по доверительному управлению. У него всегда свой особенный взгляд на рынок и его также интересно почитать, как Максима Орловского. 📃 Предлагаю вашему вниманию основные тезисы: ✔️ Акции в последний год растут по двум причинам. Во-первых, на фондовый рынок пришло много частных инвесторов. Во-вторых, низкие процентные ставки позволяют инвестфондам брать кредиты на покупку акций под залог своих портфелей. ✔️ В периоды низких процентных ставок на рынок приходит много инвесторов-оптимистов, которые скупают акции, поскольку, по их мнению, они обязательно вырастут в цене. ✔️ «Справедливая оценка» компании — это миф, принятый профессиональным сообществом. ✔️ Достигнет ли акция той или иной цены, зависит не от ее «справедливости», а от наличия платежеспособного спроса и наличия консенсуса существенной части инвесторов относительно уровня этой цены. ✔️ Инфляция в развитых экономиках (США, Германия, Япония) пока не растет, так как деньги уходят не на потребление, а на скупку ценных бумаг. ✔️ Инфляцию вызывает не объём напечатанных денег Центробанками, а спрос на товары и услуги. ✔️ В США общий спрос в основном удовлетворен, что означает низкую инфляцию. Раз инфляция — низкая, ФРС не будет спешить с уменьшением баланса и подъемом ставки, что позитивно для фондового рынка. ✔️ В ближайшем будущем правительства многих стран мира будут повышать налоги на фоне дефицита государственных бюджетов, что окажет негативное влияние на корпоративные прибыли и стоимость акций. 👉 Андрей Мовчан считает, что рынок акций может продемонстрировать рост в ближайшие двенадцать месяцев, после чего в любой момент может начаться сильная коррекция.

🏛 TCS Group представила новую стратегию развития, основные тезисы которой я предлагаю вашему вниманию: 🔸 В ближайшие три года менеджмент нацелен на среднегодовой темп роста чистой прибыли 20%. Таргет на 2023 год – прибыль 75 млрд руб. 🔸 Количество активных клиентов может увеличиться с 9,1 до 16,5 млн человек. 🔸 Доля доходов от экосистемы прогнозируется на уровне 35-50% от чистой прибыли. 🔸 В этом году весь капитал будет направлен на развитие бизнеса. Дивидендов в этом году не будет, допэмиссии тоже. 🔸 Менеджмент подумает о повышении уровня дивидендных выплат при наличии свободного капитала, но сейчас об этом говорить еще рано. 👨‍💼 «Я люблю компанию, люблю то, что мы делаем. Есть еще много целей, которые мы планируем достичь. Я надеюсь, что как можно больше инвесторов будут с нами и увидят результаты», — поведал контролирующий акционер TCS Group Олег Тиньков в ходе презентации новой стратегии. 👉 Менеджмент ждет среднегодового темпа роста в ближайшую трехлетку на уровне 20%, против 32,4% в период с 2017 по 2020 гг. Замедление темпа роста вполне логично, учитывая размеры бизнеса. ❗️Сейчас мы не можем с уверенностью утверждать, что TCS Group является «компанией роста», поскольку GAGR 20% в ближайшие годы также могут показать Сбер с ВТБ, а у них мультипликатор P/VB в несколько раз ниже, чем у Тинькофф. 💼 По текущим ценам у меня нет желания добавлять бумаги TCS в свой портфель.

🏛 Сбербанк отчитался по РСБУ за 1 кв. 2021 года, сообщив о росте чистой прибыли на 29,2% (г/г) до 282,5 млрд руб. 🔸 Чистый процентный доход с января по март вырос на 13,4% (г/г) до 376,1 млрд руб., благодаря росту кредитного и облигационного портфелей. 🔸 Чистый комиссионный доход увеличился на 5,7% (г/г) до 125,8 млрд руб., что вызвано увеличением доходов от эквайринга и расчётно-кассового обслуживания. 🔸 Отношение расходов к доходам составило 27%, против 23,1% годом ранее. Менеджмент планирует удерживать данный показатель ниже 30%, что позитивно для роста чистой прибыли. ❗️Расходы на кредитный риск сократились со 178,8 до 54,1 млрд рублей. Сбер продолжает распускать резервы, и будет это делать в течение всего года, благодаря чему будет увеличиваться и чистая прибыль акционеров. 💼 Что касается кредитного портфеля, то он прибавил на 1,8% (г/г) до 24,3 трлн руб. Умеренный темп прироста связан с высоким объёмом погашений корпоративных кредитов в марте. Доля неработающих кредитов осталась на прежнем уровне и составляет 3,2%, что является низким показателем для отрасли. Отрадно отметить, что у Сбера по-прежнему высокое качество кредитного портфеля! Достаточность капитала увеличилась на 0,5 п.п. до 15% - у банка сохраняется избыток капитала, что позволит ему продолжить радовать акционеров щедрыми дивидендами. 👉 Я продолжаю удерживать префы Сбера, а на глубоких коррекциях задумаюсь даже над увеличением доли этих бумаг в портфеле.

🇺🇸 Ралли на американском фондовом рынке набирает обороты! 📈 Американский фондовый индекс S&P500 уверенно торгуется выше отметки 4000 пунктов! Ещё год назад о таком уровне мало кто мог даже мечтать, поскольку практически все инвесторы были напуганы пандемией COVID-19, и многим из них тогда казалось, что кризис пришёл на фондовый рынок всерьёз и надолго. 🧮 Кто-то из инвесторов ждал повторения Великой депрессии, кто-то ждал умеренного роста котировок в течение года. Но практически никто не думал, что за последний год индекс широкого рынка вырастет на 53,3%. ❗️За последние 50 лет набралось 5️⃣ случаев, когда после сильных распродаж (падение рынка более 30% от пика) начинался новый бычий рынок (рост в первый год более 20%). Во всех 5 случаях рынок демонстрировал рост во второй год бычьего рынка в среднем на 16,9%. Сейчас у нас второй год и ситуация может повториться. Особенно с учётом того, что вертолётные деньги продолжают печататься в Штатах, не оставляя фондовому рынку никаких шансов, кроме как расти ещё выше. 🧾 Накануне «Институт менеджеров по закупкам» (ISM), который опрашивает порядка 400 компаний из всех отраслей экономики США, опубликовал данные по индексу деловой активности в сфере услуг. Напомню, что на сектор услуг приходится почти 68% американского ВВП. 📊 Показатель в марте обновил многолетний максимум и достиг отметки 63,7%. Таким образом, ISM сигнализирует нам об ускорении экономического роста в Соединенных Штатах. 💼 В течение последних 12 месяцев я успел пополнить на свой инвестиционный портфель рядом американских акций на коррекциях, чему безмерно рад. А уже сейчас у меня даже не получается с ходу назвать пару-тройку бумаг для покупки на текущих уровнях - большинство из них заметно выросло и ценники уже точно неаппетитные. Финансовая система США в настоящий момент времени буквально переполнена шальными деньгами, фондовый рынок раздут, и лучшей рекомендацией в данной ситуации может быть "держать", с периодической фиксацией прибыли, согласно вашей торговой стратегии. Помимо этого, я по возможности также не стесняюсь подкупать доллар, когда его курс по отношению к рублю меня устраивает. 👉 Следите за инфляцией, предвестником которых традиционно является доходность по 10-летним трежерис, а также за активностью печатного станка. И тогда вы успеете на коне покинуть инвестиционный корабль, а также сможете подготовиться к глубокой коррекции, если таковая всё-таки произойдёт.

🧮 Группа Татнефть представила финансовые результаты за 2020 год. 📉 Выручка компании по итогам минувшего года ожидаемо сократилась на 22,7% (г/г) до 720,7 млрд рублей, на фоне резкого снижения спроса на нефть и нефтепродукты из-за «коронавирусных локдаунов» в мире. ✔️ В минувшем году Татнефть больше всех из отечественных нефтяников сократила добычу чёрного золота – показатель уменьшился на 12,7% (г/г) до 26,0 млн тонн. ✔️ Добыча газа у компании никогда не была в приоритете. В этот раз показатель сократился на 17,6% (г/г) до 0,83 млрд кубометров. Темп снижения добычи газа также оказался максимальным в отрасли! ✔️ Но не всё так печально в нефтегазовом секторе Татарстана. Компания уверенно наращивает нефтепереработку и по темпу прироста в этом сегменте оказалась в лидерах. Производство нефтепродуктов увеличилось на 12,3% до 11,5 млн тонн. У Татнефти самый лучший НПЗ в России по глубине переработки! 📉 Показатель EBITDA сократился на 38,1% (г/г) до 179,8 млрд рублей на фоне снижения операционных доходов и роста издержек. Несмотря на снижение показателя, рентабельность по EBITDA у компании по-прежнему лучшая в отрасли – показатель составляет 25%! ❗️Многие отечественные нефтяники работают с такой рентабельностью только лишь в период высоких цен на чёрное золото. Татнефть же смогла это сделать в трудный «ковидный» год. 📉 Чистая прибыль акционеров снизилась на 46,2% (г/г) до 103,4 млрд рублей, в то время как у конкурентов прибыль сократилась куда больше, а для некоторых из них минувший год и вовсе оказался убыточным. 💵 Свободный денежный поток, который учитывается в дивидендной политике, сократился на 37,4% (г/г) до 95,6 млрд рублей. Финансовый директор Татнефти В. Мозговой входе конференц-звонка заявил, что Совет директоров может рассмотреть вопрос о финальных дивидендах за минувший год на своём ближайшем заседании 28 апреля. 💼 У компании отсутствует долговая нагрузка, поскольку кэш превышает долг на 5,5 млрд рублей. Татнефть является единственной компанией в отрасли с отрицательным чистым долгом. 👉 Бумаги Татнефти сейчас торгуются с самым высоким в отрасли мультипликатором EV/EBITDA=7,7х, что логично, учитывая высокую маржинальность бизнеса. 📊 Я продолжаю удерживать префы в своем портфеле, в расчёте на восстановление добычи нефти на фоне постепенного смягчения соглашения ОПЕК+. Однако вынашиваю в голове мысль зафиксировать часть прибыли при подходе к уровню 600 руб.

〽️ Цены на нефть марки Brent в течение последних двух недель двигаются в диапазоне $60-65 за баррель, и встреча стран ОПЕК+ на прошлой неделе явно не добавила оптимизма, а потому котировки чёрного золота уверенно направились к нижней границе этого диапазона, отыгрывая новости о возможном росте предложения на мировом рынке нефти уже на горизонте ближайших месяцев. 🔖 Давайте ещё раз подытожим, к чему пришли страны ОПЕК+ на состоявшейся встрече. 🛢 Итак, решено увеличить общую добычу нефти на 1,15 млн баррелей в сутки за три месяца: +350 тыс. баррелей в мае, +350 тыс. в июне и ещё +450 тыс. баррелей в июле. В целом, за май-июль ОПЕК+ планирует выйти на уровни производства, которые планировались ещё с января, а Саудовская Аравия вернёт на рынок те самые 1 млн баррелей в сутки своей нефти, добычу которой она добровольно ограничила. 📈 При этом уже становится очевидным, что наращивание нефтедобычи идёт более медленными планами, чем ожидалось ранее. Вместо ежемесячных +500 тыс. баррелей мы видим гораздо более скромные цифра, да и саудиты выбрали сценарий медленного возвращения добровольно «выпавших» 1 млн баррелей в сутки: +250 тыс. баррелей в мае и июне (вместо предполагаемого роста добычи сразу на 1 млн). ❗️Важный нюанс: несмотря на согласование графика постепенного наращивания добычи на три месяца вперёд, страны ОПЕК+ оставили за собой возможность снижения добычи, если того потребует ситуация. И судя по появлению в ряде стран третьей и даже четвёртой волны коронавируса, этот пункт отступления от графика очень даже может пригодиться. 🦠 В любом случае, человечество пусть медленно, но уверенно движется к победе над COVID-19, вакцинация набирает обороты, а повседневная и деловая жизнь в большинстве регионов мира постепенно возвращается в более ли менее привычное русло, пусть даже с рядом действующих ограничений. 👉 Очевидно, что подобной оптимистичной позиции придерживается и ОПЕК+, сохраняя уверенность стран-участниц соглашения в дальнейшем восстановлении спроса на чёрное золото. А потому, в будущем нужно будет переключать акценты с действий ОПЕК+ и динамики добычи нефти, и активно плавно переключаться на здоровье мировой экономики и факторы, которые могут стать ключевыми для дальнейшего роста спроса. Именно от этого во многом будут зависеть и котировки цен на нефть в среднесрочной перспективе.

💰 Совет директоров группы «М.Видео-Эльдорадо» рекомендовал акционерам распределить всю чистую прибыль за 2020 год на выплату дивидендов. Таким образом, общие финальные выплаты за 2020 год могут составить 6,831 млрд рублей, что в пересчёте на одну акцию составляет 38 рублей. Напомню, 5,4 млрд рублей (или 30 рублей на акцию) было выплачено ранее, в конце прошлого года, из нераспределённой прибыли прошлых лет. Таким образом, общая сумма дивидендных выплат за весь 2020 год, с учётом промежуточных, может составить 12,2 млрд рублей (68 рублей на одну акцию), что соответствует 100% показателя скорректированной ЧП по МСФО за 2020 год. Большим сюрпризом для рынка сегодняшняя рекомендация совета директров «М.Видео-Эльдорадо» не стала, т.к. ещё в начале марта топ-менеджмент группы заявлял о намерении направить акционерам всю скорректированную чистую прибыль. Напомню, новая дивидендная политика «М.Видео-Эльдорадо» предусматривает, что компания будет направлять на дивиденды не менее 100% от ЧП по МСФО, с исключением доли прибыли (убытка) ассоциированных и совместных предприятий по стандарту IAS 17 и осуществлять дивидендные выплаты два раза в год. Целевой уровень долговой нагрузки, согласно новой дивидендной политике, не должен превышать 2,0х (по итогам 2020 года соотношение NetDebt/Adj.EBITDA=1,42х). Прежняя див.политика ритейлера предполагала выплату не менее 60% годовой чистой прибыли. Повышение ориентира выплат предусмотрено новой Cтратегией «М.Видео-Эльдорадо» до 2025 года. Стратегия также предусматривает удвоение бизнеса до 1 трлн рублей к 2025 году (по итогам 2020 года - 504,8 млрд рублей) и поддержание рентабельности EBITDA в диапазоне 5-7% (по итогам 2020 года рентабельность скорректированной EBITDA составила 6,8%).

⚓️ НМТП, крупнейший в России портовый оператор, представил свои финансовые результаты за 2020 год. 📉 Выручка компании сократилась по итогам минувшего года на 18,7% (г/г) до 45,6 млрд рублей, вследствие снижения грузооборота из-за пандемии COVID-19. 🔸 При этом перевалка наливных грузов снизилась почти на четверть до 87,8 млн тонн, что обусловлено реализацией с 1 мая 2020 соглашения ОПЕК+ о снижении добычи нефти. 🔸 Перевалка сухих грузов сократилась на 11% (г/г) до 22,8 млн тонн, из-за снижения грузооборота чёрных металлов и чугуна. 🧮 Показатель EBITDA сократился на 26,5% (г/г) до 30,7 млрд рублей, на фоне снижения операционных доходов и роста издержек. Несмотря на снижение показателя, рентабельность по EBITDA превышает 67% - бизнес по-прежнему высокомаржинальный! ❗️Более того, несмотря на все трудности, с которыми пришлось столкнуться в прошлом ковидном году, компания продолжает генерировать солидный FCF: по сравнению с 2019 годом он лишь снизился на 16% до 16,6 млрд рублей. Очень важный момент в отчётности и красноречивый показатель устойчивости бизнеса НМТП! 🧮 А вот чистая прибыль акционеров НМТП по итогам 2020 года всё же снизилась на 92,1% (г/г) до 4,84 млрд рублей, что стало 5-летним минимумом для компании, в том числе из-за переоценки валютного долга и эффекта высокой базы 2019 года, когда была получен разовый доход от продажи "Новороссийского зернового терминала". 💼 Долговая нагрузка составляет 1х по соотношению Net Debt/EBITDA. Последние пять лет долговая нагрузка не превышает уровень 1,75х и находится на комфортном уровне. ❗️В минувшем году Группа НМТП провела частичное рефинансирование существующей задолженности в размере $0,57 млрд, что позволило улучшить условия кредитования, а именно снизить процентную ставку по кредиту на 2,6 п.п. до 3,26%. Снижение стоимости обслуживания долга должно положительно отразиться на прибыли в будущем. 👉 Акции НТМП сейчас торгуются с мультипликатором EV/EBITDA около 6х, что чуть выше среднего значения за последнюю пятилетку (5,1х). 👌 Возможно, текущие котировки акций НМПТ - уже хорошая точка входа в позицию на долгосрок, в расчёте на восстановление грузооборота в 2021-2022 гг. Однако я пока не решился на покупку бумаг и хочу сделать это в диапазоне 6-7 рублей, если котировки всё же продавят туда на слабых дивидендных ожиданиях за 2020 год.

🧮 Ну вот мы и дождались бухгалтерской отчётности Сургутнефтегаза по РСБУ за 2020 год, которую компания опубликовала в пятницу вечером. Предлагаю пробежаться по основным моментам, а в конце поста посчитать наши любимые дивиденды, которые благодаря чёткой и понятной див.политике легко просчитываются по префам с большой точностью. 🦠 Итак, выручка Сургута по итогам минувшего года снизилась почти наполовину – до 1,06 трлн рублей, что было весьма ожидаемым на фоне всех проблем, с которыми столкнулась в ковидном 2020 году вся мировая нефтяная отрасль, и снижению добычи в рамках соглашения ОПЕК+. ❓Но разве падение выручки способно помешать Сургутнефтегазу показать в итоге сильные финансовые результаты, когда курс доллара растёт с 61,91 руб. на момент 31 декабря 2019 года до 73,88 руб. к концу 2020 года? Конечно же нет! 📎 Пробежимся по основным источникам прибыли компании: 1️⃣ Прибыль от продаж непосредственно по основной деятельности, которой является нефтедобыча и газодобыча, и всё что с этим связано. По итогам 2020 года мы здесь видим логичное двукратное снижение с 375 до 181 млрд рублей. Негатив. 2️⃣ Знаменитая валютная «кубышка» по итогам 2020 года хоть и сократилась по итогам 4 кв. 2020 года на 241 млрд рублей (что неудивительно на фоне небольшого укрепления российской валюты с октября по декабрь), однако на конец 2020 года оценивалась на уровне 3,567 трлн рублей, по сравнению с 2,977 трлн годом ранее! Проценты за владение кубышкой составили в 2020 году 120,5 млрд рублей, что оказалось чуть больше результата 2019 года, когда этот показатель принёс в копилку компании 118,3 млрд. Позитив. 3️⃣ Вот мы и добрались до самой волатильной статьи под названием переоценка кубышки. На фоне ослабления рубля по итогам 2020 года, валютная кубышка была пересчитана в большую сторону, благодаря чему образовалась положительная рублёвая переоценка в размере 573 млрд рублей! Замечу, что это больше, чем две предыдущие статьи доходов выше, вместе взятые. Мега-позитив! 👍 В результате чистая прибыль Сургутнефтегаза по итогам 2020 года закономерно выросла в семь раз – до 729,6 млрд рублей, да и в течение всего года чувствовала себя неплохо, вынуждая нас начинать осторожно мечтать о щедрых дивидендах. 💰 Кстати о них, родимых. По привилегированным акциям расчёт традиционно весьма простой: берём 7,1% от ЧП по РСБУ – и получаем… расчётные 6,73 руб. и ДД=15,7% по текущим котировкам! Теперь мечта стала ещё ближе, а выходные ещё ярче и позитивней. 👉 Всех счастливых обладателей префов Сургутнефтегаза поздравляю с потенциально щедрыми дивами и желаю всем нам как следует отдохнуть на этих выходных и набраться сил перед новыми свершениями!

📊 Сектор российских распределительных энергосетей вряд ли занесёт себе минувший 2020 год в актив, да и сама идея инвестирования в эти компании с каждым годом становится всё менее интересной, из-за ручного управления тарифами, непредсказуемых списаний и обесценений, а также весьма замудрённой дивидендной политики. Возможно, я взрослею с инвестиционной точки зрения, а быть может растущий с каждым годом портфель расставляет акценты в сторону стабильности и прозрачности инвест.идей, нежели в попытке угадать, в какую сторону подует дивидендный ветер. ✔️ По мультипликатору EV/EBITDA самой недооценённой компанией в отрасли стала наша любимая МРСК ЦП (2,75х), которую мы разбирали в отдельном посте и которой вполне по силам порадовать нас щедрыми дивидендами за 2020 год. Нынче это большая редкость, поэтому здесь хоть какой-то позитив. ✔️ Определённую стабильность финансовых показателей продемонстрировала также МРСК Центра, которая по праву удержалась в первой пятёрке этого рейтинга с EV/EBITDA=3,7x. ✔️ А вот МОЭСК зафиксировала падение чистой прибыли в минувшем году более чем на 40%, на фоне внушительного убытка от обесценения основных средств, и теперь дивидендные выплаты рискуют оказаться минимальными за последнее десятилетие, а по мультипликатору EV/EBITDA=4,3x компания оказалась лишь на пятой строчке. ✔️ МРСК Волги впервые на моей более чем десятилетней инвестиционной памяти зафиксировала годовой убыток, с околонулевой операционной прибылью! Пожалуй, это одно из главных разочарований прошлого года в секторе, хотя компания каким-то чудом удержалась на четвёртом месте с показателем EV/EBITDA=3,7x. Тем не менее, ни о каких покупках речи сейчас даже не веду. ✔️ Самых лестных слов, как и всегда, достойна Ленэнерго! По понятным дивидендным причинам я владею исключительно префами компании, а потому традиционно разбираю бухгалтерскую отчётность по РСБУ, к которой привязана див.политика, и радосто подсчитываю размер дивов, который очень чётко закреплён по префам в уставе на уровне 10% от ЧП по РСБУ. По моим подсчётам владельцы привилегированных акций Ленэнерго по итогам 2020 года смогут рассчитывать на 15 рублей выплат, что сулит ДД на уровне около 10% по текущим котировкам. Такая стабильность из года в год не может не радовать! ✔️ ФСК ЕЭС хоть и продолжает оставаться интересной дивидендной историей, определённые риски всё-таки имеются – мы рассуждали о них при разборе отчётности по МСФО за 2020 год. Тем не менее, пока акции компании продолжают радовать мой портфель своим присутствием, и я очень надеюсь, что наша дружба продолжится и дальше, а все имеющиеся риски рано или поздно рассеются. 👉 В годовые финансовые отчётности остальных компаний, представленные на сравнительной диаграмме, я даже не погружался, т.к. в априори не вижу там никаких понятных мне драйверов для серьёзной переоценки. Ну или просто не знаю о них (да и не хочу, если честно – с имеющимися бумагами из этого сектора справиться бы). Основных своих героев (ФСК ЕЭС и Ленэнерго ап) я отметил выше, принципиально не указывая для них значение мультипликатора EV/EBITDA – это не про них. Остальные компании – на большого любителя и с ещё большей осторожностью.

🧮 Распадская представила свои финансовые результаты за 2020 год. 📉 Выручка сократилась на 38% (г/г) до $619 млн, на фоне снижения цен на уголь вследствие пандемии COVID-19. Компания увеличила реализацию концентрата угля как на внутреннем (+17% г/г), так и на внешних рынках (+2% г/г), при этом в два раза сократились продажи рядового угля. ⚒ Добыча угля в отчётном периоде сократилась на 28% (г/г) до 9,26 млн т. Снижение показателя в основном было обусловлено ухудшением рыночной конъюнктуры с мая по сентябрь, а также сложными горно-геологическими условиями шахте «Распадская» в 3 кв. 2020 года. 📉 Показатель EBITDA сократился на 59% (г/г) до $197 млн, на фоне сокращения операционных доходов и роста издержек. Рентабельность по EBITDA составила 31,8%, опустившись на пятилетний минимум. 📉 Чистая прибыль также сократилась - на 15% (г/г) до $177 млн. 💼 По состоянию на 31 декабря 2020 года у компании отсутствует долг, а кэш составляет $578 млн, однако в этом году менеджмент пересчитает показатели и добавит результаты компании «Южкузбасугль», которая была консолидирована в канун Нового года. 👨‍💼 «В результате ограничительных мер, связанных с пандемией COVID-19, значительно сократился спрос на металлургический уголь со стороны крупнейших сталелитейных заводов, что в свою очередь оказало давление на цены», - прокомментировал финансовые показатели генеральный директор Распадской Андрей Давыдов. 💰 Совет директоров принял решение рекомендовать выплату дивидендов за 2020 год в размере 5,7 руб. на акцию, что сулит ДД = 3%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов намечена на 7 июня 2021 года. Не густо, особенно когда даже ставки по банковским вкладам сейчас выше. 👉 Признаюсь, с тех пор, как я окончательно продал акции Распадской в декабре 2019 года, за дальнейшей судьбой компании я перестал следить пристально, а потому и вспоминаю о ней лишь в моменты публикации очередных финансовых отчётностей. Меня по-прежнему смущает более чем серьёзная доля Evraz в капитале Распадской (90,9%), а также традиционно скромные дивидендные выплаты, поклонником которых я являюсь. На состоявшейся телеконференции директор по отношениям с инвесторами Evraz Ирина Бахтурина заявила, что "компания сейчас находится в некоем переходном периоде, и когда у нас самих появится какая-то ясность относительно судьбы угля - вероятно, и див.политика Распадской будет пересмотрена", однако совершенно непонятно о каких горизонтах идёт речь и будет ли компания публичной к тем золотым временам. Да, объединённая Распадская теперь - это куда более серьёзный игрок на рынке коксующего угля, который по ожиданиям гендиректора Андрея Давыдова в 2021 году может порадовать добычей на уровне 25 млн тонн (по сравнению с 9,26 млн в 2020 году). Да, цены на уголь "остыли" и сейчас находятся в нижней точки цикла. Но покупать акции Распадской по 190 руб. с учётом вышеизложенных рисков - лично у меня рука не поднимается...

🧮 ФСК ЕЭС отчиталась по МСФО за 2020 год. 📉 На фоне коронавирусных явлений операционные показатели компании оказались под серьёзным давлением: отпуск электроэнергии сократился на 4,1% до 535,7 млрд кВтч, а технологическое присоединение (ТП) клиентов оказалось перенесено на поздние даты. Кстати, именно из-за этого переноса доходы ФСК ЕЭС от ТП оказались втрое ниже прошлогодних, составив всего 5,7 млрд рублей, в то время как основная деятельность, состоящая из доходов за услуги по передаче электроэнергии, принесла в копилку компании ровно столько же – 222 млрд рублей. Как результат – выручка ФСК ЕЭС в 2020 году снизилась почти на 5% до 237,3 млрд рублей. 🦠 На фоне падения выручки операционные доходы, напротив, прибавили на 3,1% до 160,1 млрд рублей, что компания в своём пресс-релизе объяснила «ростом амортизационных отчислений в результате ввода новых мощностей и реализацией мероприятий по предупреждению распространения COVID –19». 📉 Но и на этом все беды не закончились: чистый убыток от обесценения основных средств практически удвоился по сравнению с 2019 годом и составил 12,5 млрд рублей, что окончательно добило операционную прибыль, которая рухнула с 103 до 70 млрд рублей. Разумеется, и чистая прибыль резко снизилась – с 86,6 до 59,4 млрд рублей, что оказалось минимальным значением за последние пять лет. 📉 С корректировкой на ряд неоперационных убытков чистая прибыль ФСК ЕЭС по итогам 2020 года снизилась на 31,4% до 59,4 млрд рублей, а скорректированный показатель EBITDA не досчитался 2,3%, составив 133,0 млрд. 💰 Про точный размер дивидендов речи пока не шло, но я в своём базовом сценарии закладываю прошлогодний уровень в 1,8 коп. на одну акцию, что по текущим котировкам может сулить ДД=8,5%. Согласен, существует высокий риск, что по факту мы увидим цифру ниже, учитывая неоднозначный и весьма сложный расчёт выплат по действующей див.политике, но очень бы этого не хотелось. 🏗 А ведь риск, что менеджмент уже сейчас задумается о снижении дивидендов, действительно существует. В ближайшие годы ФСК ЕЭС будет активно участвовать в расширении энергосетей для БАМа и Транссиба (и наиболее вероятно, что строить придётся на собственные и кредитные средства), а потому рост капексов неминуемо окажет давление на дивидендную базу компании на горизонте ближайших лет. 👉 Не знаю как вы, а я держу бумаги ФСК ЕЭС в своём портфеле исключительно как дивидендную корову, и если эта корова будет приносить меньше молока, то мне придётся задуматься и принимать решительные меры.

💼 В моём инвестиционном портфеле есть лишь один представитель из сектора удобрений – Фосагро, акции которого я крепко держу и отпускать не планирую. Но при этом я периодически смотрю ещё на одну потенциально интересную историю из сектора — Куйбышевазот, котировки акций которого взлетели за последние три года в 2,5 раза, обновляя сейчас исторические максимумы. 💰 Компания внесена в список системообразующих предприятий РФ, дивидендами пока особенно не балует (хотя по итогам не самого удачного 2020 года обещает выплатить 6,85 руб. на акцию с ДД=3,5%), а затратные инвестиции на фоне масштабных капексов давят сейчас на финансовые показатели. ❓Тогда почему котировки упорно находятся вблизи исторических максимумов? Возможно всё дело в том, что в компании в обозримом будущем могут случиться сразу несколько позитивных событий, которые приведут к мощному росту стоимости акций. 1️⃣ Во-первых, программа капексов рано или поздно закончится (по данным компании, уже в ближайшие 3-4 года), и Куйбышевазот сможет направлять на дивиденды большую долю прибыли, чем сейчас. Тогда дивиденды могут вырасти в разы, а за ними и стоимость акций. 2️⃣ Во-вторых, у компании есть огромный пакет квазиказначейских акций (почти 25% уставного капитала). Для тех, кто не в курсе – это те самые акции, которые компания когда-то выкупала у своих же сотрудников и с фондового рынка для защиты от недружественного поглощения. Если их погасят, то это будет огромным позитивом для акционеров компании, а котировки акций продолжат лететь в космос. Судите сами: если взять в качестве примера идеалистический случай в виде полного разового погашения всех квазиказначейских акций, то в этом случае доля владельцев обыкновенных акций вырастет на 33%, а привилегированных – на 67%. 👉 В случае реализации позитива по любому из сценариев выше, позитивный эффект может быть очень бурный и экспоненциальный. На месте акционеров я бы крепко держал эти бумаги и не продавал до реализации этих драйверов.

💉 Группа «Мать и дитя» представила свои финансовые результаты за 2020 год. 📈 Выручка компании за этот период увеличилась на 18% (г/г) до 19,1 млрд рублей, благодаря росту койко-дней в сегментах онкология, терапия и травматология. Напомню, операционные результаты компании мы рассматривали в прошлом месяце. 📈 Показатель EBITDA увеличился на 30% (г/г) до 6 млрд рублей, благодаря росту операционных доходов и жёсткому контролю над издержками. Рентабельность по EBITDA составила 31,4% - показатель обновил семилетний максимум! 📈 Чистая прибыль выросла на 56% (г/г) до 4,3 млрд рублей. 💼 Долговая нагрузка по мультипликатору Net Debt/EBITDA сократилась с 0,76х до 0,49х, как за счет сокращения займов, так и благодаря росту операционных доходов. 👨‍💼 «Мы продемонстрировали высокие финансовые показатели в 2020 году. На протяжении отчётного года мы не только успешно адаптировались к радикально изменившейся конъюнктуре, но и заложили прочные основы для дальнейшего устойчивого роста Группы», - прокомментировал операционные результаты генеральный директор Группы «Мать и дитя» Марк Курцер. 💰 Совет директоров ГК «Мать и дитя» рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере 1 427 млн руб., что составляет 19 руб. на бумагу. С учётом ранее выплаченных промежуточных дивидендов, общий объём составит 28,8 рублей на GDR, что сулит совокупную ДД=5,4%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов намечена на 5 мая 2021 года. 🏥 На данный момент компания управляет 42 клиниками в 25 регионах России и в планах на этот год увеличить показатель до 45 клиник. 👌 Капитальные затраты в 2021 году ожидаются на уровне 3,5-3,7 млрд рублей, что меньше показателя 2020 года. Таким образом, компания сможет вновь порадовать акционеров хорошими дивидендами. 👉 Компания демонстрирует стабильный рост бизнеса на протяжении многих лет и её депозитарные расписки могут быть интересны для покупок при ценнике ниже 500 рублей.