Хэштег #дюрация | Тинькофф Инвестиции Пульс

(от англ. duration — «продолжительность») — это период времени до момента полного возврата первоначальных инвестиций или сколько дней (лет) потребуется инвестору, чтобы вернуть инвестиции в облигацию за счет общих денежных потоков по ней (купоны, амортизация). Такой показатель ещё называется обычной дюрацией или Дюрацией Маколея. Она измеряется в единицах времени (годы, дни). Зная размер будущих платежей по облигациям, дюрация Маколея помогает инвестору оценивать и сравнивать облигации независимо от срока до их погашения. Это самый распространённый вид дюрации на рынке, если вы в скринерах видите столбик "Дюрация", то будет именно дюрация Маколея. 📊 Например, недавно вышедший Балтийский лизинг с погашением в 2028 году имеет срок до погашения в 3 года, но дюрация составляет ~1,6 лет из-за наличия амортизации в выпуске. Иначе говоря, инвестор вложивший 1000 рублей в эту бумагу получит свои первоначальные вложения через 1,6 года, а без амортизации получил бы примерно через 2,1 года. Таким образом, основные факторы влияющие на сокращение дюрации - это наличие амортизации, размер и частота купонных выплат. 💰 Дюрация и срок погашения могут быть равны в том случае, если облигация не предполагает купонных платежей, амортизации и оферты, во всех остальных случаях дюрация традиционных облигаций может быть только меньше срока погашения. Помимо обычной дюрации, есть так называемая Модифицированная дюрация, которая помогает оценить, на сколько изменится цена облигации при изменении процентных ставок на 1 п.п. Для понимания модифицированной дюрации нужно иметь в виду, что цены на облигации (тело) находятся в обратной зависимости от процентных ставок — рост процентных ставок указывает на то, что цены на облигации, скорее всего, упадут, а снижение процентных ставок — на то, что цены на облигации с большей долей вероятности вырастут. Например, если мод.дюрация облигации составляет 3 года, а процентные ставки увеличиваются на 1%, то цена облигации снизится примерно на 3%. И наоборот, если мод.дюрация облигации составляет 3 года, а процентные ставки упадут на 1%, цена облигации вырастет примерно на 3%. Понятно, что чем длиннее дюрация, тем большему изменению может быть подвержено тело облигации. ⚠️ Например, у ОФЗ 29014 с погашением примерно через год Модифицированная дюрация составляет 0,89 лет, а это значит, что при снижении ключевой ставки с 21% до 16% прямо сейчас тело бумаги вырастет на 4,45% (0,89*5 п.п снижения КС). У гораздо более длинной ОФЗ 26238 с погашением через 16 лет модифицированная дюрация составляет 6,8 лет, что предполагает потенциал роста тела при таком же изменении КС на 34%. Или с текущих 55% от номинала до 74%. Надо понимать, что этот расчёт не стоит рассматривать "в лоб" и иметь ввиду, что длинные бумаги всегда прайсят будущее. Например, если рынок поймёт, что ставка в 16% с нами на годы вперёд, то путь от 55% до 74% может занять намного больше времени, чем несколько лет. И наоборот, если завтра выяснится, что есть перспектива снижения ключевой ставки ниже 10% через 5 лет, то тело длинных ОФЗ может расти гораздо быстрее. Ключевой момент в этом - это неопределённость и критическая сложность в адекватном прогнозировании, с учётом постоянно меняющихся внешних факторов. Отдельно писал про это в прошлом посте про ОФЗ. Таким образом, чтобы минимизировать влияние колебаний процентных ставок на портфель облигаций, следует применять бумаги с меньшей дюрацией, и наоборот. Если у вас нет сформированного мнения о будущей динамике процентных ставок, формируйте портфель так, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования. Однако, значение дюрации не является определяющим критерием при вложении средств в облигации, так как оно показывает узкие процентные риски, но не отражает иные особенности инвестирования. Дюрацию следует учитывать лишь в совокупности с иными критериями выбора ценных бумаг и вкладывать средства в конкретные облигации после их тщательного комплексного анализа.

📊 Дюрация: пример расчёта 🧮 Иван, молодой инвестор, успешно вкладывал в акции, пока его не заинтересовали облигации. «Это стабильность и уверенность в будущем», — уверял друг. Иван решил попробовать что-то новое, но вскоре понял, что облигации не так просты, как казалось. Его внимание привлекло понятие «дюрация». «Что это за зверь такой?» — задался вопросом Иван. Показатель выглядел скучным и сложным, но Ивану пришлось разобраться, как он помогает оценивать доходность облигаций и избегать рисков. 💡 Что такое дюрация? Дюрация — это средний срок возврата всех выплат по облигации, включая проценты и основной долг. Она учитывает все денежные потоки и позволяет понять, когда ваш капитал вернётся к вам. 🎯 Зачем нужна дюрация? Ивану стало ясно, что дюрация помогает оценить, как изменение процентных ставок повлияет на стоимость облигаций. Чем выше дюрация, тем сильнее реагирует цена облигации на изменения ставок. Иван понял, что нужно искать баланс между риском и доходностью. 📐 Как рассчитывается дюрация? Пример на пальцах Иван решил рассчитать дюрацию одной из облигаций в своём портфеле. Пусть это будет облигация с номиналом 1000 рублей и купонной ставкой 10% годовых, сроком на 3 года. 1️⃣ В первый год Иван получит 100 рублей купонного дохода. С учётом времени, это стоит меньше, чем 100 рублей сейчас, потому что деньги через год стоят меньше, чем сейчас. Текущая стоимость этого дохода — 100 рублей делим на (1 + процентная ставка в десятичных долях) и умножаем на год — получаем примерно 90.91 рубля. 2️⃣ Во второй год — снова 100 рублей, но через два года. Значит, нужно дисконтировать по формуле: 100 делим на (1 + процентная ставка)^2, умножаем на 2 — выходит 82.64 рубля. 3️⃣ В третий год Иван получит 100 рублей купонного дохода и 1000 рублей основного долга, итого 1100 рублей. Применяем ту же формулу дисконтирования: 1100 делим на (1 + процентная ставка)^3, умножаем на 3 — примерно 751.31 рубль. В конце Иван не просто складывает дисконтированные суммы. Для расчета дюрации используется более сложная формула. Нужно рассчитать не только сумму дисконтированных денежных потоков, но и учесть взвешенные сроки для каждого из этих потоков. Вот расчёт: 1. Каждый купонный платеж и основной долг умножается на номер года, когда этот платеж будет получен. Это важно для взвешивания. 2. Полученные суммы также дисконтируются, чтобы учесть изменение стоимости денег во времени, как было показано ранее. 3. Все взвешенные и дисконтированные значения суммируются. 4. Чтобы получить дюрацию, итоговую сумму делят на текущую стоимость всех денежных потоков (то есть на цену облигации). Пример: - В первый год: 100 рублей × 1 = 100 рублей (срок) / (1 + 10%)^1 ≈ 90,91. - Во второй год: 100 рублей × 2 = 200 рублей (срок) / (1 + 10%)^2 ≈ 165,29. - В третий год: 1100 рублей × 3 = 3300 рублей (срок) / (1 + 10%)^3 ≈ 2476,93. Теперь складываем: - Сумма взвешенных и дисконтированных потоков: 90,91 + 165,29 + 2476,93 ≈ 2733,13. - Текущая стоимость всех потоков (цена облигации): 90,91 + 82,64 + 751,31 = 924,86. И, наконец, дюрация: 2733,13 / 924,86 ≈ 2,96 года. Теперь Иван знает, что его дюрация составляет около 2,96 года, что более точно описывает, как его облигация будет реагировать на изменения процентных ставок. 📈 Что это даёт Ивану? 📈 Теперь Иван знает, что если процентные ставки вырастут, цена его облигации упадёт, но он сможет оценить, насколько сильно. Он также сможет планировать свои инвестиции в зависимости от своих целей и готовности к рискам. Итак, дюрация стала для Ивана не просто сложным термином, а настоящим инструментом, который поможет ему двигаться вперёд, принимая более осознанные инвестиционные решения. Лайкай 👍 комментируй 💬 поддерживай 🙏 подписывайся ✍️

☝️ Продолжим тему обучения и поговорим сегодня о том, что же такое - Дюрация. ❗️ является важнейшим показателем для определения меры риска по облигации. 🔹 Что же такое дюрация? 🔸 Если попробовать объяснить коротко, то дюрация облигации - это показатель, который позволяет оценить изменение цены облигации в ответ на изменение процентных ставок. Чем выше дюрация, тем сильнее изменение цены облигации при изменении процентных ставок, и наоборот. Инвесторы предпочитают облигации с низкой дюрацией в периоды высокой неопределенности или волатильности, так как они менее подвержены риску. Также можно сказать, что дюрация - это период возвращаемости полных инвестиций в облигацию. 🔹 Какие факторы влияют на дюрацию? 🔸 Факторы, влияющие на дюрацию облигации, включают следующее: • Срок до погашения: Чем дольше срок до погашения облигации, тем выше ее дюрация. Это связано с тем, что более длительный срок увеличивает влияние изменений процентных ставок на цену облигации. • Величина купонного дохода: Облигации с более низкими купонными выплатами имеют более высокую дюрацию, так как их ценовые колебания более чувствительны к изменениям процентных ставок • Частота выплаты купонов: Облигации с более редкой выплатой купонов имеют более высокую дюрацию, поскольку более длительные периоды между выплатами увеличивают влияние изменений процентных ставок на их цену. • Рыночная доходность: Чем ниже рыночная доходность облигации, тем выше ее дюрация. Таким образом, дюрация облигации зависит от ее основных характеристик, таких как срок до погашения, купонный доход, частота выплаты купонов и рыночная доходность. 🔹 Как коррелируют изменения процентных ставок влияют и дюрация облигации? 🔸 Изменения процентной ставки и дюрация облигации коррелируют между собой следующим образом: • При увеличении процентной ставки, цена облигации снижается, и чем выше дюрация, тем сильнее это снижение. Это связано с тем, что более высокая дюрация увеличивает влияние изменений ставки на дисконтирование на цену облигации • Наоборот, при снижении процентной ставки, цена облигации повышается, и чем выше дюрация, тем сильнее этот рост. Более высокая дюрация делает облигацию более чувствительной к снижению ставки на дисконтирование Для закрепления приведем пример: если дюрация облигации составляет 10, а процентные ставки увеличиваются на 1%, цена облигации снизится примерно на 10%. И наоборот, если дюрация облигации составляет 10, а процентные ставки снизились на 1%, цена облигации вырастет примерно на 10%. 🔹 Как узнать дюрацию облигации? 🔸 Формула расчета дюрации облигации учитывает данные о цене облигации, сроке погашения, периодичности и размерах купонов, доходности к погашению и амортизации. В общем виде смысл формулы заключается в учете всех будущих платежей (купонов, частичного погашения номинала или полного в конце срока) с учетом срока их поступления, а затем делении результата на рыночную цену облигации с учетом накопленного купонного дохода. Расчет дюрации для типичного инвестора может быть затруднителен, однако получить значения дюрации по облигациям не представляет сложности. Значение дюрации облигации можно легко найти на различных информационных ресурсах, таких как официальные сайты бирж, порталы и информационно-инвестиционные ресурсы (Cbonds, Rusbonds, Moex) 🔹 Как дюрацию можно использовать в своей стратегии? 🔸 В периоды высокой неопределенности и рыночной нестабильности инвестор фокусируется на покупке облигаций с низкой дюрацией, что обычно соответствует облигациям с коротким сроком погашения. Такой подход оправдан, когда ожидается рост процентных ставок, поскольку цены на короткие облигации меньше подвержены воздействию повышения процентных ставок. Но в условиях снижения процентных ставок инвесторы выбирают облигации с более длинной дюрацией. Так как цены более чувствительны к изменению ставок и растут сильнее, тем самым позволяют инвестору получить повышенный доход.

ДЮРАЦИЯ ОБЛИГАЦИЙ Что это? Довольно сложное понятие для новичков, но мы попробуем понять 😉Кто со мной? Большинство выбирает облигации по доходности. Некоторые при этом оценивают эмитента - его платежеспособность на нужный срок, а кое-кто даже учитывает дюрацию. Наша цель - максимальная доходность при минимальном риске. Так вот рисков в облигациях два - 🔹риск дефолта - не выплата или задержка выплат должником. Этот риск мы и стараемся оценить, когда изучаем компанию, выпустившую облигацию (эмитента) 🔹процентный риск - риск колебаний цены из-за изменений ставки ЦБ и доходности других инструментов. Вот для его оценки и используют Дюрацию Что такое Дюрация? Срок, за который инвестор сможет вернуть свои вложения. Вот есть срок погашения, когда возвращается взятый долг. Если купонов нет, то Дюрация будет равна сроку погашения. А если по облигации платят купоны, значит, ваши вложения начнут окупаться раньше, правильно? Значит этот показатель будет меньше, чем срок погашения. Дюрация в квик считается в днях, а во многих сервисах в годах. ✔️Для чего нужна? Чем меньше Дюрация, тем ниже процентный риск по облигациям. 🔹для сравнения облигаций со схожими параметрами между собой 🔹 для расчета на какой процент может измениться цена облигации, если ставка ЦБ повысится /понизится ✔️Дюрация ниже, если 🔹срок облигации меньше 🔹 купон больше 🔹 выплаты купонов чаще 🔹 есть амортизация Иногда инвестору важно не само значение дюрации, а понимание, как это работает, и что уменьшает процентный риск. ✔️Покажу пример. 3 облигации одного срока (см скрины) срок везде 10 мес, доходность примерно одинаковая НоваБев с амортизацией, купоны 2 раза в год Вэб.РФ, без амортизации, 2 раза в год, ИЭК Холдинг - без амортизации, выплаты 12 раз в год Смотрим в справочниках размер дюрации, у первых двух одинаковый 0,84, у ИЭК чуть ниже 0,82. Значит процентный риск среди этих 3 бумаг у ИЭК немного ниже, то есть колебания при прочих равных условиях (без изменения рисков эмитента) у последней бумаги будет меньше Но мы помним, что это не отменяет другого вида риска - риск дефолта. И вот он разный у этих разных выпусков. Его мы тоже учитываем при выборе, особенно на больших сроках 😉 Если бы срок был выше, несколько лет, то разница эта была бы сильнее😉 ✔️Если вы держите бумагу для погашения, оценили эмитента, и срок небольшой, то размер дюрации, скорее всего будет для вас не слишком важным при выборе. Но есть категория спекулянтов, которые зарабатывают на колебаниях облигаций, для них значение дюрации очень значимо. Тем более, что благодаря ей можно рассчитать колебание цены, опираясь на ожидание изменения ставки ЦБ. Под эти ожидания даже меняют состав портфеля. Как одна из стратегий. С повышением ставки выгоднее низкая Дюрация, а с понижением ставки, более высокая Дюрация (скрин) Для этого считают общую дюрацию портфеля - умножая дюрацию на долю облигации в портфеле, и складывая полученные значения от разных выпусков (будет пост) Итак, 🔹чем ниже Дюрация, тем меньше будет процентный риск 🔹В период понижения ставок большее значение дюрации предпочтительнее 🔹можно высчитать, и дюрацию портфеля, и изменение стоимости портфеля под изменение ставок ЦБ Для более дотошных и продвинутых к расчету изменения портфеля на основе дюрации добавляют такое понятие как выпуклость облигации. Но новичкам это можно опустить 😉

🔸 Почему нужно учитывать дюрацию при покупке облигации 🔸 Дюрация - это срок, за который инвестор получит обратно капитал, вложенный в покупку облигации, с учётом размера купона и прочих факторов. Для полноты картины обозначим, что при расчёте дюрации учитываются такие показатели, как: - текущая цена облигации; - доходность к погашению; - размер купона; - номинал облигации; - срок обращения облигации = срок получения номинала; - периодичность купонных выплат. Пример для осознания: дюрация бескупонной облигации совпадает со сроком погашения номинала, причём даже если инвестор покупает облигацию с дисконтом. Купив облигацию по рыночной цене, меньшей номинала, он вернёт рыночную стоимость облигации только с погашением номинала. 📌 Не так важно, как считается дюрация. Важно, что она нам показывает. Закономерность такова: чем меньше дюрация актива, тем меньше срок возвращения капитала, использованного для покупки, следовательно, тем выгоднее его покупать. Дюрация не может быть выше срока погашения облигации: она либо равна ему, либо ниже за счёт выплаты купонов. ❗️ Важно не переоценивать значение дюрации - это не показатель, на который нужно смотреть в первую очередь. Для того, чтобы использовать дюрацию при сравнении облигаций от разных эмитентов, необходимо убедиться, что вы рассматриваете компании, находящиеся в равных условиях: - они одинаково надежны (для меня это компании первого эшелона); - на данный момент у них одинаковый период до погашения номинала; - а также одинаковые оцениваемые риски. 💡 Дюрация также используется для расчёта модифицированной дюрации, но о ней - в следующей статье 💡

Дюрация и модифицированная дюрация ✅ С помощью дюрации инвесторы измеряют средний срок возврата инвестиций в облигации, который учитывает все купонные платежи, а также возможные промежуточные выплаты. Дюрацию можно рассчитать, как к погашению, так и к оферте облигации. Для этого существуют формулы Дюрации Маколея и эффективной дюрации. Нам не обязательно рассчитывать их вручную, существуют сервисы, которые помогут нам в этом. Это можно сделать, например, на сайте Московской биржи в калькуляторе расчета доходности/цены. Смысл в том, что складываются все будущие поступления по облигации и делятся на рыночную цену бумаги с учетом НКД, а на выходе получается средний срок, через который инвестор вернет свои вложения. ✅ Также дюрация показывает зависимость облигации от изменения процентных ставок. Здесь на помощь нам приходит модифицированная дюрация. С помощью модифицированной дюрации инвесторы определяют, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении доходности на 1%. Чем меньше дюрация, тем слабее цена облигации отреагирует на изменение процентных ставок и наоборот. 👉🏻 Пример: Облигация с дюрацией 5,2 (в годах) имеет модифицированную дюрацию ~5,2%, а облигация с дюрацией 1,6 - ~ 1,6% 💡Как применить знания на практике? 1. Из инструментов с длинной дюрацией можно извлечь существенную спекулятивную выгоду, так как они сильнее всех реагируют на изменение ставок. При росте ставок облигации с фиксированным купоном снижаются в цене, а с плавающим купоном наоборот растут. Учитывайте это в своих стратегиях. 2. Если процентные ставки на рынке пойдут не в нужную Вам сторону, то инструменты с короткой дюрацией “спасут” Ваши бумаги от снижения их стоимости, в случае, если Вы их решите продать раньше оферты или погашения. 💬 Хотелось бы в будущем видеть данные параметры в карточках облигаций в разделе «О выпуске» 🙏