Хэштег #дивполитика | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏛 Центробанк начнёт контролировать див. политику? Сейчас компании могут следовать своим дивидендным приоритетам, а могут и не следовать. ЦБ же предлагает внести некоторые корректировки. Было предложено обязать компании утверждать дивидендную политику и объясняться, если будут видны отклонения от неё. 🇯🇵 Во-первых, див. политика на данный момент обязана быть только у эмитентов из 1 и 2 эшелонов. При принятии положительного решения, утверждать её обяжут всех. 🇯🇵 Во-вторых, обычно компания и так объясняется, если выплаты произведены без учёта дивидендной политики. С какой-то стороны это плохо, ведь могут чаще встречаться слишком размытие дивидендные рамки, например, как сейчас, у Магнит. ➡️ Для нас такие нововведения хороши — появится большая уверенность к дивидендам. Хотя фактически ничего не изменится, Центробанк не планирует кого-либо штрафовать, а лишь требует словесных объяснений, а там уже наплести можно всё, что угодно.

Банк России определил подходы к определению и раскрытию дивидендной политики Дивидендная политика публичных компаний является одним из основополагающих документов для принятия инвестиционных решений розничными инвесторами. АРИ неоднократно обращала внимание регуляторов рынка ценных бумаг на необходимость наличия у публичных акционерных обществ документа с прозрачным механизмом определения размера дивидендов и порядка их выплаты. В октябре 2023 года АРИ направила в Банк России письмо с предложениями по внесению изменений в проект федерального закона «О внесении изменений в ФЗ «Об АО». В частности, предлагалось дополнить законопроект нормой, обязывающей включать в перечень информации, подлежащей обязательному предоставлению лицам, имеющим право на участие в ОСА: обоснование предлагаемого ОСА распределения чистой прибыли и заключение о его соответствии принятой в обществе дивидендной политике. В ответном письме ЦБ отметил, что направил в Минэкономразвития предложения по доработке Законопроекта, учитывающие предложения Ассоциации. 📄 Сегодня Банк России опубликовал информационное письмо «О подходах к определению и раскрытию дивидендной политики» ( Акционерным обществам, ценные бумаги которых допущены к организованным торгам, рекомендуется разработать и внедрить прозрачный и понятный механизм определения размера дивидендов и их выплаты, а именно: ⏺Утвердить дивидендную политику, которую целесообразно сформулировать в отдельном внутреннем документе. ⏺Определить в указанном документе правила, регламентирующие порядок определения части чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов; условия, при соблюдении которых они объявляются (не объявляются); порядок расчета размера дивидендов по акциям, размер дивидендов по которым не определен уставом; минимальный размер дивидендов по акциям разных категорий. ⏺Установить порядок определения минимальной доли консолидированной чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, с учетом установленных законодательством РФ ограничений (для обществ, составляющих консолидированную финансовую отчетность). ⏺Представлять лицам, имеющим право на участие в ОСА, в составе материалов к ОСА обоснование предлагаемого распределения прибыли, а также оценку его соответствия принятой в обществе дивидендной политике.

➡️продолжение К чему я все это веду? К тому, что текущие высокие цены на газ - это очевидная аномалия и неверно думать, что газ всегда будет стоить так дорого. В перспективе 1 - 2 лет цены точно снизятся, а с ними снизятся и доходы Газпрома . Нельзя просто взять и экстраполировать высокие дивиденды на будущие и исходя из этого считать стоимость акций. Но как же считать правильно? Ну, во-первых, предположу, что для разового дивиденда нормальной будет доходность в 8%. 37 : 0,08 = 462 рубля. Именно до такой цены, вероятно, могут вырасти котировки Гапрома к лету (апсайд значительный!!). В долгосрочной перспективе компания вероятно сможет платить что-то в районе 20 рублей в год, что дает справедливую стоимость 20 : 0,06 = 330 рублей. Но тут снова тонкий момент. Рынок имеет свойство запоминать даже разовые высокие дивиденды и благодаря им акции получают некую дивидендную премию на долгое время. То есть когда дивиденды за 2022 год снизятся, акции все равно будут немного дороже привычной 6% доходности. Исходя из простой логики предположу, что 400 рублей - это целевой справедливый уровень для акций Газпрома на несколько лет вперед. Считаю, что купить акции Газпрома под будущие большие летние дивиденды это отличная идея. Апсайд может быть не самый большой (чуть больше 30%), но все равно приличный. Но эйфорически ждать 600 рублей точно не стоит и вообще нужно сохранять холодную голову.

Газпром леген .. подожди - подожди .. дарно отчитался за 2 квартал 2021 года по МСФО! В сезон относительно низкого летнего спроса компания показала результаты близкие к рекордным: - выручка выросла более чем на 80% год\году (понятно, что это эффект низкой пандемийной базы); - EBITDA выросла в 7 раз и совсем чуть-чуть не дотянула до исторического максимума. - чистая квартальная прибыль в третий раз в истории перевалила за 500 млрд рублей. И это во время традиционно низкого летнего спроса! - на фоне могучего FCF Газпром сумел сократить общий и чистый долг. Рынок рад, котировки бодро пробили заветный уровень в 300 рублей, а менеджмент усиливает бычьи настроения, обещая платить честные 50% чистой прибыли на дивиденды и рассказывая о справедливой исторической доходности в 6%! Несложно посчитать, что при вероятном дивиденде в 35 - 40 рублей, справедливая цена акции по мнению менеджмента находится в районе 500 рублей. Мультипликаторы быстро улучшаются даже несмотря на рост котировок. Если предположить, что к концу года EBITDA достигнет 2,8 - 3 трлн, то оценка будет следующей: EV\EBITDA = 3,8; Debt\EBIDTA = 1,1; P\E = 3,5!! ДД = 13%!!! Совершенно очевидно, что голубая фишка №1 не может торговаться с доходностью 11% и котировки продолжат плавно расти до самой отсечки (хотя оценка в 4 EBITDA вполне укладывается в средние исторический мультипликаторы). Важные новости из презентации: - то, что Газпром придерживает поставки газа для разгона цены - чушь. Поставки идут по верхней границе исторического уровня (см. Слайд); - менеджмент еще раз подтвердил планы по выплате 50% от ЧП на дивиденды. Только за 1е полугодие заработано 17,85 рублей на акцию!!! - средняя цена реализации газа во втором квартале составила 224 доллара. Да-да, средняя цена реализации Газпрома сильно отстает от космических цен в спотовом рынке Европы; - диаграмма денежных потоков показывает, что впервые за долгое время OCF стабильно превышает CAPEX. То есть компания реально может себе позволить платить дивиденды! Сколько же сегодня должен стоить Газпром с учетом невероятно позитивной конъюнктуры? Я хочу немного охладить завышенные ожидания и напомнить несколько фактов, которые не укладываются во всеобщую эйфорию: 1) Сегодняшние цены на газ в абсолютных цифрах выше, чем на пике сырьевого пузыря 2008 года! 2) Невероятный рост цен в Европе вызван стечением нескольких единоразовых факторов: сокращение добычи на зрелых европейских месторождениях, рост спроса на газ, переток СПГ в Азию (там тоже высокий спрос), холодная зима и жаркое лето, сокращение угольной генерации в Европе (тренд на ESG) и атомной генерации в Германии. То есть сегодняшний рост цен - это сочетание оппортунизма политиков в отношение ВИЭ + погода + мощное восстановление экономики после кризиса. Как минимум один фактор - восстановление - в следующем году будет слабее. Погода - не прогнозируема. И только развитие ВИЭ останется в силе, но ... 3) Сегодняшние аномальные цены на газ это очень плохо .. для цен на газ! Да, газ считается экологичным топливом относительно угля, но всему есть цена. Когда газ стоит так дорого, как сегодня, это стимулирует развитие всех остальных источников энергии и использование альтернативных технологий. Грубо говоря, когда газ стоит 200 долларов\1000 кубометров, это самое выгодное и экологичное топливо в мире. Но по 600 долларов уже выгоднее строить угольную электростанцию с полной утилизацией выбросов CO2 (такие технологии уже есть, но пока они слишком дорогие), заново запускать атомные станции и вообще развивать альтернативные источники энергии. 4) Высокие цены на газ делают выгодным экспорт СПГ со всего мира, а так же ввод новых месторождений. Газ - это не уран, не алмазы и даже не нефть. Газа в мире очень много, а технологии его добычи относительно налажены. Высокие цены обязательно приведут к росту предложения! Продолжение в следующем посте

Газпром отчитался за 1 квартал 2021 года по МСФО. Даже боюсь такое писать, но, кажется, настало время покупать акции национального достояния. Пост пандемийная экономическая ситуация на газовом рынке складывается так, что Газпром в 2021 году скорее всего покажет рекордные финансовые результаты. Вот новости за последние несколько месяцев, которые должны положительно сказаться на капитализации: - устойчивый рост цен на газ в Европе. В данный момент спотовые цены превышают 300 долларов за 1000 кубометров! - дефицит газа в азиатско-тихоокеанском регионе, который привел к росту цен и уходу объемов СПГ в этом направлении; - низкие весенние температуры в Европе, которые привели к ускоренному сокращению запасов! - рекордно низкая заполненность хранилищ в Европе с момента наблюдения (с 2011 года)! - исчерпание крупнейших Европейских газовых месторождений; - Байден фактически признал неспособность США остановить достройку Северного Потока - 2; - Газпром планирует нарастить добычу в 2021 году до 500 млрд куб. метров (+11%); - менеджмент истово клянется платить честные 50% прибыли на дивиденды со следующего года. То есть для компании сложилась уникально благоприятствующая обстановка: - рост цен на сырье; - рост добычи; - запуск одного из ключевых проектов; - выход на проектную мощность Силы Сибири и Турецкого Потока; - бонусом - некоторая разрядка отношений между Россией и США. Не стоит питать иллюзий. Газпром по-прежнему является коррупционным рассадником неэффективности с проектами вроде Лахта-центр-2 и прочей тратой государственных денег. Но в моменте на компанию обрушится такой денежный поток, которого хватит на все - инвестиции, рост дивидендов, сокращение долга, мегапроекты и даже останется на газификацию страны. В 1 квартале, когда средняя цена реализации все еще была ниже 200 долларов за 1000 кубометров (во втором квартале она должна значительно вырасти), показатели приблизились к рекордным: - выручка чуть-чуть не дотянула до рекорда и на 25% выше YoY; - EBITDA до рекорда не хватило 19 млрд рублей, рост 39% YoY; - чистая прибыль более 400 млрд рублей; - чистый долг сократился до 3,5 триллионов; - долговая нагрузка пришла в норму, Debt\EBITDA = 2,1; - компания анонсировала новые гигантские газохимические проекты - Усьть-Луга и Амурский ГПЗ; - повышена оценка CAPEX на 2021 год до 1,85 трлн рублей. Насколько много денег Газпром будет получать при текущей конъюнктуре? Самые простые расчеты. Скорее всего результаты 2 квартала побьют исторические рекорды по операционной прибыли, а в целом по году компания заработает 3 - 3,5 трлн EBITDA!! Возьмем нижнюю планку доходов: 3 трлн EBITDA - 1,85 трлн CAPEX - 0,3 трлн процентных расходов - 0,3 трлн налогов = 0,55. По самым грубым расчетам (без учета прочих доходов и прибыли неконтролирующих долей) свободного денежного потока вполне хвати для выплаты 25 рублей дивидендов по итогам 2021 года! В реальности я жду от Газпрома еще более сильных результатов, которые с огромным запасом станут лучшими в истории компании. Кажется, что сейчас совпали все условия для обновления исторического пика котировок! П.С. Форвардные мультипликаторы 2021 года: EV\EBITDA = 3,2 Debt\EBITDA = 1,2; P\E = 4 - 5.