Хэштег #сольдня | Тинькофф Инвестиции Пульс

🏁 Итоги дня: 16 апреля 🔶 Группа X5 опубликовала операционные результаты за 1-й квартал 2025 года. Итого в отчётном квартале: 📝 Выручка — ₽1,069 трлн (+20,7%) 📝 Число покупателей — 2 млн (+10,3% г/г) 📝 Средний чек — ₽600 (+9,2% г/г) 📝 Число магазинов — 27 536 (+521) Мы оцениваем цифры как сильные, но ожидаемые. Финансовые результаты за 1-й квартал компания опубликует 5 мая. Текущую оценку в 4,6x EV/EBITDA и 9,5x P/E за 2025 год мы считаем привлекательной. Акции компании показывают сегодня рост на 1,6%, текущая цена — ₽3400. Мы по-прежнему видим потенциал для подъёма котировок X5 до ₽3900-4000 в течение 12 месяцев из-за быстрого роста компании. Напомним, что компания выплатит летом дивиденд — ₽648 на акцию, текущая дивдоходность — 19%. 🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал результаты по РСБУ за 1-й квартал 2025 года. Итого в отчётном квартале: 📝 Выручка — ₽24,8 млрд (+11,3% г/г) 📝 Операционные расходы — ₽5,4 млрд (-6,8% г/г) 📝 Чистая прибыль — ₽15,6 млрд (+8,4% г/г) 📝 Рентабельность капитала — 30,5% г/г (+0,6 п.п.) Чистая прибыль выросла из-за сокращения операционных расходов и низкого отчисления в резервы. Оцениваем результаты как сильные и также ожидаем сильных результатов и по МСФО, которые будут опубликованы 16 мая. Акции компании показывают сегодня рост на 1,6%, текущая цена — ₽389,8. Мы поднимаем целевой уровень на 12 месяцев для котировок банка «Санкт-Петербург» до ₽450-470. Напомним, что в мае компания выплатит дивиденд — ₽29,72 на акцию, текущая дивдоходность — 7,6%. 🔶 Росстат сообщил, что недельная инфляция в период с 8 по 14 апреля составила 0,11% н/н — ближе к нижней границе диапазона последних лет для этой недели в году. 🔶 Банк России опубликовал отчет «Динамика потребительских цен» за март. Документ интересен разбивкой инфляции по компонентам, основные цифры за март уже были опубликованы ранее. Центробанк пишет, что «спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения, текущее ценовое давление оставалось высоким… Услуги и продовольствие продолжили дорожать ускоренными темпами. По непродовольственным товарам рост цен, напротив, замедлился до умеренных значений».

🏁 Итоги дня: 14 апреля 🔶 Совет директоров «Хэндерсон Фэшн Групп» рекомендовал промежуточные дивиденды по результатам 1-й квартала 2025 года — ₽20 на акцию. Собрание акционеров, на котором будет приниматься решение о выплате, запланировано на 16 мая. Дата закрытия реестра акционеров, имеющих право на дивиденды, — 2 июня. 🔶 Акции «Сегежи» сегодня показывают рост более чем на 13% после,того как глава Минпромторга РФ Антон Алиханов заявил, что правительство нашло путь реструктуризации подконтрольного АФК «Система» холдинга «Сегежа», согласованный с его собственниками, банками-кредиторами и Банком России. С начала 2022 года акции «Сегежи» упали более чем в 5 раз. Компания пострадала от роста ключевой ставки — высокая задолженность создает высокие процентные расходы, которые ударяют по прибыльности компании. Ранее компания объявляла о планах допэмиссии. Поскольку параметры реструктуризации до сих пор не раскрыты, мы с осторожностью относимся к перспективам акций «Сегежи». 🔶 Цены на нефть сегодня снова под давлением после выхода апрельского отчета ОПЕК, в котором организация понизила прогноз спроса на нефть в этом году на 150 тысяч баррелей в день вследствие торговой войны. Но опыт последних лет показывает, что прогнозы ОПЕК+ по спросу чрезмерно оптимистичны. На прошлой неделе Минэнерго США опубликовало свой ежемесячный отчёт, в котором прогнозируется профицит на рынке нефти в ближайшие кварталы. Начиная со 2-го квартала 2025 года, он будет составлять 0,5-0,8 млн баррелей в день. Полагаем, что цены на нефть упадут в ближайшие месяцы ниже $60, если только не будет нового обострения на Ближнем Востоке или ОПЕК+ не предпримет меры по снижению темпов добычи. В любом случае считаем, что $60 — это новый среднесрочный средний уровень цены Brent.

🏁 Итоги дня: 10 апреля 🔶 «Татнефть» рекомендовала выплатить финальный дивиденд за 2024 год — ₽43,11 на акцию, дивдоходность 6,7%. Это заметно больше нашего прогноза. Собрание акционеров для утверждения дивидендов пройдёт 22 мая. Дата закрытия реестра — 2 июня. Акции компании выросли сегодня на 1,8%, до текущего уровня ₽649,9. Наш целевой уровень цены «Татнефти» на 12 месяцев по-прежнему ₽740-750 за акцию. 🔶 «НоваБев» опубликовал операционные результаты за 1-й квартал. Отгрузки общие и брендов собственного производства снизились на 4,65% кв/кв и 4,9% кв/кв соответственно — снижение третий квартал подряд. Компания проводит оптимизацию портфеля брендов и запасов из-за высокой ключевой ставки. С другой стороны, собственная торговая сеть «ВинЛаб» показала рост продаж на 19,4% г/г. Количество торговых точек сети выросло за квартал на 62 магазина, всего — 2103. Ждём в ближайшие месяцы деталей от менеджмента относительно IPO «ВинЛаба». Мы ожидаем, что компания покажет в этом году рост выручки и EBITDA на уровне 20% и выше. Акции компании сегодня упали на 1,55% до текущего уровня ₽477,5. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию, наш целевой уровень цены акции «НоваБев» на 12 месяцев по-прежнему ₽730-760. 🔶 На внешнем валютном рынке пара EUR/USD сегодня показала отметку 1,12, выйдя на уровни, которые в последний раз наблюдались в июле 2023 года. Сегодня ослабление доллара поддержали данные по инфляции в США за март, которые неожиданно показали снижение. Но в целом доллар находится под давлением из-за роста ожиданий рецессии в США, вызванных действиями Дональда Трампа, из-за чего рынок теперь закладывает 4 снижения ставки ФРС в этом году. Мы ранее писали, что теперь ждём роста пары EUR/USD и ослабления доллара, подтверждаем нашу краткосрочную цель — 1,14. После чего можно будет задуматься об открытии долгосрочных продаж по паре с целями в районе 1,0.

🏁 Итоги дня: 2 апреля 🔶 ЦБ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 21 марта. В нём сообщается, что «в 1-м квартале 2025 года, вероятно, началось сокращение положительного разрыва выпуска в экономике: снижается текущее инфляционное давление, замедляется рост внутреннего спроса, есть признаки ослабления напряжённости на рынке труда». Также отметим замечание по курсу рубля: «Укрепление рубля могло произойти из-за роста интереса к российским активам на фоне улучшения геополитической ситуации. Этот интерес мог быть вызван более высокой ключевой ставкой в России по сравнению со ставками в других странах». 🔶 Росстат опубликовал данные по инфляции за неделю с 25 по 31 марта. Инфляция составила 0,2% н/н, оказавшись существенно выше наших ожиданий и на верхней границе диапазона значений последнего десятилетия. Впрочем, не следует делать далеко идущих выводов из единичных данных по недельной инфляции в силу её чрезвычайно высокой волатильности. Хотя такая новость безусловно негативна для рынка акций, так как может отодвинуть сроки начала снижения ключевой ставки. 🔶 Индекс Мосбиржи сегодня упал на 1,28% и закрылся на отметке 2926. Падение индекса произошло 10-й день подряд. Индекс приблизился к нашей цели 2900. Несмотря на это, мы не считаем, что есть смысл готовиться открывать длинные позиции — пока никаких фундаментальных причин для остановки снижения не видно. Переставляем нашу краткосрочную цель на 2800. По-прежнему ждём ускорения снижения индекса. Пока этого ускорения не произошло, пока «боль» покупателей на рынке акций не достигла максимума, и не произошла четко видимая «капитуляция», вряд ли рынок так просто остановит снижение.

🏁 Итоги дня: 26 марта 🔶 Группа «Аренадата» опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2024 год. Итого: 📝 Выручка — ₽6 млрд (+52% г/г) 📝 OIBDA — ₽2,2 млрд (+32% г/г) 📝 Чистая прибыль — ₽1,9 млрд (+33 г/г) Котировки компании растут сегодня на 0,2% до текущего уровня ₽145,8. Мы видим хороший потенциал роста у компании в среднесрочной перспективе в связи с развитием в России рынка обработки данных и процессом импортозамещения. Наша целевая цена «Аренадаты» на 12 месяцев — ₽230-240 за акцию. 🔶 Холдинг «ЭсЭфАй» опубликовал результаты по РСБУ за 2024 год. В отчётном году чистая прибыль холдинга выросла в 3,3 раза г/г, до ₽22 млрд. Рекордная прибыль была получена за счёт IPO «Европлана», продажи акций «РуссНефти» и дивидендов дочерних компаний. Компания смогла полностью погасить долг корпоративного центра в размере ₽10,7 млрд. Ближайшие триггеры для «ЭсЭфАй»: 27 марта выйдет отчётность по МСФО за 2024 год. Одновременно менеджмент может дать рекомендацию по дивидендам за 4-й квартал 2024 года. Мы ждём ₽72-73 на акцию, дивдоходность — 5%. Акции компании сегодня падают на 2,5% до отметки ₽1540. Мы позитивно смотрим на перспективы «ЭсЭфАй», целевая цена на 12 месяцев — ₽1650-1700. 🔶 Компания «Русагро» сообщила об обысках в своих офисах. Акции компании упали за день на 19,5%, до отметки ₽182. Мы отзываем ранее озвученную нами цель по акциям «Русагро» на горизонте 12 месяцев в ₽280-300 в связи с высокой неопределенностью. Хотя на наш взгляд, акции должны были получить поддержку, и даже поднимались до ₽230 сегодня утром на новостях о продовольственной сделке между Россией и США, фундаментальные факторы в текущей ситуации могут отойти на второй план.

🏁 Итоги дня: 4 марта 🔶 «Европлан» опубликовал хорошие результаты по МСФО за прошлый год. Чистая прибыль в 2024 году выросла всего на 1% г/г, до 14,9 млрд рублей, что было в рамках прогноза менеджмента (рентабельность капитала 31,3%). Низкий рост из-за негативного эффекта от переоценки налога на прибыль (+16% г/г без этого эффекта) и существенного увеличения отчислений в резервы. Компания заявила, что представит цели на этот год, включая информацию о выплате дивидендов, в течение месяца. Менеджмент подтвердил намерение выплачивать свыше 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Мы ожидаем дивидендную доходность в 2025 году на уровне 10%. Акции «Европлана» торгуются с мультипликатором P/E за 2025 год в 5,1х. Мы считаем это привлекательным уровнем в условиях высокой рентабельности капитала (наш прогноз — 30% в этом году) и потенциала восстановления объёмов нового бизнеса в случае смягчения денежно-кредитной политик. Акции компании сегодня выросли на 9,4%, до текущего уровня 801 рубль. Наш прогнозный уровень цены на 12 месяцев — 1050-1200 рублей за акцию. 🔶 Индекс Мосбиржи сегодня показал рост на 3,05% и закрылся на отметке 3241. Причина в очередном геополитическом позитиве. Но рынок проигнорировал снижение цен на нефть до $70 в результате решения ОПЕК+ всё-таки начать наращивание добычи нефти с апреля, как и было запланировано, вопреки недавним сообщениям о готовности его отложить. На наш взгляд, это решение ОПЕК+ означает начать борьбу за долю на рынке уже в этом году. Полагаем, что в условиях ожидающегося в этом году большого профицита на рынке нефти, это показывает готовность стран ОПЕК+ к более низким ценам на нефть. В таких условиях очень вероятно, что цена нефти марки Brent упадёт минимум до $60 в ближайшие месяцы. Ранее в течение последних 2-х лет ОПЕК+ несколько раз предпринимал меры, когда цена приближалась к $70, но в этот раз отказался от поддержки цены. В какой-то момент, если цены упадут слишком низко, ОПЕК+ может опять отложить наращивание добычи, о чём и было заявлено. Вопрос только в том, где будет этот новый неявный уровень поддержки. Борьба за долю на рынке по определению означает более низкие цены на нефть — это плохая новость для курса рубля и котировок акций нефтяных компаний.

🏁 Итоги дня: 26 февраля 🔶 «Ростелеком» опубликовал результаты за 4 кв. 2024 г., которые мы оцениваем как нейтральные. Цифры по выручке оказались в рамках консенсус-прогноза: в 4 кв. 2024 г. она выросла на 12% г/г до 234 млрд руб. Ключевые драйверы роста выручки: мобильная связь и цифровые сервисы. OIBDA в 4 кв. 2024 г. выросла на 8% г/г до 80 млрд руб., рентабельность составила 34% против 35% в 4 кв. 2023 г. Чистая прибыль составила 4,7 млрд руб. против 1,9 млрд руб. в 4 кв. 2023 г. из-за восстановления расхода по налогу на прибыль. Чистый долг увеличился до 661 млрд руб. против 629 млрд руб. на конец 3 кв. 2024 г. Чистый долг/ OIBDA на конец квартала составил 2,2х против 2,1х на конец 3 кв. 2024 г. На звонке с инвесторами глава компании заявил, что IPO «РТК-ЦОД» и «Солар» пройдут при ключевой ставке не выше 10%, что вызвало разочарование участников рынка. Акции «Ростелекома» падают сегодня на 6%, в моменте котировка 74,7 руб. Мы позитивно смотрим на бумагу, наша цель на 12 мес.: 93-95 руб. 🔶 Индекс Мосбиржи упал сегодня на 1,51%, закрывшись на отметке 3276. Заявления представителей России и США поумерили ожидания быстрого улучшения геополитической обстановки. Мы полагаем, что оптимизм рынков в этом отношении был чрезмерен, и теперь ожидания начнут наконец нормализовываться. Продолжаем ждать коррекции индекса Мосбиржи к 3100 или ниже. 🔶 Росстат опубликовал данные по инфляции в период с 18 по 24 февраля. Инфляция составила 0,23% н/н – существенно выше исторического диапазона последних лет для данного времени года. Такая статистика явно не понравится рынку, что может привести к дальнейшему снижению акций сегодня в вечернюю сессию. 🔶 ЦБ опубликовал резюме последнего заседания по ставке. Интересными в нем можно назвать комментарии по курсу рубля: «укрепление рубля было связано как с реакцией рынков на геополитические события, так и с сезонным снижением спроса на иностранную валюту со стороны импортеров». ЦБ также отмечает риски для курса рубля: «снизить стоимость российского экспорта могут ускоренное увеличение добычи нефти вне ОПЕК+ и усиление фрагментации мировой экономики из за расширения протекционистских мер и санкций». Отметим, что ранее в обновлённом среднесрочном прогнозе (от 14 февраля 2025 года) ЦБ РФ указывал ожидания по средней цене на нефть для целей налогообложения. В 2025 году ЦБ прогнозировал цену на уровне $65 за барр. В 2026 и 2027 годах, ЦБ ожидает цену на уровне $60 за барр. По данным Минэкономразвития в январе 2025 г. средняя цена Urals составляла $67,66.

🏁 Итоги дня: 19 февраля 🔶 «Софтлайн» опубликовал отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. По итогам 2024 г. оборот вырос на 32% г/г до 120,7 млрд руб. скорректированная EBITDA – на 57% г/г до 7 млрд руб. (против прогноза менеджмента 6 млрд руб.). Более половины прироста скорректированной EBITDA за 2024 г. обеспечили новые приобретения. За 2024 г. чистая прибыль снизилась на 42% г/г до 1,8 млрд руб., во многом из-за увеличения процентных расходов. Без учета разового положительного эффекта от переоценки финансовых инструментов в 2,9 млрд руб. компания могла показать чистый убыток около 1 млрд руб. С учетом необходимости рефинансирования значительной доли краткосрочного долга (более 60% долгового портфеля на конец 2024 г.) процентные расходы продолжат оказывать давление на чистую прибыль в 2025 г. Мы не видим катализаторов роста акций компании на ближайшие месяцы. Мультипликатор EV/EBITDA за 2025 г. на уровне 7,4х видится как справедливая оценка. 🔶 Компания «ВсеИнструменты.ру» опубликовала предварительные результаты за 2024 г. Выручка выросла более чем на 28% и превысила 170 млрд руб. Валовая рентабельность составила около 30%, оставшись на уровне предыдущего года. Мы ожидаем, что в 2025 г. компания сохранит фокус на корпоративных клиентах, доля которых в общих продажах повысится с 70% до 75%. Ожидаем роста выручки компании в 2025 г. на 25% г/г, до 213 млрд руб. Наш целевой уровень цены на 12 мес.: 100-110 руб. против текущей цены 104,5. Акция торгуется с прогнозным мультипликатором EB/EBITDA за 2025 г. в 5,7х, что мы считаем справедливым уровнем. Операционные результаты за год компания планирует представить до конца февраля, отчетность по МСФО - в апреле. 🔶 ЦБ опубликовал ежемесячный отчет «Мониторинг предприятий», который показал, что индикатор бизнес-климата в феврале повысился за месяц с 3,9 до 5,2, а ценовые ожидания предприятий упали второй месяц подряд, с 27,8 до 23,4. Также появился свежий отчет «Инфом» по инфляционным ожиданиям населения в феврале: они снизились впервые с сентября 2024 – составили 13,7% на год вперед против 14,0% месяцем ранее. 🔶 ЦБ опубликовал отчет «Динамика потребительских цен» на январь. Как обычно, в нем главный интерес представляет оценка уровня инфляции в пересчете на год с сезонной корректировкой (с.к.г.), так как данные м/м и г/г ранее публиковал Росстат. ЦБ оценил январскую инфляцию в 10,7% с.к.г., что оказалось ниже нашей оценки в 11,5% с.к.г. ЦБ резюмировал отчет тем, что «с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем».

🏁 Итоги дня: 27 января 🔶 «Норникель» опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., на наш взгляд, нейтральные. Компания превысила свой производственный план на 2024 г. на 1–2% по всей корзине металлов. «Норникель» также представил производственный план на 2025 г.: ожидается небольшой рост выпуска никеля (в среднем на 1% г/г, до 204-211 тыс. т), в то время как производство металлов платиновой группы и меди останется вблизи уровней прошлого года. Отчетность по МСФО за 2 пол. 2024 г. «Норникель» опубликует 10 февраля. Ожидаем, что выручка и EBITDA снизятся в годовом выражении на фоне снижения цен на никель и палладий, роста операционных издержек и экспортных пошлин. Полагаем, что компания отразит положительный свободный денежный поток с доходностью около 4% за полугодие благодаря высвобождению оборотного капитала. От текущего уровня 120 мы видим потенциал роста акций «Норникеля» как минимум до отметки 150 руб., главным образом на ожиданиях восстановления мировых цен на металлы. 🔶 X5 опубликовал позитивные предварительные результаты за 4 кв. 2024 г. Компания увеличила выручку на 22,3% г/г, а в за весь год – на 24,2% г/г. Выручка по итогам года почти достигла 4 трлн руб., что позволит компании укрепить лидерство на рынке (оцениваем долю компании в 15% в 2024 г.) и сильнее оторваться от «Магнита», оборот которого отстает на треть. Отчетность по МСФО за 4 кв. 2024 г. Х5 опубликует 21 марта. Ждем рентабельность на уровне около 5%. Рентабельность будет сдерживаться сезонно высокими инвестициями в ценовое предложение, развитие жесткого дискаунтера «Чижик» и рост затрат на персонал. Тем не менее, считаем акции X5 самыми интересными в потребительском секторе из-за высоких темпов развития и перспектив выплат высоких дивидендов. При текущей цене 2927 ждем роста цены акций до 3700 и выше. 🔶 Сегодня цены на нефть упали еще на 1,7%, до отметки $76,2. При таких условиях падение индекса Мосбиржи на 1,9%, до отметки 2891, не вызывает удивления, особенно учитывая, что официальный курс рубля к доллару упал уже до 97,13. Цена Brent в рублях снизилась, таким образом, до 7400. Но завтра последний день январского налогового периода, после чего предложение валюты на Мосбирже должно упасть. Ожидаем, что спрос импортеров на валюту снова вырастет после завершения Китайского Нового года, который будет отмечаться с 29 января по 13 февраля (биржи закроются на день раньше). Напомним, что на Мосбирже торги юанем (и операции ЦБ РФ с валютой) будут проводиться даже несмотря на китайские выходные. Но датой расчетов по всем сделкам в этот период станет первый день после окончания выходных в Китае.

🏁 Итоги дня: 23 января 🔶 ММК опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., которые второй квартал подряд ожидаемо оказались слабыми. Выпуск стали в 4 кв. 2024 сократился на 24% г/г (-4% кв/кв) из-за снижения деловой активности в России и падения спроса на прокат. Продажи металлопродукции ММК в отчетном периоде снизились на 18% г/г (-5% кв/кв). Компания ожидает, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат негативно влиять на деловую активность в России в начале 2025 года. В 1 кв. 2025 г. ММК продолжит капитальный ремонт доменной печи №7. Учитывая прогнозы о сохранении высокой ключевой ставки в 2025 году, значительного улучшения показателей ММК не ожидается. Финансовые результаты компании будут опубликованы 6 февраля. 🔶 Президент США Д. Трамп сегодня вечером выступил по видеосвязи на экономическом форуме в Давосе. Основные пункты: 1) пообещал снизить налоги в США до 15% для компаний, которые перенесут производство в США 2) будет бороться за сокращение торгового дефицита США с ЕС 3) будет оказывать давление на страны ОПЕК+ с тем, чтобы они нарастили производство нефти и опустили цену нефти 4) снижение цен на нефть позволит понизить ставки в США. Цены на нефть, которые сегодня показывали рост, на выступлении Трампа упали на доллар, до отметки $77,5, минимума за две недели. На других основных активах значимой реакции не было. Интересно, что никакой жесткой риторики в отношении Китая и в этот раз Трамп не озвучил.

🏁 Итоги дня: 22 января 🔶 Банк «Санкт-Петербург» опубликовал предварительные результаты за 2024 г. по РСБУ. Чистая прибыль выросла до 53 млрд руб. (+11% г/г), рентабельность капитала 28%. Поддержку результатам могла оказать сильная динамика чистого процентного дохода (+38% г/г до 70 млрд руб.) и рост чистого дохода от операций на финансовых рынках (+11% г/г до 11 млрд руб.). Менеджмент сообщил, что окончательные результаты по РСБУ за 2024 г. будут опубликованы в середине февраля. Публикация финансовых результатов по МСФО за 2024 г. запланирована на 3-7 марта. Мы ждем дивиденд за 2 пол. 2024 г. в размере 26 руб./акц. (дивдоходность 7%). Ожидаем роста цены акций банка к 435-450 руб. против текущей котировки в 383 руб. 🔶 Индекс Мосбиржи вырос сегодня на 1,3%, закрывшись на отметке 2972. При этом цена нефти Brent снова упала, на 0,7%, до $78,2, а курс рубля снова укрепился, до 13,54 против юаня на бирже, в то время как официальный курс против доллара второй день ниже уровня 100. Индекс снова вырос вопреки неблагоприятным факторам. По всей видимости, укрепление рубля последних дней связано с январским налоговым периодом. 🔶 Вчера Банк России опубликовал предварительные данные по внешней торговле за декабрь. Счет текущих операций в декабре показал дефицит в ,3 млрд. Профицит торгового баланса сократился до $5,6 млрд. – минимум с 2020 г. для этого месяца. В декабре произошло, по нашим оценкам, сильное сокращение экспорта, примерно на 20% м/м с сезонной корректировкой, в то время как импорт упал на 12% м/м. Рассматриваем это как негатив для курса рубля.

🏁 Итоги дня: 21 января 🔶 «Займер» опубликовал операционные результаты за 4 кв. 2024 г., которые оказались лучше наших ожиданий. В 4 кв. 2024 г. объем выдач вырос на 11,7% кв/кв, до 15 млрд руб. Прирост выдач новым клиентам показал рост на +42% кв/кв. По итогам 2024 г. совокупный объем выдач займов увеличился на 5,3% г/г, до 55,9 млрд руб. «Займер» опубликует результаты по МСФО за 2024 г. в апреле 2025 г. Мы полагаем, что сильная операционная динамика в 4 кв. 2024 оказала поддержку доходам. Повышаем прогноз размера дивидендов за 4 кв. 2024 г. с 8 до 10 руб./акц., что даст дивидендную доходность в 7%. Мы ждем роста котировок «Займера» к 170-180 руб. при текущей цене в 141,7 руб. 🔶 Индекс Мосбиржи показал сегодня рост на 0,18%, закрывшись на отметке 2934. Это произошло на фоне снижения цен на нефть на 0,8% и снижения курса CNY/RUB на 1,8%. Цена нефти Brent в рублях упала до 7850. Впрочем, это все еще высокое значение, и даже с учетом того, что дисконт Urals к Brent вырос до $14 из-за недавно введенных санкций. Пока мы не видим драйверов для существенного роста индекса Мосбиржи, но все зависит от геополитики. На наш взгляд, есть шансы на позитивные сюрпризы от переговоров с новой администрацией США. Поэтому, хотя есть большой соблазн сейчас закрыть позиции, чтобы переждать коррекцию после уже прошедшего сильного роста, мы полагаем, что делать этого не стоит. Опыт показывает, что закрываться нужно тогда, когда рынок становится явно перегретым, а рост происходит на закрытии коротких позиций спекулянтов. До этого еще очень далеко.

Итоги дня: 16 января 🔶 «Новатэк» сообщил предварительные производственные показатели за 12 мес. 2024 г. Добыча газа компанией в 2024 г. выросла на 2,1%, а жидких углеводородов – на 11,5%. Общий объем реализации газа упал на 1,1%, а жидких углеводородов вырос на 3,1%. У нас нейтральный взгляд на акции этой компании, которая пострадала от введения санкций. 🔶 Henderson предварительно отчитался по выручке за 12 мес. 2024 г. Совокупная выручка за 12 мес. 2024 г. выросла на 24,2% к аналогичному периоду 2023 года и достигла 20,8 млрд рублей. Рост к 12 мес. 2022 года превысил 67,5%. Акции компании сегодня растут на 4,6%, торгуясь на уровне 644 руб. Мы позитивно смотрим на компанию, ждем роста котировок ее акций до 770-810 руб. 🔶 Вчера в 19.00 мск Росстат опубликовал данные по инфляции за декабрь. Месячный темп роста замедлился с 1,4% м/м до 1,3% м/м (прогноз был 1,7% м/м). В годовом выражении инфляция выросла с 8,9% г/г до 9,5% г/г против прогноза 9,7% г/г. Выход данных слабее прогноза спровоцировал бурный рост рынка акций на вечерней сессии. В результате индекс Мосбиржи, который считается по основной торговой сессии, после вчерашнего закрытия с падением, открылся сегодня с заметным гэпом вверх, затем пробил отметку 2900. В итоге день закрыт ростом на 2,4%, на отметке 2911. Что касается собственно инфляции, то на самом деле повод для оптимизма в статистике увидеть сложно. Текущие темпы инфляции в пересчете на год, по нашим оценкам, составили 14% в декабре против оценки ЦБ в 13,7% в ноябре. Устойчивая инфляция (инфляция без волатильных компонент), по нашим оценкам, близка к уровням 11–12%. В первой половине января ситуация с устойчивой частью инфляции не улучшилась, хотя ее темпы снизились до 10% в пересчете на год. На этом фоне мы полагаем, что ЦБ РФ не будет снижать ставку весь 2025 год. Большое значение имеют данные по кредитованию в декабре, который будут опубликованы завтра в отчете ЦБ о денежно-кредитных условиях. Именно замедление роста корпкредитования в ноябре до 0,8% м/м привело к тому, что на прошлом заседании ЦБ не повысил ставку.

🏁 Итоги дня: 15 января 🔶 Главная новость сегодняшнего дня на рынке акций — сообщение о регистрации ЦБ РФ выпуска акций МКАО «Скилбокс Холдинг». На этой новости котировки ВК взлетели на 7,3%, оборот оказался 8-10 раз выше обычного оборота бумаги. Однако мы считаем, что рынок чрезмерно оптимистичен относительно ВК. Рентабельность ВК по EBITDA по итогам 2024 года может оказаться на уровне лишь 1-2%. Впрочем, отчетность компании за 2024 год, которая может стать негативным триггером, будет опубликована только в марте. Осторожно относимся к данной бумаге. 🔶 В отчете за январь Минэнерго США пересмотрело оценку баланса на рынке нефти в 2025 г. с дефицита в 80 тыс. б/д до профицита в 260 тыс. б/д. Впрочем, в 1-м кв. 2025 г. все еще ожидается дефицит в 500 тыс. б/д, но уже в 4-м кв. 2025 г. будет избыток нефти в 830 тыс. б/д. В таких условиях мы не видим причин для того, чтобы цена Brent поднялась значимо выше отметки $80. Международное Энергетическое Агентство в отчете за январь повысило прогноз спроса на нефть в 2024 г. с 843 тыс. б/д. до 935 тыс. б/д. На 2025 г. МЭА ждет роста спроса в 1,055 млн против 1,08 млн ранее. Для сравнения — Минэнерго США ждет роста спроса на нефть в 2025 г. на 1,33 млн б/д, т.е. оценка МЭА еще мрачнее. В целом долгосрочные перспективы цен на нефть от текущих уровней выглядят негативными, но мы полагаем, что большую часть года ОПЕК+ все же сможет удержать цену в диапазоне $75-80. 🔶 Индекс потребительских цен (ИПЦ) США в декабре показал рост на 0,4% м/м, как и ожидалось, но это был максимальный рост с марта. В годовом выражении инфляция по ИПЦ выросла с 2,7% г/г до 2,9% г/г, как и ожидалось. С другой стороны, базовая инфляция по ИПЦ выросла на 0,2% м/м против прогноза 0,3% м/м, снизилась 3,3% г/г до 3,2% г/г (прогноз 3,3% г/г). Рынки обратили внимание сначала на снижение базовой инфляции, и первоначальная реакция на новость привела к падению доллара и росту аппетитов к риску. Однако позже рынок переоценил данные и началось движение в обратную сторону. Полагаем, что инфляция в США продолжит расти на фоне сильной экономической активности и прошедшего роста цен на нефть, в результате чего ФРС не будет снижать ставку в этом году. $VCKO

Итоги дня: 14 января 🔶 «Аэрофлот» опубликовал операционные результаты за 2024 г. В декабре пассажиропоток составил около 4 млн пасс. (+7,4% г/г), пассажирооборот – 11,1 млрд пасс-км (+9,3% г/г). Занятость кресел в декабре составила 85,9%, что на 1,7 пп выше значения декабря 2023 г. В 2024 г. группа перевезла 55,3 млн пассажиров, средняя по году занятость кресел закрепилась на рекордном уровне 89,6%. Мы считаем, что дальнейший рост пассажиропотока «Аэрофлота» в 2025 г. ограничен 1% ввиду аномально высокой загрузки для Группы. Хотя руководство компании не исключает рост пассажиропотока в 5% по итогу 2025 г. Мы позитивно смотрим на акции компании, и от текущего уровня 61 ждем роста цены в район 78-82 руб./акц. 🔶 Мосбиржа опубликовала итоги за 2024 г. Общий объем торгов Московской биржи увеличился в 2024 г. на 14% г/г благодаря росту рынка акций (+43% г/г), денежного (+27%) и срочного (+24%) рынков. В 4к24 общий объем торгов вырос на 9,3% к/к и 1,5% г/г. Объем торгов на денежном рынке увеличился на 13% к/к и 28% г/г и на срочном рынке на 28% и 25%, соответственно. Статистика фондового рынка была разнонаправленной: объем торгов за квартал вырос на 13%, но за год снизился на 8% за счет рынка облигаций. 🔶 Индекс Мосбиржи упал во вторник на 0,23%, закрывшись на отметке 2859. Хотя нефть немного откатилась от максимума на уровне $81, курс рубля компенсирует это для рынка акций, активно ослабляясь третий день подряд: пара CNY/RUB достигла отметки 13,94. Вероятнее всего, дело в принятых в пятницу санкциях США – краткосрочно они могут негативно повлиять на объемы валютной выручки российских экспортеров.

🏁 Итоги дня: 13 января 🔶 «Мосгорломбард» (группа «МГКЛ») опубликовал операционные результаты за 2024 г. Выручка выросла в 3,9 раза, до 8,5 млрд руб. Общий портфель залоговых займов по ломбардному направлению и товаров в ресейле вырос на 73%, превысив 2 млрд рублей. Котировки компании сегодня выросли на 4,7%. 🔶 Сегодня индекс Мосбиржи показал рост на 1,47%, закрылся на отметке 2866. В лидерах дня «Новатэк» (+4,4%, до 1011,8) и «Газпром» (+4,21%, до 131,93). Парадоксально, но это компании, СПГ-проекты которых пострадали из-за санкций, введенных в пятницу США. Видимо, рынки решили использовать провал в котировках прошлой недели как возможность для покупки. Цены на нефть поднялись уже до $80,5, что при текущем официальном курсе USD/RUB в 102,7 дает цену нефти в рублях в размере 8267. В последний раз цена нефти в рублях была так высоко в апреле прошлого года, но индекс Мосбиржи тогда торговался выше 3400. 🔶 Банк России сегодня объявил, что в период с 15 января по 6 февраля в рамках бюджетного правила будет покупать валюты на 4,1 млрд руб. в день против 5,4 млрд руб. с 9 по 14 января. С учетом постоянной части операций в 1-м пол. 2025 г. в размере продаж на 8,9 млрд руб. в день получается нетто-результат в виде продаж в размере 4,8 млрд. руб. в день против 3,4 млрд руб. ранее. Однако с учетом того, что цена нефти сильно выросла, можно ожидать, что уже в феврале размеры покупок по бюджетному правилу превысят размер постоянной части, так что в итоге нетто-результат даст покупки валюты со стороны ЦБ. Впрочем, операции в рамках бюджетного правила лишь нейтрализуют влияние цен на нефть на курс рубля. Именно по этой причине, мы не ждем, что прошедший рост цен на нефть сможет как-то поддержать курс рубля, продолжаем ждать возврата пары CNY/RUB в диапазон 14,0-14,5.

🏁 Итоги дня: 3 декабря 🔶 Мосбиржа опубликовала статистику по объему торгов в ноябре 2024 г. Совокупный объем торгов на рынках Мосбиржи в ноябре упал на 1% г/г, с 126,1 до 124,8 трлн руб. По сравнению с октябрем 2024 года объем торгов сократился на 11%, со 140,2 трлн рублей. В годовом выражении обороты на рынке акций в ноябре выросли на 52% г/г, на денежном – на 25% г/г, на срочном - на 35% г/г, что позволило компенсировать сокращение оборотов на валютной секции. Мы ждем роста комиссионного дохода биржи в 4 кв. 2024 г. 🔶 «Софтлайн» рассматривает возможность проведения IPO дочерних компаний, но размещение может произойти не ранее 2 пол. 2025 г., сообщает «Интерфакс». Ранее во вторник СМИ со ссылкой на источники сообщили, что «Софтлайн» планирует объединить три дочерних компании в субхолдинг и вывести его на биржу. Планируется, что в субхолдинг войдут системный интегратор Bell Integrator, центр экспертизы по разработке "Девелоника" и разработчик бизнес-приложений SL Soft. Полагаем, что в отсутствии конкретных деталей эта новость является нейтральной. Мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Софтлайна». 🔶 Группа «МГКЛ» (бренд «Мосгорломбард») сообщила о закрытии сделки по приобретению 26 объектов – ломбардов и комиссионных магазинов – в Москве и Московской области. Сумма сделки составила 750 млн рублей. Приобретенные отделения будут оказывать услуги ресейла под брендом «Ресейл Маркет», а также выдавать займы под залог ювелирных изделий, меха и техники под брендом «Мосгорломбард». В результате доля «МГКЛ» на ломбардном рынке Москвы и Московской области выросла с 11% до 14%. Группа также расширила свою розничную сеть, работающую под брендами «Мосгорломбард» и «Ресейл Маркет», на 24% – до 135 отделений. Отметим, что за последние два акции компании выросли почти на 10%.

🏁 Итоги дня: 25 ноября 🔶 Московская биржа опубликовала результаты по МСФО за 3к24 – чистая прибыль выросла на 61,3% г/г до 23 млрд руб. – выше консенсуса. Драйверами стали рост чистых процентных доходов на 124% г/г в условиях высоких процентных ставок, а также темпы роста операционных расходов ниже ожиданий (+54% г/г). Рост комиссионных доходов замедлился до 4% г/г – давление оказало выбытие части операций после введения санкций на биржу. Сохраняем позитивный взгляд на акции МосБиржи как на бенефициара высоких процентных ставок. Акции биржи торгуются по мультипликатору 6,3 P/E 2025П (дисконт 55% к среднеисторическим уровням). 🔶 Курс CNY/RUB достигал в понедельник отметки 14,44. Ослабление биржевого курса рубля к юаню ускорилось, догоняя ослабление рубля к доллару на внебиржевом рынке. Сегодня внебиржевой курс USD/RUB уже не показал роста, оставшись в районе отметки 104. Спред между биржевым расчетным и внебиржевым курсами доллара, который достигал 2 рублей на прошлой неделе, снова практически обнулился. Таким образом, арбитраж между биржевым и внебиржевым рынками работает. Значит импорт может дорожать из-за роста издержек по обходу санкций, но по-прежнему будет осуществляться, то есть может сезонно расти в объеме, что негативно для рубля. Мы переносим нашу цель по паре CNY/RUB от 14,5 до 15,0. Повторимся, что по опыту ослабление курса рубля будет продолжаться до тех пор, пока не будут предприняты явные меры для его поддержки. 🔶 Индекс Мосбиржи в понедельник упал на 1,95%, до отметки 2530, вплотную подойдя к сентябрьскому минимуму. Снижение индекса происходит вопреки ослаблению курса рубля, позитивного для российских экспортеров. Вероятно, участники рынка продолжают закладывать рост геополитических рисков в цену акций. 🔶 Пара EUR/USD в понедельник утром открылась с гэпом вверх из-за назначения Трампом на должность министра финансов Скотта Бессента, продолжила начатый в пятницу отскок и превышала отметку 1,05. Таким образом, говорить о выходе пары вниз из 2-летнего диапазона 1,05-1,12 может быть рано. Достижение нашей цели 1,0 по EUR/USD может быть отложено на 1 кв. 2025 г.

🏁 Итоги дня: 19 ноября 🔶 МТС опубликовала операционные и финансовые результаты за 3к24. Выручка выросла на 15% г/г до 180,4 млрд руб. – на уровне консенсуса. Ключевые драйверы роста: финтех и рекламный бизнес. OIBDA: +4% г/г до 61,5 млрд руб. – на 6% ниже консенсуса из-за более высоких инвестиций в развитие экосистемы, увеличение персонала и разовых расходов. Рентабельность составила 34% против 38% в 3к24. Чистая прибыль упала на 89% г/г до 1 млрд руб. из-за существенного увеличения процентных расходов (+89% /г) и негативного эффекта от переоценки финансовых инструментов в размере 5,7 млрд руб. Чистый долг по итогам 3к24 увеличился до 582,5 млрд руб. (551,8 млрд руб. в 2к24). ND/OIBDA составил 2,4х. Менеджмент отметил, что в условиях ужесточения ДКП компания может пересмотреть свои планы развития и представить обновленную стратегию в ближайшие месяцы. На наш взгляд, МТС может скорректировать планы агрессивного роста в новых направлениях бизнеса и более осторожно подходить к инвестициям в рост, но продолжит выплачивать дивиденды в соответствии с дивидендной политикой (35 руб.), учитывая потребности основного акционера. В условиях растущих ставок и высокой долговой нагрузки МТС сохраняем осторожный взгляд на бумагу. 🔶 «Астра» опубликовала финансовые результаты за 3к24. Выручка показала рост в 2,3 раза г/г до 3,7 млрд руб. - на 5% ниже наших ожиданий из-за временных разниц в признании выручки. Рост ожидаемо ускорился как за счет сохранения кратного роста продаж продуктов экосистемы (+4х г/г), так и хорошего роста выручки от продажи ОС (+70% в 3к24 против +12% г/г в 1п24). EBITDAC составил 782 млн руб. ( против 157 млн руб. убытка в 3к23) – на 20% ниже наших ожиданий из-за более активного найма персонала и инвестиций в продвижение продуктов. NIC: 675 млн руб. (против 131 млн руб. убытка в 3 к 23) - на 9% ниже наших ожиданий, в том числе из-за более высоких налоговых выплат. По итогам 9м 24 у компании образовался чистый долг в размере 1,9 млрд руб. во многом после выплаты дивидендов в 3 кв. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне: 0,6x ND/EBITDA В целом результаты отражают положительную динамику в бизнесе относительно 1п24, но в силу сезонности ключевым будет четвертый квартал, на который традиционно приходится около половины продаж за весь год. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу. 🔶 Совет директоров «МД Медикал» рекомендовал выплату дивидендов по итогам 9м24 в 20 руб./акция (доходность 2,2%). Мы ожидаем, что компания сможет поддерживать рост выручки на уровне 15-20% в ближайшие несколько лет. При этом у группы отсутствует долг, а дивидендная доходность за 2025 г. может составить 10%, исходя из выплаты 75% чистой прибыли. Акции компании торгуются по привлекательной оценке в 5x EV/EBITDA и 7x P/E 2025.

🏁 Итоги дня: 14 ноября 🔶 «Татнефть» объявила промежуточный дивиденд в размере 17,39 руб./акц., что ниже консенсуса и ниже наших ожиданий. Это около 75% чистой прибыли по РСБУ. По последнему отчету РСБУ на балансе компании было накоплено 82,2 млрд руб. денежных средств (или 35,4 руб./акц.). По итогам года дивидендные выплаты должны будут основываться на отчете по МСФО. Дивидендная политика предусматривает выплаты вплоть до всех свободных денежных средств после инвестиций. 🔶 «Софтлайн» опубликовал результаты за 3к24, которые мы оцениваем, как нейтральные. В 3к24 оборот вырос на 28% г/г до 28,3 млрд руб., а скорр. EBITDA выросла в 2 раза до 1,2 млрд руб., рентабельность по скорр. EBITDA составила 15% против 11% в 3к23 и 20% во 2к24. Чистая прибыль в 3к24 составила 2 млрд руб. против чистого убытка в 3 млрд руб. в 3к23, что, по нашим оценкам, обусловлено разовыми факторами. На конец 3к24 чистый долг компании вырос почти на 3 млрд руб. до 25,6 млрд руб., а коэффициент чистый долг/EBITDA составил 3,5х по сравнению с 3,3х на конец 2к24. По нашим оценкам, продолжающееся увеличение чистого долга и высокая доля краткосрочных обязательств может оказывать давление на динамику акций на фоне роста процентных ставок. 🔶 Индекс Мосбиржи сегодня упал на 2,4% и закрылся на отметке 2697. Как мы и предполагали в комментарии за понедельник, индексу оказалось непросто пробить отметку 2800. При этом рубль с понедельника ослабился, пара CNY/RUB выросла с 13,50 до 13,70. В таких условиях считаем, что индекс снова становится интересным для покупок с тактической точки зрения. Долгосрочный же взгляд у нас неизменный – по значениям индекса ниже 2800 российские бумаги можно покупать для формирования долгосрочных портфелей. Причина в том, что, на наш взгляд, от текущих уровней цена нефти уже сильно не упадет, а вот рубль продолжит ослабляться. По-прежнему полагаем, что до конца года пара CNY/RUB будет двигаться в район отметки 14, а пара USD/RUB к 102. Считаем, что ослабление рубля и ожидаемый нами рост цен на нефть после решения ОПЕК+ в декабре позволят цене нефти Brent в рублях достигнуть значения 8000 к концу года.

🏁 Итоги дня: 12 ноября 🔶 «Ростелеком» опубликовал результаты за 3к24. В целом опубликованные результаты оцениваем нейтрально. Фактические цифры по выручке и OIBDA оказались близки к нашим прогнозам, но опубликованные данные по чистой прибыли вышли существенно ниже наших оценок из-за разового эффекта от пересчета отложенных налоговых разниц. Выручка по итогам 3к24 выросла на 11% г/г до 193 млрд руб. Ключевые драйверы роста выручки: мобильная связь и цифровые сервисы. OIBDA в 3к24 выросла всего на 1% г/г до 75 млрд руб. Рентабельность по OIBDA снизилась до 39% по сравнению с 43% в 3к23 на фоне опережающего роста расходов на персонал и на материалы, ремонт и обслуживание. Чистый убыток в 3к24 составил 6,7 млрд руб. против чистой прибыли в 13,6 млрд руб. в 3к23. Убыток связан с ростом операционных и финансовых расходов, а также с разовым неденежным убытком от переоценки отложенных налоговых обязательств. Чистый долг/OIBDA за 12 месяцев по итогам квартала составил 2,1х против 2,0х в 2к24. 🔶 «М.Видео» опубликовала операционные результаты за 9м24: GMV составил 140 млрд руб., сохранившись на уровне прошлого года и показав замедление после роста в 13% г/г в 1п24. Компания отметила давление на продажи со стороны растущих ставок. Вместе с этим произошел рост базы внутри 2024 г. Менеджмент отметил рост EBITDA двухзначными темпами и снижение долговой нагрузки относительно аналогичного периода прошлого года (в июне 2024 г. Чистый долг/EBITDA составил 3,9x). Сохраняем негативный взгляд на акции. 🔶 Цена нефти Brent снова упала до $71,5. Ранее мы прогнозировали возврат цены нефти в район $70-72, несмотря на объявленное ОПЕК+ в начале ноября откладывание восстановления добычи. Сегодня ОПЕК опубликовал отчет, в котором уже в 4-й раз подряд понизил прогноз спроса на нефть в этом и следующем годах. Прогноз роста на 2024 год понижен на 107 тыс. б/д, до 1,8 млн б/д, прогноз на 2025 год понижен на 103 тыс. б/д, до 1,5 млн б/д. Цены на нефть находятся под давлением из-за победы Трампа, который будет стимулировать наращивание добычи в США (но это долгая история), а также разочарованием до сих пор объявленными мерами китайского правительства по поддержке экономики. Однако Китай дал понять, что объявленные на прошлой неделе меры — не последние. Мы полагаем, что цены на нефть сейчас близки ко дну, но хотелось подождать еще большего приближения цены Brent к $70 для достижения лучшей точки входа. Мы по-прежнему ждем, что на Министерской встрече ОПЕК+ 1 декабря будут объявлены более существенные меры для поддержки цены. 🔶 На паре EUR/USD падение не останавливается, пара сегодня практически достигла отметки 1,06. Обычно рост доллара происходит в случае, когда на рынках начинается уход от рисков из-за опасений рецессии в экономике США. Ничего такого в связи с победой Трампа не ожидается, однако возможно, рынки считают, что политика Трампа серьезно ударит не только по Китаю, но и по Европе, с введением тарифов и стимулированием перевода производства в США. Полагаем уже высоко вероятным, что разогнавшись, нисходящий тренд на паре EUR/USD не остановится и перерастет в выход вниз из двухлетнего диапазона 1,05-1,12 с целями ниже 1,0.

🏁 Итоги дня: 7 ноября 🔶 Positive Technologies опубликовала результаты за 3-й кв. 2024 года. Отгрузки снизились на 5% г/г до 4,1 млрд руб. — на 15% ниже наших ожиданий. Выручка выросла на 21% г/г до 4,4 млрд руб. — на уровне наших ожиданий. Расхождение с динамикой отгрузок связано с временным лагом в признании выручки. Убыток по EBITDAC (EBITDA без учета капитализации расходов) составил 3,0 млрд руб. против 0,5 млрд руб. прибыли годом ранее — на 60% хуже наших ожиданий. Убыток по NIC (чистая прибыль без учета капитализации расходов) также составил 3,0 млрд руб. (0,4 млрд руб. прибыли в 3-м кв. 2023 года) — на 40% хуже наших ожиданий. Сохранение убытка в 3-м кв. 2024 года связано с усилением сезонности — 70-75% продаж всего года сместились на четвертый квартал, в то время как активные инвестиции в усиление команды и развитие продуктов равномерно распределяются в течение всего года. В 3-м кв. 2024 года R&D расходы, включая капитализированные, увеличились в два раза до 3,7 млрд руб. Менеджмент понизил прогноз по объему отгрузок на 2024 год до 30-36 млрд руб. — 40-50 млрд руб. ранее. Полагаем, что это в том числе связано с переносом запуска продаж нового продукта (NGFW) с мая на конец ноября. Компания ожидает, что в 2024 г. объем продаж NGFW составит только 2-3 млрд руб. из ранее ожидаемых 10 млрд руб. С учетом слабых результатов и существенного снижения прогнозов компанией полагаем, что бумага будет оставаться под давлением в отсутствии других позитивных катализаторов. 🔶 Совет директоров «Фосагро» рекомендовал утвердить дивидендные выплаты по результатам 9 месяцев 2024 года — 249 рублей на акцию, доходность 4,8% за квартал. Это позитивный сюрприз, дивиденд оказался больше наших ожиданий и выше верхней границы консенсуса (69-175 руб. на акцию). Собрание акционеров назначено на 11 декабря, див. отсечка — 22 декабря. 🔶 Сегодня в 22:00 мск ФРС объявит итоги заседания по ставке. Впрочем, сюрпризов не ожидается, ФРС почти наверняка понизит ставку на 25 б.п. Не дожидаясь итогов заседания, пара EUR/USD за прошедшие сутки откорректировала уже более половины вчерашнего 250-пунктового обвала. Оправляются от удара также цены на металлы, включая золото и серебро. Мы полагаем, что вчерашняя реакция валют и рынков металлов на победу Трампа была эмоциональной и во многом технической (из-за срабатывания стоп-ордеров). Спрос на металлы поддержат меры по поддержке китайской экономики, которые, как ожидается, будут объявлены на этой неделе. Что касается курса доллара, то сценарий мягкой посадки экономики США позитивен для аппетитов к риску. Ждем, что пара EUR/USD в ближайшие дни вернется выше отметки 1,10, а золото снова обновит исторический максимум.

🏁 Итоги дня: 5 ноября 🔶 Акционеры нидерландской X5 Retail Group проголосовали за выплату денежной компенсации за 10% нераспределенных акций российской X5. Согласно материалам X5 Retail Group, выплата произойдет исходя из цены оценщика в 2517 руб./акция (на 10% ниже цены остановки торгов) с возможным дисконтом. По нашим оценкам, денежная позиция компании составит более 200 млрд руб. (свыше 25% капитализации, на момент остановки торгов). Завершение процедуры изменения юридической структуры позволит вернуться к выплате дивидендов, а торги акциями российской компании начнутся 9 января 2025 г. 🔶 Страны ОПЕК+ вмешались в ситуацию на рынке нефти на месяц раньше, чем мы предполагали, в очередной раз показав, что цена Brent по $70 не страивает участников соглашения. В таких условиях пробитие отметки $70 до конца года становится маловероятным. Тем не менее, откладывание наращивания добычи всего лишь на месяц - это немного. Цена нефти остается в нисходящем тренде на фоне слабого спроса, а добыча ОПЕК+ должна вырасти еще на 1,8 млн б/д в 2025 году. Поэтому цена Brent все еще может попытаться упасть в район $70-$72. Где, как мы считаем, она станет интересной для покупки. Ждем от министерской встречи ОПЕК+ 1 декабря более серьезных мер по поддержке цены. 🔶 Курс CNY/RUB показал сегодня отметку 13,80 – это уже годовой максимум. Неудивительно, что сегодня на фоне одновременного ослабления рубля и роста цен на нефть индекс Мосбиржи вырос, +0,92%, до 2618. По-прежнему полагаем, что пока индекс Мосбиржи находится ниже отметки 2800, российские акции остаются интересными для покупки. 🔶 Индекс деловых настроений ISM в сфере услуг США сегодня показал рост с 54,9 до 56,0 против прогноза снижения до 53,8 – это после выхода провальных данных от Минтруда США в пятницу. Можно констатировать, что из США статистика по-прежнему выходит неровная. Но пока фьючерсы закладывают значительное понижение ставки ФРС до конца 2025 г. (125 б.п.), и рисковые активы могут продолжать расти в цене.

🏁 Итоги дня: 1 ноября 🔶 Совет директоров «Европлана» рекомендовал выплату дивидендов 50 руб. на акцию (див. доходность 9%) по итогам 9 месяцев 2024 года. Собрание акционеров назначено на 4 декабря, дивидендная отсечка — 15 декабря. Общий размер дивидендных выплат соответствует ранее анонсированному менеджментом и связан с замедлением роста нового бизнеса компании. 🔶 Курс CNY/RUB сегодня достигал отметки 13,69 — максимума с 10 октября. Представитель ЦБ объяснил ослабление рубля последних месяцев снижением экспорта и ростом импорта. Однако если опираться на данные ЦБ, то пока рост импорта был минимальным. Но к концу года импорт наверняка вырастет, так как из-за сезонности в 4-м кв. импорт РФ традиционно максимален среди всех кварталов года. Ожидаем, что дальнейшее ослабление рубля поддержит российский рынок акций. 🔶 Прирост числа рабочих мест в США вне с/х в октябре по данным Минтруда США составил только 12 тыс. — минимальное значение с декабря 2020 года, а в промышленности число рабочих мест вообще сократилось на 46 тыс. Также индекс деловых настроений ISM в промышленности США в октябре упал с 47,2 до 46,5 (против прогноза роста до 47,6). Как мы писали ранее, рынки недооценивают риски выхода плохих данных из США. Фьючерсы на ставку ФРС, однако, пока на эти данные не отреагировали, по-прежнему закладывают почти 100%-ную вероятность понижения ставки на 25 б.п. на заседании 7 ноября, но вероятность понижения на 50 б.п. до конца года увеличилась с 75% до 81%. Во вторник выйдут еще данные по индексу ISM в сфере услуг США. Полагаем, что плохие данные будут способствовать более мягкой политике ФРС и будут ослаблять курс доллара на внешних рынках.

🏁 Итоги дня: 30 октября 🔶 «Мать и Дитя» опубликовала операционные результаты за 3 кв. 2024 г. Общая выручка ГК «МД Медикал» выросла на 21,8% г/г до 8 273 млн руб.; Рост количества амбулаторных посещений составил 15,4% г/г до 610 340 при росте среднего чека на 11,5% до 6,2 тыс. руб. в Москве и 12,5% год к году до 2,5 тыс. руб. в регионах. Подробнее. 🔶 ВИ.ру опубликовала операционные результаты за 3 кв. 2024 г. Продажи компании выросли на 20% г/г, преимущественно благодаря росту среднего чека (+13% г/г). Темпы роста сохраняются на уровне мая-июня, когда продажи увеличились на 24% г/г, но находятся значительно ниже уровня роста в 42% г/г, который компания показала за 4 мес. 2024 г. В октябре ВИ.ру ввело в эксплуатацию склад в Чашниково – изначально ввод склада планировался в 1 пол. 2024 г. Замедление темпов роста в совокупности с оценкой в 6x EV/EBITDA и 15x P/E 2024 делают бумагу непривлекательной для нас. 🔶 Рост ВВП США в 3 кв. 2024 г. по первой оценке составил 2,8% годовых против прогноза 3,0% годовых. При этом индекс расходов на личное потребление в 3 кв. сократился сразу с 2,5% г/г до 1,5% г/г против прогноза роста до 2,7% г/г. Такие данные позволяют ФРС более агрессивно снижать ставку. С другой стороны, данные по занятости от ADP за октябрь показали рост на 233 тыс. против прогноза 110 тыс., что формально снижает вероятность выхода слабой статистики от Минтруда США в эту пятницу. Тем не менее, после недельной консолидации пара EUR/USD отскочила вверх от отметки 1,08, поднявшись сегодня до 1,0860, 10-дневного максимума. Ожидаем продолжения роста пары EUR/USD, ее возврата выше отметки 1,10, и продолжения ралли рисковых активов на этом ослаблении курса доллара на внешних рынках.

🏁 Итоги дня: 24 октября 🔶 X5 опубликовала финансовые результаты за 3 кв. 2024 г. EBITDA выросла на 16% г/г до 71 млрд руб., с незначительным снижением рентабельности до 7,3% (-43 б.п. г/г) преимущественно за счет роста расходов на персонал. Долговая нагрузка остается на низком уровне в 0,8x Чистый долг/EBITDA. Объем денежных средств и ликвидных инвестиций составил 187 млрд руб. (25% от капитализации компании на момент остановки торгов). Согласно пресс-релизу ритейлера торги акциями начнутся 9 января 2025 г. 🔶 Henderson опубликовал операционные результаты по итогам 9м24. Выручка выросла на 27% г/г, сопоставимые продажи за 9м24 выросли на 16%, при снижении сопоставимой посещаемости салонов на 3% г/г. Драйвером органического развития компании остается переход к салонам нового формата. Онлайн-продажи сохранили высокие темпы роста в 53% г/г. Сохраняем позитивный взгляд на акции компании на фоне оценки в 3,6x EV/EBITDA 2024 за привлекательный профиль роста компании. 🔶 Завтра на заседании ЦБ РФ примет решение по ключевой ставке. Причем заседание будет опорным, то есть вместе с пресс-релизом ЦБ опубликует и среднесрочный прогноз. Консенсус-прогноз исходит из повышения ставки на 100 б.п. до 20%. Мы полагаем, что повышение до 20% было гарантировано еще по итогам прошлого заседания, а последние данные, показавшие усиление инфляционного давления и отсутствие достаточного замедления роста кредитования, требуют более жесткой реакции. Надо иметь в виду, что ЦБ РФ все еще намерен добиться снижения инфляции до 4,0%-4,5% в следующем году. Для того, чтобы этого достичь, учитывая уже заложенные повышения различных регулируемых тарифов в 2025 году примерно на 10%, потребуются серьезные усилия. Учитывая, что монетарная политика действует с лагами в несколько месяцев или даже кварталов, действовать нужно уже в этом году. Поэтому, ждем, что либо ЦБ РФ повысит ставку до 20% одновременно с очень жестким сигналом, либо, что более вероятно, повысит ставку до 21% с умеренно жестким сигналом. На наш взгляд, есть существенная вероятность того, что к концу года ставка будет выше 21%, чего рынки сейчас совсем не ждут. 🔶 Сегодня индекс Мосбиржи закрылся на отметке 2718, на минимуме с 16 сентября. Мы предупреждали, что эта неделя будет для рынка непростой. Скорее всего, завтра жесткая риторика ЦБ окажет на рынок дополнительное давление. С другой стороны, полагаем, что с учетом устойчивой инфляции и слабости рубля, альтернатив российскому рынку как средству сохранения стоимости не так много. Поэтому вряд ли индекс Мосбиржи сильно упадет от текущих уровней. $FIVE