Хэштег #разбор | Тинькофф Инвестиции Пульс

💎Aлроса | Отчет за 2024 год ➖Выручка: 322,6 —> 239,1 ₽ млрд (-25,9%) ➖EBITDA: 168,2 —> 81,2 ₽ млрд (-51,7%) ➖Чистая прибыль: 85,2 —> 19,2 ₽ млрд (-77,4%) 📌 Выручка сократилась на 25,9%. При этом, само собой, упала себестоимость (-10,3%), однако отношение себестоимости к выручке увеличилось на 0,1 — это вызвано не только падением цен на продукцию, но и наличием инфляции постоянных издержек. Отсюда валовая прибыль просела аж на 43%, что привело к падению маржинальности с 46,4% до 35,7%. Под эффект инфляции издержек также попали и операционные расходы, которые выросли с 43,4₽ млрд до до 55₽ млрд (+26,7%). Поэтому операционная прибыль сократилась со 106,3₽ млрд до 30,5₽ млрд (-71,3%), а показатель EBITDA снизился на 51,3%. Рентабельность по EBITDA упала с 52,1% до 33,9% (-18,2%). Помимо этого, нетто убыток от неоперационной деятельности вместо 0,7₽ млрд составил -11,9₽ млрд ввиду кратного снижения дохода от курсовых разниц. В результате чистая прибыль сократилась на 77,4%, а рентабельность капитала (ROE) упала с 22,3% до 5,2%. 📌 Компания набрала довольно много займов, выпустив облигации, чтобы поддерживать инвестиционную программу. Это вызвало увеличение долга со 135,4₽ млрд до 196,6₽ млрд (+45,2%). При этом чистый долг увеличился не так значительно благодаря сокращению депозитов и соответствующему росту кэша: 99₽ млрд —> 115,5₽ млрд (+16,7%). Отмечу, то снятие средств с депозитов может свидетельствовать о том, что компания готовится к ухудшению ситуации.Также из-за того, что имеется серьезная просадка по EBITDA, показатель Чистый долг / EBITDA увеличился с 0,6х до 1,4х. Поскольку инвестиционный вектор остался прежним, а операционная деятельность показала слабую динамику, свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным и составил -17,6₽ млрд при 2,2₽ млрд ранее. 📌 Согласно дивидендной политике компания совершает выплаты на базе FCF и не ниже 50% от чистой прибыли. При этом значение Чистый долг / EBITDA не должно превышать 1,5х. Итак, как мы видим, компания заработала за год 19,2₽ млрд, но при этом: 1) уже были выплаты за 1-е полугодие 2024 г. в размере 18,3₽ млрд (почти вся годовая прибыль); 2) FCF за год отрицательный; 3) показатель Чистый долг / EBITDA находится на грани. Такое положение дел говорит о том, что дивидендов за 2-е полугодие спокойно может не быть, а если и будут, то в размере 9,6₽ млрд, то есть 1,3₽ на акцию. 📌 В обозримом будущем долг у компании с большой вероятностью продолжит расти, так как финансовый цикл увеличился более, чем в 2 раза, а значит будет требоваться дополнительное финансирования оборотного капитала. Такая динамика в основном вызвано ростом запасов (+27,1), то есть затовариванием из-за падения продажа на фоне слабого спроса. А спрос действительно слабый — мировые цены на алмазы уверенно находятся на дне. При этом наблюдается всплеск интереса именно к синтетическим алмазом, на которых компания не специализируется. Также падает экспорт алмазов в Индию, Гонконг, Армению. Ну и не стоит забывать про санкции, которые затрудняют поставки. В результате компания вынуждена сокращать производство, закрывать нерентабельные точки и досрочно выходить из перспективных проектов. 📊График. После преодоления локального максимума стоит ожидать продолжения нисходящего движения и ориентироваться на целевой уровень в районе 39₽. 📎График: ✅ Таким образом, компания переживает тяжелые времена — об этом говорит негативная динамика абсолютно по всем показателям. ⚠️Не ИИР

Привет! Сегодня поговорим о компании «Европлан», разберём, как она себя чувствует и что её ждёт в будущем. Начнём с основ: как работает её бизнес и как на него влияет ключевая ставка ЦБ. Это важно, чтобы понять, что происходит с отчётами и перспективами компании. Как ключевая ставка влияет на бизнес Европлана? Когда ЦБ повышает ключевую ставку, это сразу отражается на лизинговых компаниях. Почему? Потому что растут затраты на фондирование (то есть на привлечение денег). Эти расходы компания перекладывает на клиентов через увеличение лизинговых платежей. В итоге спрос со стороны лизингополучателей падает — им становится дороже брать оборудование или авто в лизинг. Это базовая динамика, которая влияет на весь бизнес. Что показывает отчёт? •Давайте посмотрим на цифры. Выручка «Европлана» выросла на 53% — с 35,5 млрд руб. до 55,4 млрд руб.(Выручка выросла за счёт увеличение процентных доходов от лизинга и других операций.) •Чистый процентный доход подскочил на 45% (до 25,6 млрд руб.), а непроцентный — на 24% (до 15,9 млрд руб.). Это хорошие показатели, особенно на фоне роста лизингового портфеля до 256 млрд руб. (+11% за год) Но не всё так радужно. Резервы компании выросли почти в 4 раза — до 9,1 млрд руб. Это связано с увеличением просрочек по платежам и ростом рисков в портфеле. Также выросли общие и административные расходы (+22%) и процентные расходы (+67%). Всё это давит на маржинальность и чистую прибыль. Чистая прибыль, кстати, выросла всего на 0,8% — до 14,9 млрд руб. Но если исключить влияние налоговой переоценки, то очищенная прибыль составила 17,2 млрд руб., что на 16% больше, чем в прошлом году. Это в рамках ожиданий менеджмента, так что тут всё стабильно. Резервы и риски Зачем компании резервы? Всё просто: они нужны для покрытия возможных убытков. Рост просрочек и увеличение утильсбора (платежи за утилизацию авто) ведут к тому, что резервы растут. Это, конечно, давит на прибыль, но зато показывает, что компания готовится к возможным трудностям. Инвестиции и долг Несмотря на сложности, Европлан продолжает инвестировать в себя. Чистые инвестиции в лизинг выросли на 11% — до 255,9 млрд руб. Это говорит о том, что компания верит в свои перспективы. С долгами ситуация не идеальная: общий долг достиг 251,5 млрд руб., что в 5 раз превышает капитал компании (50,6 млрд руб.). Однако чистая процентная маржа (NIM) восстановилась до 9,9%, что показывает адекватный контроль над кредитным портфелем. Дивиденды Теперь о приятном — дивидендах. Денежные средства компании выросли на 36% (до 15,8 млрд руб.), а нераспределённая прибыль — на 14% (до 47,8 млрд руб.). За 9 месяцев 2024 года «Европлан» уже выплатил 50 рублей на акцию (6 млрд руб.). По итогам года возможна ещё одна выплата — 25 рублей на акцию. В сумме это даст дивидендную доходность около 11,6%. Прогнозы на будущее Менеджмент компании настроен оптимистично. Прогноз до 2028 года предполагает удвоение лизингового портфеля и чистой прибыли. Это консервативный сценарий, и есть шансы, что компания его перевыполнит, особенно в 2026-2027 годах, когда начнёт реализовываться отложенный спрос. Интересно, что менеджмент в 2024 году активно докупал акции компании, увеличив свою долю до 1,1%. Это сигнал, что руководство верит в рост бизнеса. Итоги Сейчас Европлан сталкивается с замедлением темпов роста из-за высокой ключевой ставки. Первые два квартала 2025 года будут непростыми, но затем компания может вернуться к росту благодаря отложенному спросу. Рентабельность собственного капитала (ROE) остаётся высокой — 31,3%. Это говорит об эффективности менеджмента, хотя часть этого показателя достигается за счёт заёмных средств. Главная проблема компании — высокая ключевая ставка, которая сдерживает спрос. Однако, если ставка начнёт снижаться, Европлан окажется в выигрышной позиции. Сейчас компания выглядит крепко, и её акции могут стать интересным выбором для инвесторов, особенно если ЦБ начнёт смягчать монетарную политику.

‼️ (Казаньоргсинтез). ЧАСТЬ 2. 👆КАРТИНКА. Бабки на стол: с 72МЛРД за ГОД в 2019 году выручка увеличилась до 99.5₽ МЛРД в 2023 году. Но это не всё. За 9 месяцев 2024 года компания заработала 78,25МЛРД₽, то есть по итогам года выйдет 105МЛРД₽. И я скажу вам, выручка растёт медленно, однако внимание на это они обратили и принялись за её рост. Каким образом?! Об этом я написал в предыдущем посте, мощности увеличиваются за счёт МОДЕРНИЗАЦИИ текущего оборудования и постройке новой установки к своему заводу. Теперь к прибыли и к дивам! И те, и те долгосрочно растут. Однако за 2024 прибыль упала, по итогам года выйдет примерно 15.3МЛРД₽, против 19.9МЛРД₽ годом ранее. Причиной тому рост БАКСА и рост цен на СЫРЬЁ, которое также торгуется в БАКСАХ => СЕБЕСТОИМОСТЬ производства ВЫРОСЛА, кстати на 20.2%. Тогда можно задаться вопросом, почему же рост стоимости на продукцию всё не компенсирует?! Во-первых, Казаньоргсинтез заключает контракты по определенным ценам, срок которых истечёт только со временем. Во-вторых компания ориентируется на ВНУТРЕННИЙ РЫНОК, а внутри у нас инфляция и власть, которая просто сдерживает цены на полимеры чтобы эту инфляцию НЕ РАЗГОНЯТЬ, можно сказать Казаньоргсинтез помогает таким образом экономике (хотя у него и выбора нет). В-третьих Россия поставляет сейчас нефтехимию в 🇨🇳Азию и 🇮🇳Индию с ДИСКОНТОМ, как и многое другое. Через 🥷теневой флот в 🇪🇺Европу тоже со скидками. А всё это делается для того чтобы КОНКУРИРОВАТЬ с другими иностранными компаниями и ЗАВОЁВЫВАТЬ новые рынки. Поэтому ситуация с прибылью временная, а всё что сейчас происходит - должно происходить, ибо происходит для развития и будущей прибыли. Надо учитывать что также строится новый завод ЭВА, о котором мы писали ранее. Представьте какое КОМБО будет, когда появятся свежие контракты, достроится завод, внутренний рынок будет захвачен (а пока процесс по завоеванию только идёт) и Казаньоргсинтез повысит цены на экспорт. Что будет тогда? Посмотрим, но звучит это вкусно. ‼️Что по дивам? Дивиденд в этом году ждём 6-7₽, не густо, но пойдёт (учитывая что они так агрессивно развиваются). Кстати по див. политике они платят 70% от прибыли (это очень много для развивающиеся компании). И вряд ли див. политику они поменяют, ибо Сибур владеет пакетом в 64% + Связьинвестнефтехим (Татарстан) почти 20%, дивиденды будут доить как 🥛молоко. Речь об обычках, в префах дивиденды копеечные. И последнее - ВЫКУП. Ходят слухи, что компанию может окончательно выкупить СИБУР, возможно префы на этом за последние годы и подскочили, но информация недостоверная. Если выкуп всё-таки будет, то цена за выкуп (префы) может составить номинально или 26-30₽ (возможно выше), однако только из-за этого покупать префы опасно. Всё-таки конкретной информации нет, да и конкретных намёков тоже. У нас есть только ПАМПЫ цен. ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ‼️ВЗВЕШИВЕМ: оправданные издержки, глобальные планы и развитие, ВЫИГРЫШ от геополитической 🪖ситуации в стране, ко всему этому прибавляются дивиденды и возможный выкуп. Звучит хорошо? Да. Но всё это в долгую. Можно сыграть на новостях о запуске новых установок или дивидендах, но это всё мелочь. С другой стороны рынок растёт ожиданиями, но как бы не пришлось ждать слишком долго, ибо в это время наши деньги могут работать в другом месте. В общем, конечное решение я приму позже, пока буду приглядываться и думать, пока не покупаю. СЛЕЖУ. Ваше решение всегда за вами, граждане. Этот пост разумеется не ИИР. Но если вы хотите купить акции, то сами знаете где это можно сделать. Мы делали разбор максимально ДОСТУПНЫМ, ОБЪЕКТИВНЫМ и СОДЕРЖАТЕЛЬНЫМ, разобрали многие процессы внутри компании и в мире. Поэтому обязательно 🤝ставьте лайки, а мы пока будем готовить СЛЕДУЮЩИЙ пост-разбор компании из отрасли 🔥Нефтехима! Следите за сообщество. Включите 🔔уведомления.

⚓️ Совкомфлот продолжает идти на дно Сегодня логистическая компания Совкомфлот опубликовала результаты своей деятельности за 4 квартал и 2024 год. Финансовые результаты оказались существенно хуже ожиданий, даже несмотря на ощутимую девальвацию в конце года. 👉 Основные финансовые результаты: — Выручка уменьшилась на 19,3% до 1,87 млрд долл. за счет введенных санкционных ограничений в отношении компании; — EBITDA сократилась на 33,7% до 1,04 млрд долл.; — Чистая прибыль снизилась на 55,0% до 424,4 млн долл, а по итогам 4 квартала компания вообще продемонстрировала убыток в размере 81 млн долл.; — Удручающие результаты по чистой прибыли в основном объясняются существенным увеличением амортизационных отчислений, которые по итогам 4 квартала превысили 200 млн долл., а также разовым убытком от прекращения признания активов в размере 68,9 млн долл. 👉 Активы и долговая нагрузка: — За прошедший период у компании произошло существенное сокращение активов. Валюта баланса уменьшилась на 4,51% до 6,68 млрд долл. за счет сокращения внеоборотных активов из-за статьи "Суда в эксплуатации". В данном случае стоит сделать оговорку, что амортизационные списания могут не совпадать с реальным состоянием флота. То есть, актив уже обесценен, но осуществляет операционную деятельность и может быть продан; — Без учета срочных банковских депозитов долговая нагрузка за прошедший год существенно улучшилась и по итогам периода составила всего 180,4 млн долл. Сами срочные банковские депозиты незначительно сократились по итогам года до 170,1 млн долл. 👉 Дивиденды: — В пресс-релизе менеджмент заявил, что рекомендации в отношении распределения прибыли и выплате дивидендов по результатам 2024 года будут определяться советом директоров в рамках действующей дивидендной политики Компании, принимая во внимание актуальное финансовое положение Компании и руководствуясь принципом достаточности капитала для обеспечения стратегического развития Компании, в т.ч. в контексте новых санкционных ограничений; — Опираясь на действующую Дивидендную политику, которая подразумевает выплату 50% скорректированной чистой прибыли, дивиденд за 2024 год может составить 9,73 руб., что при текущей цене 91,2 руб. дает 10,67% дивидендной доходности. 👉 Мой комментарий: — С учетом объема введенных санкционных ограничений, Совкомфлот демонстрирует неплохие результаты. Убыток в 4 квартале во многом объясняется разовыми факторами (существенный рост амортизационных отчислений и убыток от прекращения признания активов); — За счет разницы в процентных ставках между кредитами и депозитами, где размещены деньги компании, Совкомфлот продолжает хорошо зарабатывать на данных статьях. По итогам года разница составляет практически 100%; — У компании околонулевой долг. Даже несмотря на ухудшение операционных результатов, компания сможет спокойно обслуживать займы; — Тем не менее, учитывая введенные ограничения после отчетной даты, в 2025 году компанию ожидает продолжение тенденции ухудшения финансовых результатов. Более того, компания может отклониться от своей Дивидендной политики, если результаты за 1 квартал окажутся сильно хуже ожиданий, чтобы не подрывать стратегические цели Общества — Резюмируя, приобретение ценных бумаг логистической компании не является рациональным действием ввиду дальнейшего ухудшения операционных результатов и роста вероятности сокращения дивидендных выплат. Полный масштаб операционных проблем бизнеса будет понятен по итогам 1 полугодия 2025 года. Подписывайтесь и ставьте лайки!

(Казаньоргсинтез). ЧАСТЬ 1. СКАЖУ СРАЗУ, Казаньоргсинтез это не просто заводишко, а настоящий 🧪ХИМИЧЕСКИЙ ГИГАНТ, без которого не обходится почти ни одна стройка в России! Помните я рассказывал о стратегических компаниях?! Сегодня врываемся в химию, где КАЖДЫЙ ВТОРОЙ пластиковый пакет - их рук дело, это почти 40% рынка полиэтилена! Компания является ЕДИНСТВЕННЫМ производителем поликарбонатов. Это химия для строительства, авто, электроники и упаковки - без неё никуда, особенно в условиях санкций. ПРОИЗВОДСТВО: 1) Полиэтилен — более 1 млн тонн, трубы, плёнки. 2) Поликарбонаты — 65 тыс. тонн, стекла, защита. 3) Фенол, ацетон — 500+ тыс. тонн, 170+ продуктов! Экспорт 25% продукции идёт в 36 стран(🇮🇳🇧🇾🇨🇳), но львиная доля( 75%) - ВНУТРЕННИЙ РЫНОК, и это их козырь. Почему это важно?! В условиях переориентации на ВОСТОК и импортозамещения Казаньоргсинтез стал ГЛАВНЫМ поставщиком для стройки и восстановления территорий. Новые регионы, ипотека, госзаказы - всё это требует ИМЕННО ИХ продукции! А теперь эксклюзив: 14 января 2025 года завод 🔥атаковали 👁дроны (пожар в зоне газа), но ущерб минимален. Знаете о чём нам это говорит?! КазаньОргСинтез чем-то заинтересовал диверсантов, своей значимостью в экономике. Что служит очередным подтверждением того, что он играет СЕРЬЁЗНУЮ роль. РАЗВИТИЕ: Компания сейчас достраивает завод полиэтилен-винилацетата (ЭВА), также в Казани. Его мощность будет составлять 100 тыс. тонн в год, что сильно повлияет на будущую выручку и прибыль Казаньоргсинтез. Сейчас ЭВА в основном везут из Китая, Южной Кореи и Европы, а спрос в России — около 80-100 тыс. тонн в год, то есть Казаньоргсинтез просто СЪЕСТ внутренний рынок. Стройку планируют закончить как раз в 2025 году. В 2023 году (недавно) они запустили установку синтеза изопропилбензола. Проще говоря, снизили расходные нормы по сырью и на 68% снизили потребление энергоресурсов => получили прирост производства фенола и ацетона. ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ ИТОГ: Санкции сыграли на руку, компания быстро съела свободный рынок и перестроилась на ВОСТОК. Они решили не останавливаться и пока импортёры были озабочены другими делами, быстро заменили часть оборудования, запустили новую установку и начали пристройку (именно пристройку) новых мощностей чтобы поглотить внутренний рынок другой продукции. УМНО? Умно. УСПЕШНО? Весьма и это только начало. Химия активно используется в ВПК секторе + в строительстве, так что Казаньоргсинтез в будущем будет только выигрывать от всего этого. Завтра расскажем про финансы и дивы - будет интересно😉. А пока прожмите лайков под пост. Мы старались!

Компания Хэдхантер опубликовала финансовый отчет по МСФО за 2024 год. Что можно сказать?🤔 📌Компания показывает хороший рост, но на это, конечно, влияла низкая безработица.😏 И, сравнивая квартальные отчеты с годовым, рост замедляется. Также по окончанию Сво в Рф хлынет около миллиона рабочей силы. Но, как я говорил ранее, это не должно очень негативно повлиять на компанию.😇 Так как в Рф более 40 миллионов трудоспособных мужчин, и прибавка рабочей силы составит всего примерно 2,75%. Отличный финансовый отчет показывает высокую возможность дивидендов в этом году, которые, думаю, также будут двузначные.💸 Конечно, в этом году хэдхантер - не самый привлекательный актив, но и не стоит про него забывать. Аналитики дают от 10 до 70 процентов роста акций.🚀 Так еще и дивиденды.😏 Дмитрий Сергиенков💼, генеральный директор МКПАО «Хэдхантер»: • Этот год оказался очень успешным для нас. Мы значительно расширили бизнес и продолжили развивать экосистему цифровых HR-решений. Мы наблюдаем устойчивый тренд роста инвестиций в HR со стороны наших клиентов, и рады быть неотъемлемой частью этого процесса. • Кроме того, нам удалось завершить ключевой этап корпоративной реорганизации и стать не только публичной компанией в России, но и одной из самых ликвидных акций, с более чем 150 тысячами розничных инвесторов. Важным событием для нас стало выплата рекордного дивиденда в конце года. • Мы уверены, что HeadHunter представляет собой уникальную комбинацию роста и доходности, и рады подтверждать это реальными результатами. Хедхантер выдал хороший отчет, но темпы роста будут замедлятся, а это нужно учитывать. Я планирую купить акции Хэдхантер, так как присматриваюсь к росту компании📈 и мнению аналитиков, а также высоким дивидендам. Но скорее всего в портфеле они будут у меня лежать не прям долго.⏰ Также напомню, что Хэдхантер не имеет долговой нагрузки🏆 Спасибо за внимание, буду рад лайку, подписке или критике.😉

🟡Полюс | Отчет за 2024 год | Часть 2 📎Часть 1: 📌В течение года компания инвестировала во все бизнес-юниты, что видно в увеличении OC на 18,3%. Отсюда капитальные затраты выросли до 186,8₽ млрд. Однако за счет успешной операционной деятельности все равно удалось нарастить свободный денежный поток до 186₽ млрд (+22,9₽ млрд). Если посмотреть на оборотный капитал, то сразу в глаза бросается рост дебиторской задолженности в 10 раз (+108₽ млрд). Такая ситуация очень настораживает, потому что сразу же возникает вопрос к выручке, часть которой (1/5) фактически еще не получена и неясно, будет ли вообще получена. При этом кредиторская задолженность увеличилась совсем не пропорционально дебиторской (+52,8%), а запасы сократились всего на 4,2%, что привело к значительному увеличению финансового цикла с 48 до 77 дней. Такая ситуация может вызвать нехватку оборотного капитала в текущем периоде, что будет требовать дополнительного заемного финансирования. 📌В отчетном периоде Полюс выпустил облигаций разного вида на ~24₽ млрд, а также взял кредитов на 81,6₽ млрд. Причем именно долгосрочных кредитов, поскольку краткосрочные сократились в 5 раз. В результате общий долг вырос на 13,3%: 776 —> 880₽ млрд. При этом кэш увеличился незначительно — всего на 4,5%, поэтому чистый долг увеличился на 15,5%. Отмечу, что краткосрочные депозиты здесь не будут уменьшать долг поскольку они не до востребования, а со сроком погашения в 4 кв. 2025 г. Тем не менее, показатель Чистый долг / EBITDA снизился с 1,9х до 1,3х за счет роста знаменателя. ✅График. Недавно был обновлен исторический максимум, что может вызвать в ближайшее время нисходящее движение к дискаунт значениям (~16000-17000₽) относительно последнего долгосрочного восходящего импульса. Долгосрочный целевой диапазон: 22161-22901₽ График: ✅Итог. В целом, Полюс отчитался достойно — все фин. показатели уверенно выросли, однако есть сомнительные моменты, например, десятикратный рост дебиторской задолженности. Также долг у компании продолжает понемногу расти на фоне сохраняющихся инвестиций в Сухой Лог и т.д. На ближайшие годы менеджмент прогнозирует снижение производства до 2,5-2,6 млн унций (в 2024г. было 3 млн унций). Это, само собой, скажется на показателях, особенно при высокой базе 2024 года. В таком случае продолжение роста цен на золото поможет сохранить стабильность , но не вызовет дополнительный рост. При этом до запуска Сухого Лога еще долго — запуск планируется в 2030 году, и только тогда можно будет увидеть кратное увеличение производства. В ближайшее время СД может одобрить дивиденды с выплатой 30% от EBITDA — потенциальная доходность составит примерно 5%. Таким образом, бизнес стабилен и интересен в долгосрочной перспективе, но, вероятно, что большая часть роста текущего цикла уже позади. ⚠️Не ИИР

🟡 Полюс | Отчет за 2024 год | Часть 1 ➖Выручка: 451,2 —> 694,8 ₽ млрд (+54%) ➖Скор. EBITDA: 330 —> 538,7 ₽ млрд (+63,3%) ➖Чистая прибыль: 151,4 —> 305,5 ₽ млрд (+101,8%) 📌За 2024 г. Полюсу удалось нарастить объемы реализации золота до 3,1 млрд унций (+11%) не только за счет увеличения увеличения производства, но и за счет небольшой доли запасов с прошлого периода. При этом мировые цены на золото за год выросли примерно на 40%, что, соответственно, увеличило среднюю цену реализации. Это положительно повлияло на выручку, которая показала прирост в 54%. Себестоимость выросла на 23,5% на фоне роста НДПИ (расход в 14,5₽ млрд) и инфляции издержек, однако это не помешало увеличению валовой прибыли на 67%. Отсюда маржинальность также показала рост: 70% —> 75,9% (+5,9%). 📌Операционные расходы увеличились на 70% (45₽ млрд —> 76,5₽ млрд) — здесь все дело не в SG&A расходах, которые увеличились на 16,3%, а в прочих расходах, в которые включены взносы по программам благотворительности в 34,7м млрд. Несмотря на это, операционная прибыль составила 451₽ млрд, увеличившись на 66,5%. Скорректированный показатель EBITDA вырос до 63,3%, при этом рентабельность по скор. EBITDA поднялась с 73,1% до 77,5% (+4,4%). Финансовые расходы на фоне высоких ставок выросли более, чем 2 раза, а убыток по курсовым разницам удвоился ввиду девальвации рубля. Однако это удалось невелировать: 1) появлением краткосрочных депозитов в размере 94,7₽ млрд, которые помогли сгенерировать процентный доход; 2) значительным сокращением убытков по валютным свопам ввиду их переоценки на фоне девальвации рубля; 3) отсутствием убытка по валютному форварду. В результате общий неоперационный убыток сократился на 15,1₽ млрд. Помимо этого, Полюс совершил продажу бизнес-юнита — операционного сегмента «Россыпная» , что дало дополнительные 12,6₽ млрд. Все эти факторы положительно повлияли на чистую прибыль, которая увеличилась аж 2 раза. Также рентабельность капитала (ROE) стала положительной: -2,7% —> 2,4%. 📌В течение года компания инвестировала во все бизнес-юниты, что видно в увеличении OC на 18,3%. Отсюда капитальные затраты выросли до 186,8₽ млрд. Однако за счет успешной операционной деятельности все равно удалось нарастить свободный денежный поток до 186₽ млрд (+22,9₽ млрд). Если посмотреть на оборотный капитал, то сразу в глаза бросается рост дебиторской задолженности в 10 раз (+108₽ млрд). Такая ситуация очень настораживает, потому что сразу же возникает вопрос к выручке, часть которой (1/5) фактически еще не получена и неясно, будет ли вообще получена. При этом кредиторская задолженность увеличилась совсем не пропорционально дебиторской (+52,8%), а запасы сократились всего на 4,2%, что привело к значительному увеличению финансового цикла с 48 до 77 дней. Такая ситуация может вызвать нехватку оборотного капитала в текущем периоде, что будет требовать дополнительного заемного финансирования. 📌В отчетном периоде Полюс выпустил облигаций разного вида на ~24₽ млрд, а также взял кредитов на 81,6₽ млрд. Причем именно долгосрочных кредитов, поскольку краткосрочные сократились в 5 раз. В результате общий долг вырос на 13,3%: 776 —> 880₽ млрд. При этом кэш увеличился незначительно — всего на 4,5%, поэтому чистый долг увеличился на 15,5%. Отмечу, что краткосрочные депозиты здесь не будут уменьшать долг поскольку они не до востребования, а со сроком погашения в 4 кв. 2025 г. Тем не менее, показатель Чистый долг / EBITDA снизился с 1,9х до 1,3х за счет роста знаменателя. 📎Часть 2: ⚠️Не ИИР

🔷Озон | Отчет за 2024 год | Часть 2 📎Ссылка на Часть 1: 📌Обязательства выросли почти в два раза. Долгосрочные обязательства выросли на 45,5% преимущественно за счет увеличения обязательств по аренде на 87,4% — это также видно во внеобротных активах, где активы в форме права пользования выросли на 89,8%. Как известно, Озон арендует склады. Краткосрочные обязательства, увеличившиеся в 2 раза, отлично показывают кем финансируются оборотный капитал. Финансируется он за счет: 1) клиентов финтеха, разместивших депозиты в банке (за счет этого кэш увеличился в 2 раза); 2) продавцов и покупателей на маркетплейсе; 3) поставщиков (отрицательный фин цикл в -26 дней). Обязательства Озона перед этим тремя типами кредиторов выросли на 307,5% (3х), 82,5% и 42,2%, соответственно. Удивительно, как такая модель финансирования отлично работает. При этом она поддерживает и увеличивает свободный денежный поток (FCF). FCF составил 215,6 млрд при росте инвестиций почти в 2 раза. Также FCF улучшить удалось за счет сокращения операционного убытка. 📌Так как в обязательства Озона входят большие суммы аренды и статьи, относящиеся к финтеху, долг можно рассчитывать по-разному. Без каких-либо корректировок для улучшения картины долг вырос на 63,5% и составил 603,1 млрд, а чистый долг увеличился на 27,5% и составил 254 млрд. При этом за счет увеличения показателя EBITDA удалось значительно снизить показатель Чистый долг / EBITDA до 6,3х. Однако его значение в любом случае остается очень высоким. То есть ситуация с долгом не совсем позитивная, особенно если учитывать стоимость его обслуживания при текущей ДКП. График. Оптимальный диапазон для набора позиций: 2453,5-3298. Целевой уровень: 5181. 📎График: ✅Итог. В целом, Озон отчитался достойно. Видно, что менеджмент хорошо справляется с сокращением операционного убытка. Также растет маржинальность и рентабельность. Единственное, долг довольно сильно вырос, и это уже сказалось на росте чистого убытка. Если говорить, про ситуацию с замедлением темпов роста, то ее нужно оценивать объективно, поскольку она вполне естественная. ⚠️Не ИИР

🔷Озон | Отчет за 2024 год | Часть 1 ➖Выручка: 424,3 —> 615,7 млрд (+45,1) ➖EBITDA: 6,4 —> 40 млрд (х5) ➖Убыток: -42,7 —> -59,4 млрд (+39,3) 📌Бизнес продолжает активно расти, однако темпы уже не такие, как в прошлых периодах. В секторе е-com оборот (GMV) показал прирост в 64% (ранее +111%), количество заказов выросло на 52% (ранее +107%), а кол-во активных пользователей увеличилось на 23% (ранее +31%). При этом в прогнозе менеджмента на текущий год фигурирует рост GMV в диапазоне 30-40%, то есть примерно на 20% меньше, чем за прошлый год. На самом деле, такая ситуация вполне естественная — бизнес не может вечно масштабироваться и расти огромными темпами, поскольку емкость рынка имеет предел. Да и при этом любая компания проходит свой жизненный цикл, и Озон, вероятно, сейчас находится уже в завершающей фазе бурного роста перед стадией зрелости. Однако не стоит забывать про зарубежные рынки, которые в теории могут отсрочить полное затухание роста. 📌Выручка выросла на 45,1% (ранее 53%), при этом процентная выручка финтеха выросла в 2,5 раза, а ее доля от общей выручки увеличилась на 5%. Себестоимость выросла на 35,7% при 55% годом ранее (на фоне инфляции издержек и дорогих импортных товаров ввиду девальвации рубля). Валовая прибыль выросла на 125,8% при 36% годом ранее. Отсюда маржинальность увеличилась с 10,4% до 16,2%. Таким образом, у этих показателей все довольно позитивно. Кроме того, озону удалось успешно оптимизировать операционные расходы. Да, они выросли на 51,7%, но этот рост идет пропорционально росту выручки. Об этом говорит отношение расходов к выручке, которое почти не изменилось: 0,18 —> 0,19. В итоге операционный убыток сократился на 71%, но все же остался отрицательным: -32,8 —> -9,5 млрд (-71%). 📌Показатель EBITDA вырос аж более, чем в 5 раз — такой рост связан с низкой базой прошлого периода и с тем, что компания постепенно выходит из убыточности. Рентабельность по EBITDA, соответственно, увеличилась с 1,5% до 6,5%. Прогноз менеджмента по EBITDA на этот год — 70-90 млрд. То есть рост в 2 раза. Также стоит отметить, что на общий показатель EBITDA повлиял именно финтех, поскольку показатель EBITDA этого сегмента составила 32,4 млрд (e-com: 7 млрд). При всем этом итоговый финансовый результат по-прежнему показывает убыток, который еще и увеличился из-за роста процентных расходов на ~39 млрд. 📎Часть 2: ⚠️Не ИИР

🔎 Сбербанк 2024: есть ли топливо для будущих рекордов? 🔎 📌 Постоянные читатели моего канала знают, что весь прошедший год я довольно часто высказывался по нескольким принципиально важным лично для меня вещам: одной из таких тем была ограниченность потенциала роста показателей крупнейшего финансового конгломерата страны — Сбербанка — по большей части связанная с постепенным нивелированием «эффекта низкой базы» и продолжающимися неблагоприятными макроэкономическими условиями. ❓ О том, был ли ваш покорный слуга прав в своих суждениях относительно перспектив «зеленого банка» мы узнаем прямо сейчас. 🔥 Добро пожаловать на разбор финансового отчета Сбербанка за 2024-ый год 🔥 ▪️ Чистый процентный доход — 2 999,6 млрд. рублей (+17% г/г) ▪️ Чистый комиссионный доход — 843 млрд. рублей (+10,3% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 1 580,3 млрд. рублей (+4,8% г/г) ▪️ Рентабельность капитала — 24% (-1,3 п.п.) ▪️ Достаточность капитала H20.0 – 13,3% (при min значении в 8,2%) ▪️ Выручка от непрофильных видов деятельности — 505,5 млрд. рублей (+35,9% г/г) 📈 Очередной рекорд по чистой прибыли, превзошедший и без того внушительные результаты, продемонстрированные компанией в 2023-ем году, по большей части обуславливаются значительным ростом чистого процентного дохода, связанным с постепенным увеличением ключевой ставки Центральным банком России. ⏰ Если же сравнить между собой результаты за соответствующие кварталы 2023-го и 2024-го годов, то станет очевидным и вклад вышеупомянутого «эффекта низкой базы», обеспечившего более сильный прирост финансовых показателей в начале календарного года и последующее замедление относительных результатов во второй его половине. ⭐️ Ускоренными темпами увеличивается выручка от непрофильных видов деятельности: значительную поддержку показателю оказала экосистемная подписка «СберПрайм», количество действующих пользователей которой достигло числа в 22,4 млн. человек, увеличившись за минувший год более чем в два раза. 🧷 И даже несмотря на текущую операционную убыточность этой части бизнеса, именно в технологической экспансии, включающей в себя улучшение генеративных нейронных сетей, развлекательных площадок и устройств «умного дома», лично я вижу перспективы для дальнейшего развития Сбера в условиях продолжающейся политики размывания межбанковских границ (СБП, цифровой рубль). 💼 Однозначно положительным фактором для увеличения рыночной стоимости акций в случае скорого перехода к циклу снижения ключевой ставки станет прибыль от переоценки числящихся на балансе компании ОФЗ, занимающих более 70% — порядка 4 912 млрд. рублей — от её инвестиционного портфеля. 😢 Тем не менее, на момент отчета рентабельность капитала снижается на 1,3 процентных пункта год к году, а динамика чистой прибыли показывает темпы роста отстающие даже официальных данных по инфляции. Так что если вашей стратегией являлось «вместе с банком побеждать обесценивание рубля», то у меня для вас плохие новости: вы проиграли. 💰 Согласно действующей дивидендной политике, Сбер может выплатить своим акционерам около 36 рублей на одну акцию. Притом стоит помнить о значительной вероятности повторения прошлогодней истории с переносом выплат на середину лета. ⚠️ В одном из своих недавних интервью, Герман Оскарович Греф указывал на то, что уверенности в возможностях выплат будущих дивидендов у него на данный момент нет, что, в свою очередь, косвенно подтверждает мои представления о том, что этот рекорд по прибыли на какое-то время станет для компании последним. 🟡 Что касается меня, то увеличивать позицию инвестиционного портфеля, выделенную под акции «зеленого банка», бережно хранимые с низов 2022-го года, я не планирую. Однако и других идей, способных обеспечить больший доход с сопоставимым уровнем риска, при текущих ценах на российском фондовом рынке я, честно говоря, не наблюдаю. Так что жду своих заслуженных дивидендов и продолжаю с интересом следить за результатами компании.

Мосгорломбард - операционные результаты за первые два месяца 2025 года. Рост продолжается? И так, продолжаем писать про компанию в нашем покрытии и ее результаты. Сегодня вышли данные по операционным итогам работы МГКЛ за январь-февраль 2025 года. Давайте разбираться. ▪️Выручка Группы увеличилась в 6,2 раза по отношению к аналогичному периоду предыдущего года, прогнозный показатель выручки может составить 2,043 млрд рублей. ▪️Количество розничных клиентов Группы в январе-феврале 2025 г. составило 34,8 тысяч, что на 15% больше показателя аналогичного периода предыдущего года. ▪️Общий портфель залоговых займов по ломбардному направлению и товаров в ресейле вырос на 45% до 2,058 млрд рублей. ▪️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, в январе-феврале 2025 г. сократилась до 7% с 16% в первые два месяца предыдущего года. Компания привела данные сводно за первые два месяца, нам стало интересно разобраться, какие итоги были имеено за февраль. Поэтому мы очистили их от январских показателей и посчитали изменение: ▪️Выручка в январе была 715 млн руб., значит за февраль она составила 1328 млн руб., т.е. выросла почти в два раза даже месяц к месяцу! ▪️По общему портфелю в прошлый раз был отмечен рост до показателя выше 2 млрд руб., сейчас приводится точное значение в 2,058 млрд руб. Т.е. портфель залоговых займов, скорее всего, тоже продолжил рост. ▪️Доля хранящихся в портфеле товаров примерно сопоставима (7% против 6% в январе), при этом все еще сильно ниже прошлого года. В общем, компания продолжает расти очень бурными темпами. Возможно, в этом году уже помогает приобретение сети ломбардов, которое было сделано в конце 2024 года. В любом случае следующим важным триггером переоценки может стать годовая отчетность по МСФО, которую мы ждем в апреле-мае. Считаем интересным для себя продолжать набор акции вплоть до выхода данной отчетности. Она многое расставит на свои места и может наконец привести к переоценке акции до справедливых значений (по нашим расчетам около 3,3 руб/акцию).

🏦Есть ли идея в акциях ❓ Анализируя итоги 2024 года, ВТБ демонстрирует контрастную картину: банк, словно фокусник, извлек прибыль из шляпы, но за ярким трюком скрываются тревожные тенденции. Разберемся в деталях, не поддаваясь поверхностному оптимизму. 🤔Две стороны медали: Откуда взялись 551 млрд💸 ↗️Чистая прибыль взлетела на 27,6% (до 551,4 млрд руб.), но это не история о блестящей бизнес-модели. 🔹Основные драйверы — разовые факторы: 🟢Резервы в минус: Затраты на резервы рухнули на 86,4% (до 23,9 млрд руб.), что напоминает «экономию на страховке» в рискованные времена. 🟣Налоговый маневр: Платежи по налогу на прибыль сократились на 73,8% (22,5 млрд руб.) — здесь явно поработали юристы, а не операционная эффективность. 🟢Спекулятивный куш: Доходы от финансовых инструментов (214,2 млрд против убытка в 45,4 млрд годом ранее) выглядят как удачная ставка на волатильность рынка, а не стабильный заработок. 💸Комиссионные vs. Процентные доходы: Кто кого? Рост комиссионных доходов на 24% (269 млрд руб.) — единственный позитивный тренд, подпитанный валютными операциями и трансграничными платежами. Однако процентные доходы обвалились на 36% (487,2 млрд руб.), а маржа продолжает сжиматься под гнетом ключевой ставки. В IV квартале падение достигло 65,9% — тревожный звоночек для основного банковского бизнеса. 📊Капитал на грани: Почему инвесторы останутся без дивидендов? Достаточность капитала (9,1%) приближается к минимальному порогу (8,75%), а введение антициклической надбавки с 2025 года (0,25% от рисковых активов) усиливает давление. Это не просто бюрократия — это сигнал о том, что регулятор видит риски в кредитном портфеле, который вырос на 13,2% за год, но в IV квартале едва сдвинулся (+0,1%). Выплата дивидендов в таких условиях — игра с огнем: банк предпочел сохранить «подушку безопасности», но для акционеров это горькая пилюля. 🎯Прогнозы-2025: Закат «золотого» года? Менеджмент ожидает прибыль в 430 млрд руб. (-22%), ссылаясь на ключевую ставку в 21%. P/B 0,6x действительно кажется соблазнительным, но здесь кроется ловушка: дешевизна акций отражает риски — от давления на маржу до регуляторных изменений. Инвестиционная привлекательность? Скорее, пазл для смелых контрарианцев. ❓Вывод; ВТБ мастерски использовал конъюнктурные возможности, но фундамент прибыли шаток. Рост за счет резервов и налоговых послаблений — это финансовая пиротехника: ярко, но недолговечно. Инвесторам стоит задаться вопросом: готовы ли они держать акции банка, который балансирует на грани нормативов, при этом теряя основную доходность? ❗️Не инвестиционная рекомендация ❓Ваши действия с данными акциями ⬇️ 🧑‍💻Ты можешь участвовать в выборе новой компании для разбора, всех жду на своем канале ✅

Яндекс с другой стороны 🤫 Всем привет, давайте обсудим Яндекс, но с акцентом на риски и проблемы. Начнем с отчёта, он отличный, но пробежимся по ключевым моментам,так как я думаю,что вы уже прочитали разбор отчёта в других постах. ♦️Финансовые показатели♦️ Яндекс показал отличные результаты за отчётный период: •Выручка: 1 094,6 млрд рублей (+37% к прошлому году). • EBITDA: 188,6 млрд рублей (+56% г/г). •Чистая прибыль:100,9 млрд рублей (+94% г/г). ♦️Прогнозы на 2024 год.♦️ Компания не выполнила прогноз по выручке и темп составил 37% против 38-40% заявленных😁 (ну будем считать выполнили), а по Ebitda наоборот перевыполнена на 13 млрд (около 11%). ♦️Дивиденды:♦️ Компания объявила выплату 80 ₽ за акцию за второе полугодие, что составляет около 100% свободного денежного потока (FCF). Пока чёткой дивидендной политики нет, но можно ожидать, что выплаты останутся на уровне 80–100% FCF. ♦️Долговая нагрузка:♦️ Чистый долг снизился до 47,5 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA упало до 0,3x (против 0,8x в 3 квартале 2024 года). Это комфортный уровень, что говорит о финансовой устойчивости компании. ♦️Прогнозы на 2025 год:♦️ - Рост выручки более 30% г/г. - EBITDA не менее 250 млрд рублей (мультипликатор EV/EBITDA на 2025 год — 7,3). Теперь уже приступаем к более интересному: ♦️Анализ по сегментам♦️ 1. Поиск: - Выручка выросла на 26%. - В январе замедление из-за сокращения рекламных бюджетов. - Ожидаем рост выручки в 2025 году на 15–20%. 2. Финтех (Яндекс+ и подписки): - Выручка +50%, аудитория +28%. - Рост обеспечен за счёт экосистемы и повышения цен. 3. E-com (Яндекс .Маркет): - Самый быстрорастущий сегмент, но отстаёт от Ozon и Wildberries. - Убытки сокращаются, но до прибыли ещё далеко. - Рост выручки за счёт увеличения частоты и стоимости заказов, а не за счёт новых клиентов. - Лавка и доставка вышли в плюс по EBITDA. 4. Райдтех (такси, каршеринг, самокаты): - Выручка +37%, EBITDA +53%. - Сегмент активно расширяется: купили «Бери заряд», самокаты и каршеринг растут быстрее конкурентов. 5. Объявления: - Выручка +41%, но сегмент убыточен из-за проблем в сервисах недвижимости. 6. Прочие (банк, пей): - Данных мало, но финтех, вероятно, дал около 20 млрд рублей свободного денежного потока (FCF). ♦️Риски и проблемы♦️ 1. Размещение акций и бонусы сотрудникам: • С начала лета количество акций увеличилось на 3%. В будущем ожидается рост на 2–2,5% в год. • Сотрудники получили бонусы в виде акций на 17,7 и 19 млрд рублей. Это привело к снижению чистой прибыли на 79% (до 11 млрд рублей). • На бонусы было потрачено 93,5 млрд рублей (+296% г/г). 2. Рост капекса: • Увеличение инвестиций в ИИ. Это оправдано, так как Яндекс — один из лидеров в этой области. ♦️Последствия мира и возвращения иностранных компаний ♦️ Плюсы: •Возвращение иностранных рекламодателей:Поддержит поисковый сегмент. •Переток кадров из ВПК:Уменьшит дефицит работников в такси и доставке, что повысит доходы. •Приток клиентов: Усилит b2c-сегмент. •Упрощение платежей: Снизит издержки в e-com, такси и доставке. •Упрощение ведения бизнеса в Азии, Африке, Латинской Америке. •Переоценка акций иностранными инвесторами. Минусы: •Медленное возвращение Google: Может замедлить рост поискового сегмента. •Возвращение Netflix, Disney+, Spotify: Может повлияет на финтех. •Возвращение Booking и Airbnb:Повлияет на туризм, но для Яндекса эффект будет небольшим. •Восстановление лояльности: Потребует времени и ресурсов. Вывод Несмотря на риски, бизнес Яндекса остаётся сильным. Компания продолжает развиваться, хотя и меньшими темпами. Консенсус-прогнозы, вероятно, не учитывают изменения с 2024 года, что может привести к переоценке акций. В целом, потенциал для роста есть, но важно учитывать возможные вызовы,хоть и небольшие. #it

🏦СБЕР | Отчет за 2024 год ➖Чистый процентный доход: 2 564,6 —> 2 999,6₽ млрд (+17%) ➖Чистый комиссионный доход: 763,8 —> 842,9₽ млрд (+10,3%) ➖Чистая процентная маржа: 5,9% ➖Чистая прибыль: 1 508,6 —> 1 580,3₽ млрд (+4,8) 📌Квартальная динамика процентного дохода оказалась немного хуже, чем в прошлом году. При этом прирост по процентным расходам был больше в каждом квартале. То есть стали заметны признаки замедления роста — отсюда чистый процентный доход вырос за 2024г. на 17% при росте в 36% за 2023г., а совокупные процентные расходы увеличились на 66,6% за 2024г. при 27% за 2023г. Отдельно отмечу, что в 4-м квартале процентные расходы увеличились в 2 раза в сравнении г/г (кредитование уменьшилось, а обязательства в виде клиентских депозитов стали рекордными). Чистые расходы на создание резервов выросли на 88% ввиду увеличившегося риска неплатежеспособности заемщиков. 📌Если говорить про чистую процентную маржу (NIM), то она в течение всего года стремилась к отметке в 6%. В итоге год был завершен с небольшой просадкой в 0,08% (5,98,% —> 5,9%), что как раз и подтверждается небольшим падением динамики процентной деятельности. В чистом комиссионном доходе аналогичная динамика, поскольку он вырос на 10,3% при 9,4% годом ранее. Также SG&A расходы выросли на 15% преимущественно на фоне увеличения ФОТ и инфляции з.п. При этом отношение операционных расходов к доходам особо не изменилось, что в целом позитивно: 29,2% —> 30,3% Безусловно, абсолютные значения в контексте доходов стали внушительнее (операционный доход составил 3,1 трлн, +6,5%), однако динамика тоже важна, и в ней видно определенное замедление, которое можно приписать к низкой базе 2022 года и высоким ставкам. 📌Квартальная динамика чистой прибыли оказалась нисходящей: 1кв. +10,5% —> 2кв. +5,4% —> 3кв. -1,8% —> 4кв. -14,1%. Как видим, 4-й квартал особенно просел. При этом годовая прибыль выросла на 4,8%, что не так уж и много (стоит отметить, что часть прибыли вновь отнимает убыточный непрофильный бизнес ввиду более низкой конкурентоспособности).Поэтому рентабельность капитала (ROE) упала с 25,3% до 23% (-1,3%). Совокупные активы выросли на 16,3%, что также пропорционально увеличило количество работающих активов — это помогло увеличить доход. Однако рентабельность активов (ROA) упала с 3,2% до 2,8%. Стоимость риска (CoR) увеличилась незначительно: 0,8% —> 1% (у показателя плотности активов нисходящая динамика). Отмечу, что менеджмент прогнозирует рост CoR в текущем году примерно до 1,5%, что может сказаться на размере прироста чистой прибыли. Коэффициент достаточности общего капитала группы сократился с 14,2% до 13,3%, но при этом он по-прежнему находится уверенно выше нормы, что позволит СБЕРУ заплатить дивиденды за 2024г. в размере 35. 📊График. В рамках текущего апсайда по-прежнему стоит ориентироваться на цель в районе 330₽. После ее достижения может произойти коррекция в оптимальный диапазон для покупок: 269-285₽. Долгосрочная цель: 388. 📎График: ✅ Резюме. Несмотря на жесткую ДКП, Сбер продемонстрировал достойные финансовые результаты, однако динамика немного ухудшилась, что подтверждается появлением нисходящих трендов по некоторым показателям. В текущем году ничего не мешает этой динамике сохраниться, особенно если будут расти расходы для решения проблем с риском. Другие же проблемы могут быть решены за счет продолжения активного внедрения технологий и, как следствие, оптимизации бизнес-процессов. При прочих равных СБЕР все равно остается бенчмарком рынка, удерживая статус фаворита. ⚠️Не ИИР

ВТБ | Отчет за 2024 год Часть 2 Ссылка на 1 часть: Посмотрим на основные коэффициенты. Отношение расходов к доходам (CIR) выросло с 36,2% до 44,6%. Рентабельность капитала почти не изменилась: 22,3% —> 22,9% (+0,6). Рентабельность активов показала небольшое сокращение: 1,7% —> 1,6% (-0,1%). Ключевой показатель банковской деятельности в виде чистой процентной маржи (NIM), будучи и так небольшим, сократился с 3,1% до 1,7% (-1,4%) на фоне падения ЧПД. Коэффициент достаточности общего капитала с 10,6 до 9,1 (норма с учетом надбавок: 8,75% и более ). В целом, динамика не особо впечатляющая. График. Цена в рамках апсайда недавно достигла проблемной зоны, от которой с большой вероятностью нисходящее движение продолжится в целевой диапазон 54,5-59,5₽. Переменные в пользу покупок отсутствуют. График: Резюме. Несмотря на вполне достойный итоговый финансовый результат, динамика отдельных показателей не радует, особенно, когда речь идет о процентном доходе и чистой процентной марже. Также текущая достаточность капитала не позволила компании огласить решение о выплате дивидендов —вероятно, данный показатель еще немного просядет, поэтому дивиденды будут нескоро. Положительным эффект в нынешним периоде может оказать разблокировка активов, удерживаемых банком, и возвращение работы SWIFT в случае отмены санкций. ⚠️Не ИРР

ВТБ | Отчет за 2024 год Часть 1 Чистый процентный доход: 217 —> 269₽ млрд (24%) Чистый комиссионный доход: 761,4 —> 487,2₽ млрд (-36%) Чистая процентная маржа: 3,1% —> 1,7% (-1,4%) Чистая прибыль: 432,2 —> 551,4₽ млрд (+27,6%) Наблюдается ухудшение динамики чистого процентного дохода (ЧПД), если брать каждый отдельный квартал 2024 года. При этом в 4-м кв. наблюдается резкое отклонение по ЧПД — было получено всего 65₽ млрд, когда ранее это значение было уверенно выше 100₽ млрд. Параллельно с этим, соответственно, растут процентные расходы поскольку на фоне высокой ставки размещаются рекордные суммы средств клиентов — всего было аллоцировано 26,9₽ трлн (+20,5%). При этом кредитование хоть и выросло за год (юр. лица: 13,7%; физ. лица: 12,1%) , квартальная динамика выглядит нисходящей (1кв: +5,4% —> 2кв: +4,1% —> 3кв: +3,0% —> 4кв: +0,1%). В итоге годовой прирост ЧПД оказался отрицательным (-36%). Неплохо подрос чистый комиссионный доход на 24% (частично за счет обслуживания трансграничных платежей), однако он не улучшил ситуацию, поэтому операционный доход основной деятельности сократился с 978,4₽ млрд до 756,2₽ млрд (-22,7%). Отдельно стоит сказать про расходы на резервы под кредитные убытки, которые значительно сократились (-89,3%) на фоне падения стоимости риска (CoR) с 0,9% до 0,3%. Показатель СoR сократился преимущественно за счет сокращение субстандартных кредитов на 29,4% и, вероятно, на фоне пересмотра рисков после сохранения ставки (в 4-м кв. CoR сократился и стал вообще отрицательным: -0,6%). Хотя при этом доля неработающих кредитов (NPL) относительно всего портфеля выросла с 3,2% до 3,5%. Вывод: если бы не было положительного эффекта по данной статье расходов, то ЧПД был бы еще хуже, поскольку на ЧПД еще оказал влияние рост SG&A расходов на 19,6%. Также стоит отметить, что в текущем году банк ожидает роста CoR примерно на 1%. Несмотря на снижение основных доходов, банку все равно удалось нарастить чистую прибыль на 27,6% по двум причинам. Во-первых, прочие непроцентные доходы выросли аж на 136,5% преимущественно за счет существенной переоценки инвестиционных активов в 5,7 раз (напр., рост акций на балансе ВТБ). Но дело в том, то это доход не от операционной деятельности — той деятельности, которая подтверждает эффективность работы именно самого банка. Такой доход непостоянен и непрост в прогнозировании. Также доход в размере 64₽ млрд был получен от выбытия дочерних и ассоциированных предприятий, в частности продажи небанковского цифрового бизнеса за 46₽ млрд. Во-вторых, благодаря убыткам прошлых периодов (напомню, что за 2022 г. был убыток в 600₽ млрд) у банка был образован отложенный налоговый актив, что сократило расход по налогу на прибыль с 86₽ млрд до 22,5₽ млрд (-73,8%). Вывод: если бы не было факторов, которые дают преимущественно разовый эффект, чистая прибыль за период имела бы отрицательный прирост. Часть 2: ⚠️Не ИРР

Новый выпуск облигаций Авто Финас Банка, брать или пропустить? АО «Авто Финанс Банк» – средний по размеру активов банк, специализируется на розничном автокредитовании, факторинговых операциях и выдаче банковских гарантий поставщикам автокомпонентов. Плотно интегрирован в деятельность Автоваза, его дилеров и поставщиков. Рейтинговые агентства отмечают высокое качество кредитного портфеля банка и его залоговое обеспечение. Последнее обновление рейтинга было в декабре 2024г., Эксперт РА присвоил рейтинг АА со стабильным прогнозом. Основные моменты из отчета МСФО: рост кредитного портфеля в 2024г. составил 63% и достиг 169,8 млрд. р.; финансировался такой прирост кредитования в основном за счет привлечения денежных средств от юридических лиц и других банков - общая сумма задолженности - 103 млрд. р.; кроме того привлекались депозиты физлиц на сумму 16,7 млрд. р. и есть облигационный долг на сумму 34 млрд. р.; чистые процентные доходы выросли на 34% и составили за 2024 год - 7,8 млрд. р.; чистые процентные доходы после создания резерва на возможные потери выросли на 24% и составили 6,5 млрд. р.; комиссионные доходы выросли на 40% и составили 785 млн. р.; операционные расходы выросли на 38% и составили 2,9 млрд.р.; прибыль за год выросла на 19% и составила 3,8 млрд. р. В целом дела у банка идут хорошо. Конечно основной источник дохода это автокредитование и в случае спада в экономике и увеличения просрочек по кредитам, показатели банка могут ухудшиться. Но банк имеет серьезного акционера и косвенную государственную поддержку, поэтому на мой взгляд это очень надежный эмитент со стабильной бизнес-моделью. На рынке обращается 4 выпуска облигаций АФБ, три из них флоатеры с плавающей ставкой и один с фиксированной ставкой (ISIN RU000A105HN1) на сумму 7 млрд. р., который погашается в декабре этого года. Доходность к погашению у этого выпуска около 22% годовых 26 февраля банк планирует собрать заявки на сумму 5 млрд. р., срок - 2 года, ежемесячный купон, размер купона не выше 24,5%. Мой прогноз - на этот выпуск будет высокий спрос инвесторов, думаю что сумма выпуска может увеличиться до 8-10 млрд. р., а финальный купон снизится до 23-24%. С купоном 24,5% я готов покупать этот актив на большую сумму, с купоном 23,5-24% я просто приобрету эти облигации в один из портфелей. При купоне ниже 23,5% уже не так интересно, буду действовать по ситуации.

🏦 СПБ Биржа, что за бешенный рост? с начала года выросли в 2,5 раза и только за последние 2 недели рост составил 100%, но насколько фундаментально обоснован такой рост? Основная предполагаемая причина роста - ожидание мирного договора между Россией и Украиной при посредничестве США и, соответственно, снятие санкций с СПБ биржи. 💡При этом санкции могут не снять при мирном соглашении или снять частично. Даже если предположить, что санкции полностью снимут, то какой процент инвесторов захочет на ней торговать после того, что было (заморозка китайских акций, когда менеджмент биржи обещал, что инфраструктурных рисков нет, а про американские и европейские акции уже промолчим). ❗️Объем торгов российскими бумагами (а другие там сейчас не торгуются) в 2024 году составил 48,71 млрд РУБЛЕЙ. Для справки, объем торгов только иностранными ценными бумагами в 2021 году составил 393,4 млрд ДОЛЛАРОВ. Как говорится, почувствуйте разницу... Сам менеджмент надеется не получить убыток в 2024 году👇 "Группа СПБ Биржи планирует завершить 2024 год по МСФО с прибылью, основной вклад в которую обеспечило эффективное размещение собственного капитала". Вы хотите купить акции компании, которая работает в ноль, за 2 капитала❓ Даже если представить, что компания восстановила объем торгов до рекордных, то по грубым прикидкам прибыль могла бы составить 3 млрд рублей. Это P/E = 15. При фантастическом сценарии купить компанию за 15 прибылей, интересно❓ Также есть версия, что крупные инсайдеры разгоняют котировки под определенные новости в будущем (по типу работы с криптовалютой, разблокировка хотя бы американских и китайских активов). Но даже если всё это сбудется, компания все равно сейчас оценивается дорого. Многие потеряют (заморозят) деньги в этой истории... А что думаете вы насчет такого роста акций ❓👇

🔌 Результаты Ленэнерго разочаровали акционеров. Дивиденды будут хуже ожиданий. В прошлую пятницу компания Россети Ленэнерго опубликовала отчет об исполнении инвестиционной программы. Этот документ позволяет подвести предварительные итоги года. Тем не менее, цифры в документе не являются окончательными и в итоговой отчетности РСБУ они могут немного отличаться. 👉 Основные финансовые результаты: — Выручка увеличилась на 12,8% до 122,66 млрд руб., превысив плановый рост выручки на 5,13%. В основном благодаря индексации тарифов с 1 июля 2024 года и росту потребления электроэнергии, в том числе за счет влияния температурного фактора; — Себестоимость выросла на 9,7% до 83,36 млрд руб.; — В результате Прибыль от продаж увеличилась на 19,9% до 39,29 млрд руб.; — Сальдо прочих доходов и расходов (в ИПР к данной статье также относятся проценты к получению и уплате) продемонстрировало рост убытка в 7,5 раз за счет существенного роста Прочих внереализационных расходов из-за отражения роста расходов по обесценению внеоборотных средств, а также убытков прошлых лет и расходов от переоценки финансовых вложений; — В результате Чистая прибыль Россети Ленэнерго увеличилась всего на 17,1% до 24,29 млрд руб. 👉 Дивиденды и дивидендная политика: — В Уставе организации прописана норма выплаты дивидендов на привилегированные акции в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ за календарный год; — Опираясь на данные из отчета о выполнении Инвестиционной программы за 2024 год, компания заработала 26,04 руб. дивидендов на привилегированную акцию при том, что финансовый план на год подразумевает дивиденд в размере 27,99 руб. Подвела статья "Прочие доходы и расходы"; — Дивидендная доходность составляет 12,49% к цене 208,5 руб. за привилегированную акцию. — На графике также отражены данные по прогнозным дивидендам и соответствующим дивидендным доходностям, опираясь на финансовый план, представленный в ИПР до 2028 года включительно. 👉 Мой комментарий: — Несмотря на скверный 4 квартал из-за списаний, Россети Ленэнерго ап остаются одной из самых привлекательных акций не только в энергетическом секторе, но и на всем российском рынке с точки зрения дивидендной доходности; — В следующем году, согласно представленному плану социально-экономического развития нас ждет еще одно двузначное увеличение тарифов, что благоприятно отразится на финансовых результатах компании; — За счет отрицательного чистого долга, компания крайне комфортно чувствует себя в условиях высоких процентных ставок. — Я продолжаю держать часть акций, купленных в прошлом году. Возможно, переложу часть средств из Газпрома, если он еще подрастет, а Ленэнерго останется на месте. Подписывайтесь и ставьте лайки!

Разбор эмитента: Магнит Магнит - одна из крупнейших российских розничных сетей, работающая с 1994 года. Компания активно расширяет присутствие на рынке и развивает четыре формата магазинов: гипермаркеты, «у дома», «Магнит Семейный» и точки с косметической продукцией. Магнит лидирует по количеству магазинов, торговой площади и географическому охвату, хотя по выручке занимает второе место - конкуренты не дремлют. 💰Дивиденды Дивидендная политика компании не закрепляет фиксированный размер или минимальный порог выплат. Обычно Магнит направляет на дивиденды 50–70% чистой прибыли по МСФО. В 2022 и 2023 годах выплачено по 412,13 рубля на акцию, обеспечивая доходность 5,6% и 6,6% соответственно. В 2024 году планировалось распределение 560 рублей на акцию за 9 месяцев, но собрание акционеров в декабре не состоялось. Если вопрос решат, годовые выплаты могут достичь 800 рублей на акцию. Но главный акционер играет в свою игру. ⚡️Риски Жёсткая конкуренция с крупными сетями и мелкими магазинами. Давление со стороны регулирующих органов. Влияние низкой инфляции на темпы роста. 📍Итоги В 1 полугодии 2024 года выручка выросла на 18,8% до 1 460,1 млрд рублей, однако чистая прибыль сократилась вдвое до 17,5 млрд рублей из-за увеличения процентных расходов, затрат на маркетинг, персонал и убытков от курсовых разниц. При этом коэффициент чистый долг/EBITDA достиг 1,4x, что свидетельствует о приемлемом уровне долговой нагрузки. В декабре 2024 года кредитный рейтинг компании был подтверждён на высшем уровне - ААА. Сеть Магнит уже насчитывает более 30 тысяч магазинов, обслуживающих до 18 миллионов клиентов ежедневно. Это создаёт потенциал для роста выручки, особенно в условиях рыночной инфляции. Однако неясность с дивидендами остаётся ключевым фактором, ограничивающим мой интерес к компании. Если крупные акционеры одобрят распределение прибыли, целевая стоимость акций может составить 5 300 рублей в среднесрочной перспективе. ⭐️В итоге Магнит остаётся сильным игроком с впечатляющими операционными результатами, но дальнейшее инвестиционное решение будет зависеть от дивидендной политики и способности компании удерживать рентабельность.