Хэштег #отчет | Тинькофф Инвестиции Пульс

💻 Элемент – Минус 40% с IPO, пора ли покупать акции? Отчет за 2024 г. 📌 Лидер сектора микроэлектроники РФ и дочерняя компания АФК Системы – Элемент недавно представил результаты за 2024 год. Сегодня разберёмся, почему цена акций уже почти год продолжает падать, и какие риски скрывает в себе компания. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Выручка за 2024 год выросла на 23% год к году и составила 44 млрд рублей, при этом на экспорт пришлось почти 8% от выручки. • Чистая прибыль увеличилась на 56% до 8,3 млрд рублей. Элементу удалось избежать крупной налоговой переоценки, с которой столкнулись большинство компаний, так как для радиоэлектронной промышленности налог на прибыль составляет всего лишь 8% вместо 25%. • EBITDA показала рост на 28% до 11 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась с 15% до 19% – позитивно повлиял рост процентных доходов в 4 раза. • Элемент сократил свой чистый долг на 81% до 2,1 млрд рублей, благодаря чему показатель чистый долг/EBITDA составил 0,2x против 1,3x годом ранее. Средняя ставка по долгу на конец года составила всего 8,3%, так как компания имеет возможность привлекать льготное кредитование. ❗ РИСКИ: • На уровне свободного денежного потока компания получила убыток в 12,3 млрд рублей. Совокупные инвестиции в 2024 году составили 22 млрд рублей, но оценить их эффективность пока невозможно. • С момента IPO (май 2024 года) и до сегодняшнего дня акции потеряли в цене почти 40%, главной причиной я бы назвал слишком высокую оценку. В момент IPO оценка компании по P/E составляла 18x (по итогам 2023 года). Сейчас оценка компании рынком снизилась до P/E=8,2x – уже намного ближе к справедливым значениям, но всё ещё высоковато. • Несмотря на то, что Элемент является бенефициаром импортозамещения, сама компания как раз нуждается в импорте некоторого оборудования для производства. Получить нужные компоненты от западных компаний будет весьма трудно, поэтому Элемент может столкнуться с нехваткой оборудования, из-за чего сдвинутся сроки разработки и производства новых продуктов. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Согласно дивидендной политики, Элемент направляет на выплаты не менее 25% от скорр. чистой прибыли. Учитывая, что компании предстоит период повышенных капитальных затрат, я бы ориентировался на див. доходность около 2-3% по текущей цене. ✏️ ВЫВОДЫ: • Элемент является лидером стратегически важной отрасли для РФ, поэтому имеет большое преимущество, пользуясь льготным кредитованием и субсидиями. Высокая ключевая ставка не страшна бизнесу компании, но впереди период крупных капитальных затрат, которые будут оказывать давление на фин. показатели. • В ближайшие несколько лет Элемент имеет все шансы обогнать по темпам производства своих зарубежных конкурентов (Intel, TSMC и др.), но соответствует ли таким темпам текущая оценка компании – большой вопрос. Здесь и сейчас я не вижу явных драйверов роста акций, поэтому продолжаю наблюдать за Элементом со стороны, для формирования долгосрочной позиции пока слишком много неопределённости.

🔍 2024 год стал годом новых рекордов для Московская Биржа. Операционные доходы выросли на 38,6%, достигнув 145,1 млрд рублей, а чистая прибыль увеличилась на 30,3%, составив 79,2 млрд рублей. Рост был обусловлен активностью клиентов, запуском новых продуктов и развитием российских финансовых рынков. 📈 Комиссионные доходы показали значительный рост, увеличившись на 20,6% до 63 млрд рублей. Особенно ярко выделился рынок акций с увеличением объемов торгов на 43,1%, что принесло рост комиссионных доходов на 44,7%. Срочный рынок также показал высокие результаты: объем торгов вырос на 23,7%, а доходы — на 33,5%. 🆒 Чистый процентный доход составил 81,9 млрд рублей, что стало значимым результатом в условиях роста процентных ставок. Однако в четвертом квартале процентный доход сократился на 36% из-за снижения клиентских остатков, что повлияло на общую динамику показателей. 📉 Расходы биржи увеличились на 61,4% и составили 46,3 млрд рублей, что ниже прогнозного диапазона. Значительная часть расходов пришлась на маркетинг и техническое обслуживание, связанные с активным развитием продуктов и услуг. Например, запуск pre-IPO платформы MOEX START и расширение возможностей маркетплейса "Финуслуги" открыли новые перспективы для привлечения капитала и работы с клиентами. 🕯 Капитализация рынка акций выросла до 53,2 трлн рублей, что отражает успехи биржи в развитии инфраструктуры для инвесторов и эмитентов. За год на бирже прошло 13 IPO и 759 выпусков облигаций, что подчеркивает ее значимость для российского финансового рынка. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 3 — низкий коэффициент, что говорит о недооценке бизнеса относительно его прибыли до вычета налогов и амортизации. 🔹 P/E: 6 — компания торгуется за шесть годовых прибылей, что указывает на умеренную оценку. 🔹 P/S: 3 — высокая цена к выручке, что может указывать на ожидание роста прибыли. 🔹 P/B: 2 — инвесторы оценивают компанию вдвое выше ее балансовой стоимости, что говорит о хорошей рентабельности капитала. 🔹 Рентабельность EBITDA: 71% — очень высокая операционная прибыльность, что свидетельствует о сильных конкурентных позициях и низких затратах. 🔹 ROE: 30% — отличная доходность на капитал, что указывает на эффективное управление и высокую прибыльность. 🔹 ROA: 1% — низкая рентабельность активов. 📌 Несмотря на вызовы четвертого квартала, Московская биржа сохраняет сильные позиции. Перспективы 2025 года выглядят позитивно, учитывая высокий потенциал комиссионных доходов и активность на торговых площадках. По прогнозам, дивиденды могут составить до 80% чистой прибыли, что обеспечит акционерам привлекательную доходность.

💻 Астра | Рост доходов замедляется, цели по прибыли пересмотрены ▫️ Капитализация: 90 млрд ₽ / 428,5₽ за акцию ▫️ Выручка 2024: 17,2 млрд ₽ (+78% г/г) ▫️ EBITDA 2024: 7 млрд ₽ (+69% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2024: 5,8 млрд ₽ (+64,5% г/г) ▫️скор. ЧП 2024: 5,7 млрд ₽ (+44% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 15,8 ▫️ P/B: 12 ▫️ fwd дивиденд за 2024: 3% ✅ Астра сохраняет около нулевой уровень долга, на конец 2024г чистый долг всего 1,6 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,23. Благодаря разнице доходности депозитов и стоимости кредитов в 2024г компания получила чистый % доход в 740 млн рублей (+138,2% г/г). 👆В 2025г таких доп. доходов уже, скорее всего, не будет, т. к. закончился льготный период по займу на 3,8 млрд в рамках программы поддержки цифровой трансформации, теперь ставка по кредиту будет рыночной. ✅ Менеджмент считает, что текущая рыночная оценка не отражает реальной стоимости бизнеса и планирует провести байбэк. Это хорошо, но фактический размер выкупа акций будет скромным, предполагаю, что не более 2% УК, иначе для этого придется наращивать долг или отменять дивы. 👆 Астра использовала казначейский пакет акций для мотивации менеджмента, в рамках первого этапа было распределено 464186 акций. В целом, на программу было выделено не более 1% УК, что по сравнению с остальными представителями сектора более чем адекватно. Более того, премия идет не через доп. эмиссию, доля миноритариев не размывается. 📈 В рамках программы мотивации сотрудников, менеджмент ставит цель по удвоению чистой прибыли относительно 2024г, т. е. компания ожидает в 2026м году чистую прибыль до 13 млрд рублей (влияние корректировок не уточняется), fwd P/E 2026 от 7. ❌ Ранее на IPO была обозначена цель по утроению прибыли с 2023г по 2025г, т. е. уже в этом году компания планировала выйти на 10,8-13,2 млрд рублей (в зависимости от базы ЧП). Вывод: Фактические финансовые результаты и прогнозы на будущие периоды оказались хуже ожиданий рынка. Чистая рентабельность бизнеса заметно снизилась и без % доходов она была бы еще ниже. В плане роста выручки 2024 всё отлично, но в 2025м году будет сильное замедление. Астра по-прежнему растущий и качественный бизнес, долгосрочные перспективы хорошие. IPO Астры было единственным за последнее время с реально интересной оценкой и бумаги торгуются до сих пор выше цены размещения. После него адекватных цен на акции не было. И только сейчас акции пришли к целевым ценам и торгуются с небольшим дисконтом (есть апсайд до 500 рублей за акцию), для долгосрочных покупок уже можно присмотреться. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍

Ⓜ️ Инфляция под конец марта ускорилась, темпы выше прошлогодних. Проблема в курсе доллара и наполняемости бюджета, при таких тратах. По данным Росстата, за период с 26 по 31 марта ИПЦ вырос на 0,20% (прошлые недели — 0,12%, 0,06%), с начала марта 0,55%, с начала года — 2,61% (годовая — 10,24%). В марте 2024 г. инфляция составила 0,39%, мы с запасом превзошли данные цифры. Мартовские 0,55% выводят нас на 7,5% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12), также в уме необходимо держать месячный пересчёт (он в большинстве случаев выше, потому что недельная корзина включает мало услуг, а они растут в цене опережающими темпами). Как относится к этим данным большой вопрос, ибо на одной чаше снижение темпов относительно прошлого месяца (так и было в прошлом году, март был с самой низкой динамикой перед выборами), а на другой темпы выше прошлого года. ЦБ на мартовском заседании предупредил: если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки (напоминание, что по ставке рассматривают 2 варианта: повышение или сохранение). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,05% (прошлая неделя — 0,11%), дизтопливо осталось неизменным 0,01% (прошлая неделя — 0,00%), динамика цен снизилась (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,5%). Правительство разрешило производителям бензина экспорт с 1 декабря по январь 2025 года (в этом месяце началось очередное ралли в цене на топливо), но январские санкции от США подтолкнули правительство продлить разрешение на экспорт до 28 февраля, позже правительство продлило данное разрешение до 31 августа. 🗣 Данные Сбериндекса по потребительской активности пересчитали в марте, он выше прошлогодних значений (это отражает спрос населения). 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование, но с корп. кредитованием пока что непонятно. Отчёт Сбера за февраль: портфель жилищных кредитов вырос на 0,3% за месяц (в январе -0,2%, тогда произошла секьюритизация — упаковка кредитов в облигации), банк выдал 124₽ млрд ипотечных кредитов (-19% г/г, в январе 69₽ млрд). Портфель потреб. кредитов снизился на 2,1% за месяц (в январе -2%), банк выдал 76₽ млрд потреб. кредитов (-70,2% г/г, в январе 73₽ млрд). Корп. кредитный портфель снизился на 1,6% за месяц (-0,1% без учёта валютной переоценки, в январе -0,8%), корпоративным клиентам было выдано 1,2₽ трлн кредитов (-20% г/г, в январе 1,1₽ трлн). Отчёт ЦБ по кредитованию за февраль это только подтвердил. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 84,4₽). Укрепление ₽ положительно влияет на инфляцию, и это влияние, похоже, начало действовать с коротким лагом (по сути это главный элемент, который влияет на снижение цен на непродовольственные товары). 🗣 Минфин планирует занять в 2025 г. 4,781₽ трлн (погашения — 1,416₽ трлн), сумма рекордная с начала пандемии и выше, чем в 2024 году (3,92₽ трлн). Значит, мы ощутим инфляционный всплеск при тратах, дефицит федерального бюджета по итогам 2 месяцев составил 2,7₽ трлн или 1,3% ВВП, больше чем заложено на весь 2025 год (траты с марта нормализовались по сообщениям правительства). 📌 При таких тратах бюджета, естественно, что некоторое инфляционное давление будет присутствовать (с учётом СВО, такие траты не удивляют), вполне логично, что этот дефицит необходимо чем-то восполнять, но ₽ укрепился, а цена нефти не на высоких уровнях, вырисовывается дилемма (по сути необходимо давить на курс — тогда темпы инфляции пойдут ввысь, потому что спрос в ОФЗ уже не такой, а экспортёры при таком курсе меньше пополняют бюджет). Главный вопрос не будет ли повторение ситуации, как в прошлом году, когда март был самим низким по темпам инфляции месяцем, а после него темпы, только нарастали.

🛴 Whoosh – Снижает долговую нагрузку ценой замедления роста бизнеса. Отчет за 2024 г. 📌 Сегодня предлагаю заглянуть в отчёт лидера российского рынка кикшеринга Whoosh и выяснить, справляется ли компания с периодом высокой ключевой ставки. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Выручка за 2024 год выросла на 33,3% год к году и составила 14,3 млрд рублей благодаря росту числа поездок на 44% до 149,7 млн. При этом всего за 2 года число поездок увеличилось почти в 3 раза. • Чистая прибыль увеличилась всего на 2,4% до почти 2 млрд рублей, но если не учитывать курсовые разницы, прирост составил +24,6% до 1,8 млрд рублей. • EBITDA показала рост на 35,9% до 6,1 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась на 0,8 п.п. до 42,3% – маржинальность бизнеса по-прежнему на высоком уровне. • Компании удалось снизить долговую нагрузку – показатель чистый долг/EBITDA составил 1,7x против 1,9x годом ранее. Средняя ставка по долгу на конец года – 16,1%, вполне приемлемо в текущих условиях. ❓ ПЕРСПЕКТИВЫ: • Whoosh сообщил о стратегическом сотрудничестве с Segway-Ninebot (производитель электросамокатов). Целью партнёрства является разработка собственных самокатов, которая поможет снизить их себестоимость. • Также было запущено партнёрство со СберПрайм, у которого более 22 млн пользователей. На примере кикшеринга Яндекса и подписки Яндекс Плюс, такое партнёрство должно значительно увеличить приток новых клиентов (для пользователей СберПрайм условия пользования кикшерингом Whoosh станут более выгодными). ❗ РИСКИ: • В сентябре Whoosh выпустил флоатер с купоном «ключевая ставка +2,5%» . К флоатеру претензий нет – отличный способ обогнать ключевую ставку по доходности, но его выпуск привёл к росту финансовых расходов компании на 44% до 1,9 млрд рублей. • Капитальные затраты снизились на 25% до 4,6 млрд рублей – с одной стороны позитив (меньше давление на фин. показатели), с другой стороны, замедление расширения парка самокатов может открыть возможности для конкурентов Яндекс Go и МТС Urent. • Расходы на оплату труда выросли в 2 раза до 1,9 млрд рублей, что привело к росту себестоимости на 34% до 9,2 млрд рублей – быстрее роста выручки. ✏️ ВЫВОДЫ: • Whoosh представил довольно позитивные результаты за 2024 год, компании удалось снизить долговую нагрузку и сохранить маржинальность бизнеса на высоком уровне. Но стоит понимать, что в 2025 году темпы роста компании будут уже не такими высокими на фоне замедления расширения парка самокатов. Высокая ключевая ставка давит на Whoosh, поэтому теперь экспансия в регионы будет происходить более умеренными темпами, помочь компании может рост тарифов на аренду самокатов. • В январе я писал: «считаю, что ближе к концу первого квартала текущего года можем увидеть рост котировок, опережающий темпы роста индекса Мосбиржи, на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики ЦБ и начала активного сезона компании», что в итоге и произошло – с начала года до пиковых значений марта акции Whoosh показали рост на 35% против роста индекса Мосбиржи на 15%. Я свою позицию увеличивал на отметках 130-150 рублей за акцию, продолжаю держать дальше.

🆕 2024 год стал знаковым для Банк Санкт-Петербург. Компания показала рекордную чистую прибыль в размере 50,8 млрд рублей, что на 7,3% выше результата 2023 года. Основным драйвером успеха стал рост чистого процентного дохода, который увеличился на 39% до 70,6 млрд рублей, благодаря высокому спросу на корпоративное кредитование. 🔍 Кредитный портфель банка вырос на 9,4%, достигнув 751 млрд рублей. Основная доля пришлась на корпоративных клиентов, чей портфель увеличился на 11,5% до 587,9 млрд рублей, что подтверждает сильные позиции банка в этом сегменте. Розничный портфель также показал рост — на 4,2%, до 162,5 млрд рублей. Качество кредитного портфеля улучшилось: доля проблемной задолженности снизилась до 4,7%, а покрытие резервами осталось на высоком уровне в 93,4%. 📉 При этом операционные расходы увеличились лишь на 9,8%, что значительно ниже роста выручки (+26,5%), позволяя сохранить эффективность бизнеса. Показатель CIR (отношение издержек к доходам) снизился до 27,5%, что подчеркивает высокую операционную эффективность. 📈 Собственный капитал банка вырос на 15,7%, до 198,1 млрд рублей, а норматив достаточности основного капитала достиг 20,4%, существенно превышая регуляторный минимум. Это обеспечивает банку устойчивость и гибкость в условиях волатильности рынка. 🛡 Несмотря на снижение чистого комиссионного дохода на 7,1%, до 11,6 млрд рублей, банк компенсировал это приростом доходов от операций на финансовых рынках (+6,1%). 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 P/E: 3 — крайне низкая оценка, компания торгуется всего за три годовые прибыли. 🔹 P/B: 0,8 — цена ниже балансовой стоимости, что говорит о потенциальной недооценке активов компании. 📌 Банк Санкт-Петербург продолжает оставаться одним из лидеров на рынке, занимая 15-е место по размеру активов среди российских банков. Высокая рентабельность капитала (27,1%) и успешная реализация стратегии делают его привлекательным для инвесторов.

💻 А нужно ли будет ПО Астры, если вернется Microsoft? Даже при достижении плана по выручке остаются вопросы к рентабельности бизнеса. Неужели наступает решение попрощаться окончательно с отечественным IT-бизнесом? 📊 Сначала посмотрим на отчет за 2024 год — Выручка компании выросла на 80,3% — до 17,2 млрд руб. Помог рост продаж продуктов экосистемы в 3 раза (5,5 млрд руб.) и операционной системы Astra Linux на 35,4% (до 8,5 млрд руб.). — Расходы и амортизация росли более высокими темпами. Поэтому операционная прибыль выросла только на 35%. — Чистая прибыль составила 6 млрд руб. Это на 66% выше прошлогоднего показателя. 📉 Начинает смущать рентабельность операционной прибыли. Она сократилась с 43% до 32%. Астра существенно нарастила инвестиционные затраты (24% от выручки против 13% в 2023 году). Это снизило свободный денежный поток до 1 млрд руб. против 2,2 млрд руб. в 2023 году. 👉 У Астры новая задача — удвоение чистой прибыли к 2026 году по сравнению с 2024 годом. Среднегодовой прирост может составить около 41%. Вдобавок руководство планирует внедрить программу мотивации сотрудников за счет 2,5 млн акций квазиказначейского пакета и рассмотреть вопрос о buyback во II квартале 2025 года. ⭐️Мнение GIF Отчет Астры вышел хуже наших ожиданий. Если целевой показатель выручки был компанией достигнут, то рентабельность бизнеса существенно сократилась из-за повышенных затрат на ФОТ и амортизацию. Это нас и смущает в инвестиционном кейсе. P.S. В нашем GIF Private мы закрыли идею по Астре еще в феврале.

👪 Мать и Дитя | Стабильный рост, дивиденды за 2024г и прогноз на 2025г ▫️ Капитализация: 75,6 млрд ₽ / 1007₽ за акцию ▫️ Выручка 2024: 33,1 млрд ₽ (+20% г/г) ▫️ EBITDA 2024: 10,7 млрд ₽ (+16% г/г) ▫️ Чистая прибыль 2024: 9,9 млрд ₽ (+30% г/г) ▫️скор. ЧП 2024: 9,6 млрд ₽ (+26% г/г) ▫️ P/E ТТМ: 7,9 ▫️ P/B: 2,5 ▫️ fwd дивиденд за 2024: 20,3%* 👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г: ▫️Выручка: 17,4 млрд ₽ (+17,5% г/г) ▫️скор. EBITDA: 5,6 млрд ₽ (+9,8% г/г) ▫️скор. ЧП: 4,8 млрд ₽ (+11% г/г) ✅ По итогам 4кв2024г компания собирается выплатить дивиденды в размере 22 рубля на акцию. За 2024г на дивиденды будет в совокупности направлено 205 рублей на акцию, но надо понимать, что эта сумма включает выплаты за пропущенные периоды. Отдельно за 2024г дивиденды около 80 рублей на акцию, див. доходность 8%. 👆 Совокупно отдельно за 2024г компания выплатит более 60% от чистой прибыли за период, при этом, по див. политике коэффициент распределения прибыли может быть повышен и до 100%, тогда в 2025м году дивиденды будут намного больше. ✅ У Мать и Дитя нет кредитов, весь долг представлен только арендными обязательствами в 1,4 млрд рублей. Чистый кэш на балансе даже после выплаты дивидендов — 4,7 млрд рублей. На ближайшую выплату потребуется 1,7 млрд, то есть компания все равно сохранит небольшой запас ликвидности. ✅ На операционном уровне сохраняются сильные результаты: кол-во принятых родов выросло на 13,4% г/г до 11214 при росте среднего чека на 17,9% до 574,5 тыс. руб. и на 14,4% до 230,9 тыс. руб. в МСК и регионах соответственно. Общие посещения выросли на 13,4% г/г до 2441914 визитов. ✅ В 2025г сеть клиник продолжит расти умеренными темпами, ожидается открытие 6 новых учреждений. Капитальные затраты будут примерно на уровне 2024г + возможны новые сделки M&A. Вывод: Мать и Дитя продолжает демонстрировать сильные результаты, без каких-либо нюансов. У компании нет долга, адекватная дивидендная политика, умеренные темпы роста бизнеса и эффективный контроль над затратами. При прочих равных, я бы ожидал щедрые дивиденды за 2025г больше 100р на акцию. Акции компании стоят сейчас вполне справедливо, поэтому сильно падать или расти от текущих особо некуда. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍

📈 2024 год стал для Диасофт годом уверенного роста и стратегических изменений. Компания за 9 месяцев финансового года увеличила выручку на 20% до 8,1 млрд рублей, а законтрактованная выручка достигла 21,5 млрд рублей. Однако давление со стороны растущих затрат на персонал и разработку привело к сохранению EBITDA на уровне прошлого года – 3,1 млрд рублей, что соответствует рентабельности 38,7%. 💯 Основными драйверами роста стали проекты по импортозамещению, запуск новых продуктов и освоение перспективных рынков. Инвестиции в R&D увеличились на 40% и составили 972 млн рублей, что позволило компании активно развивать свои технологии. Расширение штата сотрудников на 24,4% стало важным шагом для выполнения контрактных обязательств, но привело к росту затрат и оказало давление на прибыльность. 🔍 Чистая прибыль за 9 месяцев составила 2,8 млрд рублей. Компания сохраняет сильную денежную позицию и не имеет долговой нагрузки, что подчеркивает ее устойчивость. Кроме того, менеджмент Диасофт планирует выплатить дивиденды в размере 80% EBITDA, что составляет 53,30 рубля на акцию по итогам третьего квартала. 💡 Слабость результатов в IV квартале и перенос реализации ряда проектов на 2025 год стали ключевыми вызовами года. Однако это временные факторы, которые создают задел для ускоренного роста в следующем году. Прогнозируемая выручка на 2025 год составляет 15–16,5 млрд рублей, что открывает потенциал для значительного роста бизнеса. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 EV/EBITDA: 9 — средний уровень, компания не слишком дорогая относительно операционной прибыли. 🔹 P/E: 12 — умеренная оценка, инвесторы платят 12 лет прибыли за акцию. 🔹 P/S: 3,5 — высокое значение, компания оценивается в 3,5 раза дороже своей выручки. 🔹 P/B: 11 — очень высокий показатель, компания сильно переоценена относительно собственного капитала. 🔹 Рентабельность EBITDA: 38% — высокая операционная эффективность, хороший уровень прибыльности. 🔹 ROE: 52% — отличный возврат на капитал, высокая эффективность работы с акционерными деньгами. 🔹 ROA: 40% — высокий показатель, компания хорошо использует свои активы. 📌 В долгосрочной перспективе компания делает ставку на развитие low-code платформ, способных изменить подход к разработке программного обеспечения. Этот стратегический шаг подтверждает инновационный подход Диасофт и его готовность адаптироваться к изменяющимся условиям рынка.

🛒 Лента – Теперь привлекательнее, чем X5? Отчет за 2024 г. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Выручка по итогам 2024 года выросла на 44,2% год к году и составила 888,3 млрд рублей. Если не учитывать новые магазины, рост выручки (LFL) составил 12,7%, средний чек вырос на 10,6%, трафик – на 1,8%. • Чистая прибыль составила 24,5 млрд рублей против чистого убытка в 1,8 млрд рублей в 2023 году. Если скорректировать прибыль на разовые факторы (перерасчёт налога и обесценение), скорр. чистая прибыль составила 28,6 млрд рублей против 5,8 млрд рублей в 2023 году – рост почти в 5 раз. • EBITDA выросла в 2 раза до 68,1 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась с 5,5% до 7,7% – маржинальность бизнеса выше, чем у X5. • Чистый долг сократился на 36% до 60,8 млрд рублей, что привело к снижению показателя чистый долг/EBITDA с 2,8x до 0,9x – долговая нагрузка теперь на вполне комфортном уровне. ❓ ПЕРСПЕКТИВЫ: • Цель по выручке на 2025 год – 1 трлн рублей (+12,6% по сравнению с выручкой за 2024 год). Ещё год назад у большинства инвесторов были сомнения по поводу достижения данной цели, но теперь задача менеджмента выглядит вполне реальной. • Лента реализует очень плодотворную стратегию M&A, благодаря чему число розничных точек растёт в геометрической прогрессии. В 2023 году была куплена сеть магазинов Монетка, в декабре 2024 года была приобретена сеть магазинов Улыбка радуги, следующими сделками могут стать Азбука вкуса и Ароматный мир. ❗ РИСКИ: • Как я и ожидал, темпы роста выручки в 4 квартале снизились, так как с момента приобретения Монетки прошло уже более года, и теперь во всех будущих квартальных отчётах будут учитываться результаты приобретённой сети. Как итог – рост выручки в 4 квартале составил +18,4% до 263,8 млрд рублей. • Лента пока ни разу не выплачивала дивиденды, и, как минимум, в ближайший год я бы их не ждал. Раньше причиной была высокая долговая нагрузка, теперь, вероятно, менеджмент больше предпочтёт направить свободные средства на новые сделки M&A, чем на дивиденды. ✏️ ВЫВОДЫ: • Результаты Ленты за 2024 год оказались действительно впечатляющими, ритейлеру удалось благодаря сделкам M&A и работе с операционной эффективностью улучшить большинство своих фин. показателей, в том числе снизить долговую нагрузку. Но стоит учитывать, что, если не брать в расчёт недавние покупки конкурентов, LFL-выручка находится приблизительно на уровне продуктовой инфляции. • Компания представила объективно лучшие результаты за всю свою историю, поэтому сейчас до сих пор видим рост акций на позитивном отчёте. Оценка Ленты рынком теперь дешевле, чем у X5 (EV/EBITDA = 3,2x), но обусловлена такая дешевизна одним главным недостатком – отсутствием дивидендов. • Для меня самым интересным из ритейлеров продолжает оставаться X5 (лучше LFL-показатели и наличие дивидендов), но за акциями Ленты буду продолжать следить, вполне возможно, что добавлю в портфель на небольшой процент в течение 1-2 месяцев.

🛒 В секторе ритейла была найдена компания еще дешевле «Ленты» — О'КЕЙ, вашему вниманию. Инвесторы любят покупать дешевый бизнес и ждать его переоценки рынком. На этом, собственно, и зарабатываем. Вчерашний отчет О'КЕЙ намекает, что компания как раз дешевая, но есть одно «НО»! ❗️ Дешевый О'КЕЙ не только по мультипликаторам, но и по капитализации! Вы можете купить 77 гипермаркетов О'КЕЙ и 224 дискаунтера ДА! всего за 8 млрд руб. Где здесь подвох? Ищем его в самом отчете за 2024 год: — Выручка компании выросла на 5,5% — до 219,4 млрд руб. Умирающий формат гипермаркетов принес выручку всего на 2% — хуже инфляции. Основной прирост на 13% показали дискаунтеры ДА!. — Валовая маржинальность подросла с 23,4% до 22,9%. EBITDA увеличилась на 20% — до 20,5 млрд руб. из-за сдержанного роста коммерческих расходов. Снова заслуга дискаунтеров (рост EBITDA на 61%). 📊 Посмотрим на О'КЕЙ с точки зрения фундаментала: Процентные расходы (даже при росте ставки) выросли всего на 16,2% — до 8,5 млрд руб. При этом общий долг сократился с 63,3 до 54,3 млрд руб. ND/EBITDA = 2,65х (против 3,66х годом ранее). Чистая прибыль составила почти 2 млрд руб. против убытка в 2023 году. P/E = 4х и EV/EBITDA = 3х — это дешевле всех в секторе. Однако такая дешевизна не случайна. 👉 Компания балансирует на грани убыточности последние 5 лет. На бирже торгуются не акции, а расписки! Это несет за собой дополнительные риски. ⭐️ Мнение GIF По мультипликаторам бумаги О'КЕЙ стоят дешевле всех в секторе. Компания работает в умирающем секторе ритейла (гипермаркеты) и показывает нестабильную рентабельность. Поэтому дешевизну расписок компании считаем справедливой. P.S. Лента, кстати, вовремя осознала надвигающуюся проблемку и выбрала для себя новый вектор развития.

Циан: отчет за 2024 год. Сколько ожидать в виде спецдивидендов? Циан {$CIAN} одна из ключевых платформ по объявлениям о недвижимости в России, сумел не просто удержаться на плаву, но и показать рост по ключевым метрикам. 📍 Основные показатели за 2024: • Выручка: 13 млрд руб. (+12% год к году (г/г)). • Прибыль: 2,5 млрд руб. (+45,5% г/г). • Скорректированная EBITDA: 3,2 млрд руб. (+15% г/г). • Рентабельность скорректированной EBITDA: 24,7% (+0,7 п.п. г/г). Основные показатели за IV квартал 2024: • Выручка: 3,43 млрд руб. (+5% г/г). • Прибыль: 789 млн руб. (рост в 3 раза г/г). • Скорректированная EBITDA: 908 млн руб. (+21% г/г). • Рентабельность скорректированной EBITDA: 26,4% (+3,5 п.п. г/г). Выручка увеличилась на 12%, в первую очередь за счёт роста доходов в рамках основного бизнеса — размещения объявлений, лидогенерации и медийной рекламы. Существенный вклад в динамику выручки внесло направление вторичной недвижимости: доходы от размещения объявлений увеличились на 23%. В сегменте лидогенерации наблюдалось снижение выручки на 5%, что напрямую связано с ослаблением спроса на первичную недвижимость и сокращением программ льготной ипотеки. Из негативного: Наиболее значимым вызовом остаётся высокая зависимость отрасли от государственной поддержки. Отмена или ограничение программ льготной ипотеки, как показал 2024 год, ведёт к резкому снижению спроса на первичном рынке. Сокращение объёма сделок непосредственно влияет на выручку в сегментах лидогенерации и транзакционного бизнеса. 📍 Дивидендная политика: Денежная позиция по итогам года выросла на 43%, до 9,2 млрд руб. и, вероятно, послужит базой для финансирования обратного выкупа акций и выплаты спецдивиденда. В таком случае, спецдивиденд после завершения редомициляции может составить около 125-130 руб. Это соответствует дивдоходности 22-23% к последней цене перед приостановкой торгов. Ожидается, что торги акциями Циан на Мосбирже начнутся в четверг, 3 апреля 2025 года под тикером $CNRU Компания также утвердила программу обратного выкупа акций на 3 млрд руб. после начала их торгов на Мосбирже продолжительностью 12 месяцев. Рыночный выкуп будет финансироваться за счёт накопленных денежных средств. На примере акций Х5 и Хедхантер эти основания могут стать отличным катализатором к росту при возобновлении торгов. Всех благодарю за внимание. ✅️ Более подробно пишу про эти и другие компании на своей странице, так что подписывайтесь. Будем проходить этот путь вместе. 'Не является инвестиционной рекомендацией

🍷 Novabev Group | Ждать ли восстановления прибыли и IPO Winelab? ▫️Капитализация: 73,1 млрд ₽ / 578,5₽ за акцию ▫️Выручка 2024: 135,5 млрд ₽ (+16% г/г) ▫️EBITDA 2024: 18,7 млрд ₽ (-3% г/г) ▫️Чистая прибыль ТТМ: 4,6 млрд ₽ (-43% г/г) ▫️скор. ЧП 2024: 4,8 млрд ₽ (-41,4% г/г) ▫️скор. P/E ТТМ: 15 ▫️P/B: 2,8 ▫️fwd дивиденды 2024: 6,5% ✅ СД Novabev рассмотрит возможность вывода на IPO сети алкомаркетов Winelab. 👆За 2024г Winelab показал выручку в 86,3 млрд рублей (+27% г/г) при EBITDA в 10,2 млрд рублей (+24,2% г/г). Большая часть ритейлеров торгуются с оценкой около EV / EBITDA = 4, так что в оптимистичном сценарии бизнес может быть оценен в 50 млрд рублей. ❌ За 2024г компании удалось сократить чистый финансовый долг на 16% г/г до 11,9 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,9. При этом, на фоне открытия новых магазинов Винлаб, общий долг с учетом аренды вырос на 10,5% г/г до 35,5 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,9. Долговая нагрузка приемлемая, но в 2024м году чистые % расходы выросли на 66,4% г/г до 6 млрд рублей и в 2025м будут не меньше. ❌ После повышения акцизов, отгрузки алкогольной продукции продолжают стагнировать. Если раньше драйвером сегмента выступали продажи импортного алкоголя, то теперь после введения механизма защиты местных производителей и здесь наблюдается сокращение. Общие отгрузки в 2024г снизились на 4,2% до 16,2 млн дал — это минимум с 2021г. Вывод: Отчет вышел слабым, прибыль упала почти в 2 раза, но основной причиной является рост процентных расходов. Сейчас компания продолжает работать над снижением долговой нагрузки и, скорее всего, поступления от потенциального IPO Винлаба могли бы решить эту проблему. Не уверен, что 2025й год будет намного лучше 2024го, но в 2026м компания может установить новые рекорды по финансовым показателям. В плане оценки - дорого. Справедливая цена не больше 500 рублей. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍

🛢️ Транснефть – Сохранилась ли привлекательность акций после повышения налога на прибыль? Отчет за 2024 г. 📌 Всего за одну неделю ноября 2024 года привилегированные акции Транснефти потеряли в цене более 20%, причиной стал внезапный рост налога на прибыль для компании до 40%. Сегодня выясним, справилась ли компания с данным вызовом, и что стало с привлекательностью акций. 📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ: • Выручка по итогам 2024 года выросла на 7% год к году и составила 1,4 трлн рублей. Рост мог бы быть выше, но, как и в случае с другими российскими нефтяниками, повлияли ограничения в рамках сделки ОПЕК+, на фоне которых объём транспортировки нефти сократился на 3%. • Одним из драйверов роста у Транснефти является ежегодная индексация тарифов на уровень, близкий к инфляции. Так, в 2024 году повышение тарифов на прокачку нефти составило 7,2%, в 2025 году рост тарифов ещё выше – на 9,9%. • Чистая денежная позиция компании составила 260 млрд рублей, благодаря чему чистый долг принимает отрицательное значение, показатель чистый долг/EBITDA = -0,4x. Высокая ключевая ставка привела к тому, что более 25% от прибыли Транснефть получила благодаря процентным доходам. ❗ РИСКИ: • В 2025-2030 годы Транснефть будет платить налог в 40% от чистой прибыли. В 2024 году это привело к разовой переоценке отложенных налоговых обязательств в размере 35,3 млрд рублей, как итог, чистая прибыль снизилась на 5% до 287,7 млрд рублей. • EBITDA снизилась на 1,4% до 545 млрд рублей, так как операционные расходы росли быстрее выручки (+13% год к году). При этом рост показали как расходы на оплату труда, так и себестоимость. • Помимо геополитических рисков и снижения объемов прокачки (сделка ОПЕК+), акции Транснефти не защищают от девальвации рубля, так как все доходы и тарифы у компании в рублях. 💰 ДИВИДЕНДЫ: • Нормализованная прибыль составила около 250 млрд рублей (без учёта разовых факторов и доли совместных предприятий). В случае, если выплатят 50% от прибыли, дивиденд составит около 170 рублей на акцию (див. доходность 13,7%), но возможно отклонение на ±10 рублей, в зависимости от того, какие корректировки будут применять при расчёте дивидендной базы. • Также, помним о том, что менеджмент планировал рассмотреть возможность перехода на выплаты дивидендов 2 раза в год. Если переход состоится, это станет позитивом для котировок (див. гэпы будут не такие глубокие, поэтому закрываться будут быстрее). ✏️ ВЫВОДЫ: • Транснефть представила умеренно позитивные результаты за 2024 год, значительный рост налоговых обязательств был скомпенсирован индексацией тарифов и процентными доходами. По итогам первого полугодия 2025 года ожидаю от компании позитивного отчёта, так как на руку сыграют текущее укрепление рубля и повышение тарифов сразу на 9,9%. • В ноябре прошлого года я полностью продал свою позицию в акциях Транснефти по цене 1225 рублей за акцию, зафиксировав убыток в 5% (сразу после появления новости о повышении налога до 40%). Идея была в том, чтобы снова добавить акции в портфель чуть позже, когда закончатся продажи на фоне негативной новости. Спустя месяц вернул Транснефть в свой портфель по цене 904 рубля за акцию, избежав падения на 26%. Продолжаю держать префы Транснефти в своём портфеле, текущая оценка (P/E = 3x) не выглядит дорогой.

⚡️ 2024 год стал успешным для МТС Банк, который продемонстрировал уверенные финансовые результаты на фоне сложных макроэкономических условий. Основные достижения включают рост скорректированной чистой прибыли на 26,6%, до 15,8 млрд рублей, а также увеличение капитала на 47,4%, что позволило банку укрепить свои позиции в банковском секторе России. 🛍 Чистые процентные доходы банка выросли на 15,8%, достигнув 41,6 млрд рублей. Это было обеспечено увеличением розничного кредитного портфеля на 12,1%, до 336,5 млрд рублей. Особенно яркий рост наблюдался в сегменте кредитных карт (+23%) и ипотечных займов (+14,7%). Однако маржинальность снизилась до 8%, что связано с увеличением стоимости фондирования на фоне жесткой денежно-кредитной политики. 📈 Чистые комиссионные доходы увеличились на 11,1%, достигнув 31,7 млрд рублей. Рост обеспечили высокие темпы развития эквайринга, телекоммуникационных платформ и программ лояльности, что подчеркивает успешность стратегии диверсификации доходов. Банк также продемонстрировал уверенный рост операционных доходов до 73,3 млрд рублей (+13,7%). 🛡 Одним из вызовов стало увеличение операционных расходов на 22%, до 24,6 млрд рублей, что связано с расширением управленческой и продуктовой команд, а также затратами на цифровую инфраструктуру. Однако показатель операционной эффективности (отношение расходов к доходам) остается на высоком уровне в 33,5%. ⌛ Рост капитала был поддержан успешным IPO на 11,5 млрд рублей и размещением субординированных облигаций на 14,5 млрд рублей. Это позволило банку улучшить показатели достаточности капитала, которые остаются на комфортных уровнях. 💡 Несмотря на увеличение неработающих кредитов (NPL) до 8,9%, банк сохранил высокий уровень их покрытия резервами (126,4%), что подчеркивает устойчивость системы управления рисками. 📊 Касательно мультипликаторов: 🔹 P/E: 4 — низкое значение, указывает на возможную недооцененность акций. 🔹 P/B: 0,4 — акции торгуются ниже балансовой стоимости, что может сигнализировать о недооценке. 🔹 ROE: 19% — хороший показатель рентабельности собственного капитала, свидетельствует об эффективном управлении. 📌 В 2025 году МТС Банк намерен сосредоточиться на развитии транзакционных сервисов, увеличении доли безрисковых доходов и дальнейшей цифровизации. Эти направления станут ключевыми драйверами роста в условиях жесткой монетарной политики и высокой конкуренции.

💵 К чему привели бесплатные* займы крупнейшего МФО Займер? Вариант получить «деньги до зарплаты» все больше набирает популярность у россиян, особенно в период высокой ставки (когда банки отказывают в кредитах). Чем же может похвастаться главный бенефициар этого процесса? 🟢Объем выдач вырос на 5% — до 55,8 млрд руб. Компания следует собственной стратегии минимизации риска невозврата (выдавать в основном повторные займы). Поэтому 91% выдачи пришелся на повторные выдачи. 🟢Процентные доходы компании не изменились и составили 18,6 млрд руб. Процентных расходов почти нет. Основной источник финансирования — собственный капитал. Чистый процентный доход составил 18,5 млрд руб. 🟢Резервы за год подросли существенно: с 3,9 млрд руб. до 5,5 млрд руб. Это важно для МФО. Бизнес-модель строится на выдачи кредитов под максимальную ставку 0,8% в день или 292% годовых с высоким риском невозврата. 📉 После начисления резервов чистая маржа сократилась на 10% (13 млрд руб.), а чистая прибыль на 50% (4 млрд руб.)! Административные расходы выросли на 29% — до 7,6 млрд руб. Дело не в росте зарплат. Компания увеличила свой маркетинговый бюджет на 20% — до 3,6 млрд руб. (10 млн руб. на рекламу в день). Плюс Займер продолжил наращивать долю среднесрочных IL займов в портфеле. 🟡 Чем привлекательная компания? 100% выплатой дивов от чистой прибыли! Из-за невозможности увеличения объема выдачи Займер выплачивал 100% от чистой прибыли на дивиденды первые три квартала. Поэтому дивидендная доходность по итогам IV квартала составит около 5,6%. ⭐️Мнение GIF Бизнес стоит по P/B = 1,2х и при ROE = 32%. Но посмотрим через дивидендную доходность (так как вся прибыль направляются именно туда). P/E = 3,87х, а дивидендная доходность по итогам года составит около 26%. Кажется, классно? Но Сбер платит 50% чистой прибыли, и это около 11% дивдоходности. Остальные же средства направляет на свой собственный рост (и банк растет). Займер же полностью выплачивает свою прибыль (бизнес стоит на месте). При схожей доходности риски несопоставимы.

🩺 Почему ЕМЦ с дорогими клиниками стоит дешевле, чем Мать и дитя? Только вчера разбирали кейс Мать и дитя. Поэтому сегодня глянем на отчет и ЕМЦ. Ведь в нем есть спойлер: все безумно стабильно и при этом... дешевле. Вот и давайте разберемся, почему так. — Выручка сократилась на 6% — до 253 млн евро (в рублях же рост на 3% благодаря ослаблению с 91 до 99 руб. за евро). — Валовая прибыль осталась на том же уровне, а маржинальность выросла с 43% до 46%. — Себестоимость сократилась на 10%, административные расходы снизились на 10%. 👀 Все подозрительно хорошо, а есть проблемы с долгом? По итогам 2024 года долг снизился по ND/EBITDA с 0,85х до отрицательных значений -0,32х. Тоже позитивно. Плюс получили процентный доход в размере 6,4 млн евро. Налога на прибыль благодаря льготам у компании нет. Чистая прибыль составила 104,1 млн евро (годом ранее 104,2 млн). Ее маржинальность — 42%. Свободный денежный поток составил 115 млн евро. При всем этом еще и невысокая оценка — EV/EBITDA = 5,1х и P/E = 6х. Для сравнения, Мать и Дитя: EV/EBITDA = 6,9x и P/E = 7,9x. 🕯 Так почему же акции ЕМЦ имеют такой дисконт? Компания не любит подробно раскрывать результаты, а менеджмент не спешит общаться с инвесторами. Плюс с 2021 года ЕМЦ не платила дивы из-за кипрской юрисдикции. После переезда в конце 2023 года вопрос возобновления выплат так и не был решен. 👉 Именно эта неопределенность и закрытость компании снижают ее оценку. Даже при том факте, что на текущий момент 20% капитализации лежит в виде кэша на балансе. ⭐️Мнение GIF Бизнес ЕМЦ, кроме стабильности, показывает высокую маржинальность валютной выручки. Однако закрытость компании и до сих пор нерешенный дивидендный вопрос ставят под сомнение этот инвестиционный кейс.

📊 Дивиденды и мультипликаторы компаний Индекса Мосбиржи В данной таблице посчитал ожидаемые дивиденды за 2024й год (без учета уже выплаченных промежуточных) и прикинул прогнозы на 2025й год по P/E и див. доходности. По некоторым компаниям были пересмотрены целевые цены из-за сильного изменения вводных. Если убрать компании, где шансы на то, что будут выплаты 50/50 (Газпром, Аэрофлот, Ростелеком и некоторые другие), то с fwd див. доходностью > 9% выбор бумаг вообще невелик + fwd p/e 2025 < 5 тоже буквально у нескольких компаний (на хаях 2021 года такого добра и то было куда больше). 👆 При этом, на операционном уровне далеко не все компании растут (взять ту же нефтянку), в прибыли тоже далеко не всё будут расти (по крайней мере в 2025м году). ✅ Из более-менее стабильного и нормально оцененного можно выделить: Мать и Дитя , Сбер , Лукойл , Роснефть , ИнтерРАО , Префы Сургута , Транснефть , БСП + более рисковые Яндекс, Астру, Позитив, Хэдхантер. В остальном долги, либо конъюнктура рынка на ближайшие 1-2 года не располагает, либо к корпоративному управлению есть вопросы. 📈 Традиционно, под ожидаемы дивиденды вышеперечисленные бумаги могут повыносить на 15-20% вверх от текущих, если ставка ЦБ будет ниже 14% к концу года. Может даже можно будет на 5-10% обогнать по доходности ОФЗ 26219, которая за 1,5 года даст гарантированные 24%. 👆Вопрос только в том, есть ли тут премия за риск, если вдруг что-то пойдет не так с мирным урегулированием. Здесь каждый решает сам, но лично я в основном в кэше, который дает доходность 20% и если даже буду сейчас что-то брать, то только спекулятивно. На 10-15% ниже по индексу может и буду видеть смысл снова нормально подзагрузить портфель, там риск/прибыль будет более интересным. ❗️Даже в позитивном сценарии есть нюансы в виде выхода нерезов или активизации резидентов в плане инвестиций на зарубежных рынках. Оценки сейчас это явно не учитывают, рынок оценен справедливо, уже заложен базовый сценарий снижения ставки и идет чисто спекулятивная игра. Тем, кто хочет принять в ней участие - эта табличка может помочь 🤝 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией ❤️Ставьте лайк, если пост полезен👍