Хэштег #джетленд | Тинькофф Инвестиции Пульс

Вчера прошло IPO краудлендинговой площадки Jetlend. Довольно удивительно, что в условиях столь сложного рынка и высокой ставки вообще удалось провести хоть какое-то размещение. Но справились, видимо потому, что в деньгах оно было очень маленьким - что-то в районе 600 млн рублей. Кто эти люди, поверившие рекламным буклетам и купившие акции, сказать сложно. Потому что сама идея джетлэнда выглядит сомнительной уже на поверхности. За премию в пару процентов к обычным облигациям давать деньги в долг неизвестно кому? Тут огромные банки с многолетним опытом занимаются оценкой рисков и регулярно ошибаются. А Джентлэнед предлагает вслепую выдавать микрокредиты. То есть компания конечно же говорит, что не в слепую, а через уникальную, супер современную, с использованием ИИ систему скоринга. Но конечно же это все вранье. Единственное реальное средство снижения рисков на площадке - выдача займов как можно большему числу заемщиков, что немного снижает средний риск. Ну ладно, с бизнес моделью мои представления могут быть крайне поверхностными, но ведь можно заглянуть в баланс. Собственный капитал аж 40 млн рублей. При этом основу баланса составляют нематериальные активы (приложение) стоимостью 100 млн. То есть баланс фактически пустой. Да и прибыли пока не видно - бизнес убыточен на операционном уровне. В общем купить столь сомнительную историю исходя из оценки 5 млрд рублей ... Мягко говоря, это горячка. Уверен, что в ходе торгов акции сильно упадут (быть может и до 30 рублей). Ну а дальше будем следить за судьбой этого бизнеса. А вдруг получится ?

Все бегут покупать первое IPO этого года Джетленд. По цене 60-65 рублей за акцию планируются привлечь от 660 млн. до 1 млрд. рублей, продав в рынок ориентировочно 14% акций. Что же посмотрим на эту инвестицию. Оценка стоимости получается 4.6 - 7,1 млрд. руб.за всю компанию. Балансова стоимость активов которой составляет по итогам 2023 года 153 млн. А основных средств - всего 49 млн, из которых 41 нематериальные активы, а 8 финансовые вложения. То есть реальных активов у компании всего на 53 тысячи рублей. Чистые активы 23 млн. рублей. Ещё у компании долги более, чем на 100 млн. (88 млн. займов и ещё 25 млн. кредиторской задолженности) против 96 млн. денег на расчетном счёте. В принципе ничего особенного, но понимаем, что если это все схлопнется, остаются только те самые 53 тысячи основных средств и 8 млн. финансовых вложений. Выручка за 2023 год - 600 млн., а чистая прибыль второй раз в истории компании была положительной и составила аж 23 млн. рублей. Итого нам предлагают купить компанию даже по самой низкой оценке за 7.5 выручек и примерно за 200 годовых прибылей. Дивидендная доходность, даже если компания будет выплачивать всю прибыль составила бы в прошлом году аж целых 3.8%. Вы все ещё хотите участвовать в этой чудо-инвестиции? Тогда вот вам еще вишенка на торт. Все вышенаписанное относится к ООО "Джетленд". А размещается на бирже ПАО "Джетленд Холдинг", юрлицо с одним сотрудником в штате, созданное в марте прошлого года. У негт всего два вида уставной деятельности: деятельность холдинговых компаний и консультирование по вопросам управления. Да, это ПАО формально как бы владеет ОООшкой, но какие доходы в виде "консультаций за управление" попадут из ООО в ПАО, и сколько из них достанется потом миноритариям - тайна пркрытая мраком. Вообще, это сейчас довольно распространенная схема - не мучиться реорганизацией операционного подразделения, которое обычно существует в виде ООО, а упаковать его в вышестоящую структуру, которая уже в форме АО и допускающет выход на IPO. Для себя я называю такую схему "под возможность будущего кидка". Учитывая, что в рынок уйдёт менее 15% акций, что явно даже не блокирующий пакет, то оставшиеся 85, из которых 70, похоже, приходится на двух основателей, смогут принять абсолютно любые решения и легко кинуть доверчивых миноров, купивших фантик. Устав у ПАО, размещенный на дискложе, самый что ни на есть стандартнейший, то есть миноритариев никак не защищающий. Наличие совета директоров в холдинге и даже независимого директора в нем практически ничего не меняет. Уставные полномочия СД распространяются только на сделки только самого холдинга от 25 до 50 % балансовой стоимости активов. При этом рычагов влияния СД холдинга на деятельность операционного подразделения в уставе холдинга не предусмотрено. Соответственно, операционное подразделение живет своей жизнью, а холдинг своей. И пересекаются эти жизни в момент аудита отчетности по МСФО, да в момент двух годовых собраний. И даже ревизионная комиссия в уставе холдинга не предусмотрена, видимо, чтобы ревизоры не совпали свой нос в мутную воду. Хотя она могла бы быть интересным инструментом контроля Что же касается самого бизнеса... Внятная стратегия развития компанией не представлена, при этом моё личное мнение - у независимых краудлендинговых платформ не слишком оптимистичное будущее - их постепенно "съедят" крупные игроки финансового сектора, те же банки с "экосистемами" и даже сами биржи, которые смогут вложить и в рекламу гораздо больше денег и комиссии дать ниже и линейку доп услуг предъявят гораздо шире. А потому, выйти на биржу под цель последующей продажи крупному оператору может быть разумной стратегией такой площадки. По крайней мере покупателю будет гораздо сложнее манипулировать ценой. Вот только какова в такой стратегии роль и дальнейшая судьба мелких инвесторов, вложившихся в IPO?

ДЖЕТЛЕНД на IPO Все-таки решила посмотреть финансы компании выходящей на IPO ДЖЕТЛЕНД. ДЖЕТЛЕНД - финтех-краудлендинговая платформа с фокусом на кредитование субъектов малого и среднего бизнеса, лидер в с рыночной долей 42% по итогам 2024 года (при этом весь рынок оценивается примерно в 25 млрд. руб). Важные отличия компании от банка и МФО: - это просто посредник, работа за комиссию - компания не берет кредитный риск на себя (правда иски подает) Несмотря на это в глазах пользователей репутацию за возврат денег и эффективность несет сама компания. Сейчас есть отзывы о сложности получения денег обратно. Но это логично, если заемщик деньги не возвращает займ - у компании этих нет. Поэтому надо понимать, что в отличии от облигаций это малоликвидная история. ▪️🚩кредитный рейтинг ВВ+ ▪️выручка 9 мес 24г 537 млн. руб. ▪️🚩прибыль от продаж - минус 9,7 млн руб. ▪️🚩Долг/EBITDA на 30.09.2024 5,6 (данные Экперт РА) ▪️🚩EBITDA/процентные расходы = 1 (вся EBITDA идет на погашение %) ▪️исков в качестве истца на 450 млн руб ▪️🚩уставный капитал компании на IPO 1 млн руб, основной компании 27 тыс руб ▪️🚩57% в активах - нематериальные активы Компания по ощущениям существует преимущественно за счет агрессивного маркетинга у блогеров, в том числе известных инвесторов. 47% операционных расходов компании это маркетинг. Недавно выпускали облигации, тоже с основной целью затраты на маркетинг. Будет ли работать этот бизнес без маркетинговых вливаний и самостоятельно иметь эффект от масштаба? Большой вопрос. Аналоги компаний, которые торгуются в США и Лондоне (увидела в обзоре Фридом): 1. LendingClub - цена на IPO 120$ cейчас 11$ (минус 90%) - P/S=1 2. Funding Circle - цена на IPO £0,440 cейчас £0,108 (минус 75%) - P/S=1,9 Лучше тысячи слов. Оценка ДЖЕТЛЕНД от 6,0 млрд рублей до 6,5 млрд рублей + 650 млн руб доп эмиссия. Итого капитализация: 6,650 млрд.руб. - 7,1 млрд. руб. Это мультипликатор P/S= 8,3. в 4-8 раз больше чем у аналогов. Если считать, что это растущий бизнес, то уже это сполна учитывается в цене. Вывод: дорогое размещение. Я точно не буду участвовать (хотя и не планировала).

ДжетЛенд. Лучшее IPOгода. Точно-точно Бегущая строка на башне Москва-Сити рекламирует IPO компании ДжетЛенд $JETL . Увидел и сразу пошел читать проспект эмиссии ценных бумаг (между прочим, 171 страница текста почти без картинок) Что предлагают инвесторам? Сразу стоит сказать, что операционный бизнес ведет ООО «ДжетЛенд», а на бирже будут торговаться акции ПАО «ДжетЛенд Холдинг» $JETL (которая владеет 100% операционной компании). При этом инвесторам на текущий момент для анализа доступна только отчетность РСБУ дочерней компании ООО «ДжетЛенд» а отчетность МСФО ПАО, чьи акции предлагают инвесторам, за 2024 г. пока еще не опубликована ПАО «ДжетЛенд Холдинг» Однако в проспекте эмиссии есть МСФО за 1-е полугодие 2024 г. Там есть несколько интересных моментов Например, нематериальные активы составляют 52% всех активов, причем за полгода их размер вырос более, чем в 2 раза (с 41 млн до 87 млн руб.). В принципе это не металлургический завод, доменных печей на балансе и не должно быть. Однако оценка программного обеспечения – вещь в некотором смысле творческая, а это половина баланса Расходы на маркетинг составили почти половину всех операционных расходов (47%). Как вы понимаете, реклама в Москва-Сити сама себя не оплатит Крайне интересна оценка компании на IPO. С учетом допэмиссии после размещения у ДжетЛенда будет 110 000 000 акций. Если разместят по верхней границе в 65 руб., капитализация составит 7,15 млрд руб. Что инвесторы получат? Долю в компании со следующими финансовыми показателями (данные из МСФО за 1-е полугодие 2024 г.) 1. Выручка 371 млн руб. (за полгода) 2. EBITDA 26 млн руб. (за полгода, рентабельность 7%) 3. Чистая прибыль 15 млн руб. (за полгода, рентабельность 4%) 4. Собственный капитал 29 млн руб. Как вы понимаете, считать мультипликаторы с такими данными просто бессмысленно. Но, разумеется, это все «зеркало заднего вида». Впереди безудержный рост показателей. Сама компания планирует увеличить выручку за 5 лет в 15 раз. Я не шучу, вот скриншот с их сайта К слову сказать, несмотря на столь заманчивые перспективы, оба основателя планируют продать на размещении каждый по 1 000 000 акций из своих пакетов. При оценке в 65 руб. за акцию это 65 млн руб. на каждого. Кажется не так уж и много для компании с капитализацией в 7,15 млрд руб. А для компании с чистой прибылью в 15 млн руб. за полгода? Вы бы стали продавать сейчас акции компании, в которой вы являетесь генеральным директором / председателем совета директоров, и которая в следующие 5 лет вырастет в 15 раз? А в этом росте вы уверены абсолютно, ведь вы непосредственно управляете бизнесом + так написано в презентации (собственно, вы сами это и написали) И, кстати, (так сравнивать, конечно, нельзя. Это неправильно, некорректно, но зато очень интересно): 1. Если вложить 7,15 млрд руб. в Ликвидность (LQDT), то за год можно получить 1,4 млрд руб. 2. Если вложить 7,15 млрд руб. в ОФЗ 26248, то в год можно получать почти 1 млрд руб. 3. Если вложить 7,15 млрд руб. в 100% ДжетЛенда, то за год можно получить … 30-50 млн руб.? Покупать акции на IPO или нет, решать только вам &Золотой ключик

🔍IPO JetLend даже не полезу. Разбираться глубже не хочется, все видно из "информации брокера". 🔹Компания планирует провести IPO на СПБ Бирже в размере до 1 млрд руб., из которых до 650 млн руб. составят акции, выпущенные в рамках допэмиссии. Индикативный ценовой диапазон установлен на уровне от 60 руб. до 65 руб. за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации от 6,0 млрд руб. до 6,5 млрд руб. (без учета акций дополнительной эмиссии). 🔸По итогам 9 мес. 2024 г. совокупный портфель займов достиг 9,6 млрд руб. при среднегодовом темпе роста в 161% ‘21 – 9M`24 гг., а количество активных инвесторов превысило 61 тыс. человек при среднегодовом темпе роста в 134% ‘21 – 9М`24 гг. Модель риск-менеджмента позволяет поддерживать низкий уровень дефолтов: совокупный уровень дефолтов заемщиков за 2024 г. составил 2.5%. 📌Платформа стабильно наращивает выручку: по итогам 9 мес. 2024 г. выручка JetLend за последние 12 мес. достигла 755 млн рублей при среднегодовом темпе роста в 151% ‘21 – 9М‘24 гг. При этом Компания также демонстрирует прибыльность на операционном уровне: показатель EBITDA составил 5 млн руб. за 9 мес. 2024 г. 💡Оценка от 6,0 млрд руб. до 6,5 млрд руб. + до 650 млн руб. допка сверху. Получается ~7 млрд. При выручке за 12 мес. 755 млн рублей!!! EBITDA = 5 млн руб. за 9 мес. 2024 г.! ☝️Вывод: повторит судьбу "Всеинструменты 2.0" только сложится не в 2 раза, а в 3-4! С 60-65 рублей на 15-20 рублей за акцию. Оценка будет не 7 млрд., а 1,75-2,33 млрд ~ сравняется с выручкой за 2-3 года))) Про прибыль можно забыть))) По отзывам с Ютуба деньги проблематично забрать с этой платформы и доходность низкая. Репутация подмочена, поэтому даже в такой сложный период, когда другие не выходят на IPO владельцы JetLend хотят обкешиться об доверчивых инвесторов РФ пока не стало еще хуже.

▪Правительство продлевает механизм параллельного импорта на 2024 год. И ведет работу по его корректировке, по словам вице-премьера — главы Минпромторга Дениса Мантурова. Власти рассчитывают постепенно уменьшить список разрешенных к ввозу товаров. ▪Приток бумаг на рынок для наиболее популярных среди инвесторов компаний ориентировочно может составить: «Яндекс» — 26%; Тинькофф Банк — 15%; X5 Retail Group — 12%; Ozon — 7%. Навес акций может превысить ₽500 млрд (более 50 дней их оборота на Московской бирже), по подсчетам экспертов Abeta Capital. {$FIVE} ▪За 9 месяцев 2023 чистая прибыль АЛРОСА по РСБУ снизилась на 7,4% год к году до 87,86 млрд рублей. Компания Атон без особого оптимизма смотрит на перспективы рынка алмазов и на инвестиционный кейс АЛРОСА в краткосрочной перспективе. ▪В 2024 году грузооборот морских портов РФ может увеличиться еще на 7%, по сообщению заместителя руководителя Росморречфлота Бориса Ташимова. Соответственно, грузооборот может составить более 950 млн тонн по итогам года. ▪НОВАТЭК необходимо решить несколько задач до того, как проект «Арктик СПГ 2» заработает на полную мощность: ✔ Найти клиентов для новых контрактов на поставки СПГ, что в текущих условиях может создать дисконт на сырье газовой компании. ✔ Решить вопрос об остаточном финансировании проекта. ✔ Решить вопрос с логистикой СПГ, покупая судна на вторичном рынке, что может существенно увеличить затраты НОВАТЭК. Как вариант, НОВАТЭК может выкупить доли иностранных компаний, не участвовавших в дальнейшем развитии проекта, с дисконтом, что, с одной стороны, потребует дополнительных денежных вливаний, а с другой — может увеличить долю отгрузок, приходящихся на российскую компанию. ▪Банк России 25.12.2023 принял решение о государственной регистрации выпусков обыкновенных акций, привилегированных акций типа «А» и привилегированных акций типа «Б» международной компании акционерного общества «ЯНДЕКС». {$YNDX} ▪Компания JetLend планирует провести IPO на Московской бирже в ноябре-декабре 2024 года, сообщили Forbes представители компании. ▪Правительство России получило право временно снижать ставки вывозных таможенных пошлин для экспорта в дружественные страны и обнулять ставки на экспорт товаров из отдельных регионов России. ▪Глава РФПИ заявил, что сделка ОПЕК+ принесла в бюджет РФ дополнительно 30 трлн руб. + ▪Совет директоров «Норникеля» утвердил бюджет компании на 2024 г., включая капитальные вложения в размере около 3,6 млрд долл. США. Норникель досрочно выплатил 8,2 млрд руб налога на сверхприбыль в октябре. ▪Совет директоров ПАО «ФосАгро» одобрил бюджет на следующий год. Генеральный директор компании Михаил Рыбников: «Принятый бюджет подтверждает приверженность компании долгосрочному курсу развития, нацеленному на сохранение высоких темпов роста за счёт модернизации и расширения производственных мощностей и углубления вертикальной интеграции. В следующем году запланирован рекордный объём капвложений в рамках Стратегии развития до 2025 года — 73 млрд рублей (с капитализируемыми ремонтами). ▪Валовый сбор зерновых и зернобобовых культур в хозяйствах всех категорий в России в 2023 году в чистом весе составил 142,6 млн тонн. Об этом сообщается в материалах Росстата. В том числе пшеницы в 2023 году собрано 92,8 млн тонн. {$AGRO} Не забывайте подписываться!

Подход делистингов, конечно отталкивает долгосрочных инвесторов. А именно они - а не спекулянты формируют долгосрочный инвестиционный климат. Наоборот нужно мальков выводить на рынок. Прогрессивные мальки способны обогатить, или усилить портфель инвестора. Мне неинтересны рискованные облигации типа , риск ты берешь, а прибыль фиксированная и не в стабильной валюте. Инвестиции же в sc (малые компании) - это двигатель прогресса. И именно это двигает многие страны вперед. Естесственно я выберу рынок США, т.к. там sc в огромном количестве. Нужен же выбор. Например, мой любимый - передовой высокотехнологичный майнер, естессвенно не без рисков, но они инвестируют в будущее. И в случае успеха могут дать огромную прибыль, как и многие другие sc. Тут же делистинг - маленькая компания, с кучей активов на балансе, и что людям теперь продавать квартиры со скидкой в 95%? Если покупатель их так оценит. , с какой аргументацией вы их делистите? Неужели не нашлись методы сохранения их на бирже? - и как инвестор должен быть уверен, что такой малек генетико, очень сильно переоцененный и без прибыли - не возьмет и не уйдет с рынка или его не уберут... и инвестору потом терять почти все вложенные? Вход в рынок sc должен быть легкий, прозрачный, доступный - тогда достаточно образованная часть россиян сама поднимет инвестклимат (по крайней мере некоторую ее часть). По мнению регуляторов инвестор же должен сидеть в и И там и там риск прибыль так себе. Одни могуть девальвироваться, другие не расти из-за налогов. Вложения в sc требуют повышенной диверсификации, но если предприниматели умелые, а инвесторы правильно их выбирают - риск прибыль там адекватная (или даже великолепная).