Хэштег #бонды | Тинькофф Инвестиции Пульс

🇷🇺 Т-Банк запустил облигации «Т-Кредитный поток» с фиксированной ставкой 25% и ожидаемым сроком погашения через полтора года. Бумаги обеспечены потребительскими кредитами клиентов Т-Банка. Купоны ежемесячные. Обещают доходность с учетом реинвестирования до 28%. Размещение продлится до 28 марта.

⚡️ Гарант-Инвест не прошёл оферту и заявил о реструктуризации во всех своих облигационных выпусках Вчера компания не смогла выкупить облигации по выпуску ФПК ГАРАНТ-ИНВЕСТ-002Р-07 в размере чуть больше 4 млрд руб. Напомню предысторию, Банк России приказом от 26 декабря отозвал лицензию на осуществление банковских операций у банка "Гарант-Инвест". ЦБ также аннулировал лицензию банка на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Банк "Гарант-Инвест" и АО "Коммерческая недвижимость ФПК "Гарант-Инвест" входят в состав одноименной корпорации. После чего бумаги компании в моменте снижались до 20-30% от номинала, но затем отыграли большую часть потерь на позитивных заявлениях менеджмента и "седьмой" выпуск торговался выше 90% от номинала перед вчерашней офертой. После закрытия рынка появилось видеообращение президента ФПК «Гарант-Инвест» Алексея Панфилова и он заявил, что «В связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой, особенно для частного бизнеса, в частности, роста и размера ключевой ставки в течение длительного периода времени, ФПК «Гарант-Инвест» вынуждено сообщить о невозможности исполнения оферты по выпуску биржевых облигаций 002Р-07, а также по выплатам купонов и последующих оферт по всем выпускам наших облигаций. Нами прорабатываются все возможные варианты реструктуризации всех находящихся в обращении выпусков. Конкретные условия реструктуризации будут предложены в течение 30 рабочих дней. Мы будем выполнять все обязательства перед держателями облигаций теперь уже в новые сроки в рамках реструктуризации». В настоящее время в обращении находятся 6 выпусков облигаций "Гарант-Инвест" совокупным объемом 14,5 миллиарда рублей. Пару слов про реструктуризацию. Для держателей облигаций это означает увеличение срока погашения (отмена оферт) существующих выпусков и/или снижение купона, либо полный запрет на купонную выплату на определённый срок (например, год). Фактически условия могут предложены любые. Тем не менее, реструктуризация часто выглядит единственным способом избежать полной потери вложенных средств – или хотя бы попытаться это сделать. В случае реального дефолта владельцы облигаций находятся в последней категории кредиторов компании и, фактически могут рассчитывать на возврат 1-5% от своих первоначальных вложений, при хорошем раскладе и через пару лет, когда будут закончены все судебные процедуры.

Когда закончится укрепление рубля? 🇷🇺 Не прошло и 2 недель с предыдущей заметки по курсу рубля, как снова видим уровни 85-86руб./$ . Причины те же – продажи валюты экспортерами и геополитический оптимизм. Сюда можно добавить и общее ослабление доллара к корзине мировых валют на фоне проблем в экономике США. Отметим и валютные интервенции ЦБ, который сейчас продает юани почти на 6 b₽ в день. 🇨🇳 ❗️ Позитив в переговорах увеличивает шансы на еще более сильное укрепление рубля – до 82-83 или даже до 80. Народ как мантру повторяет тезис про невыгодный курс для бюджета и бросается с плечами на покупку валюты как на амбразуру. Этот тезис верный, но только в долгосрочной перспективе. В краткосроке может укрепляться сколь угодно сильно и ЦБ это устраивает. Вижу, что обычно предпочитают подождать пока краткосрочные факторы уйдут и не предпринимать активных действий (так было в конце ноября на пике роста валюты). 🤔 Поэтому по-прежнему не рекомендую пытаться спекулятивно лонговать валюту с плечом. В текущий момент это слабопредсказуемый инструмент. Легко можно “сжечь” депозит. 🔥 В долгосроке же по-прежнему жду ослабления. Текущий курс сильно ниже заложенного в бюджет (около 96 руб.). Это сокращает доходы экспортеров. Снижение нефтегазовых доходов сократит приток валютной выручки в страну, что будет фактором против рубля. 📉 Теоретически в руках правительства есть инструменты в виде сокращения продажи валюты или норматива продаж валютной выручки экспортеров. Возможно, они применят их при более сильном укреплении. На горизонте года курс все равно будет стремиться к более обоснованным 100/$. Раньше уже призывала не бросаться в лонг доллара, особенно с плечами – сохраняю эту позицию. Для получения профита есть менее рисковые валютные .

Начало Чего ожидать инвестору? 🤨 На сегодняшний момент рынок предпочитает прайсить цену в рублях в таких инструментах, поэтому при снижении курса доллара мы видим рост тела облигаций, как сейчас, например. Соответственно, можно предположить, что когда курс развернётся, тело начнёт снижаться, продолжая показывать примерно неизменную цену в рублях за облигацию. В таком случае, инвестор не получит желаемой курсовой выгоды, на которую так рассчитывает. Фактически он сможет рассчитывать только на купонный доход, который в два и более раз ниже, чем у рублёвых аналогов. Возможно, в какой-то момент времени ситуация с ценообразованием квази-валютных инструментов поменяется и привязка к курсу станет более очевидной, но прогнозировать этот момент я не возьмусь. 🤷 Итоги В итоге, прямо сейчас валютные бумаги с расчётами в рублях не выглядят очевидно привлекательно. Их нужно рассматривать как очень консервативный инструмент для удержания до погашения, и крайне желательно с ЛДВ (льгота долгосрочного владения), потому что на горизонте 3-х лет есть значительная вероятность, что рублёвая цена бумаги будет прилично выше текущих отметок. И здесь кроется ещё одна ошибка неопытных инвесторов, которые считают, что раз погашение пройдёт по номиналу, как и покупали, то и налогооблагаемой базы не возникает. Ан нет, она будет, если цена облигации рассчитанная в рублях, будет выше цены приобретения и эта разница попадёт под НДФЛ в 13% или более процентов, поэтому ЛДВ тут будет очень кстати. Основной вопрос в том, обгонит ли связка рост курса + купон по валютным бумагам, доходность рублёвых инструментов со ставками в 22-25% на том же горизонте 3-х лет. Лично мой ответ на этот вопрос - нет 🙅‍♂️.