Форум об облигации Альфа-Банк ЗО-850

Что думаю о субординированных облигациях банков? Несмотря на то, что облигации сильно упали в цене и стоят неприлично дешево относительно стоимости аналогичных инструментов на других рынков, потенциал падения и дальше остается. Почему падали субординированные облигации. Ключевой фактор - повышение требуемого уровня доходности по старшим облигациям, то есть по инструментам без субординации. Действительно, зачем покупать субординированный инструмент, по которому в один прекрасный день могут перестать платить (и это не будет дефолтом), а в другой не менее прекрасный день - полностью списать ваши инвестиции в счет пополнения капитала (если нормативы банков упадут ниже определенного уровня). Поэтому в основе ценообразования данного класса активов лежит доходности инструментов без субординации - можно в качестве ориентира использовать облигации России 28, доходность которой менялась следующим образом: 1. 4.2% годовых в мае 2. 7.7% годовых в июле 3. 10,0% годовых сейчас Почему так происходит: 1. Санкции на Московскую биржу. Среди прямых эффектов можно считать ограничение емкости внутреннего юаневого рынка, что отражается в росте стоимости юаней на наиболее ликвидном инструменте (своп в юанях): 1. 1-3% годовых в мае 2. 5,6% годовых в июле 3. 13,3% годовых сейчас (а был и 200%+ в сентябре) Среди косвенных - выход нерезидентов из долговых активов, что приводит к росту их доходности. 2. Замещение долговых инструментов. На рынок вышло много инструментов в рамках процедуры обязательного замещения. Рынок в первом полугодии ими насытился, что привело к росту доходности инструментов. Инвесторы, которые покупали активы зарубежом продавали их и фиксировали прибыль. Но на этот момент еще один крупный класс активов не прошел замещение - суверенные еврооблигации. 3. Суверенные еврооблигации. По разным оценкам рынок замещающих еврооблигаций серьезно вырастет (по разным оценкам на 1-2 трлн руб), что сопоставимо с предыдущими раундами замещения еврооблигаций Газпрома. Рынок этого боится и отчасти заложил эти ожидания в доходности инструментов, в результате чего с июля доходности подросли на 2-3 процентных пункта. Напомню, что в рамках процедур переваривания рынком замещения еврооблигаций Газпрома, доходности подрастали как раз на 2-3 процентных пункта (например, доходность по 37Д подросла с 8% годовых до 10% на пике). Вся процедура замещения давлела над рынком порядка 6-7 месяцев (первое полугодие 2023 года). 4. Альтернативная доходность. В качестве альтернативы валютным инструментам можно использовать инструменты рублевой доходности. Доходность корпоративных флоатеров на ближайший год 21-23% годовых, что оказывает давление на курс иностранной валюты (перспективы ослабления рубля не такие высокие, если нефть не упадет ниже 70) и выступают достойной альтернативой валютным инструментам. Получается, что: a. Инструменты в валюте стоят крайне дешево относительно аналогов в мире (10% годовых доходностей в мире по старшим облигациям нет, US Treasuries 5Y - 3,5% годовых) b. Наш ограничен на вход валюты, что предполагает более значимую зависимость между доходностями в рублях и валюте, а с другой стороны - провоцирует ограниченность предложения валюты и высокие доходности в ней c. Сложно понять, будет ли после замещения суверенных еврооблигаций рост доходностей. С одной стороны 2 процентных пункта рынок уже заложил, но вполне вероятно, что размер навеса приведет к росту доходностей еще на 2-3% процентных пункта в течение первого полугодия 2025 года (по аналогии с замещением Газпрома). В связи с этим оценил привлекательность субординированных облигаций в 3х сценариях доходности суверенных бондов: 1. 10% (сейчас) 2. 12% (после замещения может быть) 3. 8% (прогноз на конец следующего года) Получается, что выгодная тактика сейчас состоит в том, чтобы подсократить позиции на росте валютного курса. $RU000A1082Q4 $RU000A107L82 $RU000A108BD9 $RU000A108N55 $RU000A108Q29 $RU000A107738 $RU000A107746 $RU000A107E99 #аналитика #мнение #рынок

Опубликую данные про замещающие облигации серией отдельных постов, а то много их набирается. По общей ситуации и ожиданиям — смотрите предыдущий пост. Выводы сделаю в финале. Альфа-Банк, представлять особо не надо :) За 2023 год Банк отбил убытки 2022 (+118 млрд чистой прибыли). За первые 8 мес 2024 года по РСБУ заработал еще 158 млрд.₽. Активы увеличились на 18%. Чистые процентные доходы +55%, чистые комиссионные доходы +33%. Неплохо. Рентабельность капитала в 2023 была 16,7%. Достаточность капитала за 2023 год понизилась с 14,4% (2022) до 12,4% — слегка напрягает, но это все еще с запасом, рейтинг Банка подтвержден на уровне ruAA+. Пока все более менее норм. Ключевые замещающие облигации приведены на скриншоте (все суборды — для квалов). В скобках у ставки купона указана текущая доходность. Я держу 400 и 500 выпуски. Слежу за 850 — пересмотр купона в апреле следующего года, но учитывая что ставки в США снижают, ожидаю купон на уровне 8%, что как раз объясняет соответствие котировок 850й серии относительно 500й несмотря на более низкую текущую доходность. Долгосрочно важно угадать, чтобы в случае активизации в США сценария гиперинфляции и высоких ставок — следующий пересмотр купона пришелся именно на этот период :) И наоборот — если верим в снижение ставок ;) Так что учитывайте сроки call-оферт. При этом 350 (12,3% доходность к погашению) и 850 (11,5% доходность к погашению) серия — имеют сроки погашения, и по мере их приближения котировки будут расти. Это дает некоторый плюс при долгосрочном удержании. 400 и 500 серия бессрочные — типа шанс долгосрочно зафиксировать текущую доходность в валюте. Интересный инвестиционный ребус, правда? По конкретным рискам, связанным с каждой из этих серий субординированных облигаций внятной информации пока не нашел — кто знает, подскажите! По сути — если у Банка будут поблемы с достаточностью капитала — могут остановить выплаты купона, как произошло с ВТБ и Совкомбанк в 2022. Дела наладятся — вернутся к выплатам. В случае банкротства Банка — можно потерять все. Как то так. $RU000A108Q29 $RU000A108N55 $RU000A108BD9 $RU000A108JQ4 Продолжение тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/AZVOZDAM/dc347238-1f89-4bf1-a324-c3685e04d4f1?utm_source=share

Интересная новость (спасибо @haveaguess): ЦБ РФ планирует разделить субординированные облигации банков на два типа: для крупных акционеров кредитных организаций и для остальных инвесторов. В случае необходимости первый тип будет полностью списан в капитал банка, тогда как списание второго типа произойдет только в объеме, необходимом для восстановления капитала. Предложенная мера повысит привлекательность субординированных облигаций и обеспечит лучшую защиту интересов инвесторов, считают эксперты. Прям интересно, к чему нас готовят… Помним, что объем замещений еврооблигаций Минфина РФ ожидается в объеме порядка $20 млрд и должен состояться в октябре—декабре этого года. Приближается большой объем валютного долга (цунами?), и рынку его будет не так просто переварить. В этом одна из причин текущего обвала котировок корпоративных замещаек. Так же работает простая математика: рынок не ждет пока ослабления рубля более 6—8%, а учитывая что флоатеры приносят уже более 20%, замещайки «должны» приносить в валюте 10—12%, к чему и стремятся их котировки. Доходность по замещенным еврооблигациям Минфина РФ при таких объемах ожидается более 10%, в моменте возможно и выше, что безусловно еще окажет значительное давление на доходности корпоративных облигаций и банковских субордов. Так что валютный долг — сейчас одна из самых интересных тем, на фоне стагнации рынка акций, и нарастающих рисков девальвации. Готовлю серию постов по своим мыслям относительно замещаек и субордов, а так же их эмитентов. На выходных начну публиковать. $RU000A108Q29 $RU000A108N55 $RU000A108BD9 $RU000A1082Q4 $RU000A107738 $RU000A107746 $RU000A107B84 $RU000A107C59

$RU000A108Q29 этот суборд не берут так как нет пока ликвидности и самое главное имется аналогия с ВТБ, который прекращал выплаты купонов по субордам из-за достаточности капитала. Причём втб-шные суборды были вечными, а тут со сроком погашения. В Альфе проблем таких пока с капиталом нет.

$RU000A108Q29 Не нашел информацию об этом в приложении, но это суборд согласно сайту Мосбиржи. Присматриваюсь к покупке, банк топовый.

Мосбиржа расширяет количество замещающих облигации на вечерних торгах С 1 августа 2024 г. на вечерней торговой сессии Мосбиржи инвесторы смогут заключать сделки с 18 новыми замещающими облигациями, сообщает площадка. Общее количество замещающих облигаций, которые доступны инвесторам в вечерний период, увеличивается с 52 до 70 бумаг. С указанной даты в список инструментов вечерней сессии будут добавлены следующие бумаги: •АЛРОCЗ027Д #RU000A108TV3 •АЛЬФАЗО350 $RU000A108JQ4 •АЛЬФАЗО500 $RU000A108N55 •АЛЬФАЗО850 $RU000A108Q29 •АЛЬФАЗО400 $RU000A108BD9 •ВТБ ЗО-24 #RU000A1082N1 •ВТБ ЗО-35 #RU000A1082P6 •ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 •МКБ ЗО2017 $RU000A108LX6 •МКБ ЗО2021 $RU000A108L24 •МКБ ЗО2027 $RU000A108NQ6 •МКБ ЗО25-1 #RU000A108RN4 •ПолюсЗО28Д $RU000A108P79 •РЖДЗО25-2Р #RU000A1089T3 •РЖДЗО28-1Р #RU000A1089X5 •РЖДЗО282ФР $RU000A1089W7 •РЖДЗО28-3Р #RU000A1089U1 •ТКБ СУБ-ЗО #RU000A108DH6 Вечерняя торговая сессия на фондовом рынке Мосбиржи начинается с аукциона открытия (с 19:00 до 19:05 МСК), торги в стандартном режиме проходят в период с 19:05 до 23:50 МСК. Вечерние торги на рынке облигаций стартовали в сентябре 2021 г. и позволяют инвесторам заключать сделки в удобный для них период с 19:00 до 23:50 МСК. Со 2 августа на вечерней сессии Мосбиржи начнут торговаться акции $SFIN ЭсЭфАй. На физических лиц приходится более 80% от общего объема операций на вечерней торговой сессии. Источник: БКС Мир инвестиций 🎁 Подарок Tinkoff Pro 2 месяц бесплатно https://www.tbank.ru/baf/9S0lp43LuBL 🎁 Счет для бизнеса в Тинькофф — открытие и обслуживание счета от 0 ₽. Если оформить по моей ссылке, вы получите 3 месяца обслуживания бесплатно https://www.tbank.ru/baf/TmLGcyNs1g

Мосбиржа расширяет количество замещающих #облигации на вечерних торгах С 1 августа 2024 г. на вечерней торговой сессии Мосбиржи инвесторы смогут заключать сделки с 18 новыми замещающими облигациями, сообщает площадка. Общее количество замещающих облигаций, которые доступны инвесторам в вечерний период, увеличивается с 52 до 70 бумаг. С указанной даты в список инструментов вечерней сессии будут добавлены следующие бумаги: •АЛРОCЗ027Д #RU000A108TV3 •АЛЬФАЗО350 $RU000A108JQ4 •АЛЬФАЗО500 $RU000A108N55 •АЛЬФАЗО850 $RU000A108Q29 •АЛЬФАЗО400 $RU000A108BD9 •ВТБ ЗО-24 #RU000A1082N1 •ВТБ ЗО-35 #RU000A1082P6 •ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 •МКБ ЗО2017 $RU000A108LX6 •МКБ ЗО2021 $RU000A108L24 •МКБ ЗО2027 $RU000A108NQ6 •МКБ ЗО25-1 #RU000A108RN4 •ПолюсЗО28Д $RU000A108P79 •РЖДЗО25-2Р #RU000A1089T3 •РЖДЗО28-1Р #RU000A1089X5 •РЖДЗО282ФР $RU000A1089W7 •РЖДЗО28-3Р #RU000A1089U1 •ТКБ СУБ-ЗО #RU000A108DH6 Вечерняя торговая сессия на фондовом рынке Мосбиржи начинается с аукциона открытия (с 19:00 до 19:05 МСК), торги в стандартном режиме проходят в период с 19:05 до 23:50 МСК. Вечерние торги на рынке облигаций стартовали в сентябре 2021 г. и позволяют инвесторам заключать сделки в удобный для них период с 19:00 до 23:50 МСК. Со 2 августа на вечерней сессии Мосбиржи начнут торговаться акции $SFIN ЭсЭфАй. На физических лиц приходится более 80% от общего объема операций на вечерней торговой сессии. 💡 БКС Мир инвестиций __________________________________ ‼️ Открыт брокерский счёт, по которому ещё не совершал пополнений и покупок❓️ 🎁 Отправь мой личный промокод TINVpulsePREMIUM4U в чат приложения Т-Инвестиций без доп. слов и забирай свои подарочные акции до 20тыс. руб втечении нескольких минут! 🎁 Начать инвестировать можно с покупки от 1000руб 👍 __________________________________

#moex Тикеры: $RU000A108L24, $RU000A1082Q4, $RU000A108LX6, $RU000A1089W7, $RU000A108NQ6, $RU000A108P79, $RU000A108BD9, $RU000A108N55, $RU000A108Q29, $RU000A108JQ4 Время новости: 30.07.2024 10:00 Тема новости: О вступлении в силу документов фондового рынка Московской биржи Ссылка: https://www.moex.com/n71546/?nt=0 Резюме: С 1 августа 2024 года Московская биржа вводит изменения в Программу маркет-мейкинга, добавляя 18 новых замещающих облигаций, включая инструменты от компаний АЛРОСА, АЛЬФА-БАНК, ВТБ, МКБ, Полюс и РЖД. Маркет-мейкеры будут обеспечивать двусторонние котировки в течение 210 минут ежедневно. Сентимент: Положительный.

#moex Тикеры: $RU000A108LX6, $RU000A108NQ6, $RU000A108N55, $RU000A108L24, $RU000A1089W7, $RU000A107746, $RU000A107738, $RU000A108Q29, $RU000A108BD9, $RU000A107B84, $RU000A108JQ4 Время новости: 25.07.2024 12:47 Тема новости: Об установлении риск-параметров на фондовом рынке и рынке депозитов Ссылка: https://www.moex.com/n71468/?nt=0 Резюме: С 26 июля 2024 года на фондовом рынке и рынке депозитов произойдут изменения в риск-параметрах, включая включение новых ценных бумаг РЖД в перечень обеспечения для сделок с частичным обеспечением. Также будут изменены минимальные ограничительные уровни ставок рыночного риска для этих бумаг. Кроме того, лимиты коротких продаж для нескольких ценных бумаг, включая бумаги Альфа-Банка и Тинькофф Банка, будут снижены. Сентимент: Нейтральный.

Валютные облигации оторвались от западных рынков: стоит ли ожидать возврата или перекосы с нами навсегда? Снова валютные доходности выросли на нашем рынке и вышли на привлекательные уровни. Ранее писал, что относительно рублевых ставок комбо из валютных доходностей облигаций и ожидаемое обесценение рубля не выглядят интересно. С тех пор валютные доходности выросли довольно существенно (на 1,5-2 процентных пункта вдоль всей кривой) и выглядят интересно. Но остается неопределенность относительно курса валюты. Непонятно, как будет функционировать юаневый рынок после 13 августа (разрешенный период завершения расчетов с биржей в рамках ее включения в SDN), так как Bank of China закрывает кор. счет. Мои ожидания следующие: 1. Объем торговли с Китаем (200+ млрд долларов), он будет существовать 2. Рынок валютный на западных просторах всегда был внебиржевым, поэтому нестрашно, если также будет и у нас 3. Будет увеличиваться объем расчетов за пределами РФ (экспорт против импорта) 4. Торги валютой в России станут тоньше (меньше объемов, более высокая волатильность) 5. В период перестройки (закрытие кор счетов Bank of China на Бирже) может случиться период укрепления рубля к иностранным валютам (еще одна небольшая волна с походам юаня до 11,5 или 11, ниже не жду) в связи с уходом от риска (у кого была валюта - продадут / банки в связи с уходом валюты / зашортят), это продлится (мое ожидание) до месяца и далее постепенно начнется тренд на ослабление рубля 6. Почему ослабление - фундаментально из-за разницы инфляций курс рубля должен ослабевать на 5-7% каждый год. При этом бюджету сильный рубль не нужен, что выражается в разного рода инструментах его ослабления (от снижения объемов продажи валютной выручки до разрешения сделок по выходу нерезидентов). Что по доходностям: 1. Валютные доходности сильно выросли. Если сравнивать с западными аналогами (приложил карту рынка), то ванильные бонды в РФ предлагают премию на 1,5%-2% годовых выше. Это очень много относительно исторических раскладов. 2. Субординированные инструменты следом просели. Не думаю, что будет преувеличением сказать, что субординированные облигации наших банков торгуются по 70-80% номинала, в такие же по размеру купона облигации, скажем, Банка Грузии стоят 95-100%. Вот ВТБ - купон 9,5%. Аналогичный бонд выпустил нигерийский банк (access bank, 9.125%, perp). Торгуется access по 94%, а ВТБ по 70%. Рейтинг банка Нигерии B-/Caa1. Другой пример из ЮАР (absa group) с купоном 6,375% (perp) торгуется по 97% (рейтинг BB-). А вот такая купонная ставка и выше сейчас у Т-банка, Совкомбанка, Альфа.. потенциал роста прослеживается колоссальный. Все это имеет «если», если продолжится обслуживание валютных операций экспорта и импорта, курс валюты продолжит ослабляться как и должен и будет «рыночным». Мне видится, что это на данный момент базовый сценарий, в апсайд выглядит интересным относительно рисков. Поэтому прикладываю свои оценки по прогнозному P&L на горизонте 1 года по всем валютным инструментам (в допущениях о возврате доходностей к уровням, которые соответствуют эмитентам рейтинговой категории BB на международном рынке). Решайте сами, что выбрать. Не инвестиционная рекомендация. #мнение #аналитика #рынок #облигации $RU000A105RH2 $RU000A108N55 $RU000A108Q29 $RU000A108BD9 $RU000A108JQ4 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A1082Q4 $RU000A107B84 $RU000A107E99 $RU000A107L82 $RU000A1084S6 $RU000A1089W7

Народ не верит в тренд на ослабление валюты. Наоборот, консенсус перестраивается с 95-100 за доллар на конец года на 90-95. В валюте пока отскок не выглядит уверенным. Много слишком вбросов, что с импортом есть проблемы. Поэтому не выкупают ЗО. Что давит на ЗО: 1. Подъем ставки на 2% от Банка России (очень возможно), хотя и 1% на столе. Это значит, что рублевые бонды предлагают 18-20%. 2. Корпы с удовольствием займут под 7,5% в валюте (экспортеры), но спроса не хватает. Это выгоднее, чем в рублях под 18-20%. 3. Это транслируется в рост доходности в валюте по ЗО. Поэтому чуть разгрузил портфель (что покупал по низам). 4. Нефть растет, а проблемы с расчетами по импорту не решили. Получается, что валюта не выглядит в моменте супер-привлекательной 5. Из-за паники и распродаж расширяются кредитные спреды по субордам банков (это в дополнение к расширению доходностей ванильных бондов), но их по текущим ценам не так, чтобы готовы отдавать. Где есть спрос: 1. ВТБ перп. Внутри дня есть заявки на продажу и спрос по 400 штук. В течение дня находят друг друга. Я подбирать начал вместо Альфа 850. Потенциал больше. 2. Альфа 400 выгодно пока не получается разменять на Альфа 500 3. Включил хэдж через фьючерсы от 12 по юаню. Что радует: 1. Сливают ТКС 2 до уровней, которые мне казались логичными. Покупать не планирую 2. Совком - мало ликвидности - стоит дорого 3. Альфа 500 интереснее 400. 4. ВТБ - купонная доходность - почти 13% - это много Что расстраивает: 1. Есть риски, что доходности продолжат расти (вводные выше) и тело бумаг (особенно рисковых) может провалиться еще сильнее, а отрастать начать через 6 месяцев+ (нужно чтобы вводные по валюте изменились + намек на пик рублевых ставок от Банка России) $RU000A108N55 $RU000A108Q29 $RU000A108BD9 $RU000A108JQ4 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A1082Q4 $RU000A107B84 $RU000A107E99 $RU000A107L82 #аналитика #мнение

Подборка новых облигаций за июнь 2024 года (Часть №2) 💼 ПКБ 001Р-05 $RU000A108U72 Купон - Плавающий Номинал — 1000 ₽ Величина купона - Количество выплат в год - 12 Дата погашения облигации - 07.06.2028 💼 Полюс ЗО28-Д $RU000A108P79 Купон - Фиксированный Номинал — 1000 $⁣ (89 268 ₽) Величина купона - 1 432,19 ₽ Номинал - 88 134,8 ₽ Количество выплат в год - 2 Дата погашения облигации - 14.10.2028 💼 ПОЛЮС ПБО-04 $RU000A108L81 Купон - Фиксированный Номинал — 100 $⁣ (8927 ₽) Величина купона - 44,95 ₽ Номинал - 8 813,48 ₽ Количество выплат в год - 12 Дата погашения облигации - 09.05.2029 💼 ФосАгро БО-П01-USD $RU000A108LP2 Купон - Фиксированный Номинал — 100 $⁣ (8927 ₽ Величина купона - 137,49 ₽ Номинал - 8 813,48 ₽ Количество выплат в год - 4 Дата погашения облигации - 31.05.2029 💼 Селигдар GOLD03 $RU000A108RQ7 Купон - Фиксированный Номинал — 6672 ₽, или 1 г золота на дату размещения. Величина купона - 91,74 ₽ Номинал - 6 690,03 ₽ Количество выплат в год - 4 Дата погашения облигации - 14.09.2029 💼 Альфа-Банк ЗО-850 $RU000A108Q29 Купон - Фиксированный Величина купона - 2 622,01 ₽ Номинал - 88 134,8 ₽ Количество выплат в год - 2 Дата погашения облигации - 15.04.2030 💼 МБЭС 002P-03 $RU000A108Q03 Купон - Плавающий Величина купона - Номинал - 1 000 ₽ Количество выплат в год - 4 Дата погашения облигации - 06.06.2034 💡Подборка новых облигаций за июнь 2024 года (Часть №1) https://www.tbank.ru/invest/strategies/d1f27427-8f8a-4f7d-8b8f-da10cdf77f1c/pulse/ Тинькофф стратегия Облигации ААА &Облигации ААА https://www.tbank.ru/invest/strategies/d1f27427-8f8a-4f7d-8b8f-da10cdf77f1c/ www.tbank.ru/invest/strategies/d1f27427-8f8a-4f7d-8b8f-da10cdf77f1c/ Данная стратегия подходит для инвесторов с небольшим бюджетом, которые рассматривают вложение денежных средств в облигации высокого и среднего рейтинга. Покупаю облигации которым осталось до погашения от 3-х до 6-ти месяцев, так можно получить дополнительный доход с погашения облигации. Условия Комиссия за сделки Нет Комиссия за следование 0,167% Комиссия за результат 0,0% #облигации #обзор #новости #пульс #стратегия #новичкам #прояви_себя_в_пульсе #инвестиции #рынок #автоследование &Облигации ААА