Про облигацию ВТБ ЗО-Т1

Чпоньк! 😎 70% распечатали в моменте. Идем на 80%? 💵💵💵 То что ставку оставили - нам в плюс, значит повышается шанс, если будет предложение по "рублификации" от ВТБ в формате флоутера, получить 25% к номиналу (35% к покупке) в первый полугодовой период. Если бы начали снижать до заседания 6 июня, то могло бы быть предложение ниже. Ну и видимо рынок решил что по валюте дно и ниже не дадут. С этим посмотрим кстати, не факт ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4

ВТБ закрыл год. Ну чо там по капиталу и субордам? Так, на сайте ЦБ опубликована инфа по банкам за последний месяц 2024 года, поэтому можно покопаться и посмотреть как ВТБ закрыл год и прикинуть чего ждать с достаточностью капитала в ближайшем будущем. Все таки 5,45% по Н1.1. многих все еще беспокоит, я полагаю. На группе 6,5%, но это ж на группе, суборды то не на группе. Мой прогноз был – скоро увидим на банке >7%, то есть больше чем было прямо перед СВО, но я рассчитывал, что ВТБ интегрирует ту кучу банков которыми владеет уже в течение 2025, но в итоге Пьянов в декабре где то упомянул, что ВТБ отодвинул интеграцию БМ банка с весны 2025 и получается следующий план. Открытие и Саровбизнес банк заезжают в БМ Банк прямо сейчас, в январе 2025. В июне 2025 РНКБ присоединяется к ВТБ. И уже в 2026 в ВТБ вольется собственно уже довольно большой объединенный БМ Банк, ну и вишенкой за ним - Почта Банк. То есть только в течение 2026 настанет наконец момент когда Н1.1. группы = Н 1.1. ВТБ и все станет понятнее. С учетом растягивания интеграции ближайший момент когда будет рост достаточности – это когда ВТБ «забросит» в капитал прибыль 2024 года. И тут был сюрприз. Даже два. С одной стороны, из базового капитала всех этих банков куда-то «убежало» 100 млрд, в основном из Открытия. Возможно заплатили за какой то из купленных активов этим банком, например за тот же Лизинг?.. Но 20 млрд «ушло» и из ВТБ (возможно переоценка бондов или иная бумажная статья) и несмотря на снижение активов достаточность не выросла как я ждал, а даже чуть припала до 5,38% с 5,45%. Вобщем, очень сложно там внутри ВТБ все, куча движующихся частей. Без Пьянова не разобраться. С другой стороны, и это более важно и более понятно без пояснений, на самом банке ВТБ вдруг нарисовалось под 200 млрд так называемого доп капитала, иначе говоря прибыли текущего года по РСБУ. На 1 декабря было 163 млрд, а стало 341 млрд! Возможно это и связано как раз с той продажей ВТБ Лизинга внутри группы от ВТБ в Открытие. Эта цифра важна потому что собственно из этой строчки ВТБ и будет сейчас переносить прибыль после аудита фин. отчетности в базовый капитал. Я не Ванга, не знаю, сколько он может/будет переносить, но если предположить, что останется после переноса столько же, сколько осталось после такой же операции в прошлом году, и дивов они платить конечно не будут, то речь идет о сумме порядка 230-240 млрд рублей. Соответственно, базовый капитал в отчете на 1 марта 2025 года может составить 1450 млрд. Значит можно посчитать достаточность капитала Н1.1., она должна составить через 1 месяц где то 6,4%! Для сравнения, на 1 февраля 2022 года, прямо перед началом СВО, цифра была 6,89%, то есть мы приближаемся к более менее нормальным цифрам. Также для сравнения, Альфа-Банк сейчас имеет достаточность 7,5%. Уже не так далеко. При этом у Альфы выпуски субордов Альфа 500/850 (850 с учетом роста купона в апреле) торгуются с текущей дохой 10-11%. А ВТБ ЗО-Т1 $RU000A1082Q4 - с дохой 14%! Вроде 3% кажется маленькая разница, но это еще почти 30% (!!!) потенциал роста тела облигации только до выравнивания доходностей сопоставимых инструментов по мере роста капитала ВТБ. При этом я думаю валютные доходности всех инструментов будут в течение года дальше падать, тк бумаги только гасятся, новых выпусков нет и не будет, а спрос никуда не денется, рублевые ставки тоже снижаются. Это даст еще рост тела вместе со всем рынком валютных бондов. Но пока краткосрочно жду бумагу в диапазон 70-75% от номинала через месяц. При курсе 100-105. Плюс 14%+ валютный купон кап кап. Дальше под слухи/разговоры про рыночную "рублификацию" еще порастем до июня куда то выше 80%. Так вижу пока Upside >20%. Джус еще есть

Как обещал, обновляю таблицы по валютным ($) замещайкам и субордам, с текущими доходностями… Сам держу в разных долях практически все из списка, кроме ВТБ ЗО- Т1 $RU000A1082Q4 (опасаюсь проблем с достаточностью капитала). Если пролистаете мои посты за Q4/24 — акцентировал эти облигации на пиках доходностей, сейчас котировки подросли на 7—12%, но, думаю, вскоре еще подорожают. Дефицитный становится «товар» :) Напомню, что у Альфа ЗО-850 $RU000A108Q29 в апреле оферта и пересмотр купона (выйдет сладко); у Совкомбанк СЗО-02 $RU000A107C59 в мае. Непонимаю, как все на это смотрели и не набирали их тогда… взлетели хорошо, но это еще не предел. Про Россия 2030 уже написал, сравнимо с этим выпуском интересен Газпром Капитал 2034 $RU000A105A95 . Полюс очень задрали, с ГТЛК по другим выпускам риски возрастают, «золотой» Селигдар остается в фаворитах.