Форум об облигации Совкомбанк СЗО-04

$RU000A107E99 по этой облигации купоны платятся?

Сколько будут стоить замещающие облигации в дату колл-оферты? Чтобы понять ответ на этот вопрос нужно: 1. Определить будущие денежные потоки после оферты (купоны в дату оферты) 2. Привести оценку этого денежного потока к эффективной ставке начисления купонов (учесть периодичность выплаты) 3. Оценить требуемую рынком норму доходности на этом сроке (безрисковая ставка + кредитный спред + надбавка за бессрочный характер + за субординированный характер и т д) Вывод: Если требуемая рынком норма доходности ниже, чем заложенная потоком купонов эффективной доходности, то стоимость облигации будет около 100% в дату оферты, когда у эмитента есть право ее выкупить. Это логично, ведь, если эмитент на рынке может занять дешевле, то ему выгоднее выкупить облигацию по 100% номинала и разместить на рынке аналогичный выпуск с меньшей купонной ставкой. Главная сложность - правильно рассчитать требуемую норму доходности. В связи с последними событиями обновил оценку по замещающим облигациям (с колл-опционами). Наиболее интересные выпуски: 1. Газпром 26 БЗО-е и 26 БЗО-д. Потенциальный P&L за год - 26% (он одинаковый, в таблице цены за пятницу, поэтому чуть отличаются) 2. ХКФ Банк Т1-01. Потенциальный P&L - 22.64%. 3. Альфа Банк 5.95% 15apr2030. Потенциальный P&L - 22.84%. Доли везде у меня не больше 5% (в каждом эмитенте) и на все такие выпуски не больше 15%. Детализация ниже в таблице. Пояснения к таблице: 1. Market risk call - рыночная цена облигации в дату колл-оферты (оценка). 2. Risk-free call - безрисковая ставка в дату колл-оферты (оценка). 3. G-spread call - требуемая рынком премия за кредитный риск в дату колл-оферты (оценка). 3. Discounted MP (TP=Target Price) - дисконтированная рыночная стоимость облигации в дату колл-оферты (дисконтирование осуществляется к сроку - через 1 год от сегодняшнего дня, чтобы оценить целевой P&L через год) 4. Discounted CY (TP) - дисконтированные купонные платежи (к тому же сроку, что и п.3 выше) 5. Target Price - целевая цена через 1 год от сегодня (п.3 + п.4) 6. Discounted MP (FP=Fair price), Discounted CY (FP) - аналогичные показатели, дисконтированные к «сегодня», чтобы оценить справедливую стоимость бонда на сегодня Что поменялась по оценке Газпрома (евро): 1. В дату колл-оферты купонная ставка определяется как индикатор в евро + маржа 2. Индикатор в евро на 5 лет на 2 процентных НИЖЕ, чем в долларах 3. На нашем рынке доходности в евро на 0.5-0.7% выше, чем в долларах на аналогичный срок. 4. Получается, что купонная ставка по бонду в евро на 2.5-2.7% ниже, чем требуемая рынком доходность 5. При предыдущей оценке спред закладывал, что через год сузится до 1,3% (сейчас - заменил на 2,5%) Поэтому, если грубо умножить 2,5% разницы на дюрацию облигации после оферты (5 лет), то получим справедливую стоимость около 87,5% (в таблице точнее расчет). Иными словами: облигация Газпрома в дату-колл-оферты по таким вводным будет стоить 100%, а в евро - не более 90%. Поэтому потенциальный P&L получается одинаковый. Если на нашем рынке появится доступ к безрисковой кривой в евро (занимать по ней), то этот дисконт в оценке исчезнет. Но пока об этом ничего не говорит, поэтому убрал (но о нем стоит помнить). Позже отдельно напишу пару слов про механизм определения купонных ставок по ЗО Газпрома в евро и долларах. $RU000A105QX1 $RU000A105QW3 $RU000A107L82 $XS2063279959 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A107E99 $RU000A107B84 $RU000A107C59 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка

Совкомбанк СЗО-02. Время выходить. Вводная информация: ▶️ справедливая цена - 92.4%. Ключевое допущение - справедливый уровень кредитного спреда в дату колл- оферты - 6.98% (в т.ч. за бессрочный и субординированный характер - 4%). Если спред будет меньше, то цена справедливая будет сильно выше (я пока не закладываю такой сценарий, оцениваю консервативно) ▶️ целевая цена облигации через год - 97.7%. Рассчитана по тем же допущениям, что и справедливая цена выше. Подробно про оценку замещающих облигаций рассказывал на видео (скрин с расчетами приложил еще раз). ▶️ рыночная цена облигации сегодня - 97% (когда записывал видео - 91.78%). То есть получается, что рыночная цена всего за пару месяцев выполнила все цели по росту на год вперед (основании допущений по уровню кредитного спреда из моего расчета) Как использую таблицы с целевыми ценами и прогнозным P&L и почему продал сейчас: 1. Потенциальный P&L при цене облигации 91.78% составлял 15.1% (смотрите таблицу), а я покупал ранее лесенкой по 86,88,90. То есть у меня целевой P&L был около 20% на год вперед (на момент покупки). 2. При рыночной цене на уровне 97% (как сегодня торгуется), получается, что оставшийся P&L на горизонте 1 года составляет менее 10%. При этом за год (при моих допущениях цена облигации уже сильно не изменится либо нужно пересматривать прогноз по кредитному спреду, а я пока не считаю это целесообразным) 3. Сравниваю, с другими альтернативами по прогнозному P&L на год вперед и взвешиваю, что делать дальше. Могу получить по Газпрому около 9-10% по ванильным выпускам средней дюрации (в том числе вследствие переоценки тела и снижения спредов) и по Совкомбанку столько же (примерно). 4. Так как риски по Совкомбанку (бессрочный субординированный займ) существенно выше, а доходность сопоставима, то продаю. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка $RU000A107C59 $RU000A107E99 $RU000A107B84

💰Сбер сохраняет цель по дивидендным выплатам за 2023г не менее 50% от прибыли по МСФО — старший вице-президент $SBER Сбербанк закончил 2023 год лучше прогноза и подтверждает планы направлять на дивиденды 50% прибыли, заявил старший вице-президент банка Тарас Скворцов. 👍Дивиденд Сбербанка может составить 32,88 рубля на акцию - Солид $SBERP 📈Выручка "Ростелекома" в 2023 году превысила 700 млрд рублей $RTKM $RTKMP "За последние шесть лет наша выручка удвоилась и по итогам 2023 года превысила 700 млрд рублей", - сказал президент компании Михаил Осеевский в ходе "Дня цифровизации", проходящего в рамках выставки-форума "Россия" 🚀Пассажиропоток группы Аэрофлот в 2023г составил 47,3 млн чел (+16,3% к 2022г; +3,3% к 2021г) — компания $AFLT 💵Средневзвешенная доходность ОФЗ 26243 на аукционе – 12,28%, размещены бумаги на 97,05 млрд руб. $SU26243RMFS4 Средневзвешенная цена на состоявшемся в среду аукционе по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19 мая 2038 года составила 85,5704% от номинала, что соответствует доходности 12,28% годовых, говорится в сообщении Минфина России. ❗️Облигационная новинка каталога Тинькофф: Эмитент: Совкомбанк Примечание: замещайка; Примечание: суборд; ISIN: $RU000A107E99 Рейтинг: АА Колл-опцион: 07.04.2025 Погашение: 07.04.2030 Купонная доходность к номиналу: 8%