Форум об облигации Совкомбанк СЗО-01

Пополнение на рынке замещающих облигаций: на рынок выходит Альфа-банк 30-400 (бессрочные субординированные облигации). Сроки размещения: 23.04-06.05. Предполагаю, что биржевой стакан может открыться уже завтра. ISIN: RU000A108BD9 Чтобы оценить справедливую стоимость инструмента, проще всего ориентироваться на аналогичные выпуски по структуре, которые обращаются на рынке. На какой инструмент походит Альфа-банк ЗО 400? TCS perp 2 и Совкомбанк ЗО 1. Сравним: 1. Кредитный рейтинг эмитента: Альфа - банк ЗО 400. AA+ TCS perp 2. AA-. Совкомбанк ЗО 1. AA. 2. Купонная ставка (до оферты): Альфа - банк ЗО 400. 5,9% годовых (4 раза в год) TCS perp 2. 6,0% годовых (4 раза в год) Совкомбанк ЗО 1. 7,6% годовых (4 раза в год) 3. Дата оферты (типа Call): Альфа - банк ЗО 400. 23.05.2027 TCS perp 2. 20.12.2026 Совкомбанк ЗО 1. 17.02.2027 4. Принцип определения купонной ставки (в дату оферты): Альфа - банк ЗО 400. UST 5Y + 4,568% (то есть 9,048%) TCS perp 2. UST 5Y + 5,15% (то есть 9,63%) Совкомбанк ЗО 1. UST 5Y + 6,362% 5Y UST - 4,48% (то есть 10,84%, возможно будет применен кэп на уровне 10%) 5. Рыночная стоимость: Альфа - банк ЗО 400. ?? TCS perp 2. 87% Совкомбанк ЗО 1. 96% Блиц оценка. Если допустить, что аналоги оценены справедливо и кредитное качество совпадает, то получается: 1. Купонная ставка до оферты у СЗО-1 и TCS-2 отличается на 1,6% годовых (2,5 года), что само по себе определяет корректировку на уровне 3-3.5% (умножаем разницу в купонах на кол-во лет выплат и на дисконт-фактор) 2. Купонная ставка после оферты отличается у СЗО-1 и TCS-2 на 1,2% годовых (последующие периоды), обуславливает 5,5-6% отличия цены (вычитаем из 9% результаты расчета известных потоков) Разница в цене составляет 9% Если указанные выше выводы верны, то получается, что купоны Альфа ЗО 400 и TCS perp 2 значимо не отличаются, но отличается срок до оферты (на 6 мес), то есть по выпуску Альфы до оферты более низкий купон будет действовать дольше на 6 месяцев (6% против нового 9%), то есть требуется доп корректировка цены выпуска Альфа на ~1,25% вниз (1/2 года умножить 3% умножить на дисконт-фактор). Купон после оферты отличается на 0,55% годовых (в 2 раза ниже, если смотреть на отношение разности показателей между TCS perp 2 и СЗО-1), то есть доп. корректировка вниз составит около 3% (половина от 6%). Вывод: Согласно блиц-оценке, если ТCS perp 2 и CЗО-1 оценены справедливо, то Альфа ЗО 400 должна стоить на 3% + 1,25% = 4,25% дешевле TCS, то есть не выше 83.75%. Вот вопрос: 1. Считаете ли, что облигации TCS perp 2 оценены справедливо? 2. Считаете ли, что разница в купонах после оферты у TCS perp 2 и СЗО-1 составляет всего 6%? 3. Если Альфа ЗО 400 интересна Вам, то по какой цене? $RU000A107746 $RU000A107B84 $RU000A108BD9 #аналитика #мысли #рынок #облигации #мнение

🏦 СОВКОМБАНК ПОДРОБНО $SVCB Разобрала самую большую компанию, которая вышла на IPO в 2023 году. Что в обзоре? ▫️Динамика активов и капитала за 5 лет; ▫️Финансовые результаты за 2023 год; ▫️Прогноз компании на 2024-2025 гг; ▫️Динамика финансовых результатов и дивидендов за 5 лет; ▫️Справедливая цена, исходя из динамики результатов; ▫️Прогнозы прибыли на 2024-2025 гг; ▫️Прогноз дивидендной доходности на 2024-2025 гг; ▫️Прогноз целевой цены на 2024-2025 гг; ▫️Мультипликаторы и их динамика за 5 лет; ▫️Облигации Совкомфлота; ▫️Таблица с прогнозами прибыли, дивидендов и целевых цен по компаниям: Сбер, Московская Биржа, ВТБ, МКБ, TCS, АФК Система, Совкомбанк, Банк Санкт-Петербург, Ренессанс. Чтобы посмотреть анализ компании, нужно открыть скриншоты — все бесплатно. {$RU000A103NZ8} $RU000A107E99 $RU000A107B84 $RU000A107C59

Совкомбанк - на позитиве 😊 Агенство АКРА повысило кредитный рейтинг Совкомбанка ( $SVCB {$RU000A103NZ8} $RU000A107E99 $RU000A107B84 {$SCU4} $RU000A107C59 ) до уровня AA(RU) с прогнозом «стабильный» Почему повысили? Улучшение бизнес-профиля, высокая рентабельность деятельности и укрепление капитала. У Совкома хороший корпорат. портфель, сектор насыщен кредитами ✅ #Мысли инвестиционного стратега: 🏆 Сильные люди понимают, что их успех в большей степени зависит от их собственных действий и усилий, чем от случайных событий. Такие люди могут усердно работать, учиться и развиваться, чтобы достичь своих целей.

Диверсифицированный портфель облигаций Меня часто спрашивают, как должен выглядеть именно диверсифицированный портфель и обычно у инвесторов такой портфель состоит только из облигаций с постоянным купонным доходом просто с разными сроками погашения 😁 Друзья, это не диверсификация. Если вы ходите именно диверсификацию портфеля облигаций, то необходимо выбирать облигации, которые практически не связаны друг с другом, покупка разных эмитентов одного вида облигаций практически не диверсифицирует риски. Например, если вы возьмете облигации разных эмитентов только с постоянным купоном и разным сроком погашения, то в любом случае при росте их доходности цена будет падать (будет падать по всем вашим облигациям, просто по коротким менее значительно, чем по длинным из-за разной дюрации), то есть в лучшем случае вы диверсифицируете кредитные риски эмитентов и больше ничего. Выше на диаграмме пример диверсифицированного портфеля облигаций, он учитывает риски изменения процентных ставок (если они будут снижаться, то доходности по флоатерам будут снижаться, но будет расти цена облигаций с постоянным купоном и наоборот); девальвацию рубля (если рубля будет падать, то облигации, номинированный в валюте или золоте защитят вас); роста инфляции выше ожиданий (если она будет расти, то и индексация номинала у линкеров будет выше ожиданий) и т.д. А покупая облигации с разными сроками погашения разных эмитентов вы просто изменяете среднюю дюрацию своего портфеля и диверсифицируете кредитные риски эмитентов и не более того. Вы уже знаете, что я готовлю образовательный материал по облигациям с ноября 2023 года. Я думаю, что это будет оооочень полезно даже опытным инвесторам. $SU26243RMFS4 {$SU24021RMFS6} $SU52002RMFS1 $RU000A1057S2 $RU000A106XD7 $RU000A107B84

$RU000A107B84 ну кто этот человек на мертвом стакане выставляет 750 лотов на продажу, он интересно на что рассчитывает? что видя такой навес у него купят или что цены обвалиться и ему ещё дешевле продавать придется? удивительная история

Сколько будут стоить замещающие облигации в дату колл-оферты? Чтобы понять ответ на этот вопрос нужно: 1. Определить будущие денежные потоки после оферты (купоны в дату оферты) 2. Привести оценку этого денежного потока к эффективной ставке начисления купонов (учесть периодичность выплаты) 3. Оценить требуемую рынком норму доходности на этом сроке (безрисковая ставка + кредитный спред + надбавка за бессрочный характер + за субординированный характер и т д) Вывод: Если требуемая рынком норма доходности ниже, чем заложенная потоком купонов эффективной доходности, то стоимость облигации будет около 100% в дату оферты, когда у эмитента есть право ее выкупить. Это логично, ведь, если эмитент на рынке может занять дешевле, то ему выгоднее выкупить облигацию по 100% номинала и разместить на рынке аналогичный выпуск с меньшей купонной ставкой. Главная сложность - правильно рассчитать требуемую норму доходности. В связи с последними событиями обновил оценку по замещающим облигациям (с колл-опционами). Наиболее интересные выпуски: 1. Газпром 26 БЗО-е и 26 БЗО-д. Потенциальный P&L за год - 26% (он одинаковый, в таблице цены за пятницу, поэтому чуть отличаются) 2. ХКФ Банк Т1-01. Потенциальный P&L - 22.64%. 3. Альфа Банк 5.95% 15apr2030. Потенциальный P&L - 22.84%. Доли везде у меня не больше 5% (в каждом эмитенте) и на все такие выпуски не больше 15%. Детализация ниже в таблице. Пояснения к таблице: 1. Market risk call - рыночная цена облигации в дату колл-оферты (оценка). 2. Risk-free call - безрисковая ставка в дату колл-оферты (оценка). 3. G-spread call - требуемая рынком премия за кредитный риск в дату колл-оферты (оценка). 3. Discounted MP (TP=Target Price) - дисконтированная рыночная стоимость облигации в дату колл-оферты (дисконтирование осуществляется к сроку - через 1 год от сегодняшнего дня, чтобы оценить целевой P&L через год) 4. Discounted CY (TP) - дисконтированные купонные платежи (к тому же сроку, что и п.3 выше) 5. Target Price - целевая цена через 1 год от сегодня (п.3 + п.4) 6. Discounted MP (FP=Fair price), Discounted CY (FP) - аналогичные показатели, дисконтированные к «сегодня», чтобы оценить справедливую стоимость бонда на сегодня Что поменялась по оценке Газпрома (евро): 1. В дату колл-оферты купонная ставка определяется как индикатор в евро + маржа 2. Индикатор в евро на 5 лет на 2 процентных НИЖЕ, чем в долларах 3. На нашем рынке доходности в евро на 0.5-0.7% выше, чем в долларах на аналогичный срок. 4. Получается, что купонная ставка по бонду в евро на 2.5-2.7% ниже, чем требуемая рынком доходность 5. При предыдущей оценке спред закладывал, что через год сузится до 1,3% (сейчас - заменил на 2,5%) Поэтому, если грубо умножить 2,5% разницы на дюрацию облигации после оферты (5 лет), то получим справедливую стоимость около 87,5% (в таблице точнее расчет). Иными словами: облигация Газпрома в дату-колл-оферты по таким вводным будет стоить 100%, а в евро - не более 90%. Поэтому потенциальный P&L получается одинаковый. Если на нашем рынке появится доступ к безрисковой кривой в евро (занимать по ней), то этот дисконт в оценке исчезнет. Но пока об этом ничего не говорит, поэтому убрал (но о нем стоит помнить). Позже отдельно напишу пару слов про механизм определения купонных ставок по ЗО Газпрома в евро и долларах. $RU000A105QX1 $RU000A105QW3 $RU000A107L82 $XS2063279959 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A107E99 $RU000A107B84 $RU000A107C59 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка

$RU000A107B84 в чем подвох такого огромного дисконта и сумасшедшей доходности?

$RU000A107B84 думаю, что стоит присмотреться. При текущей цене 9,5% доходность в долл при текущей цене.

Совкомбанк СЗО-02. Время выходить. Вводная информация: ▶️ справедливая цена - 92.4%. Ключевое допущение - справедливый уровень кредитного спреда в дату колл- оферты - 6.98% (в т.ч. за бессрочный и субординированный характер - 4%). Если спред будет меньше, то цена справедливая будет сильно выше (я пока не закладываю такой сценарий, оцениваю консервативно) ▶️ целевая цена облигации через год - 97.7%. Рассчитана по тем же допущениям, что и справедливая цена выше. Подробно про оценку замещающих облигаций рассказывал на видео (скрин с расчетами приложил еще раз). ▶️ рыночная цена облигации сегодня - 97% (когда записывал видео - 91.78%). То есть получается, что рыночная цена всего за пару месяцев выполнила все цели по росту на год вперед (основании допущений по уровню кредитного спреда из моего расчета) Как использую таблицы с целевыми ценами и прогнозным P&L и почему продал сейчас: 1. Потенциальный P&L при цене облигации 91.78% составлял 15.1% (смотрите таблицу), а я покупал ранее лесенкой по 86,88,90. То есть у меня целевой P&L был около 20% на год вперед (на момент покупки). 2. При рыночной цене на уровне 97% (как сегодня торгуется), получается, что оставшийся P&L на горизонте 1 года составляет менее 10%. При этом за год (при моих допущениях цена облигации уже сильно не изменится либо нужно пересматривать прогноз по кредитному спреду, а я пока не считаю это целесообразным) 3. Сравниваю, с другими альтернативами по прогнозному P&L на год вперед и взвешиваю, что делать дальше. Могу получить по Газпрому около 9-10% по ванильным выпускам средней дюрации (в том числе вследствие переоценки тела и снижения спредов) и по Совкомбанку столько же (примерно). 4. Так как риски по Совкомбанку (бессрочный субординированный займ) существенно выше, а доходность сопоставима, то продаю. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка $RU000A107C59 $RU000A107E99 $RU000A107B84

$RU000A107B84🌌🛸🦥💨 Совкомбанк и его выпуск облигаций это будущая копилка...