Форум об облигации Совкомбанк СЗО-01

Сколько будут стоить замещающие облигации в дату колл-оферты? Чтобы понять ответ на этот вопрос нужно: 1. Определить будущие денежные потоки после оферты (купоны в дату оферты) 2. Привести оценку этого денежного потока к эффективной ставке начисления купонов (учесть периодичность выплаты) 3. Оценить требуемую рынком норму доходности на этом сроке (безрисковая ставка + кредитный спред + надбавка за бессрочный характер + за субординированный характер и т д) Вывод: Если требуемая рынком норма доходности ниже, чем заложенная потоком купонов эффективной доходности, то стоимость облигации будет около 100% в дату оферты, когда у эмитента есть право ее выкупить. Это логично, ведь, если эмитент на рынке может занять дешевле, то ему выгоднее выкупить облигацию по 100% номинала и разместить на рынке аналогичный выпуск с меньшей купонной ставкой. Главная сложность - правильно рассчитать требуемую норму доходности. В связи с последними событиями обновил оценку по замещающим облигациям (с колл-опционами). Наиболее интересные выпуски: 1. Газпром 26 БЗО-е и 26 БЗО-д. Потенциальный P&L за год - 26% (он одинаковый, в таблице цены за пятницу, поэтому чуть отличаются) 2. ХКФ Банк Т1-01. Потенциальный P&L - 22.64%. 3. Альфа Банк 5.95% 15apr2030. Потенциальный P&L - 22.84%. Доли везде у меня не больше 5% (в каждом эмитенте) и на все такие выпуски не больше 15%. Детализация ниже в таблице. Пояснения к таблице: 1. Market risk call - рыночная цена облигации в дату колл-оферты (оценка). 2. Risk-free call - безрисковая ставка в дату колл-оферты (оценка). 3. G-spread call - требуемая рынком премия за кредитный риск в дату колл-оферты (оценка). 3. Discounted MP (TP=Target Price) - дисконтированная рыночная стоимость облигации в дату колл-оферты (дисконтирование осуществляется к сроку - через 1 год от сегодняшнего дня, чтобы оценить целевой P&L через год) 4. Discounted CY (TP) - дисконтированные купонные платежи (к тому же сроку, что и п.3 выше) 5. Target Price - целевая цена через 1 год от сегодня (п.3 + п.4) 6. Discounted MP (FP=Fair price), Discounted CY (FP) - аналогичные показатели, дисконтированные к «сегодня», чтобы оценить справедливую стоимость бонда на сегодня Что поменялась по оценке Газпрома (евро): 1. В дату колл-оферты купонная ставка определяется как индикатор в евро + маржа 2. Индикатор в евро на 5 лет на 2 процентных НИЖЕ, чем в долларах 3. На нашем рынке доходности в евро на 0.5-0.7% выше, чем в долларах на аналогичный срок. 4. Получается, что купонная ставка по бонду в евро на 2.5-2.7% ниже, чем требуемая рынком доходность 5. При предыдущей оценке спред закладывал, что через год сузится до 1,3% (сейчас - заменил на 2,5%) Поэтому, если грубо умножить 2,5% разницы на дюрацию облигации после оферты (5 лет), то получим справедливую стоимость около 87,5% (в таблице точнее расчет). Иными словами: облигация Газпрома в дату-колл-оферты по таким вводным будет стоить 100%, а в евро - не более 90%. Поэтому потенциальный P&L получается одинаковый. Если на нашем рынке появится доступ к безрисковой кривой в евро (занимать по ней), то этот дисконт в оценке исчезнет. Но пока об этом ничего не говорит, поэтому убрал (но о нем стоит помнить). Позже отдельно напишу пару слов про механизм определения купонных ставок по ЗО Газпрома в евро и долларах. $RU000A105QX1 $RU000A105QW3 $RU000A107L82 $XS2063279959 $RU000A107746 $RU000A107738 $RU000A107E99 $RU000A107B84 $RU000A107C59 Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка

$RU000A107B84 в чем подвох такого огромного дисконта и сумасшедшей доходности?

$RU000A107B84 думаю, что стоит присмотреться. При текущей цене 9,5% доходность в долл при текущей цене.

Совкомбанк СЗО-02. Время выходить. Вводная информация: ▶️ справедливая цена - 92.4%. Ключевое допущение - справедливый уровень кредитного спреда в дату колл- оферты - 6.98% (в т.ч. за бессрочный и субординированный характер - 4%). Если спред будет меньше, то цена справедливая будет сильно выше (я пока не закладываю такой сценарий, оцениваю консервативно) ▶️ целевая цена облигации через год - 97.7%. Рассчитана по тем же допущениям, что и справедливая цена выше. Подробно про оценку замещающих облигаций рассказывал на видео (скрин с расчетами приложил еще раз). ▶️ рыночная цена облигации сегодня - 97% (когда записывал видео - 91.78%). То есть получается, что рыночная цена всего за пару месяцев выполнила все цели по росту на год вперед (основании допущений по уровню кредитного спреда из моего расчета) Как использую таблицы с целевыми ценами и прогнозным P&L и почему продал сейчас: 1. Потенциальный P&L при цене облигации 91.78% составлял 15.1% (смотрите таблицу), а я покупал ранее лесенкой по 86,88,90. То есть у меня целевой P&L был около 20% на год вперед (на момент покупки). 2. При рыночной цене на уровне 97% (как сегодня торгуется), получается, что оставшийся P&L на горизонте 1 года составляет менее 10%. При этом за год (при моих допущениях цена облигации уже сильно не изменится либо нужно пересматривать прогноз по кредитному спреду, а я пока не считаю это целесообразным) 3. Сравниваю, с другими альтернативами по прогнозному P&L на год вперед и взвешиваю, что делать дальше. Могу получить по Газпрому около 9-10% по ванильным выпускам средней дюрации (в том числе вследствие переоценки тела и снижения спредов) и по Совкомбанку столько же (примерно). 4. Так как риски по Совкомбанку (бессрочный субординированный займ) существенно выше, а доходность сопоставима, то продаю. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация. #облигации #рынок #мнение #офз #ключеваяставка $RU000A107C59 $RU000A107E99 $RU000A107B84

$RU000A107B84🌌🛸🦥💨 Совкомбанк и его выпуск облигаций это будущая копилка...

$RU000A107B84 $RU000A107C59 нет ну серьезно, какого черта, это 2 аналогичные облигации с с сходный доходностью, но разница 10% фактически по телу

$RU000A107C59 $RU000A107B84 $RU000A107C59 не пойму логики, разница в доходности 0,15% в номинале, но одну скупают неистово, а другую льют

Коллеги, привет! В последнее время среди замещающих облигаций стали появляться бессрочные субординированные выпуски (суборды). Свои инструменты уже заместил Тинькофф банк $RU000A107746 $RU000A107738 Часть инструментов заместил Совкомбанк $RU000A107B84 $RU000A107C59 На подходе замещения у Альфа-банка и МКБ. Поступило несколько вопросов насчёт этих инструментов. Прежде чем решать, интересны ли для инвестиций или спекуляций эти облигации - необходимо чётко понимать их риски! 🚧Риски и отличия от обычных облигаций! Обычные облигации удостоверяют простой долг эмитента. В случае, если эмитент надёжный, облигации - низкорисковый и относительно малодоходный инструмент инвестиций. Но субординированные облигации радикально отличаются! Обычно в источниках просто пишут, что такие облигации являются "младшим долгом", т.е. в случае банкротства должника обязательства по ним исполняются после оплаты других обязательств. Но не это самое важное. Суборды - это в своем роде бухгалтерская уловка, разрешённая банку. И это именно банковский продукт. Одним из важнейших показателей любого банка является норматив достаточности собственного капитала. Этот норматив банки обязаны свято чтить и не раздувать активы, если они не обеспечены в нужной части собственным капиталом банка. Так вот, закон позволяет банку выпускать субординированные облигации, средства от размещения которых учитываются не просто как обязательства банка. Они учитываются как часть его собственного капитала (т.н. капитал II уровня)! Банк эти деньги считает собственными. Увеличив таким образом капитал банк вправе иметь больше активов, давать больше кредитов и т.д. Из этого следуют очень жёсткие для инвестора риски. 🔴Во-первых, банк вправе не начислять и не выплачивать купоны по таким облигациям! 🔴Во-вторых, в случае существенного ухудшения финансового положения банк вправе списать субординированные облигации (т.е. окончательно присоединить их ко своему капиталу) без какой-либо компенсации инвесторам! Кому должен - всем прощает! Оба этих случая не будут являться нарушениями банка! Покупая суборды - инвестор берёт на себя эти риски в полном объеме. И это не просто гипотетическая проблема - в недалёком прошлом субординированные облигации уже списывали банки: Траст, Открытие, Бин-банк, Промсвязьбанк. Все эти кредитные организации в своё время считались вполне солидными и устойчивыми. Также из-за проблем с капиталом совсем недавно купонные выплаты по субордам отменил банк ВТБ (но без списания бумаг, хотя теоретически мог). Большинство субордов являются вечными (perpetual). У них нет срока погашения (что роднит такие бумаги с привелегированными акциями). Правда время от времени у эмитента появляется право на принудительный выкуп бумаг (call-опцион). Но право это он будет реализовывать или не реализовывать исключительно исходя из конъюнктуры рынка и собственных интересов! В Европе есть вечные бонды, которые не гасятся с XVII века! Эмитенты просто продолжают платить по ним купоны. Риски - большие! Поэтому такие бумаги, как правило, доступны только квалифицированным инвесторам. Правда, многие квалы тоже не знают, какие риски берут на себя. Что инвестор получает за такой риск? Повышенную доходность относительно других инструментов. 💰Например, по вечному суборду Tinkoff perp2, который сейчас торгуется примерно за 82% от номинала предусмотрены купоны 6% годовых в долларах, выплаты 4 раза в год. $RU000A107746 20.12.2026 года Тинькофф вправе выкупить эту облигацию за 100% от номинала, что даёт 15,2% годовых доходности в долларах к моменту такого выкупа. Если не выкупит, то следующая ставка купона на следующие 5 лет будет считаться как: доходность пятилетних гособлигаций США + 5,15%, что к текущей цене является очень привлекательной валютной доходностью. 👆Надеюсь, эта заметка даст возможность инвесторам более правильно оценивать риски при работе с такими сложными инструментами, как вечные суборды.

$RU000A105RH2 {$RU000A105A95} $RU000A107738 $RU000A107746 $RU000A107B43 $RU000A105QX1 $RU000A105146 $RU000A107BL4 $RU000A107B84 Ждем еще новых размещений в этом и в 24 году как минимум на 10-20 млрд. от ВТБ, МКБ, альфы, норки, ржд, гтлк, газпрома и т.д. Плюс еще не замещались валютные ОФЗ, тоже начнут скорее всего в 24 году.

Условия аллокации IPO акций Совкомбанка: 🏦Розничные инвесторы, подавшие заявки на менее чем 800 акций, получили 100% аллокацию. Все остальные розничные инвесторы получили не менее 800 акций, но не полную аллокацию. 🏦По мере увеличения суммы заявки процент аллокации снижался. Для наиболее крупных заявок размер аллокации составил 2,2%, кроме исключений, указанных далее. 🏦Клиенты Совкомбанка с историей обслуживания свыше 10 лет получили более высокую аллокацию. 🏦Сотрудники Совкомбанка за редким исключением получили 100% аллокацию. 🏦В случае, если физическое лицо подавало более одной заявки, в первую очередь удовлетворялась крупнейшая. Аллокация по прочим заявкам того же клиента – 2,2%. 🏦Крупнейшие российские институциональные инвесторы получили более высокую аллокацию, которая суммарно составила более 35% от размещения. Приоритет отдан крупнейшим паевым фондам. $SVCB {$RU000A103NZ8} {$XS2010043656} {$XS2113968148} $RU000A107B84