Про облигацию TCS-perp1

Сегодня разбирался с "вечными" замещающими облигациями. Вот есть облига $RU000A107746 - TCS-perp2, ценой сейчас около 580 баксов или 63к рубля. Она бессрочная, то есть эмитент может ее не погашать если сам того не пожелает. (пожелает он разумеется только в том случае, если обслуживание долга для него станет слишком "дорогим"). У этой бумаги фиксированный купон, в 15$ (на тело "номиналом" в 1000$). Фактическая же на данный момент рублевая доходность к стоимости у нее в районе 10% годовых (1500р. 4 раза в год). При росте доллара разумеется в рублях будет расти тело (которое вам скорее всего никогда не погасят), и конечно размер купона, который вам будут платить "вечно" (на чем и основана основная идея таких бумаг). Похожая бумажка - $RU000A107738 - TCS-perp2, но тут уже плавающий купон, поэтому цена не просаживается так сильно. Но суть та-же. Купон примерно 27$ и 4 купона в год. На текущую стоимость даст около 10-11% годовых в рублях, если не считать роста курса доллара и соответственно роста купона. Сюда добавляются еще и риски в случае нарушения ковенант. То есть некие дополнительные условия, при которых бумага ...фьють... то есть списывается. Для вышеуказанной бумаги это снижение норматива достаточности базового капитала ниже 5.125% (при этом этот норматив у Т-Банка на 1 декабря 2024, составляет 6,9%, а на 30 сентября 2023 составлял 10,9%. Норма по требованию ЦБ - 4,5%) Важно, так-же помнить что обе бумаги эти - субординированные, то есть погашаются во вторую очередь в случае чего. И кроме того платежи по купонам могут и вовсе отменяться на время, как в случае с 22-годом, и никто пропущенные купоны компенсировать не обязан. Похожие бумаги есть и у Газпрома - $RU000A105QX1, но тут доходность еще меньше, и на это есть причины: тут нет ковенантов (облига отменится только в случае банкротства Газпрома, или ее выкупа)и есть выплата пропущенных купонов. Получается вот такой вот, на мой взгляд странный инструмент, которые интересен если вы: - верите в эмитента; - верите в доллар (его рост, опережающий ставку ЦБ, облигации и прочее); - не боитесь ощутимых просадок стоимости актива, в случае роста ставки ЦБ. Это не валютный вклад, и даже не валютная облигация, и вообще не обычная облигация. Если бы вы купили $RU000A107746 - TCS-perp2 скажем 22 апреля, то вы бы уже потеряли бы порядка 20% от стоимости на цене тела в рублях. При этом купоны в рублях выросли бы на 5%-11% (если брать курс от 97 до 105), и то купон пересчитывается на дату выплаты, тут как повезет. Причем варианта "дождаться" погашения, как с обычной облигой - нет . Он скорее всего не наступит никогда. Потому что как и при росте доллара эмитенту не выгодно выкупать бумагу по номиналу, так и при росте ставки ЦБ. Ну и по классике: растет доллар - растут риски по валютным облигациям, а значит цена тоже даст убыток, даже при росте купона. Из плюсов выходит тут наличие стабильного (относительно) потока кэша, защищенного от девальвации. С некоторой возможностью удачного выхода в периоды снижения ставки ЦБ. Но уж много всяких "НО". Наверное при определенной конъюнктуре рынка этот инструмент может быть очень интересным. Если по фантазировать о снижении ставки например до 12% через годик, то купив сейчас мы фиксируем для себе доходность в 10-11%, да еще привязанную к курсу доллара, что даст еще большую фактическую доходность. И фиксируем ее очень на долго! Звучит неплохо.Но если у нас сохраняется ставка на уровне 15-20%, да и доллар будет пару лет крутиться в диапазоне 90-110 ... то тут смысла конечно в таких движениях - никакого. Может я конечно, что-то не так понял, или понял не до конца, тут можете меня поправить и дополнить.

$RU000A10A8E8 В коментариях к предыдущим постам спрашивали, какие замещайки сейчас у меня в фаворитах. Следом опубликую целевую подборку, но хочу отдельно выделить Россия 2030 (Минфин РФ). Эту «бумагу» не все понимают, хотя среди замещенных в декабре 2024 выпусков Минфин, она (на мой субъективный взгляд) — самая интересная. Итак. Исходный номинал всего 1$, а учитывая амортизацию — сейчас это 0.55$ (~55$ один лот). В сравнении с громадными номиналами других выпусков, этот доступен обычным инвесторам (квал тоже не требуется). Таблица выплат и амортизации (равными частями) — на скриншоте. Два раза в год, купон 7.5%, доходность к погашению при текущих котировках держится на уровне 9%, что опять же, в сравнении с другими выпусками вполне заманчиво. Да, мой любимый суборд $RU000A107738 Perp-1 от Т-Банка дает все еще ~12% — но это бессрочный субординированный долг (со всеми рисками банковской системы на ближайшие годы), а тут 9% в валюте от Минфин! Важно учитывать, что несмотря на финал погашения к 31.03.2030, за счет амортизации дюрация инвестиции выходит вдвое короче, и вы получаете равномерный денежный поток с защитой от девальвации. Напомню, что за 2024 доллар вырос на 13.5%, в итоге ~18% рублевая доходность депозитов и Фондов Ликвидности «пересчиталась» в 4.5% годовых в валюте. Тут имеем 9%. Фьючерс на $ к декабрю 2025 сейчас котируется выше 113₽, то есть закладывает более 11% девальвации от текущих котировок. $SiZ5 Считаю что это оптимистичный сценарий.

#disclosure Компания: АО «ТБанк» Тикеры: $RU000A107738 Время новости: 17.12.2024 11:06 Тема новости: Выплаченные доходы или иные выплаты, причитающиеся владельцам ценных бумаг эмитента Ссылка: https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=k4M0nvyOgUeTq2ssNilg6Q-B-B&q= Резюме: АО «ТБанк» объявило о выплате процентов по бездокументарным облигациям серии TCS-perp1 за 5 купонный период, составившую 421 631 422,60 рубля, что эквивалентно 2 883,64 рубля на облигацию. Выплата будет произведена 16 декабря 2024 года, и обязательство выполнено на 100%. Ссылки из новости: https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=2989, http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=2989 Сентимент: Положительный