Форум об облигации АБЗ-1 001Р-05

🧱Новые облигации АБЗ-1 2Р1 [флоатер]. До 23% на бетоне! На рынок врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю) эмитент из сектора крепких ВДО - Первый Асфальтобетонный. Питерские бетонщики решили запустить новую программу облигаций с привязкой к КС. 🏭Эмитент: АО "АБЗ-1" 👷Асфальтобетонный завод №1 - крупнейший на Северо-Западе производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Годовой выпуск продукции АО "АБЗ-1" составляет около 1,5 млн т асфальтобетона, что обеспечивает компании ~25% от рынка СПб и ЛО. 🏭Произв. мощности включают 3 завода по производству асфальта в СПб, 2 установки по выпуску дорожных эмульсий и полимер-битумных вяжущих в СПб, а также АБЗ в Тверской обл. ⭐️Кредитный рейтинг: BBB+ "стабильный" от ЭкспертРА. 💼Сейчас в обращении 4 выпуска облигаций АБЗ-1 общим начальным объемом 7 млрд ₽, все с фиксированным купоном и амортизацией. Я давно держу 2 выпуска: 1Р3 и 1Р4. Выпуск АБЗ-1 1Р2 погашается в декабре 2024. $RU000A1046N6 $RU000A105SX7 $RU000A1065B1 $RU000A1070X5 📊Фин. результаты за 2023 и 6 мес. 2024: ✅Выручка за 6 мес. достигла 2,62 млрд ₽ (+54% г/г). По итогам 2023 и 2022 гг. выручка была стабильной - около 6,35 млрд ₽. EBITDA в 2023 г. - 1,84 млрд ₽ (+12% г/г). ✅Чистая прибыль за 1П2024 составила 91,5 млн ₽ по сравнению с убытком 43,7 млн ₽ в 1П2023. Резко выросли финансовые доходы - более чем в 3 раза, до 425 млн ₽. ЧП по итогам 2023 и 2022 г. держалась на уровне 540-570 млн ₽. ✅Активы за последние полгода подросли на 9,6% до 12,8 млрд ₽. Собственный капитал тоже показал небольшой прирост - с 2,75 млрд до 2,84 млрд ₽. 🔻Общий долг распух до 9,98 млрд ₽ (+11,5% за полгода). При этом почти в 2 раза выросли краткосрочные обязательства - до 6,1 млрд ₽. Долг обеспечен капиталом на 28%. На конец 2023 г. долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляла около 3,3x (в 2022 г. была 2,8х). Сейчас ещё больше за счет сокращения кэша на балансе и роста обязательств. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ₽ ● Объем: 1 млрд ₽ ● Погашение: через 3 года ● Ориентир купона: КС + 400 б.п. ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: да ● Оферта: нет ● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА ● Только для квалов: да 👉Амортизация: по 16,5% в даты выплат 21, 24, 27, 30, 33-го купонов. ⏳Сбор заявок - 7 октября, размещение на бирже - 10 октября 2024. 🤔Резюме: скользкая дорожка 🏭Итак, АБЗ-1 размещает флоатер объемом 1 млрд ₽ на 3 года с ежемесячной выплатой купонов, с амортизацией и без оферты. ✅Относительно крупный эмитент. Лидер своей отрасли на Северо-Западе РФ. Входит в компанию АО «ПСФ «Балтийский проект», которая выполняет госзаказы в рамках ГЧП (государственно-частного партнерства). ✅Хорошая купонная доходность. Ориентир спреда к КС - выше среднего для данной рейтинговой группы. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон. ✅Неплохие операционные показатели. Выручка, прибыль и фин. доходы довольно стабильны и даже подрастают в последние 2 года. Бизнес устойчивый и востребованный. ⛔️Компания закредитованная. Общий долг достиг 10 млрд ₽ при годовой выручке в 6 млрд. Чистый долг/EBITDA приблизился к 3,5х. Новый займ под плавающую ставку явно не улучшит ситуацию, а скорее наоборот. ⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. 💼Вывод: с точки зрения доходности размещение интересное, хотя кредитные риски портят картину. С другой стороны, без заказов компания точно не останется. Для диверсификации портфеля флоатеров на небольшую долю - можно присмотреться. Я скорее всего брать не буду, чтобы не увеличивать риски эмитента в портфеле: у меня уже есть пара фиксов. 🤷‍♂️Альтернативы: выпуски ПКБ 1Р5 $RU000A108U72, Джи Групп 2Р4 $RU000A108TU5 и Джи Групп 2Р5 $RU000A109981 (у всех рейтинг А-, КС+300 б.п., торгуются ниже номинала), МСП Банк 1Р2 $RU000A109KV0 (BBB+, КС+275 б.п.), Аэрофьюэлз 2Р3 $RU000A1090N4 (BBB+, КС+340 б.п.), М.Видео 1Р5 $RU000A109908 (А, КС+425 б.п. - для тех, кто любит рисковать). 🔔Подписывайтесь!❤️ #sid #флоатеры