Про облигацию О'КЕЙ выпуск 5

Хотите облигации с рейтингом ruA- и ruA+ на год с ожидаемой доходностью 40%? Нет, я не сошёл с ума, таковы новые реалии российского рынка. $RU000A104YT6 ГК Самолёт выпуск 12 $RU000A107RZ0 ГК Самолёт выпуск 13 $RU000A106AH6 Окей выпуск 5 $RU000A105FM7 Окей 001Р выпуск 1 Облигации с погашением по пут опциону в течении около года. Доходность к погашению около 40%. Рейтинг RuA+ у Самолёта и RuA- у Окей. Не понимаю, почему рынок допускает такую огромную доходность, но всё выглядит, как хорошая инвест идея. Самолёт хоть и имеет большой долг, однако это очень крупный застройщик с огромным парком земель и вряд ли за год с ним произойдёт дефолт. Если с Самолётом риски понятны: это и большой долг и низкий спрос на жильё, и смена собственников, то что не так с Окей вообще не ясно. Выручка растёт, прибыль есть, долг умеренный, компания - ритейл, абсорбирующий инфляцию. Считаю, что рынок настроен слишком пессимистично. Стоит понимать, что ликвидность этих облигаций низкая и выйти из них не через пут опцион может быть проблематично.

У всех окей, только у Окей не окей 👌 Пока рынок не радует новыми размещениями – вспоминаем, как дела у сторожил рынка… Окей $OKEY Мы делали обзор сети Окей по итогам 9 месяцев 2023 года и спустя год, на первый взгляд, ничего принципиально не поменялось: 🔹За 9 месяцев выручка выросла ниже темпов инфляции 🔹По годовым данным 2 года снижения, а вообще, 6 лет в нулях 🔹Даже околонулевые темпы роста удавалось поддерживать только за счет дискаунтеров «Да!», в гиперах жуткое снижение трафика Мы решили переработать наши диаграммы и сделали квартальные срезы👀смотри скриншоты 📊Динамика выручки Тут максимально тухло. Редкие точки роста – IV квартал. LTM (сумма последних 12 месяцев) показывает стагнацию. Учитывая, что средний чек растет – люди стали меньше покупать в Окей и ходят в другие магазины, или пользуются доставкой 📈Показатели рентабельности 🔹С 2022 года заметен переход с ретро-бонусов на прямые скидки. Это позволило увеличить операционную рентабельность, но никак не повлияло на чистую прибыль 🔹Тенденции последних кварталов: повышение цен (рост валовой и операционной рентабельности), но всё это съедается высокими процентами по кредитам. В итоге: прибыль 0 ⚖️Баланс Мы смотрим РСБУ, т.к. такая отчетность выходит чаще, и ООО «Окей» - операционная компания. Так что, репрезентативно. Плюс, мы скептично смотрим на новый стандарт МСФО, где аренду считают долгом. Ее принцип – будущие арендные платежи дисконтируются, и увеличивают долговую нагрузку, снижают прибыль и капитал. Снимая квартиру, мы учитываем ежемесячные расходы на нее, но не считаем долгом будущие 10лет платежей. Это уже напоминает ипотеку, а не аренду ⚡️Риски Нет даже инфляционного роста: абсолютно тухлая динамика продаж, Нулевая чистая прибыль по РСБУ, и регулярные убытки в МСФО за счет аренды Большой долг: денежного потока хватает в лучшем случае на обслуживание 🐾Мнение Окей – затухающий нерастущий бизнес с уставшим менеджментом (ни дискаунтеры, ни доставка не смогли задрайвить показатели). Денежного потока хватает только на обслуживание долга. О развитии (новые магазины, новые проекты, ребрендинг) не может быть речи. Конкуренты – сильны и с деньгами. Грубо говоря, компания-зомби 🧟 При этом, компании хватает денег на обслуживание кредитов и облигаций. Окей не ввязывается в авантюры и не увеличивает долг. Для кредитора такое поведение при растущей ключевой ставке понятно и комфортно. Облигации с доходностью >30% могут быть интересны для диверсифицированного портфеля. $RU000A102BK7 6-летние бонды с доходностью 20% мы бы с удовольствием зашортили, но бонды не шортят 😉 А эти в теории интересные: $RU000A105FM7 $RU000A106AH6 Как вы оцениваете компанию? 🐾 Кот.Финанс #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Самолет и АФК Система - высокая доходность при высоких рисках. Не только Самолет, но и другие девелоперы дают повышенную доходность. В каждой категории с рейтингом от AA+ до BBB- топы: AA СистемБ1P7 ($RU000A0ZYQY7) - фикс на 08м Систем1P23 ($RU000A104693) - фикс на 1г04м Систем1P21 ($RU000A103C95) - фикс на 1г08м РЕСОЛизБ06 ($RU000A1049Y7) - флоатер на 1г01м Систем1P26 ($RU000A106Z46) - флоатер на 2г11м A СамолетP12 ($RU000A104YT6) - фикс на 08м СамолетP13 ($RU000A107RZ0) - фикс на 1г03м О'КЕЙ Б1Р5 ($RU000A106AH6) - фикс на 1г06м БинФарм1P3 ($RU000A107E81) - флоатер на 2г01м BBB ГарИнв2P07 ($RU000A106SK2) - фикс на 04м АПРИ 2Р3 ($RU000A106WZ2) - фикс на 10м РКС2Р3 ($RU000A106DV1) - фикс на 1г07м ХайТэк 01 ($RU000A104TM1) - флоатер на 06м И только для квалов дополняют картину: AA РЕСОЛиз2П2 ($RU000A105HH3) - флоатер на 06м ГТЛК 2P-03 ($RU000A107TT9) - флоатер на 2г06м A СамолетP14 ($RU000A1095L7) - флоатер на 2г08м BBB ЛЕГЕНДА2P3 ($RU000A108PC1) - флоатер на 1г07м