Про облигацию Асфальтобетонный завод № 1 выпуск 3

#disclosure Компания: АО "АБЗ-1" Тикеры: $RU000A105SX7 Время новости: 06.06.2024 17:18 Тема новости: Перевод эмиссионных ценных бумаг эмитента из одного котировального списка в другой котировальный список российской биржи Ссылка: https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=tBFp8OttfUmov-CC57a3dpw-B-B&q= Резюме: АО "АБЗ-1" переводит свои ценные бумаги из списка "Третий уровень" на Московской бирже в список "Второй уровень". Действие произойдет 06.06.2024. Генеральный директор - В.В. Калинин. Сентимент: Нейтральный

Познаем рынок в 18 лет. Откуда я возьму кэш для закупки акций со скидками? Все просто. По своей стратегии продаю часть облигаций и докупаю интересные мне акции. Какие облиги готов продать? $RU000A104YT6 Самолет $RU000A105SX7 Асфальтобетонный завод $RU000A104WS2 Whoosh $RU000A100D89 Республика Беларусь Почему именно они? У них относительно маленькие/небольшие купоны, а так как я думаю, что ставку поднимут на процент и будут держать, то варианты будут явно лучше. + они в моем портфеле просели несильно, что не заставляет меня ждать их погашения. На освободившиеся 5% я: Докупил $LEAS Добавил в свой портфель {$YNDX} Не является ИИР

Группа АБЗ-1 – разбор последних отчетов Напомню, эмитент сложен для анализа, т.к. сама компания АБЗ-1 является долговым донором группы Балтийский проект. У самого эмитента показатели обычно не очень, но если смотреть консолидацию по группе, то там все сравнительно пристойно. К сожалению, консолидация сейчас опубликована только за 6 месяцев 2023 года, а полный 2023 есть только в варианте РСБУ самого эмитента stand-alone. Разберу оба отчета, но надо учитывать, что периоды там не сопоставимы: год по эмитенту и только полгода по группе. Основные финансовые результаты 2023 / 1п2023: Выручка:  🟡 АБЗ-1: 6 123 млн. (🔻-1,3% к 2022 г.)  🟢 Группа: 8 904 млн. (🔼 +24% к 1п2022) EBITDA:  🟡 АБЗ-1: 1 635 млн. (🔼 +7%)  🟢 Группа:  906,5 млн. (🔻-8%) Рентабельность по EBITDA:  🟢 АБЗ-1: 26,7%  🟡 Группа: 10,2% Чистая прибыль (убыток):  🟡 АБЗ-1: 277 млн. (🔻-15%)  🔴 Группа: -257 млн. (против -293 млн. в 1п 2022) Денежный поток от операций:  🔴 АБЗ-1: -169 млн. Остаток кэша – 873 млн.  🔴 Группа: -3 208 млн. Остаток кэша – 5 441 млн. Финансовый долг:  🔴 АБЗ-1: 7 834 млн. (🔺  60%), краткосрочного долга – 33%  🟡 Группа: 8 641 млн. (🔺  18%), краткосрочного долга – 50% Очень сложная для понимания структура. В процессе анализа обнаружил, что у группы есть еще и явная сезонность: 1 полугодие обычно плохое, а год заканчивается с прибылью и положительным денежным потоком. Так бывает, когда бизнес живет гос.контрактами, по которым выручку и оплату наливают в декабре. Так что без консолидации МСФО за 2023 мы все равно ничего толком не понимаем. Что видно по доступным данным: (1) АБЗ-1 по-прежнему остается долговым донором группы, который генерит около 30% выручки холдинга, но тащит на себе 80-90% долговой нагрузки. В такой ситуации РСБУ АБЗ-1 – не показательный отчет. В отчете о движении денежных средств все это тоже четко видно: за 2023 год чистое привлечение займов составило около 2 млрд., а займов (видимо внутри группы) выдано на 2,9 млрд. (2) Группа компаний развивается сравнительно устойчиво – долг растет медленнее выручки, но 1е полугодие опять плохое – убыток и отток средств. В 2022 году было тоже самое, но год закончился прибылью и значительным притоком средств от операций. Еще бросилось в глаза, что к 8,6 млрд. у ГК есть еще и поручительство на 9,7 млрд. Если учитывать его в составе долга, то группа тоже превращается в зомби.   Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу:  🔴 эмитент – х2,9  🔴 группа – х3,1 Чистый долг/ EBITDA:  🟡 эмитент – х3,6;  🟢 группа – х1,15 за счет большого запаса кэша ICR (коэффициент покрытия):  🟡 эмитент – х1,7;  🔴 группа – х0,98, хотя по полному 2022 или за последние 12 месяцев получается около 1,8 Коэффициент текущей ликвидности:  🟢 эмитент –  3,06;  🟢 группа – х2,5 По группе ситуация более сбалансированная за счет того, что EBITDA LTM заметно больше, чем у АБЗ-1 + есть запасы кэша. В результате чистый долг низкий и его покрытие прибылью выглядит безопасным. Ликвидность на всех уровнях нормальная, собственный капитал на всех уровнях низкий, а процентная нагрузка – средняя. Вывод: кредитная устойчивость по группе достаточная, да и у эмитента, как отдельно стоящей компании, какого-то явного ужаса нет. Но это если не учитывать поручительство на еще почти 10 млрд. Тогда, конечно, долг становится запредельным. Кредитный рейтинг (Балтийский проект): 🆙 ruBBB+ от Эксперт РА, повышен 08.11.23 г., прогноз стабильный ✅ BBB(RU) от АКРА, подтвержден 29.11.23 г., стабильный   У эмитента в обращении 4 выпуска. Спекулятивный интерес в последнее время представляет волатильный выпуск $RU000A1070X5. Также несколько недооценен $RU000A1065B1. Два других выпуска $RU000A1046N6 и $RU000A105SX7 торгуются в момент публикации на своих справедливых уровнях Другие мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации #вдо и #corpbonds #прояви_себя_в_пульсе