Ралли в облигациях Сегежи. Стоит ли покупать? Суровые времена — суровые инвест-идеи. Появилась информация, что Система решилась на доп эмиссию по Сегеже: "Segezha планирует провести SPO по цене 1,8 руб./акция, ожидаемый объем привлечения — 101 млрд руб — Интерфакс" Сегеже этих денег хватит. И у Системы такая сумма есть. Для облигаций Сегежи эта новость — однозначный позитив! Заинтересованные могут посмотреть на выпуски Сегежи с офертой в июле следующего года: ➖ ГК Сегежа 003P-02 — RU000A105SP3 — 07-05-2025 ➖ ГК Сегежа 002P-04R — RU000A104UA4 — 29-05-2025 С более длинными выпусками нужно быть осторожным. Исходя из свежего отчёта, Сегежа выходить на прибыль не собирается: "Чистый убыток Segezha Group по МСФО в III квартале 2024 года составил 5,4 млрд рублей, что в 1,7 раза больше, чем в тот же период прошлого года, и на четверть — чем в предыдущем квартале." Четвёртый квартал уже идёт, цифры должны быть опять слабыми. Но со следующего года, если доп эмиссия состоится, долг Сегежи сильно снизится, убыток сократится. Станет ли компания теперь прибыльной? Не факт. Сегежа стабильно операционно убыточная, проценты по долгу на операционный убыток не влияют. Т.е. держать акции SGZH опасно, а вот облигации интересны. Я не верю, что Система обанкротит Сегежу сразу через 6 месяцев после допки. Ребята долго сидели с калькулятором перед тем, как вложить 100 млрд. Поэтому риск в коротких облигациях оцениваю как умеренный для диверсифицированного портфеля. Я планирую немного взять этих облигаций, если доходность к оферте будет 40%+

Инвест-идея от вице-премьера Марат Хуснуллин: «Власти не допустят банкротства российских девелоперов». «Твёрдо и чётко» он не добавил, но я ему верю. В наше тревожное время банкротство девелоперов — совсем не то, что можно допустить. Цепная реакций пойдёт по всей экономике, заденет не только банки и металлургов. Кстати, верю не только я. Облигации бодро переоценились, совсем недавно доходность к оферте была 60%+ У Самолёта ситуация сложная. Отчёта за третий квартал по МСФО ещё нет, но есть данные по продажам. Там обвал на 45%. Мечты о росте бизнеса ушли в прошлое, сегодня закредитованная компания просто борется за существование. Что мы знаем про Самолёт (свежие данные на конец 3 кв 2024): • крупнейший девелопер в стране; • крупнейший земельный банк, стоимость которого компания оценивает в 848 млрд р. • 407 млрд р. остатков на эксроу-счетах; • денежные средства и их эквиваленты 25 млрд р. Если исключить варианты с изменой и диверсией, Самолёт должен найти 20 млрд р., чтобы пройти оферту через 92 дня. Да, на 12 декабря Самолёт назначил «Big Day 2024». Обещает поделиться планами на 2025 год. Видимо, будут успокаивать держателей облигаций и делать вербальные интервенции. Любители коротких сделок могут взять на заметку. У меня есть два выпуска Самолёта на небольшой процент от портфеля: • 11 выпуск RU000A104JQ3 с офертой 14-02-2025 (планирую сдать по оферте) • 12-й RU000A104YT6 с погашением 11.07.2025 Ждать осталось недолго, убегать из облигаций не вижу смысла, тем более 40%+ годовых. SMLT #Самолет RU000A104YT6 RU000A104JQ3

Коротко про GAZP и отмену НДПИ ➖ Досрочная отмена НДПИ, если состоится, случится в следующем году. Это повлияет на прибыль 2025 года, дивиденды за который мы увидим в 2026. Т.е. эффект от снижения налога случится не сразу. ➖ Отмена НДПИ в целом реальна. Для государства это может быть предпочтительнее опережающего роста тарифов на газ, которые разгоняют инфляцию. ➖ Убыточный сегодня газовый бизнес станет прибыльным. ➖ Досрочная отмена НДПИ может быть вынужденной мерой. Есть риск потери транзита через Украину уже с 2025 года. Государство может закладывать в бюджет этот риск. ➖ Выросла вероятность дивидендов Газпрома за 2024. Это позитив для рынка акций в целом. Итоги и выводы В июле у меня был пост о том, что по Газпрому кучно выходит позитив. Одну из позитивных новостей (отмена НДПИ) мы дождались. Похоже, тезис про традиционный для Газпрома уровень 120 с целью на 150 подтвердился и на этот раз. Интересно ли держать Газпром сейчас? Спекулятивно может быть да. Но долгосрочно все риски сохранились: поставки газа в ЕС будут сокращаться, по новой трубе для Китая так и не договорились, огромный долг у компании на фоне высоких ставок и т.п. #газпром