Ралли в облигациях Сегежи. Стоит ли покупать? Суровые времена — суровые инвест-идеи. Появилась информация, что Система решилась на доп эмиссию по Сегеже: "Segezha планирует провести SPO по цене 1,8 руб./акция, ожидаемый объем привлечения — 101 млрд руб — Интерфакс" Сегеже этих денег хватит. И у Системы такая сумма есть. Для облигаций Сегежи эта новость — однозначный позитив! Заинтересованные могут посмотреть на выпуски Сегежи с офертой в июле следующего года: ➖ ГК Сегежа 003P-02 — $RU000A105SP3 — 07-05-2025 ➖ ГК Сегежа 002P-04R — $RU000A104UA4 — 29-05-2025 С более длинными выпусками нужно быть осторожным. Исходя из свежего отчёта, Сегежа выходить на прибыль не собирается: "Чистый убыток Segezha Group по МСФО в III квартале 2024 года составил 5,4 млрд рублей, что в 1,7 раза больше, чем в тот же период прошлого года, и на четверть — чем в предыдущем квартале." Четвёртый квартал уже идёт, цифры должны быть опять слабыми. Но со следующего года, если доп эмиссия состоится, долг Сегежи сильно снизится, убыток сократится. Станет ли компания теперь прибыльной? Не факт. Сегежа стабильно операционно убыточная, проценты по долгу на операционный убыток не влияют. Т.е. держать акции $SGZH опасно, а вот облигации интересны. Я не верю, что Система обанкротит Сегежу сразу через 6 месяцев после допки. Ребята долго сидели с калькулятором перед тем, как вложить 100 млрд. Поэтому риск в коротких облигациях оцениваю как умеренный для диверсифицированного портфеля. Я планирую немного взять этих облигаций, если доходность к оферте будет 40%+

Ещё немного про облигации Самолёта 1. 12 декабря 2024 Самолёт проведёт Big Day. Ожидаю, что компания будет успокаивать инвесторов. Самолёту необходимо снизить доходность по своим облигациям, чтобы было проще получать рефинансирование. В целом, Самолёт уже старается, выглядит это так: "Михаил Кенин один из крупнейших акционеров компании и уверен в перспективах ее развития и роста, основанного на работе профессиональной команды, эффективной бизнес-модели и выверенной стратегии, которая дает стабильно высокие результаты даже в условиях высокой макроэкономической неопределенности. Слухи о продаже доли в компании необоснованны". 2. АКРА присвоила Самолёту кредитный рейтинг А+ 12 января 2024 года. Традиционно рейтинги пересматриваются раз в год. Сейчас доходность по облигациям Самолёта такая, будто рейтинг уже ВВВ или ниже. Рынок ждёт понижение рейтинга, оно уже заложено в цены. Сохранение рейтинга будет сильным позитивом. 3. Рейтинговое агентство может отозвать рейтинг, если понимает, что с компанией случилось что-то неожиданное и неприятное. Не предвидеть банкротство компании с рейтингом А — большой позор. Рейтинговые агентства ставят свою репутацию на то, что до пересмотра Самолёт не обанкротится. Напоминаю, что оферта по 11-му выпуску $RU000A104JQ3 будет 14 февраля 2025, осталось 87 дней. У меня есть в портфеле облигации этого выпуска, продолжаю держать и сдать по оферте. Я не верю, что Самолёт обанкротится в течение 3 месяцев.

Инвест-идея от вице-премьера Марат Хуснуллин: «Власти не допустят банкротства российских девелоперов». «Твёрдо и чётко» он не добавил, но я ему верю. В наше тревожное время банкротство девелоперов — совсем не то, что можно допустить. Цепная реакций пойдёт по всей экономике, заденет не только банки и металлургов. Кстати, верю не только я. Облигации бодро переоценились, совсем недавно доходность к оферте была 60%+ У Самолёта ситуация сложная. Отчёта за третий квартал по МСФО ещё нет, но есть данные по продажам. Там обвал на 45%. Мечты о росте бизнеса ушли в прошлое, сегодня закредитованная компания просто борется за существование. Что мы знаем про Самолёт (свежие данные на конец 3 кв 2024): • крупнейший девелопер в стране; • крупнейший земельный банк, стоимость которого компания оценивает в 848 млрд р. • 407 млрд р. остатков на эксроу-счетах; • денежные средства и их эквиваленты 25 млрд р. Если исключить варианты с изменой и диверсией, Самолёт должен найти 20 млрд р., чтобы пройти оферту через 92 дня. Да, на 12 декабря Самолёт назначил «Big Day 2024». Обещает поделиться планами на 2025 год. Видимо, будут успокаивать держателей облигаций и делать вербальные интервенции. Любители коротких сделок могут взять на заметку. У меня есть два выпуска Самолёта на небольшой процент от портфеля: • 11 выпуск $RU000A104JQ3 с офертой 14-02-2025 (планирую сдать по оферте) • 12-й $RU000A104YT6 с погашением 11.07.2025 Ждать осталось недолго, убегать из облигаций не вижу смысла, тем более 40%+ годовых. $SMLT #Самолет $RU000A104YT6 $RU000A104JQ3

Коротко про $GAZP и отмену НДПИ ➖ Досрочная отмена НДПИ, если состоится, случится в следующем году. Это повлияет на прибыль 2025 года, дивиденды за который мы увидим в 2026. Т.е. эффект от снижения налога случится не сразу. ➖ Отмена НДПИ в целом реальна. Для государства это может быть предпочтительнее опережающего роста тарифов на газ, которые разгоняют инфляцию. ➖ Убыточный сегодня газовый бизнес станет прибыльным. ➖ Досрочная отмена НДПИ может быть вынужденной мерой. Есть риск потери транзита через Украину уже с 2025 года. Государство может закладывать в бюджет этот риск. ➖ Выросла вероятность дивидендов Газпрома за 2024. Это позитив для рынка акций в целом. Итоги и выводы В июле у меня был пост о том, что по Газпрому кучно выходит позитив. Одну из позитивных новостей (отмена НДПИ) мы дождались. Похоже, тезис про традиционный для Газпрома уровень 120 с целью на 150 подтвердился и на этот раз. Интересно ли держать Газпром сейчас? Спекулятивно может быть да. Но долгосрочно все риски сохранились: поставки газа в ЕС будут сокращаться, по новой трубе для Китая так и не договорились, огромный долг у компании на фоне высоких ставок и т.п. #газпром

Сбербанк отправился закрывать дивидендный гэп в неправильном направлении Это не то, что рынок от него ждал. Встречаю мнение, что высокие обороты на падении по Сберу сегодня из-за маржин-колов. Ну или те, кто ставил на быстрое закрытие гэпа, фиксируют убыток. Всё может быть, всё-таки Сбер обновил минимум 2024 года. Сильные результаты бизнеса пока не помогают котировкам. Я Сбер продавала в прошлом году в районе 275 руб. Сегодня уже можно взять с небольшой скидкой. Акции в целом пока мне не нравятся (фонд ликвидности при текущих ставках интереснее). Но если Сбер будут раздавать по 220, я серьезно подумаю над покупкой. $SBER $SBERP

Наконец новости по {$YNDX} 1. Честный обмен 1 к 1 для всех, кто покупал на Мосбирже 2. Выкуп с большим дисконтом для тех, кто покупал в Евроклире у нерезидентов (навеса из Евроклира не будет) Максимально выгодное решение для российских инвесторов. Поздравляю! 🥳 #яндекс

Коротко по $GAZP • Государство вытащило из компании деньги через налоги, а не через дивиденды. Некрасивая история. Обидно, что по Газпрому это — не первая некрасивая история. • Кто-то, несмотря на убыток за прошлый год, всё-таки ждёт дивиденды. Да, убыток из-за бумажных статей, они не должны учитываться при расчёте дивидендов. Т.е. теоретически Газпром можно заставить заплатить. Хотя долг перевалил за 2,5х EBITDA, это — основание не платить. Дивиденды считаю маловероятными и даже опасными для компании (лучше долг гасить). • Кто-то спешит шортить Газпром и удивляется, почему акции всё ещё стоят дороже 120 руб. Помните про Газпромнефть, про Сахалин-2, про рост поставок газа в Китай, индексацию тарифов внутри РФ, сокращение инвестпрограммы. Всё это вместе должно реанимировать бизнес, хоронить Газпром рано. • Самое страшное в Газпроме — не огромный убыток за прошлый год. Самое страшное, что Газпром остался убыточным и в 1 кв 2024 (в высокий сезон). Значит, дно ещё не пройдено, ужас продолжается. • Газпрома у меня нет в портфеле, добавлять не планирую. Триггеров для роста не вижу.

Ребята из $ASTR просто красавцы 1. Выпускаем крошечный пакет акций 2. Создаём дефицит, разгоняем цену 3. Обещаем кратный рост бизнеса в ближайшие годы. Цена уже 700+ 4. Устраиваем SPO по 550 Все, кто в первые дни торгов не смог купить акции по 600+, теперь могу быть довольны. Всем предложат акции по 550. И предложат достаточно. Из плюсов: - Наконец будет нормальный фрифлоат - Планы на SPO были на старте, этот негатив уйдёт - Возможно компания попадёт в индекс, тогда акцию купят фонды. Если кто-то планировал долгосрочно добавлять Астру в портфель, теперь можно присмотреться. Если верите в кратное масштабирование бизнеса, то при сохранении темпов роста через 2-3 года у неё P/E будет ниже 10 У меня нет специфических знаний по бизнесу Астры, чтобы оценить реальность этих планов. Остаётся только читать презентацию компании и верить. В целом, в условиях торговых войн и закрытого рынка план не выглядит нереализуемым. Кстати, у Астры много фанатов. Может быть на SPO будет и верхняя граница в 620 руб. #астра

$SBER $SBERP третий месяц подряд получает чистую прибыль в 115 млрд руб. Стабильность — признак мастерства. Прибыль выше, чем в январе прошлого года. Но рост ниже инфляции. В ноябре и декабре вообще было падение прибыли год к году. Цифры нельзя назвать оптимистичными. Скорее нейтральными. Для декабря 115 млрд прибыли были хорошим результатом (из-за рекордных операционных расходов). Для января 115 уже не так хорошо. В январе традиционно низкие расходы. На графике хорошо видно. Но даже низкие расходы не помогли показать прибыль, на которую мы надеялись (Греф обещал заработать в 2024 больше, чем в 2023). Сократились доходы. Тревожный знак. Ставка ЦБ давит: старые кредиты погашаются, новые выдаются гораздо хуже. Греф подтверждает: "Мы отмечаем замедление корпоративного и розничного кредитования на фоне принятых ограничительных мер регулятора и высокого уровня процентных ставок в экономике". На графике хорошо видно, что процентные доходы самые низкие за последние 4 месяца. Есть ли основания ждать рост процентных доходов в феврале? Ставка останется высокой, ограничения ЦБ продолжат действовать. С другой стороны, в этом году февраль длиннее на 1 день, это +3,5% месяца. Немного напрягает комментарий Грефа по рентабельности капитала: "Рост доходных статей и высокая операционная эффективность бизнеса позволили достигнуть сильных результатов и удержать рентабельность капитала выше 20%" Что такое началось? Где ещё 2%? Совсем недавно ведь стратегию выпустили с планами на 2024. В 2024 по плану должно быть больше 22, а не больше 20. Стоимость риска по плану тоже должна быть 1-1,1%. А она 1,9%. Правда, тут Сбер пишет, что это сезонный эффект января. Ждём сокращение. Это важно, потому что чем выше риск, тем меньше капитала работает, на выходе ниже рентабельность. Ранее Греф обещал заработать в 2024 больше, чем в 2023. Пока нельзя сказать, что план не будет выполнен. Но мы видим стабильные 115 млрд уже три месяца подряд. А нам нужно 130+. При этом Сбер мне всё равно нравится. Это — одна из идей на летний дивидендный сезон. #сбербанк

Коротко про $CHMF 1. Производство стагнирует, на 2024 прогноз слабый (меньше было только в 2022). 2. В 2018-2020 акции стоили в районе 900 руб (почти в 2 раза дешевле), хотя выручка, прибыль и EBITDA были примерно всего на 40% ниже, чем сейчас. Санкции, транспортная блокада, потеря экспорта, выросшие риски для бизнеса… И компания стоит дороже, чем тогда. 3. Северсталь объявляет дивиденды, направляет на них 130% свободного денежного потока (дивы из запасов). Но даже в таких условиях див доходность ниже, чем в облигациях. Почему рынок так дорого оценивает Северсталь? Бизнес не растёт. Компания на дивиденды уже отдаёт всё, что есть. И, вероятно, за 2024 год на дивиденды заработает ещё меньше (т.е. снижение дивидендов вероятнее их роста). На мой взгляд, это не должно столько стоить сейчас. У Сбера и див доходность лучше, и бизнес растёт, и в целом перспектив больше. Почему Северсталь стоит дороже Сбера?

$GAZP не может выбраться из полосы неудач Старая шутка снова актуальна: "Обогнать российский индекс очень просто: нужно купить все акции из индекса, кроме Газпрома". Коротко по свежим новостям: 1. Премьер Монголии: «Россия и Китай пока не договорились по Силе Сибири — 2». 2024 год уже наступил, а стороны всё ещё продолжают вести переговоры, строительство так и не началось. 2. Блумберг: «ЕС готовится исключить продление соглашения с РФ по транзиту газа через Украину, когда срок его действия истечет в конце 2024» Выдавливание Газпрома с рынка ЕС — долгосрочный тренд. Это не про экономику, а про политику. Там люди согласны даже на деиндустриализацию, лишь бы не покупать российский газ. При этом Газпром так и не нашёл замену ЕС. А на внутреннем рынке растут конкуренты. И Новатэк, и Роснефть добывают всё больше и больше газа. Почему Газпром так популярен у российских инвесторов? В чём идея? Я не понимаю, за счёт чего бизнес будет расти. Возможно, объёмы добычи дальше падать не будут. Дно где-то здесь. Поставки в Китай будут расти. Но цены там ниже, прежних доходов уже не будет. Сегодня Газпром - это Газпромнефть + убыточный газовый бизнес с большими социальными обязательствами и непростой инвест программой. На мой взгляд, если очень хочется Газпром, проще взять Газпромнефть. График Газпрома вместо 1000 слов. Стабильность – признак мастерства. Не удивлюсь, если в ближайшие 5-10 лет он так и будет торговаться в этом диапазоне. Да, были дивиденды. Как раз на уровне инфляции. #газпром

Отличные результаты от $SBERP $SBER за декабрь 2023 На первый взгляд может показаться, что мы увидели второй слабый месяц подряд. Но ранее я писала, что в декабре у Сбера традиционно высокие расходы. Год был рекордным, как и бонусы сотрудникам. У Сбербанка ранее не было таких огромных операционных расходов. Но даже несмотря на такие расходы, прибыль всё равно получилась хорошей. Ничего ужасного не случилось. Если не учитывать разовые расходы, декабрь банк отработал очень хорошо. Рост кредитного портфеля замедлился, он значительно ниже среднего за год. Высокая ставка ЦБ замедляет кредитование, тут без сюрпризов. Физ лица вообще почти перестали брать новые кредиты, ранее одобренная ипотека ещё выдаётся, но и здесь условия ещё сильнее ужесточены. Стоит ли ждать рост кредитования физ лиц в текущих условиях? Мне сложно это представить. Ещё интересное наблюдение — на фоне роста кредитного портфеля снижается процентный доход. Тоже ничего удивительного. Депозиты дорожают. И дорожают быстрее, чем растёт кредитный портфель. А ведь не все кредиты выданы по плавающим ставкам. И в таких условиях Греф ждёт, что в 2024 году Сбер заработает больше, чем в 2023, то есть больше 1,5 трлн руб. С другой стороны, Греф ждёт и снижение ставки ЦБ уже после 1 кв 2024. Если ставку начнут понижать так быстро, то я могу себе представить и рост прибыли Сбера. А если ставку понижать так быстро не будут? По плану рентабельность капитала в 2024 году должна снизиться с текущих 24,7% до 22%. Снижение рентабельности в текущих условиях логично и объяснимо. Но как тогда прибыль будет расти? Ведь рост капитала будет скомпенсирован более быстрым сокращением рентабельности. Хотя удержание прибыли на текущем уровне — тоже достойный результат. В любом случае, Сбер прекрасен. Отличный бизнес. И всё было бы вообще хорошо, если бы не ЦБ. Я уже много говорила о разрушительном влиянии высокой ставки ЦБ на экономику, повторяться не хочу. И о том, что ставка ЦБ может остаться высокой гораздо дольше, чем хотелось бы и мне, и Грефу, тоже не хочу повторяться. Именно здесь вижу главную проблему для Сбера. Из-за ставки ЦБ не вижу дисконта в акциях Сбера, оцениваю потенциал его акций на уровне длинных ОФЗ. #сбербанк

$NVTK объявил форс-мажор по Арктик СПГ-2 Компании сейчас в портфеле нет, но наблюдаю с интересом. Новатэк напомнил, почему доля одной компании в портфеле должна всегда ограничена. Даже если это - отличный бизнес: "НОВАТЭК уведомил покупателей о форс-мажоре в отношении будущих поставок по «Арктик СПГ-2», пишет Reuters. В ноябре компания, занимающаяся строительством проекта, попала под санкции США" Риск - неотъемлемая часть предпринимательской деятельности. Я много лет занимаюсь бизнесом и отлично знаю, что shit happens (жизнь полна несовершенства). Рынок хорошо вырос в 2023 году. Публика требует продолжения банкета. За напоминание о рисках инвестирования в акции ещё не начали проклинать, но мы уже где-то рядом. Новатэк наглядно показал, почему облигации с потенциальной доходностью 20% и акции с потенциальной доходностью в 25% - одинаковые по качеству инвестиции. Вместе с акциями вы получаете не только повышенную доходность, но и повышенный риск. Поэтому в текущих условиях мне облигации нравятся больше акций. По Новатэку: - Катастрофа маловероятна. Может быть там просто нужно отложить поставки на несколько месяцев. Новатэк ранее предупреждал, что такое может быть. - Есть шанс, что мне дадут вернуться в эти акции по приятной цене. Надеюсь на распродажи. - Вероятность, что случилось что-то непоправимое, оцениваю как низкую. Новатэк всё заранее знал, заранее готовился. #новатэк

Почему не спешу покупать $SBER $SBERP. Что не так с этим декабрём В декабре традиционно высокие расходы. На графике - как это выглядит по месяцам и кварталам. В этом году расходы уже перевалили за 630 млрд. Можем увидеть новый абсолютный рекорд по итогам года. Доходы не отстают. Банк хорошо поработал в 2023. Сотрудники уже наверняка считают размер премий и бонусов. Заслужили. Сбер платит в декабре. Скоро узнаем, сколько получится в сумме. В ноябре Сберу пришлось нарастить резервы. Сбер говорит, что операция разовая. Но это он говорил раньше. А ЦБ тоже ходит на работу, без дела не сидит. Вполне вероятно, что увидим слабый отчёт по Сберу в январе. Два слабых месяца подряд. Да, есть шанс на чудо. Декабрь 2022 был отличным. Но надеяться на чудо на фоне роста ставки ЦБ — так себе идея. Как поведут себя держатели акций на слабом отчёте, когда рядом высокая доходность в облигациях? Удержат строй? Скоро узнаем. Я хочу увидеть Сбер в своём портфеле. Но не спешу с покупками. Просто жду отчёт. #сбербанк

Отрезвляющий отчёт от $SBER $SBERP за ноябрь 2023 Вышел отчёт, инвесторы приуныли. Поздравляю всех, кто спокойно сидит в облигациях и наблюдает за происходящим со стороны. Сбер падает, хотя ничего необычного не происходит. Банк работает, доходы растут: - чистый процентный доход вырос на 40.4% г/г; - чистый комиссионный доход вырос на 5.9% г/г. Всё отлично. Но прибыль упала. Точнее, не упала, а рухнула. 115 от Сбера уже никто и не ждал, даже в проблемном 2022 было лучше. Прибыль в ноябре -7,46% г/г. Куда делась прибыль? Резервы: "В ноябре в связи с прогнозируемым замедлением выдач ипотечных кредитов банк проактивно доначислил 43 млрд руб. резервов по кредитам на финансирование жилищного строительства" Представляете что было бы, если бы не ставка ЦБ? Резервы не пришлось бы создавать. Прибыль была бы рекордной. Было ли это сюрпризом? Конечно нет. При росте ставки доначисление резервов — обычное дело. Сбер честно предупреждал заранее. Все знают про рост ставки. Греф прямо говорил, что ипотеке будет больно. Все всё знали. И вот вышел отчёт, инвесторы увидели цифры, расстроились. Почему расстроились только сейчас? Что будет дальше? Посмотрим. Я уже говорила, что хочу увидеть отчёты в январе и феврале. Там будет понятно, как бизнес работает в новых условиях. Говорят, самый сложный период будет весной. Буду внимательно следить за динамикой результатов. Кстати, в декабре традиционно большие расходы. Но в прошлом году у Сбера был рекордный декабрь. Как Сбер отработает этот декабрь на фоне прошлого рекорда? Есть все основания ожидать новые антирекорды. Так что пристегните ремни. Я уже говорила, что планирую Сбер вернуть в свой портфель. ЦБ обязательно однажды ставку снизит. Сбер сначала перестанет доначислять резервы, а потом вообще распускать начнёт. Опытные инвесторы это всё понимают. Вижу, в блогах продолжают разгонять тему о том, что из-за новой дивидендной политики у Сбера не будет дивидендов (не хватит достаточности капитала). Желаю успеха этим хитрецам, я тоже хочу купить Сбер дешевле. #сбербанк #сбер

По отчёту $ROSN за 3-й квартал. Цифры сильные. Но никакого сюрприза, всё это было ясно заранее. Компания просто не подвела. Чистая прибыль рекордная. Дивиденды за 2023 году будут рекордные. Дела идут отлично. Теперь про минусы. Есть сомнения, что Роснефть в 2024 сможет повторить успех текущего года. И проблема не только в курсе рубля и ценах на нефть. Сечин публично начал критиковать новые налоги. Видимо, споры по налогам идут активно. И не в пользу нефтяных компаний, если приходится выносить всё это в публичную сферу. Государство тоже видит, сколько зарабатывают нефтяные компании. Видят, как выросла маржа. А бюджет на следующий год сложный. Сможет ли Минфин удержаться от соблазна собрать ещё налогов с нефтяных компаний? Сечин переживает. Я тоже немного напряглась. Но Роснефть пока держу. В портфеле слишком много рублей, нужны экспортёры для диверсификации. #роснефть

$SGZH пожадничала со ставкой. Приходится расплачиваться. Я писала у себя в блоге про идею в облигациях Сегежи $RU000A104UA4. Был вариант получить ставку сильно выше рынка. Но Сегежа пожадничала. И потеряла способность самостоятельно обслуживать долги. Всё настолько плохо, что маме пришлось идти на помощь. Видимо, не только меня не устроила новая ставка по облигациям, не только я приняла участие в оферте. Договор займа между Системой и Сегежей на 7.7 млрд руб здесь (https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId) Сумма как раз под погашение облигаций. Акционеры счастливы, акции растут. SPO удалось избежать. Это позитив. Спасёт ли этот займ Сегежу? На этот год - да. Но на следующий год нужно ещё 40-50 млрд (в зависимости от того, как будет работать компания). Где взять столько денег? Я поводов для оптимизма пока не вижу. Во-первых, проблемы в бизнесе не исчезли. Во-вторых, деньги не подарили, их придётся возвращать. Позитив точно есть в облигациях Сегежи. Никакой реструктуризации. Сегежа будет платить по долгам, и это хорошо. Для рынка, кстати, тоже позитив. Не нужны нам дефолты. Для Системы тоже позитив. Компания явно нацелена на IPO дочек, поддерживает свою репутацию. Дефолты дочек недопустимы. #сегежа

По Сбербанку всё как обычно. Ничто не способно помешать банку зарабатывать. Даже рост ставки не отразился на результатах. В целом пока всё в рамках ожиданий. Главная интрига в том, что будет дальше. Рост ставки должен отразиться и на бизнесе Сбербанка. Посмотрим, насколько сильным будет это влияние. И ЦБ, и сам Сбер уже сообщают о замедлении кредитования. Старые кредиты постоянно погашаются. А новых выдаётся меньше. Ещё и расходы на депозиты растут. С другой стороны, Сбер купил много облигаций Минфина по плавающей ставке. А ещё у юридических лиц много кредитов по плавающим ставкам. И компании типа Сегежи вынуждены перекредитовываться по любым ставкам. Бюджет дефицитный, поэтому Минфин тоже вынужден будет занимать по любым ставкам. Сокращение объёмов кредитования компенсируется ростом ставок. В общем, интрига сохраняется. Сбер прекрасен. Посмотрим, как он пройдёт этот шторм. Наблюдаю с интересом. Акции не держу, потому что не вижу тут потенциала при текущей ставке ЦБ. $SBER $SBERP

$SGZH продолжает битву за выживание. Отчёт за 3 кв 2023 На конференции Смартлаба нам заранее сказали, что отчёт будет слабый. Цены не растут, а цены для компании критичны. Самая важная картинка - та, которая с ценами на продукцию. Там видно, насколько всё плохо. Цены растут только на фанеру. Но поводов для радости нет. От сегмента «фанера и плиты» Сегежа получает всего 3 млрд выручки. От бумаги — 7 млрд от деревообработки — 12 млрд. Цены падают так, что даже слабый рубль не спасает. Сегежа продолжает генерировать убыток (3,2 млрд за квартал). С долгом проблемы становятся всё острее. В 2023 году нужно погасить 9,2 млрд долга. Денежных средств на счетах на 7,4 млрд. Сегежа обязана заставить рынок не предъявлять облигации к оферте в конце ноября, иначе придётся объявить технический дефолт. Акции Сегежи не интересны. Без разворота цен на продукцию делать тут нечего.

$GAZP По-прежнему всё сложно: 1. Основной бизнес (газ) убыточный. Индексация тарифов не помогает. 2. Дочки спасают. Газпромнефть теперь наше всё. Тут, кстати, есть идея с дивидендами. Газпрому нужно деньги вынимать. Любители риска могут присмотреться. 3. Государство вынимает деньги из компании не дивидендами, а налогами: "Комитет Думы одобрил повышение НДПИ на конденсат "Газпрома" и индексацию НДПИ на газ". 4. С экспортом проблемы. Китай контракт так и не подписал. С Турцией как обычно всё непонятно. Газпром пытается дружить с Узбекистаном и Казахстаном. Прорывов по СПГ нет. 5. Транзит через Украину угрожают прекратить после 2024. Тут без мнения. Политика часто противоречит здравому смыслу. Могут прекратить просто назло. Падение экспорта нельзя исключать. 6. Долг растёт, обслуживание долга дорожает. Сокращать CAPEX приходится не от хорошей жизни. 7. Если будут дивиденды от Газпрома, рынок обрадуется. Но для компании это - негатив. Не до дивидендов сейчас. В прошлом году я продала акции Газпрома. Покупать сейчас не хочу. Даже если бы ставка ЦБ была 7,5%. За это время Новатэк достроил первую линию Арктик СПГ-2, сейчас её запускает, две следующие линии в производстве. Работа кипит. В следующем году собирается начать строить новый завод в Мурманске. Технологии есть, производственные мощности есть. Вторую линию отправят, можно для Мурманска начать делать. А Газпром сокращает инвест программу. В общем, не вижу тут идеи.

Мои заметки про $POSI после конференции Смартлаба "Мы не Газпром, но наши мечты сбываются" 🥳 Сейчас у нас будет выступление Часть 1 - коротко о нас Часть 2 - ваши вопросы про допку Часть 3 - интересные вопросы из чата Обманули, кстати. Оправдываться за допку начали с самого начала 😏 Вопросы тоже были только про допку 😂 Коротко про допку. Идея: "Мы заберём у старых акционеров 25% акций (за счёт размытия долей), деньги эти отдадим правильным сотрудникам, они оценят и начнут работать лучше" Да, мне тоже ничего непонятно. Никому ничего не понятно. Ну почему так? Представитель Позитива начал объяснять: «В 2021 году я отдыхал на острове на озере Байкал. Там помолился, чтобы компания стала известной. И через 2 дня против нас ввели санкции, мы стали известны на весь мир. Вывод: это работает». Да, он так и рассказал. Хотя наверняка история выдуманная или приукрашенная. Шутка, но всё-таки. Ну а дальше всё выглядит вполне логично: "Поймите, надо делиться. Когда делишься, Вселенная возвращает отданное обратно. Отдали 25%, потом вернётся больше. Мы верим, что тема сработает" Ладно, последний абзац — уже моя шутка 👻 Про Вселенную не было. Но и никаких аргументов, почему компания после размытия начнет лучше расти, тоже не было. Просто всё внезапно станет лучше. Твердо и чётко. Интересная заметка: «Конкуренты западные ушли. Рынок начал тестить российские продукты. И они... оказались лучше иностранных» Позитив продолжает традицию пинать ногами сбежавших западных коллег-конкурентов. Уже обидно за несчастных. Фантастика, конечно. Оказалось, умеем что-то кроме нефтегаза 💪 Собираются завоевывать Азию, Ближний Восток, Африку и Латинскую Америку. Они пока ещё не в курсе, что их скоро завоюют, но Позитив очень хочет. Прямо говорят, что российского рынка уже мало для их позитивных планов. При этом про экспорт очень абстрактно и неопределённо. С прошлого года мечтают об экспорте. Дальше заклинаний дело пока не идёт. «Наши продукты мирового уровня. Есть страны, где наши товары могут купить. Я бы не стал говорить о каких-то цифрах. Нам бы выйти в 0. Рынок строится на доверии, мы строим отношения. Хотим 10% выручки от экспорта» Ну и самое интересное: - Почему вы не Магнит? Ну, Галицкий напродавал долей, привлек много миноров, разогнал котировки, а потом резко вышел в кэш, акции минус 75%. - Да не... Мы не будем как Магнит. - Почему берете точку отсчета для размытия (удвоение) от цены 1000 руб, с не 2500, например. Ведь получается, что удвоение уже было (а не будет) и размывать уже пора. - Почему, почему. Мы потом скажем почему. Сейчас что-то много разговоров про это SPO пошло. Как мы это всё сделаем, мы еще сами не поняли.

Мои заметки по $CHMF после конференции Смартлаба Северсталь больше не экспортер. Всё. Работают на рынок РФ, 10% уходит на рынки СНГ (расчёты в рублях). Цены на сталь в РФ стабильны. Потребление стали в РФ +8% в 1 полугодии 2023. Стройка основной драйвер (инфраструктура в том числе). Накапливают кэш. Приостановили временно(!) выплату дивидендов. Постоянно подчёркивают, что по дивидендам приостановка временная. Остается избыточный кэш. С ним что-то придется сделать. По срокам ничего не говорят. Есть много мелких классных проектов, например: - Криосталь - инфраструктура для заводов СПГ (теперь России нужна и такая сталь, наконец-то). - Биметалл - на ледоколы. Приятно, конечно, что такая продукция теперь востребована в нашей стране. Супер. Клянутся, что ВПК создаёт крошечный спрос на сталь. Мол, ну сколько весит этот танк? Да это мелочи по сравнению со стройкой. Капекс у компании в валюте 30%. Важный момент, кстати. Наверняка не все ещё осознали. Северсталь больше не экспортёр. А при падении курса рубля ещё и капекс дорожает (там валюта есть). То есть Северсталь теперь проигрывает от слабого рубля, а не выигрывает как раньше. Ушла эпоха 😢 Намекают, что $NLMK — плохая инвест идея. Мол, их выкинут с рынка ЕС в след году. Куда слябы будут девать? В РФ рынка слябов нет. После запрета им будет больно. Значит, им нужно искать сбыт где-то еще. Хотя может у НЛМК уже есть какой-то план.

Мои заметки по $GMKN после конференции Смартлаба "Всё самое страшное уже случилось: налоги уже выросли, проблемы в сбыте уже решены, новые рынки освоены". Наконец начали продавать всё, что производят. То есть запас не копится (но имеющийся запас пока лежит, продать не могут). Дисконтов по ценам на продукцию нет. "Дальше от компании будут только хорошие новости" Надеются и верят, что цены на металлы начнут расти. В ковидные времена клиенты наделали запасов. Сейчас запасы должны закончиться. С надеждой смотрят на 2024. Интересный момент. В статистике электромобилей много гибридов. А гибрид использует всю корзину металлов Норникеля. Радуются, что авто с ДВС рост +10%, а гибриды +80%. По никелю опасение из-за Индонезии. Там делают 10 млн тонн. Китайцы за 10 лет построили 5 Норникелей. Индонезия сталкиваются с падением содержания металла в руде. Рано или поздно самые лакомые куски уйдут. Раньше было 15% никеля в руде, сейчас — 12%. Это должно поддержать цены. Интересный момент про ЕС. Доля Европы сокращается в клиентах Норникеля, потому что в ЕС сокращается производство. В ЕС у клиентов Норникеля падение производства на 20-25% год к году. Поэтому объем уходит в Азию. Всё-таки цены на электроэнергию в этом мире что-то значат. Ещё важный момент. Капекс на 80% у компании рублёвый. Норникель - один из лучших вариантов под девальвацию. Если не самый лучший. Почти вся выручка в валюте, почти все расходы в рублях. Расширение производства на планируют. Потому что были проблемы с продажей того, что производится уже сейчас. 25-30% капекса на экологию, остальное по сути на поддержание текущего уровня производства. В целом, всё как всегда.

$SGZH падает не зря Мои заметки по Сегеже после конференции Смартлаба В следующем году надо погасить 43 млрд. А в этом — 8 млрд (в ноябре уже). «Мы не заинтересованы гасить долг. Хотим продлить выпуск. Будут новые условия. Условия будут супер-рыночными». Что такое «супер-рыночные условия», скоро узнаем. Сколько должна предложить закредитованная компания, когда ставка ЦБ 15%, ожидается её повышение, а тебе точно нужно, чтобы никто на оферту не пошёл? 😱 Фантазировать даже не хочу. Сегеже будет очень больно. Ох, жуть. Вот кто проклинает Набиуллину. Даже 8 млрд у Сегежи нет… Ничего себе. На следующий год аналогично: «Ничего гасить не будем, дадим рынку супер-доходность». Напоминаю, у них уже сейчас вся OIBDA уходит на обслуживание долга. А они собираются удвоить процентные расходы... Но не всё потеряно! У Сегежи есть план. Чтобы сделать ставку ниже, они хотят… Занимать в валюте. В юанях ведь ставка ниже, да? Что будет, если (когда) рубль будет падать, даже думать не хочу. И даже не хочу говорить, что такой кредит может оказаться дороже. Я юани покупала по 9 руб, а сейчас они стоят выше 12. А ещё процент. Короче, помянем. Если Сегежа перешла к таким идеям, значит, всё совсем непросто. «Надеемся, в следующем году цены на нашу продукцию будут расти». Где-то я это уже слышала. Сказка длится уже больше года. Осталось чуток подождать, цены вот-вот начнут расти. Говорят, что в 1 кв 2023 пиломатериалов в Китае было как грязи. А сейчас запас... снизился до средних уровней. Новых цен в отчете за 3 кв не будет. То есть ждите слабый отчёт. В прошлом году купили Интер Форест: "Мы можем производить пиломатериалов в 2 раза больше, чем в 2021". Просто продавать столько некому, и цены сильно упали. Но если бы цены на пиломатериалы были как мы мечтаем, это +20 млрд OIBDA. Ещё интересное: "Да, мы уже смотрели вариант с SPO". Но пока не хотим. Отношение Сегежи к SPO: Отрицание Гнев Торг <——— вы находитесь тут. Депрессия Принятие - Что по инвестициям в развитие? - Мы купили у европейцев бумагоделательную машину. До санкций. Мы её завозим полностью ... и кладём на склад. Нет денег построить под неё помещение и запустить. Как только будут деньги, займёмся. - Как вам налог на валютную выручку? - Попадает только бумага. Заплатим. По ж/д. Ситуация улучшилась. Контейнеры появились. Раньше проблемы были с контейнерами в первую очередь, а не с самой дорогой. Объем импорта восстанавливается, появляются контейнеры. Ещё интересное - вы входите в список системообразующих предприятий? - я не знаю - то есть вас можно банкротить? - прошу, не используйте слово «банкротство» в одном предложении с Сегежей. Никакого банкротства не будет. В крайнем случае наш основной акционер нас спасёт. Наше банкротство - урон для репутации АФК. У них большие планы на IPO. Чтобы не портить репутацию, они нас спасут. Для себя отметила, что облигации можно рассматривать под покупку (выпуски с близкой офертой).

Миллер решил подбодрить акционеров $GAZP Нам обещают скорый рост поставок газа в Китай: "Только трубопроводные поставки в Китай в самое ближайшее время могут выйти на уровень объемов поставки, который у нас был на экспорт в Западную Европу" А могут и не выйти, конечно. Но хотелось бы, чтобы вопрос по трубе был уже наконец решён. Китай намекает, что от проекта не отказывается: "Китай надеется на скорейшее продвижение проекта по строительству газопровода Россия - Монголия - Китай. Об этом заявил председатель КНР Си Цзиньпин на переговорах с президентом РФ Владимиром Путиным в Доме народных собраний в Пекине" Но где контракт? Контракта так и нет, разговоры длятся уже год. Газпром я продала примерно год назад. С тех пор ситуация в компании существенно не изменилась: • газовый бизнес прибыльным не стал; • дополнительные доходы от повышения цен на газ внутри страны государство решило забрать через налоги; • решения по Силе Сибири 2 так и нет. Котировки продолжают находиться в боковике. Восстанавливать позицию пока не вижу смысла. Будет контракт - буду думать.

Компании увлеклись IPO и доп эмиссиями. Видимо, успех Астры воодушевил многих. На конец года обещают целую серию IPO. "Акции всем, каждому, пусть никто не уйдёт обиженным!" И вот $POSI, со словами "пошла карта", решил, что рынок купит всё, что продаётся. Даже регулярное размытие долей не испугает. Операция-мотивация звучит так: "Выпускать дополнительно до 25% акций при их двукратном росте". Очень интересная формула. Что может пойти не так? Компания может себе это позволить? Позитив заявляет, что цель - мотивация сотрудников. 25% компании ради мотивации? Многовато получается. График удивляет. Рынок размытия не испугался совсем. Признавайтесь, кто выкупает? :) Верите, что размытие позитивно скажется на будущем компании? #позитив #ipo #spo

Мои мысли по Указу и укреплению рубля: 1. 100 рублей всё-таки неприемлемая цена за доллар на данный момент (по крайней мере на ближайшие 6 месяцев). Убеждаемся снова. 2. Указ ввели не для того, чтобы доллар начал стоить 80 рублей, а для того, чтобы не стал стоить 120. 3. В бюджет 2024 заложили 90 руб за доллар. Бюджет надо наполнять, слишком крепкий рубль опасен. 4. До этого ни ставка, ни высокие цены на нефть, ни повышенные налоги на экспортёров не помогли остановить падение рубля. Посмотрим, помогут ли новые меры. 5. Сейчас важный момент - конец октября. Налоговый период создаст достаточный спрос на рубли? В теории должен. Этого хватит для укрепления рубля? Надеюсь, что хватит. Потому что если принятых мер и налогового периода не хватит, сигнал будет очень неприятным. Надо будет серьёзно думать о покупке валюты даже по текущим. 6. 90 руб за доллар и нефть дороже 80 - отличные цены для наших нефтяных компаний. Не вижу для них никаких проблем. 7. Принятые меры - позитив для рубля, для инфляции, для компаний, ориентированных на внутренний рынок. Нефтяные компании не вижу смысла продавать. $USDRUB $USDRUBF $CNYRUB $CNYRUBF #рубль #доллар #юань

$LKOH, судя по всему, настроился обновить исторический максимум. Дело хорошее, пожелаем ему успехов в этом смелом начинании! :) При текущем курсе рубля и текущих ценах на нефть Лукойл просто обречён на успех. За третий квартал отчёты наших нефтяных компаний будут рекордными. А за четвёртый квартал, судя по всему, ещё лучше. Лукойл продолжаю держать. #лукойл

Сбер отчитался по прибыли за сентябрь 2023. Ещё один великолепный отчёт от Сбера Прибыль получилась чуть ниже, чем зарабатывали в последние 3 месяца, но всё равно сильный результат. Всего за 9 месяцев Сбер заработал 1,1 трлн руб или 22,59 руб дивидендов на акцию. Ещё раз зафиксируем, что несмотря на рост ставки, резервы агрессивно наращивать пока не приходится. И это замечательно. Прогнозный дивиденд по итогам года — 33 руб. Из важных достижений — рост ипотеки на 4,7% за месяц (+25,4% с начала года). Сбер намекает, что дальше цифры здесь будут скромнее: "Высокий спрос клиентов связан с ожиданием роста первоначального взноса по льготным ипотечным программам в связи с регуляторными требованиями". Ранее Греф уже предупреждал, что четвёртый квартал будет для ипотеки непростым: "С силу принятых мер Центрального банка по повышению ставки и по еще целому ряду мер, связанных с повышением риск-весов, повышением предельной допустимой нагрузки и первоначального взноса мы думаем, что падение выдач ипотеки будет не менее чем на 30% в четвертом квартале. Ипотека будет в четвертом квартале и, вероятнее всего, в первом квартале следующего года менее доступной". Много или мало 33 руб? На момент написания поста акции Сбера стоят 263 руб. Дивидендная доходность 12,5%. Текущая ставка ЦБ — 13%. Вероятно её повышение до 14% уже в октябре. Есть риски, что прибыль Сбера в 2024 году будет ниже, чем в 2023 (ставка высокая, кредитов меньше, больше просрочки, больше резервов). Ещё ЦБ продолжает угрожать жёсткой денежно-кредитной политикой: "Для возвращения инфляции к цели в 4% в 2024 году, по нашему мнению, необходимо будет поддерживать жесткость денежно-кредитной политики в течение следующего года. И мы не исключаем, что может потребоваться и дополнительная жесткость, помимо уже принятых решений" Я думаю, что у Сбера всё будет замечательно. Будет и прибыль, и приятные дивиденды. Но я акции не держу. Облигации в моменте просто привлекательнее. Сберу нужно в следующем году на фоне высокой ставки заработать ещё больше, чем в 2023, чтобы обогнать по доходности облигации. Сможет он это сделать? Я не знаю. Мне кажется, ждать рост прибыли в таких условия слишком оптимистично. Интересно будет посмотреть на отчёт за январь 2024 года. $SBER $SBERP

Добавила в свой портфель $LQDT Зафиксирую тут на память, чем он прекрасен 1. Доходность чуть ниже ставки ЦБ (из-за расходов на управление фондом). 2. Обязательно нужно учитывать комиссию брокера (Тинькофф указывает комиссию неправильно, по факту она меньше). Комиссия будет 2 раза (за покупку и продажу). Короткую облигацию можно держать до погашения, комиссия будет только за покупку. Это может быть серьёзным аргументом на коротком промежутке времени. 3. При росте ставки ЦБ доходность по коротким облигациям вырастет. Т.е. тело облигации упадёт. А фонд ликвидности просто начнёт с этого дня приносить больше денег. 4. Фонд ликвидности - это деньги до востребования. Как накопительный счёт в банке. Но тут есть НДФЛ. Есть есть накопительный счёт с доходностью 11%+, лучше деньги держать там. 5. Депозиты проигрывают фонду ликвидности, если ожидается рост ставки. Потому что по депозиту доходность фиксируется. И придётся держать до погашения (или терять проценты). Рубль продолжает падать. Вдруг ЦБ поднимет ставку не до 14, а до 15%? Поэтому по депозиту фиксировать доходность сейчас не хочется. Если что забыла, добавляйте в комментариях.