$SNGS $SNGSP часть 2. Сургутнефтегаз – одна из самых закрытых и загадочных компаний российского фондового рынка. Более того, её и нефтяной-то не назовёшь – скорее, нефтяно-финансовой. Но давайте разбираться. 💡Окей, Сургут – нефтяная компания. Значит, её доходы напрямую коррелируют со стоимостью нефти? А вот и нет. Если мы заглянем в отчётность, то увидим кое-что странное. 📍Так, в 2017 году выручка составила 1,175 трлн рублей, а чистая прибыль – 194,7 млрд. Цены на нефть в то время были довольно высоки. 📍В 2018 году выручка составила 1,555 трлн рублей, а чистая прибыль – 850 млрд рублей, в разы больше, чем в предыдущий год. Принципиально в бизнесе ничего не поменялось. Но цены на нефть были низкими. 📍В 2019 году, опять-таки, выручка – 1,57 трлн рублей, а чистая прибыль – всего 106 млрд рублей. Цены на нефть – максимальные. 📍В 2020 году выручка – 1,075 трлн рублей, а чистая прибыль – рекордные 742 млрд рублей. Цены на нефть были смешные – если помните, фьючерсы и вовсе принимали отрицательное значение. Что за нефтяная компания наоборот? Дело в том, что за всё время существования Сургут скопил на своих счетах мощную валютную подушку. Размер этой кубышки просто поражает воображение – более 50 млрд долларов! В отчёте РСБУ за 2021 год указан размер кубышки в рублях – 4,13 трлн рублей. Этого полностью хватит, чтобы купить Роснефть и Лукойл, и ещё сдача останется. 👆Переоценка этой самой валютной кубышки даёт плюс и минус к финансовому результату компании. Посмотрим на 2019 и 2020 год, так как они показательны для примера. В 2019 году операционная прибыль (т.е. от продажи нефти и нефтепродуктов) составила 393 млрд рублей – помогла сильная нефть. Однако там, где сильная нефть – там сильный рубль. Сильный рубль повлёк за собой переоценку кубышки, и это принесло компании убыток –360 млрд рублей. То есть всё, что заработала компания на продаже нефти, переоценка в прямом смысле смыла в унитаз. В 2020 году операционная прибыль составила «всего» 165 млрд рублей – более чем в 2 раза ниже результата предыдущего года. «Помогли» невысокие цены на нефть. Однако рубль за это время девальвировал довольно сильно, поэтому валютная переоценка дала 609,2 млрд рублей дополнительной прибыли. 💡Почему важно учитывать валютную переоценку? Потому что из чистой прибыли компания платит дивиденды. Чем выше прибыль – тем выше дивиденды. Следовательно, валютная переоценка в плюс даёт существенный прирост к размеру дивидендов. Переоценка в минус, соответственно, сокращает дивиденды. При этом размер кубышки такой, что результат её переоценки УЖЕ перекрывает результаты операционной деятельности. Откровенно говоря, акционерам даже неважно, сколько нефти добудет и продаст Сургут – важнее, насколько будет переоценена кубышка. 👆🏻Именно поэтому акции Сургута покупали как замену доллару, в качестве защиты против ослабления рубля. При этом речь идёт исключительно о привилегированных акциях (ап). Дело в том, что согласно Уставу, Сургутнефтегаз обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% чистой прибыли, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала. По обыкновенным акциям выплачиваются небольшие дивиденды, поэтому массовому инвестору они не интересны. #сургутнефтегаз