🖋🖋🖊 Аукционы Минфина — один скромный выпуск классики, флоатеры уши в небытие. План по размещению решили закрыть схемой с РЕПО аукционами. Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. При его проведении индекс RGBI ниже 100 пунктов, вопрос с инфляцией никак не разрешён, поэтому повышение ставки в декабре уже решённое дело: 🔔 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 102,58₽). Проблема только в том, что мы перешагнули рубеж 100₽ за $, это явно окажет давление на инфляционную спираль. 🔔 По данным Росстата, за период с 12 по 18 ноября ИПЦ вырос на 0,37% (прошлые недели — 0,30%, 0,19%), с начала ноября 0,79%, с начала года — 7,41% (годовая — 8,59%). Мои поздравления ЦБ, для 46 недели такая динамика рекордная и можно уже с уверенностью вещать, что в ноябре разворачивается маленькая катастрофа, потому что скорее всего мы преодолеем прошлогоднее значение ИПЦ ноября (1,11%), это выведет нас на 13-14% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — безумные цифры. Как итог, прогноз ЦБ по средней ставке до конца года, который он поднял до 21-21,3% и допустил повышение ставки в декабре до 23%, можно будет пересматривать в сторону увеличения. 🔔 Минфин, конечно, снизил долю займа в 2024 г., но снижение смешное (до 3,92₽ трлн, всего на 150₽ млрд, выполнили план только на 60%). Сумма остаётся рекордной с начала пандемии. Проблему решают с помощью возобновления аукционов РЕПО сроком на 1 месяц (с 25 ноября по 3 марта 2025 г.), уже известно, что регулятор установил лимит аукциона месячного РЕПО 25 ноября — 500₽ млрд. Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Минфин с октября 2023 г. по июнь 2024 г. не использовал флоатеры, рассказывая, что в этом году нецелесообразно использовать данный вид ОФЗ, но ситуация со спросом и поведением банков заставила, вновь прибегнуть к флоатеру. Но уже 6 аукцион подряд флоатер не могут разместить (отказываются или не желают выдать премию, в принципе ожидать флоатеров уже не стоит, ибо активизировались аукционы РЕПО). ✔️ Согласно статистике ЦБ, в октябре основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке были 3 месяц подряд физические лица — 17,1₽ млрд (покупки НФО — 13,7₽ млрд). Крупнейшими продавцами впервые стали банки, не относящиеся к СЗКО — 22,1₽ млрд (до этого 7 месяцев подряд были СЗКО). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали в очередной раз СЗКО, снизив свою долю до 58,9% от всех размещений с 72% в сентябре (банки любят флоатеры). ✔️ Доходность большинства выпусков перешагнула за 18,3% (ОФЗ 26238 торгуется по 50,6% от номинала с доходностью 16,05%, кто покупал по 100%, то имеют сейчас -50% по активу). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во I декаде ноября она составила 20,905% (годичные ОФЗ дают доходность в 21,6%). А теперь к самому выпуску: ▪️ Классика ОФЗ — 26247 (погашение в 2039 г.) Спрос в классике составил 50,2₽ млрд, выручка — 21,5₽ млрд (средневзвешенная цена — 76,33%, доходность — 17,81%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион 21,5₽ млрд (прошлый — 73₽ млрд). Согласно плану Минфина на IV кв. 2024 г. необходимо разместить 2,4₽ трлн (размещено 232₽ млрд, осталось 5 недель), как я уже писал выше РЕПО схема активизирована (СЗКО занимают, покупают по закрытой подписке ОФЗ, дальше Минфин возвращает деньги на вклады и схема может быть раскручена). 📌 В декабре нас ожидает повышение тарифов РЖД и всплеск потребительского спроса в преддверии праздников, с учётом проблемного ноября и кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, топливный кризис и расширение дефицита бюджета), повышение ставки до 23% уже кажется решённым делом, только вот число может увеличиться в большую сторону! SU26238RMFS4 SU26247RMFS5 RBZ4 USDRUB #инвестиции #офз #облигации #валюта #долг #минфин #вклад #банки

Ⓜ️ Инфляция в середине ноября — рекордные темпы 46 недели. Потреб. спрос восстанавливается, топливный рынок лихорадит, а доллар по +100 руб. По данным Росстата, за период с 12 по 18 ноября ИПЦ вырос на 0,37% (прошлые недели — 0,30%, 0,19%), с начала ноября 0,79%, с начала года — 7,41% (годовая — 8,59%). Мои поздравления ЦБ, для 46 недели такая динамика рекордная и можно уже с уверенностью вещать, что в ноябре разворачивается маленькая катастрофа, потому что скорее всего мы преодолеем прошлогоднее значение ИПЦ ноября (1,11%), это выведет нас на 13-14% saar (месячная инфляция без сезонных факторов, умноженная на 12) — безумные цифры. Как итог, прогноз ЦБ по средней ставке до конца года, который он поднял до 21-21,3% и допустил повышение ставки в декабре до 23%, можно будет пересматривать в сторону увеличения. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию: 🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин подорожали за неделю на 0,30% (прошлая неделя — 0,11%), дизтопливо на 0,53% (прошлая неделя — 0,36%), динамика удручающая (вес бензина в ИПЦ весомый ~5%). Известно, что Россия продлила запрет на экспорт бензина до конца 2024 г. (в период с конца мая по июль включительно запрет отменяли, тогда рост и начался). Уже известно, что в первой половине ноября экспорт нефтепродуктов (дизель, нафта) вырос до девятимесячного максимума в связи с увеличением переработки по мере завершения сезонных работ на НПЗ. У нас образовался дефицит?! 🗣 По данным Сбериндекса потребительский спрос вновь начал своё восстановление, а впереди прекрасный декабрь. 🗣 Уже известно, что регулятор охладил розничное кредитование (отмена льготной ипотеке/видоизменение семейной, повышения ключевой ставки до 21%, с 1 ноября повысил макронадбавки по кредитам с ПДН 50+), но проблема остаётся в корпоративном. Отчёт Сбербанка за октябрь это только подтверждает: портфель жилищных кредитов вырос на 0,9% за месяц (в сентябре 1,1%), в октябре банк выдал 206₽ млрд ипотечных кредитов (-56,6% г/г, месяцем ранее 222₽ млрд). Портфель потребительских кредитов снизился на 1,5% за месяц (в сентябре -0,6%), в октябре банк выдал 131₽ млрд потреб. кредитов (-47,2% г/г, месяцем ранее 181₽ млрд). За месяц корпоративным клиентам было выдано 2,3₽ трлн кредитов (годом ранее — 2,1₽ трлн). Так как корп. кредиты в основном выдаются с плавающей ставкой, то делаем вывод, что бизнес готов кредитоваться под +21%, при этом портфель прирос на 865₽ млрд, а значит, большая часть была взята на рефинансирование. Отчёт ВТБ: кредиты юр. лицам увеличились за 9 м. до 16,04₽ трлн (+0,6% м/м, +14,4% г/г), выдача выше, чем год назад. Очевидно, что корпоративное кредитование является сейчас главным проинфляционным фактором. 🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 100,68₽). С учётом того, что по новому бюджету средний курс $ за 2024 г. — 91,2₽, цена Urals — 70$, а НГД подросли до 11,3₽ трлн, то сегодняшняя цена Urals должна мало устраивать правительство, а курс ₽, наоборот, радовать. Проблема только в том, что мы перешагнули рубеж 100₽ за $, это явно окажет давление на инфляционную спираль. 🗣 Минфин повысил оценку дефицита бюджета на 2024 г. до 3,3₽ трлн с 2,1₽ трлн. Лишние траты — это весомый плюс в инфляционную спираль. 📌 В декабре нас ожидает повышение тарифов РЖД и всплеск потребительского спроса в преддверии праздников, с учётом проблемного ноября и кричащих проинфляционных факторов (цены на бытовые услуги растут высокими темпами, корпоративное кредитование показывает рост, ослабление ₽, топливный кризис и расширение дефицита бюджета), повышение ставки до 23% уже кажется решённым делом, только вот число может увеличиться в большую сторону! SBER VTBR USDRUB #инвестиции #акции #валюта #кризис #инфляция #бензин #кредитование #аналитика

⚓️ Совкомфлот отчитался за IIIкв. 2024г. — фин. показатели ожидаемо ухудшились. Надежда на ослабление рубля, кубышку и взлёт ставок на фрахт. СКФ опубликовал фин. результаты по МСФО за 9 месяцев и III кв. 2024 г. Компания продолжила своё падение в III кв. (SDN List влияет на заработки, а ₽ немного окреп в III кв.), да и сезонность бизнеса к этому подводила (I и IV кв. всегда сильнее финансово, т.к. цены на фрахт повышаются из-за использования ледоколов), но в 4 кв. эмитент может воспрянуть. Давайте приступим к изучению отчёта: 🚤 Выручка: 9 м. 1,472$ млрд (-16,2% г/г), III кв. 453,5$ млн (-16,5% г/г) 🚤 EBITDA: 9 м. 851$ млн (-31,5% г/г), III кв. 260$ млн (-30,7% г/г) 🚤 Чистая прибыль: 9 м. 505$ млн (-28,1% г/г), III кв. 181,1$ млн (-12,2% г/г) ⚓️ Операционных результатов компания не предоставляет, но есть несколько фактов. Мировые цены на Aframaх по состоянию на 15 ноября опустились ниже 30$ тыс. в сутки (СКФ возит российскую нефть на 30-40% дороже мировых цен из-за своей флотилии), цена ниже, чем в 2023 г., но выше, чем во II кв 2024 г. РФ дополнительно должна была сократить добычу нефти, и её экспорта совокупно на 471 тыс. б/с во II кв. 2024 г. и продлить до III кв. (в июне добыча должна была составить 8,979 млн б/с), в октябре РФ добыла нефти выше целевого показателя ОПЕК+ — 9,01 млн б/с, в последующие месяцы будет компенсация за ранее превышенные квоты, но основное сокращение уже прошло (поставки должны нормализоваться, хотя сейчас они на минимумах с сентября из-за завершения плановых работ на НПЗ). Средний курс $ за IV кв. +97₽ (III кв. — +89₽), бизнес СКФ $. ⚓️ Судя по выручке и прогнозам инвестдомов (показатели были ниже), компании удалось частично обойти санкции, это подтверждает и Bloomberg. Но всё же санкции влияют на статьи: рейсовые расходы — 255,7$ млн (+32,8% г/г), эксплуатационные — 312,1$ млн (+19,2% г/г), как итог прибыль от эксплуатации судов снизилась до 904,9$ млн (-30,6% г/г). Остальные расходы остались почти на уровне, но это не помешало опер. прибыли катастрофически просесть — 513,9₽ млн (-44,8% г/г). ⚓️ ЧП снизилась на меньший % из-за финансовых расходов/доходов — 23,4$ млн (в прошлом году -31,4$ млн, III кв. рекордный — 11,1$ млн), долги валютные, поэтому % низкие, а депозиты, наоборот, ₽ и при таком ключе заработки весомые. Из-за ослабления ₽ курсовые разницы принесли 17,4$ млн (в прошлом году убыток -116,5$ млн). Скоррект. ЧП — 43,3₽ млрд (-33,6% г/г) является див. базой для выплаты, получается 9,2₽ за 9 м. на акцию в виде дивиденда (50% от скоррект. ЧП по МСФО). ⚓️ Компания снизила свою денежную позицию до 1,348$ млрд (во II кв. было 1,48$ млрд) из-за выплаты дивидендов. Долг эмитента сейчас составляет 1,46$ млрд (на конец 2023 г. было 1,51$ млрд). Кубышка приносит значимую прибыль из-за ₽ вкладов. ⚓️ OCF снизился до 830,7$ млн (-23,5% г/г) из-за EBITDA и изменения в оборотном капитале (в III кв. дебиторка увеличилась на 27$ млн, а расчёт с поставщиками составил 88$ млн). Точно рассчитать FCF невозможно, компания урезала данные, но если исходить от имеющихся цифр (CAPEX значительно урезали — 156,2$ млн, -57,3% г/г), то он составляет 674,5$ млн (-6,3% г/г), корректируем на средний курс и получаем 61,6₽ млрд, порядка 25,9₽ на акцию (не забываем про гашение долга и пополнение депозитов, в общем-то деньги на дивиденды есть, их даже хватит, чтобы увеличить payout). 📌 Есть надежда, что компания прошла спад и в 4 кв. расправит крылья ($ по 100₽, цена фрахта выше, пиковое сокращение добычи нефти пройдено и ключ 21%). Но цена фрахта намного ниже, чем в прошлом году, и ЕС готовит новые санкции против теневого флота РФ (SDN List опаснее, эти санкции СКФ обойдёт). В этом году расчётный дивиденд будет в ~13₽, да это мало в сегодняшних реалиях, но с 2025 г. ждём ввода 2 танкеров ледового класса (будут возить СПГ для Арктик СПГ-2), ставку в +23% и девальвацию ₽, то год будет весьма интересным. FLOT #инвестиции #акции #дивиденды #нефть #газ #отчет #облигации