Скороварка закипает…но крышка пока на месте. Коротко: Цели размещения ОФЗ достигнуты. Ещё один триллион за раз и премия 17,5% у ОФЗ с фиксированным купоном. Инфляция держит высокий уровень (за рост ставки). Кредитный импульс тормозит (за паузу). Бюджетный импульс набирает обороты (за рост), рынок труда не остывает (за рост). Инфляционные ожидания покажут рост (за рост ставки). Ждём хайк по ставке до 23-24%. Подробно: Минфин сегодня провёл два аукциона по размещению ОФЗ. Привлечённый за раз триллион в выпуске 29027 нас уже не удивляет, такую серию мы видели на прошлой неделе. Аукцион в ОФЗ 26248 SU26248RMFS3 тоже не примечателен. Привлекли 12,318 млрд. руб. под 17,5% (+0,01% за неделю) — это средняя ключевая ставка на 2024 из прогноза ЦБ (рис 1). Упёрлись в потолок максимальной средней ставки. На следующий год диапазон 17-20%, что подразумевает, что Минфин может продолжить повышать премию уже в начале года. Растущие доходности в ОФЗ продавят весь рынок долга вниз. Учитывая что в ВДО уже встречаются доходности под ~40% запасаемся попкорном коллеги. В этом году Минфину спешить некуда, так как цели размещения ОФЗ достигнуты 🫡 Годовой план по заимствованиям в 4,08 трлн руб. не просто выполнен досрочно, но и перевыполнен на 0,22 трлн руб., до конца года будут ещё 2 аукциона. Вряд ли там что-то будет интересное, но будем внимательно наблюдать. Так как рынок определённо будет просить премию повыше, недельная инфляция снижать обороты не планирует. Так за неделю она составила 0,48%, технически это снижение с 0,50% неделей ранее, но это всё ещё высоко. Как было высоко и ранее 0,36%, 0,37% и 0,30% ещё 3 неделями ранее. Терпимо было последний раз в конце Сентября, недельная инфляция была 0,19%. Видят рост цен не только в Росстате. Отчёт по инфляционным ожиданиям (будет на след неделе) и так должен был показать рост в ожиданиях на фоне слабого рубля. Наблюдаемая инфляция с большой вероятностью тоже покажет новый хайк. Такая ситуация с ценами и ожиданиями ЦБ явно не понравится, говорить о паузе или смягчении тона ЦБ тут говорить не приходится. На заседании 20 Декабря повышение ставки до 23-24% остаётся базовым вариантом. Хотя кредитование уже бодро тормозит, что показывает нам что текущей ставки уже достаточно (предполагали это ещё в конце Октября). Замедление розничного кредитования становится все более заметным и затрагивает все основные сегменты (рис 2) Корпоративное кредитование держится на льготных кредитах, но тем не менее уже в Ноябре начало сдавать позиции показывая сильное замедление. За месяц портфель вырос всего на 0,8 после 2,3% в Октябре. Одна из причин инфляции — это кредитный импульс и он сильно тормозит. Но кроме кредитного импульса есть ещё бюджетный импульс. План по бюджету будет исполнен, что подразумевает, что в потратить в Декабре должны будет 6,5 трлн руб. Это к весне цены подогреет. А ещё на инфляцию давит перегретый рынок труда и тут изменений пока нет. В общем денег внутри РФ становится всё больше, скороварка закипает…но крышка пока на месте, ЦБ старается держать, но силы не равны. Хорошие объёмы от портфеля во вкладах, фондах денежного рынка или длинных рублёвых облигациях с фиксированным купоном (условные SU26238RMFS4 ) — это отважно. На мой вкус единственной рабочей стратегией на рынке облигаций остаются "короткие" (до года) выпуски (успеть выскочить), "золотые" и "валютные" облигации (девал и инфляцию в рубле купируют), а если флоатеры то желательно, где купоны 4 и более раз в год (быстрей купон пересчитают.) #Минфин #ЦБ #Облигации #ОФЗ #Инфляция LQDT USDRUBF CNYRUBF #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Обзор акций Озон Фармацевтика Коротко: Важный бизнес для РФ, надеюсь всё у ребят будет хорошо. За компанией пока только наблюдаем, покупать на данный момент в планах нет, так как пока только рост расходов, рост долгов, рост убытков, но не перспектив. Подробно: Озон Фармацевтика OZPH — это производитель работающий во всех фармацевтических нишах. Специализация производство дженериков (аналоги запатентованных лекарств) Сейчас эта компания из серии «наблюдаем», покупать пока желания нет, но интересно посмотреть, что там происходит и перенести в «виш-лист» ну или вычеркнуть из «наблюдаем». Как какой-нибудь синий банк когда-то. Компания недавно опубликовала финансовые и операционные результаты за 9 месяцев. Первое после IPO. Посмотрим как у них дела. На первых страницах результаты за 9 месяцев и они впечатляющие: — Выручка +33,6% г/г (год к году) до 18,1 млрд руб. — Чистая прибыль +32,2% г/г до 3,4 млрд руб. — Рентабельность по чистой прибыли 18,8%. Но IPO компании было 17 октября, поэтому нам интересны более свежие данные и динамика. Результаты за III квартал показывают следующее (рис 1): — Выручка снизилась на 4,8% (при росте на 19% средней стоимости упаковки) — Объем продаж упаковок лекарственных средств +4,1% — Чистая прибыль упала 71,4% до 0,55 млрд. руб. Т.е. средняя стоимость стала больше, объём тоже чуть вырос, но выручка упала. Почему? Объяснение достаточно размытое: «Инвестиции в рынок» или «Компания создала дополнительный инструментарий взаимодействия с рынком» или «Конкурентное ценообразование при эффективном производстве». Предполагаю более простое объяснение — дистрибуторы (которые и занимаются конечными продажами) продавали жирные скидки. За бОльший объём или просто «время сейчас такое» вопрос уже второй. На этом чистая прибыль сильно сократилась. На дивиденды направили 198 млн руб. за 3-й квартал в 0,18 руб. на акцию или 0,6% после того как перед IPO на дивиденды направили 1 млрд руб. Как бы сказать, сомнительно, но окей. На мой вкус 0,6% инвесторам роли не сыграет, а вот долги погасить, которые у копании под плавающую ставку, было бы лучше. Ставка растёт, процентные расходы тоже растут. Тем более у компании 2 крупных проекта развития: Мабскейл и Озон Медика. Поэтому капитальные затраты активно растут и расти продолжат. Так за 9м 2024 года они составили составили 2,4 млрд руб. и представлены в основном инвестициями в строительство и закупку оборудования «Озон Медика» (0,9 млрд руб.) и «Мабскейл» (0,54 млрд руб.). По итогам года планировалось 3-4 млрд руб. и скорей всего пройдут по верхней границе. Так как изменение курса рубля в IV квартале (рис 2) сильно расходы увеличат на закупку оборудования. Себестоимость строительства так же быстро растёт. Получается что расходы будут расти (процентные расходы по заёмным деньгам ↑, расходы на закупку оборудования ↑, расходы на стройку ↑ ), а доходы пока расти не спешат, дистрибуторы продавливают по цене, компания работает на внутреннем рынке (т.е. обесценение рубля не влияет на доходы) В общем пока картинка на ближайшие месяцы складывается как рост расходов, рост долгов, рост убытков, но не перспектив, дивиденды по году в несколько процентов тоже не сказать, что завораживают. Но наблюдать продолжаем. Реализация проектов и уменьшение капитальных затрат должно ситуацию хорошо поправить. Спешить пока некуда. Подождём. #Обзор #Озон_Фармацевтика #Акции #Дивиденды #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Загадка Покупки/Продажи акций розничными инвесторами. ЦБ представил свежий отчёт «Обзора рисков финансовых рынков» За Ноябрь основными продавцами акций выступили розничные инвесторы (физики) и нерезиденты из дружественных стран (они же схематозники), реализовавшие ценных бумаг на 6,8 и 4,7 млрд руб. соответственно. При этом рынок за Ноябрь символически вырос. В Октябре ситуация, кстати, была похожая, тогда тоже розничные инвесторы и нерезиденты из дружественных стран были основными покупателями на 27,3 и 9,5 млрд рублей соответственно. Вообще физики активно распродают акции уже 4-й месяц подряд (рис 1). При этом индекс особо не падает 3 последних месяца. Сейчас мы на уровне начала Сентября. Схематозников понять можно — помогают недружественным нерезидентам обойти санкции и вывести свои деньги, на этом отлично зарабатывают даже распродавая отличные компании по бросовым ценам. Список который гулял пару недель назад, где была уменьшена доля нерезидентов в таких компаниях как МосБиржа MOEX 80% → 70%, Роснефть ROSN 80% → 60%, Новатэк NVTK 70% → 60%, Интер РАО IRAO 40% → 30% и другие Профессиональных участников рынка тоже можно понять — покупают отличные компании по бросовым ценам. Почему физики в РФ распродают отличные компании по бросовым ценам? Вот что загадка для меня. #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс_учит #цитата_дня - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией