«Рынок недостроенных долгов. С чем девелоперы встречают возможную новую волну дефолтов 2025 год для застройщиков может стать если не судьбоносным, то точно турбулентным. Ряд девелоперов как коммерческой недвижимости, так и жилой рискуют лишиться части своих проектов или вовсе уйти с рынка. В случае банкротства застройщиков жилья пострадать могут в том числе дольщики» - пишет Коммерсант. Отлично коллеги, пошли заголовки про грядущие дефолты застройщиков (рис 1). В самом начале года (30 января) писал: «Замедление льготной ипотеки идёт полным ходом. Мы это скоро увидим в отчётах и банков и девелоперов. Жду заголовки с стиле «всё пропало» План не меняется: Будем ждать распродаж и брать хорошие активы со скидкой» Скидки на девелоперов Самолёт SMLT / ПИК PIKK / ЛСР LSRG и Эталон ETLN за это время стали отличные ) но набирать их все равно ещё рано. Продолжаем ждать. #новичкам #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе #обучение #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс_учит #цитата_дня - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#вопросответ «Кэшфлоу — это какой-то странный концепт для меня» Давайте про Кэшфлоу (он же денежный поток). Жил был аналитик и инвестор в США Джон. И однажды Джон задумался, а как вообще оценивать правильно финансовые активы? Было это давно, у нас тогда об этом не задумывались, потому что строили коммунизм, а Джон в США задумывался, да так хорошо во всём разобрался, что даже старина Баффетт говорил, что труды Джона являются одним из важнейших произведениях в финансах. И считал так не только Баффетт, но и многие другие именитые финансисты. • Что же такое придумал Джон? Он придумал теорию «Инвестиционной стоимости» которая опиралась на модель дисконтирования денежных потоков, суть которой заключалась в том, что для того чтобы правильно определить «справедливую» стоимость актива (акции, облигации и д.р.), необходимо посмотреть на кэшфлоу (денежный поток), который мы как инвесторы получим за годы пока владеем этим активом с поправкой на изменение стоимости денег со временем. Ведь деньги обесцениваются (рубль сегодня совсем не тот что был год назад) Дисконтирование — это определение того, сколько стоят (сколько можно заплатить) за будущие деньги которые мы получим пока держим актив. Т.е. совсем просто: сколько можно заплатить за кэшфлоу (денежный поток). Давайте простые интуитивные примеры. Возьмём привилегированные акции Сургутнефтегаза SNGSP образца весны 2023 в районе 30 рублей. Через год инвестор уже ждал по 12,29 рублей на акцию в виде дивидендов, т.е. ~40% див доходности. Учитывая как сильно ослаб курс вероятность что он получит дивиденды не меньше и в следующем году очень высокая. Вопрос была ли стоимость акций в 30 руб. тогда «дорогой» или «дешёвой» учитывая будущие дивиденды? Был ли Сбер SBER по 100 руб. осенью 2022 дорогим? Ведь через год уже получили 25 руб. дивидендами, ещё через год 33,3 руб. и вероятность что в следующем получим ~35 руб. не нулевая. (т.е. практически всё вернули дивидендами) Т.е. Джон в своей теории призывает смотреть в будущее, в то, какие дивиденды (если про акции) нас ждут и от этого делать выводы интересная цена актива сейчас или нет. А ещё из этой теории выходит интересный вывод, что актив в целом ничего не стоит, если не может обеспечить денежные потоки. Привет спекулянтам любящим ракеты и разные блудняки уровня Сегежи SGZH которые -20% / +20% делают легко и непринуждённо, но где дивидендов в перспективе вообще нет. Или условная золотая монета которая тоже не генерируют денежные потоки, поэтому её цена 0, что в целом конечно же не так, это как яркий пример ограничения теории. Ну а ещё теория не учитывает риск. Т.е. что вжух весна 2022 и нет у Сбера дивидендов. Но ограничения есть у любой теории. Теория Джона Бэрра Уильямса (The Theory of Investment Value) интересна в первую очередь инвесторам как один из методов оценки. По отчётам которые выходят сейчас у компаний хорошо видно, что почти у всех быстро растёт выручка, но падает прибыль. Инфляционные издержки нагоняют и растут быстрей. Это временный процесс коллеги, бизнес адаптируется и прибыль вернётся к норме у большинства компаний (у тех у кого не вернётся, те дефолтнутся). Выручка продолжит расти, прибыль вырастит и дивиденды следом. Как выросли дивиденды у Сбера и Сургута и у других компаний после 2022. Пройдём ли мы ещё через один год с отменой дивидендов? Как было у Сбера в 2022 или у Сургута с минимальными в 2023? Возможно, но диверсифицированный портфель приносит дивиденды стабильно. Так что концепт концентрации на Кэшфлоу — это не что-то новое, это база, которая была до того как на рынка стали ловить ракеты и говорить что «Убыточные компании это нормально, главное рост» Для кого-то сейчас депозиты грааль, кто-то фонды денежного рынка LQDT боготворит, для кого-то сейчас только золото есть. А для меня дивидендные истории блестят ярче всех, как начну дивиденды на горизонте нескольких лет считать, так сразу на душе так тепло и хорошо 🤤 - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

С длинными ОФЗ пока рано заигрывать. Ставка 23%-24% это то, что нас ждёт в Декабре. Коротко: Минфин премию давать большую не хочет, да и спроса опять нет на ОФЗ с постоянным купоном. За неделю ситуация ухудшилась: Рубль ослаб сильней, корпоративное кредитование продолжает рекордно расти, а инфляция не сбавляет обороты. Ставка 23%-24% это то, что нас ждёт в Декабре. Стратегия на рынке облигаций не меняется. Подробно: Минфин провёл последний в Ноябре аукцион по размещению ОФЗ. Какие выводы мы можем сделать? (1) Пока доходности позволяют Минфин не спешит предлагать Флоатеры (ОФЗ с переменным купоном), а предлагает только ОФЗ с фиксированным купоном. Так сегодня был предложен выпуск ОФЗ 26245 SU26235RMFS0 (2) По сравнению с прошлой неделей доходность выросла незначительно: 17,31% → 17,36% годовых или всего 0,05% (+0,36% неделей ранее). Как следствие опять мы видим минимальные объёмы привлечённых средств в 5 млрд. руб. (3) Спрос тоже сильно упал, до 32,712 млрд. руб. (50 млрд руб. неделей ранее, и 72 и 66 млрд руб. двумя неделями ранее) (рис 1). В общем Минфин не готов повышать премию, а рынок особо не хочет брать фиксированный купон. На прошлой неделе обсуждали, что надежды что ставку поднимать не будут испаряются. За неделю ситуация стала только хуже: — Курс рубля USDRUBF CNYRUBF продолжил стремительно слабеть — это подвинет инфляционные ожидания сильно выше, то, на что внимательно смотрит ЦБ. — Свежий отчёт ЦБ «О развитии банковского сектора РФ» за октябрь показывает, что быстрый рост корпоративного кредитования сохраняется + 2,3% или +1,9 трлн руб. за месяц (выше, чем в сентябре, рекорд по темпам за пару лет). — Недельная инфляция показала символическое снижение с 0,37% → до 0,36% (рис 2). Но не радуемся, это всё ещё высоко, очень высоко. За Ноябрь инфляция уже составила В ноябре 1,15%, а будет больше по итогу месяца. В общем пока остаётся вариант, что ЦБ надо повышать ставку до 23-24%. Есть один небольшой плюс который за сохранение ставки: — Потребительское кредитование начало сокращаться. Так за Октябрь сокращение составило 0,3% после роста на 0,7% в Сентябре. И тенденция, скорей всего в Ноябре только усилилась (привет банкам с большой долей розничного кредитования в портфеле, т.е. таким как МТС Банк MBNK ) Но его явно недостаточно, учитывая высокую инфляцию, сильное падение рубля и рекордные темпы роста корпоративного кредитования. Ну а если ставка будет расти, то и с длинными ОФЗ пока рано заигрывать. Стратегия с облигациями не меняется, тем более она хорошо себя зарекомендовала. Сейчас из рабочих вариантов облигаций — это "короткие" (до года), "золотые" и "валютные", а если флоатеры то желательно, где купоны 4 и более раз в год. PS Частый вопрос: "Почему короткие облигации, а не фонд денежного рынка вроде LQDT ", потому что доходность у хороших корпоративных историй (АА и ААА) выше, чем у фондов денежного рынка. Ситуация о которой сокрушался в начале года, что нет достаточной премии практически ушла, она появилась. 23/25/27% не проблема сейчас найти. Но они не такие гибкие как фонды, поэтому аккуратней. #Облигации #ОФЗ #Инфляция - Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией