#лукойл #lkoh $LKOH #oil #нефтянка #moix #rosn $ROSN #BANEP $BANEP $SNGSP $RNFT $GAZP Почему дивиденды «Лукойла» оказались ниже ожиданий На прошлой неделе, 26 октября, компания «Лукойл» рекомендовала промежуточные дивиденды на уровне 447 руб./акцию (6% доходности к текущей цене) — всего около 309 млрд руб. Рекомендация дивидендов состоялась, как мы и ожидали. При этом рекомендованные дивиденды за 9 мес. 2023 г. были ниже нашего и консенсус-прогноза (547 руб./акцию). В статье поговорим, с чем это было связано и какие могут быть дивиденды по итогам года.   Согласно дивидендной политике «Лукойла» (MCX:LKOH), общая сумма дивидендов за год должна составлять не менее 100% скорректированного свободного денежного потока (FCF). Скорректированный FCF определяется как чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, за вычетом капитальных затрат, выплаченных процентов, погашения обязательств по аренде, а также расходов на покупку акций компании. Компания может учитывать при расчете FCF для дивидендов погашение тела долга в том числе, как она делала это в 2022 году. В пресс-релизе «Лукойл» сообщил, что дивиденды рекомендованы «по результатам девяти месяцев 2023 г.». Но фактически компания рекомендует промежуточные дивиденды по результатам МСФО за полугодие, в соответствии с дивидендной политикой. Присоединяйтесь к миллионам людей, которые всегда в курсе новостей на рынке с Investing.com В отчетности по МСФО за 1П 2023 г. «Лукойл» опубликовал отчет о движении денежных средств в сокращенном виде и раскрыл чистый денежный поток от операционной деятельности, но не раскрыл капитальные расходы, расходы на погашение долга и аренды. Видимо, в 1П 2023 г. «Лукойл» направил больше средств на погашение долга, аренды и капитальные расходы. Общая сумма долга компании снизилась с 758 млрд руб. на конец 2021 г. до 388 млрд руб. на конец 1П 2023 г. (на 370 млрд руб.). Но неизвестно, какая сумма была погашена в 2022 г., а какая — в 1П 2023 г. (т.к. «Лукойл» не отчитывался за 2022 г.). У «Лукойла» уже отрицательный чистый долг за 1П 2023 г. (-632 млрд руб.), и компания погасила долг быстрее, чем планировала ранее, в 2021 г. Так что она могла учесть это при расчете FCF за 1П для выплаты дивидендов. Есть также вариант, что Совет директоров решил направлять на дивиденды менее 100% скорректированного денежного потока с учетом планируемого выкупа акций у нерезидентов. В августе «Лукойл» заявил о том, что может выкупить у нерезидентов 25% акций компании, но до сих пор не получил разрешение. На выкуп 25% акций с 50%-ным дисконтом потребуется около 570 млрд руб. (55% денежных средств компании на конец 1П 2023 г.). Тогда это создает риски и для следующей выплаты, по итогам года. Вывод «Лукойл» рекомендовал дивиденды по итогам 9 мес. 2023 г. на уровне 447 руб./акцию (6% доходности к текущей цене), что было ниже ожиданий и, возможно, связано с учетом суммы погашения долга в расчете FCF для выплаты дивидендов. При этом у «Лукойла» уже отрицательный чистый долг (-632 млрд руб.). Также возможно, что на промежуточные дивиденды было направлено менее 100% скорректированного свободного денежного потока (но по итогам года «Лукойл» должен направить на дивиденды 100% этой суммы). Если «Лукойл» продолжит погашать долг теми же темпами, то дивиденды по итогам 2023 г. могут составить 793 руб./акцию (11% доходности к текущей цене). А если компания не будет гасить долг, так как он был погашен досрочно, то дивиденды составят 1049 руб./акцию (15% доходности к текущей цене). При этом если «Лукойл» выкупит акции у нерезидентов, он может вычесть сумму на выкуп из дивидендной базы.