Когда закончится укрепление рубля? Не прошло и 2 недель с предыдущей заметки по курсу рубля, как снова видим уровни 85-86/$. Причины те же – продажи валюты экспортерами и геополитический оптимизм. Сюда можно добавить и общее ослабление доллара к корзине мировых валют на фоне проблем в экономике США. Отметим и валютные интервенции ЦБ, который сейчас продает юани почти на 6 b₽ в день. ❗️ Позитив в переговорах увеличивает шансы на еще более сильное укрепление рубля – до 82-83/$ или даже до 80. Народ как мантру повторяет тезис про невыгодный курс для бюджета и бросается с плечами на покупку валюты как на амбразуру. Этот тезис верный, но только в долгосрочной перспективе. В краткосроке рубль может укрепляться сколь угодно сильно и ЦБ это устраивает. Мы видим, что обычно предпочитают подождать пока краткосрочные факторы уйдут и не предпринимать активных действий (так было в конце ноября на пике роста валюты). Поэтому по-прежнему не рекомендуем пытаться спекулятивно лонговать валюту с плечом. В текущий момент это слабопредсказуемый инструмент. Легко можно “сжечь” депозит. В долгосроке же по-прежнему ждем ослабления. Текущий курс сильно ниже заложенного в бюджет (около 96/$). Это сокращает доходы экспортеров. Снижение нефтегазовых доходов сократит приток валютной выручки в страну, что будет фактором против рубля. Теоретически в руках правительства есть инструменты в виде сокращения продажи валюты или норматива продаж валютной выручки экспортеров. Возможно, они применят их при более сильном укреплении. На горизонте года курс все равно будет стремиться к более обоснованным 100/$. Раньше уже призывали не бросаться в лонг доллара, особенно с плечами – сохраняем эту позицию. Для получения профита есть менее рисковые валютные бонды. #макро #риски

🔖 Ренессанс Страхование стабильно наращивает премии, ждем переоценки инвестпортфеля Страховщик представил МСФО за 2024. Посмотрим на 4 квартал: 📍 Премии non-life страхования 18,3 b₽ (+6% г/г) 📍 Премии накопительного страхования жизни (НСЖ) 29,2 b₽ (x2,4 г/г) 📍 Чистая прибыль 6,6 b₽ (x9 г/г) 📍 ROE 32,3% (+8,6 п.п. г/г) 📍 Достаточность капитала 141% (-30 п.п. г/г) 📍 Инвестиционный портфель 235 b₽ (+29% г/г) 👉 Драйвером роста страховых премий стал life-сегмент, а именно НСЖ. Что в Q4, что за год премии в НСЖ увеличились более чем в 2 раза. На них приходится половина годовых полученных премий RENI. В 2024 впервые в истории рынок life-страхования догнал и обогнал по объемам собранных премий рынок non-life. Не ожидают существенного замедления темпов роста рынка и в 2025 в связи с растущей привлекательностью страховых продуктов с инвестиционной составляющей и новых ДСЖ продуктов на фоне ожидающегося уменьшения доходности банковских вкладов. 🚗 Non-life к концу года замедлился в росте до +6% г/г, в основном из-за снижения продаж транспорта на фоне повышения ставки ЦБ. Автострахование – 60% non-life сегмента. Здесь видят позитив в росте цен на авто (растут и страховки), диверсификации (каршеринг, такси, гибкое ОСАГО для Яндекс Такси) и не ожидают снижения премий. ⚠️ Самое интересное – нарастили ЧП в Q4 в 9 раз. Все помнят, как RGBI в декабре вырос с 96 до 106. За год увеличили долю ОФЗ в портфеле вдвое до 24%, корпоративные бонды остались на уровне 36% + увеличили депозиты до 28% портфеля. Переоценка стоимости облигаций + проценты по ним и депозитам кардинально поменяли прибыльность RENI в Q4. ✅ Компанию можно считать универсальным вариантом на любую ДКП. Ставка сохранится прежней – будут популярными накопительные инструменты. Ставка пойдет вниз – снова вырастет спрос на кредитное, рисковое страхование. Ускорится рост в автостраховании. Да, начнут снижаться процентные доходы, но вырастут стоимости облигаций в портфеле. RGBI уже около 110. Положительная переоценка = рост чистой прибыли. Что делать с акциями? Несмотря на котировки около абсолютных максимумов, Ренессанс оценивается на 30% дешевле среднеисторического. Бонусом выступает форвардная див. доходность около 10%. Продолжаем удерживать позицию в портфеле и рассматриваем увеличение позиции после сильного отчета. #акции #финансы #буст

Кто разогревает рынок золота? Желтый металл переписывает абсолютные максимумы. Участвовать ли в этом ралли? Главными «памперами» рынка стали мировые центробанки. Их интерес к золоту сохраняется на рекордном уровне третий год подряд. Если в 2010-2021 они покупали в среднем 473 т в год, а в 2024 году 1045 т. Рост более чем в 2 раза. Спрос при этом достиг максимального за последние 15 лет уровня. Что происходит в январе? ЦБ развивающихся стран продолжают лидировать по чистым закупкам золота. В январе они достигли 18 т. Это не так много по сравнению с 40-60 т ежемесячно в Q4 24, но тренд все еще растущий: 📍 Узбекистан сообщил о чистых покупках в размере 8 т, его золотые резервы составили 82% государственных резервов 📍 Казахстан добавил 4 т в свои резервы. Параллельно продают доллары. Золотые запасы составили 55% от общих резервов 📍 Устойчив аппетит и банка Китая, третий месяц подряд закупающего золото больше, чем продает. В январе добавили 5 т. Золотые резервы выросли до 2285 т, или 6% от общих резервов ☝️ Есть и продажи, например, банками России и мелких стран Азии, но это больше тактические продажи на фоне роста цен Устойчивая скупка драгметалла подчёркивает стратегическую важность золота в официальных резервах, особенно в условиях, когда ЦБ сталкиваются с геополитическими рисками и нарастающей экономической неопределенностью. Тарифные войны Трампа подталкивают многие страны с развивающимися рынками к дальнейшей диверсификации от доллара. Ключевой вопрос – как долго золото будет расти? Аналитики переписали прогнозы средней стоимости в 2025 до 3000-3100 $/oz. Вероятно, ожидания оправдаются, ибо ценовые войны только начались, а в США выходят слабые данные по рынку труда и обсуждаются риски рецессии. Плюс некоторые крупные банки пока имеют малую долю золота в резервах и продолжат «уходить от доллара», особенно Китай. С другой стороны, банки развивающихся стран, похоже, уже близки к насыщению резервов золотом. Это ограничит их дальнейший аппетит к покупкам. Возможное, окончание СВО также будет фактором за снижение. Есть определенный пузырь в золоте и полагаем, что пик цены не за горами. Возможно это будет 3100, возможно 3300. Но как только спрос мировых ЦБ начнет снижаться, то и котировки желтого металла пойдут вниз. В сырье покупки ближе к пику обычно заканчиваются плохо, тем более большинство сырьевых товаров сейчас ближе ко дну цикла и дают хорошие точки входа. #макро #риски