SVCB На текущем росте начинаю продавать банки (в 2025 ничего хорошего для них не вижу), и перекладываюсь в более стрессо-устойчивые активы (тем более что их сегодняшняя эйфория практически не затронула): Полюс PLZL , РАО ЕЭС IRAO , Сургутнефтегаз SNGS …

Пока идет прямая линия с Президентом… Важно понять «сигналы», высказываемые по инфляции и ставке. Предполагаю, что завтра может быть «сюрприз» от ЦБ на очередном заседании СД по ключевой ставке. Исходные: Текущая набирающая темп инфляция, к сожалению, обусловленна не только внутренними экономическими причинами, но, во многом, — (назовем так) «геополитикой». Поэтому остается под вопросом идея, что традиционные монетарные действия (ставка), и даже регуляторное охлаждение кредитования способны качественно исправить ситуацияю. Приостановить инфляцию в моменте — да. Но не развернуть. Похожая ситуация наблюдается и глобально, включая США и Европу. Экономисты перечисляют множество причин, но главное — это постоянно возрастающие гос расходы (не ведущие к увеличению предложения актуальных товаров и услуг), ставшие основой всех стимулов; это быстрое сокращение и удорожание рабочей силы; это активизация локальных конфликтов; это санкции и нарушение (удорожание) мировой торговли и логистики. Так что инфляция в том числе активно «экспортируется». Санкции. Они как минимум неуклонно повышают издержки на все международные транзакции, импорт/экспорт — и этот эффект кумулятивно нарастает. Девальвация рубля. Рост курса доллара за год на 15% заложил опережающие ожидания испортеров на 2025, и они транслируются «с плечом» в новые цены… Повышение всевозможных тарифов, новые налоги и сборы. Остановить инфляцию (боюсь что только временно) способен жесткий экономический кризис, падение реальных доходов населения — сворачивание активности бизнесов. Так или иначе — Набиулина вынужденно шла к этому с прицелом на 2025 год. И все начинают понимать, что будет ОЧЕНЬ больно. В итоге сценария, похоже, всего два. ЦБ подтверждают «мандат» на контролируемый (как все пока надеются) экономический (кредитный) кризис. Тогда инфляция в 2025 «припадет», экономическая активность еще больше. На ЦБ оказывается «политическое» давление, побеждают лоббисты по сути (боюсь) популистских лозунгов — “снижаем ставку = развиваем экономику» — рынки в моменте в эйфории, позже придет всеобщая «инфляционная» расплата уже по-полной. Вчерашнее резкое выступление Миронова (Справедливая Россия) против Набиулиной вряд ли было случайным. Бюрократы (как минимум) поняли масштаб грядущих проблем, и начали искать «виновных», кого позже подставят под правдный гнев обедневшего народа. Слушаем, что скажет Путин.

Ну и самое интересное — субординированные валютные облигации. Они сейчас «на дне» — и не особо подросли вслед за обычными замещайками. Почему? Судя по стаканам — их время от времени продолжают распродавать крупными лотами, скорей всего Банки? Есть версия, что аналогично другим бумагам, эта распродажа вскоре закончится… Я докупаю. Да, риски по субордам выше, и насколько +2—3% в доходности их оправдывают — решать каждому лучше самостоятельно. Но есть тут важные «плюшки»: 1. Продолжительные сроки (бесрочность большинства рассмотренных бумаг), если кому хочется зафиксить высокую $ доходность надолго. И в среднесрочной перспективе достаточно высокая вероятность выкупа по оферте, если продолжится давление ЦБ на валютные балансы в Банках. 2. В этих бумагах благодаря офертам заложен механизм пересмотра ставки, так что перед нами своеобразные валютные флоатеры, с интервалом в 1 год у T-Bank Perp-1, и 5 лет у остальных. В таком раскладе можно сформировать позиции с пересмотром ставки в 25—26—27—28 годах, и если США столкнутся с разгоном инфляции — то только эти облигации в итоге отыграют повышение там ставки до немыслимых сегодня экстримов (10% и более). А вот с фикс замещайками (включая Минфин) может случиться история, аналогичная обвалу котировок рублевого долга в этом году. Ж сейчас подстерегает везде. На примере Альфа-Банк ЗО-850 предположу, что уже в апреле по ним пересмотрят купон с текущих 5,95% до ~7.5—7.9%, в зависимости от доходности трежерей на тот момент, соответсвенно уже неплохая доходность к погашению (более 13%) вырастет до 15% и выше. Или облигации выкупят по оферте. Win-Win. Т-Банк, Альфа-Банк, Совком-Банк — в грядущем (предполагаемом) кредитном кризисе 2025 года безусловно могут в моменте остановить выплаты купона, но вряд ли пока стоит рассматривать риск списания этих облигаций. Из ВТБ же я вышел на пике курса, чему до сих пор радуюсь. Так что всем добра. Думаю валютный Долг на 2025 все же предпочтительней, чем рублевый. Пост про облигации в юанях тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/AZVOZDAM/57cc58f3-83d5-4ba1-a9f5-cab801f45207?utm_source=share&author=profile Про обычные долларовые тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/AZVOZDAM/3a9c50b8-009a-4ac8-9fd1-41c11b8252f1?utm_source=share&author=profile RU000A108Q29 RU000A108JQ4 RU000A107738 RU000A107B84 RU000A107C59